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https://future.a16z.com/stablecoins-stability-and-financial-inclusion/
向全球服务欠缺社区提供金融服务的承诺是我们工作的主要动力，我们一直担心过去几十年在西方经济中根深蒂固的反直觉趋势。GDP份额的增长流向金融部门，但数以百万计仍然拒之门外的基本金融服务。与此同时，在世界其他大部分地区，中国金融科技已成为为没有银行账户的人提供银行服务的主要竞争者。从参议员辛西娅·卢米斯 (Cynthia Lummis) 和帕特·图米 ( Pat Toomey)到参议员伊丽莎白·沃伦( Elizabeth Warren)和凯尔斯滕·西内玛( Kyrsten Sinema) 的声音越来越大 左派承认数字货币可能是帮助“让更多人进入系统”的强大工具。
稳定币——与美元等稳定资产挂钩的私人发行的加密货币——在下一代民主化金融服务中发挥着重要作用。在过去的一年中，稳定币的总供应量从$20B 增加到超过 $125B。自然，这种惊人的增长引起了立法者和监管机构的兴趣。美国的技术和金融优势一直依赖于商业领袖和政策制定者的合作，以确保私营部门能够进行试验和建设，而适当的监管制度有助于管理可能损害消费者的真正下行风险。
良好的监管为技术如何积极造福人类建立了框架和愿景。
与稳定币技术一起，智能、有效的稳定币监管对于保护消费者、预防金融犯罪以及维护金融系统的安全和稳定至关重要。政策制定者在考虑此类监管时应关注三个核心原则：(1) 促进公平获取；（二）确保发行人和储备的完整性；(3) 加强稳定币网络的技术和运营弹性。
已经有许多不同类型的稳定币——而且市场在不断创新——所以如果我们想利用这项技术并降低其风险，一刀切的监管是一个糟糕的选择。我们还处于这场比赛的早期。稳定币的总市值大约是星巴克的市值——巧合的是，这家公司经营着该国最大的移动支付平台之一。现在是时候为我们希望如何使用这项技术造福社会制定正确的框架了。
在我们更深入地探讨这些原则之前，我们想先做好准备。三大稳定币的价值比一年前上涨了大约 10 倍。
包括 Visa、万事达卡、摩根大通和富国银行在内的传统公司正在试点稳定币集成，以提高其现有基础设施的效率。更重要的是，稳定币还通过支持使传统金融部门脱媒的新消费金融产品，开启了更广泛的金融服务渠道——最明显的例子是它们在去中心化金融或DeFi 中的应用。稳定币一直是 DeFi 增长背后的核心支持技术，DeFi 需要低波动性的链上资产用于日常交易。事实上，如果稳定币允许在完全没有银行参与的情况下获得核心金融服务，那么“为无银行账户提供银行服务”的概念可能会成为过去。
稳定币发行人通常使用两种机制之一来保持稳定币价值与参考资产的价值挂钩：
资产支持稳定币的一个问题是基础资产是否安全，以及它们是否与传统金融体系建立了可能导致系统性风险的接触点。对于算法稳定币，今天的主要风险是技术和运营——智能合约是否按预期执行，它们是否容易受到恶意行为者的破坏，以及协议的经济和激励措施是否会产生意外的后果，可以很容易地识别和适当减轻。
在我们进入政策讨论时，这一点很重要，因为一刀切的解决方案并不能解决这些非常不同的问题。
我们认为政策制定者应该接受负责任地监管的稳定币。利用蓬勃发展的私人稳定币生态系统可以帮助美国迅速采取行动，赢得金融创新领域新兴的地缘政治军备竞赛。这是一个重要的考虑因素。展望未来，一个国家对数字基础设施的选择对塑造其地缘政治方向的影响可能与过去几代人加入北约或华沙条约组织一样重要。以美元计价的稳定币有助于确保美元的持续主导地位以及美国金融体系在世界经济中的中心地位。
立法者和监管者并未普遍理解这些要点。最近的一些立法提案将赋予财政部长自由裁量权，以完全禁止法币支持的稳定币。其他人则表示，《格拉斯-斯蒂格尔法案》已经赋予司法部相关权力，以对发行人进行刑事制裁。这些方法不会利用以美元为基础的稳定币带来的机会，反而会损害核心国家利益——这使我们需要进行深思熟虑的监管。
良好的监管不仅可以阻止不良行为者并管理下行风险；良好的监管为技术如何积极造福人类建立了框架和愿景。考虑到这一点，我们提出了负责任的稳定币监管的三项原则：它应该促进公平访问，确保稳定币发行人和储备的完整性，以及加强稳定币网络的技术和运营弹性。
**将公平纳入监管架构。**稳定币的监管框架应首先确保所有消费者都能平等获得，并且可以克服现有的获取障碍。正如参议员罗伯特·梅嫩德斯 (D-NJ) 在最近的一次听证会上指出的那样，银行存款不足的美国人，尤其是那些无法随时使用信用卡的人，难以充分参与经济。这在很大程度上是由于传统金融体系带来的成本、效率低下和障碍。政策制定者不应复制当前金融体系的错误和局限性，而应将稳定币作为基本构建块社会可能会通过改造我们的底层金融基础设施来减少或消除这些障碍——铺设新的轨道，提高效率和竞争。
**提高公众对稳定币的认识和理解对于确保消费者能够负责任地从金融创新中受益是必要的。**私营部门、政府和民间社会都有义务提高透明度并教育消费者，使他们充分意识到与新产品和服务相关的风险和机遇。基于区块链的基础设施的结果是，消费者可以从比我们今天在消费金融领域拥有的任何东西都更强大的审计和披露中受益。传统的基于披露的制度可以而且应该现代化，以利用技术的好处，确保披露标准侧重于消费者对他们可用的产品和服务的有意义的理解。
**为发行人进入市场并满足监管期望提供清晰且可预测的途径。**迄今为止，各州而不是联邦政府领导了向稳定币发行人授予作为货币转移者的许可证的过程。联邦政府还应认真考虑根据联邦法律授权稳定币发行人的可行性。OCC 通过向 Paxos、Anchorage 和 Protego 颁发三份有条件的国民信托银行章程，以及与稳定币相关的大量指导，开始了这一过程，包括国家银行托管稳定币储备的权力以及关于其将稳定币用作稳定币的权力的指导。支付手段。虽然拜登政府正在审查在此活动中，监管机构应认真考虑为新的稳定币发行人根据其特定情况创造进入市场的选择。例如，某些稳定币发行人可能会寻求银行执照（这可能会加速部分准备金稳定币银行业务）) 或狭义的银行章程（如果他们愿意只持有中央银行储备和美国国债）。同时，一些稳定币受由高度可审计的智能合约组成的协议管理，这些协议在没有任何人为参与的情况下通过算法创建价格稳定性。对于这些协议，银行章程既不一致又不必要。鉴于这种多样性，政策制定者应该提出适合目的的稳定币监管选项菜单。与持续的监管模糊性相关的现实世界后果。两年前，监管不确定性导致该领域一个有前途的项目关闭，而缺乏明确性继续阻碍创新并推动人才离岸。
**为资产支持的稳定币发行人必须如何审计和披露其储备创建一个清晰的框架。**自 2018 年以来，Circle 和 Center Consortium 已发布证明来自 Grant Thornton LLP 关于支持 USDC 的储备。监管机构应与发行人和审计师合作，采用特定标准来管理必须提供关于资产支持的稳定币储备的哪些定期证明。此外，监管机构应确保——就像致同报告一样——披露内容简短且对普通消费者来说是可以理解的。就他们而言，稳定币发行人需要积极主动地确保透明度。对于基于去中心化资产（加密抵押）的协议，数据存在于链上，因此抵押品的验证相对容易；对于拥有链下资产的发行人，披露应包括公认会计师事务所的定期公开审计报告。
**与市场参与者合作制定有关加密抵押和算法稳定币验证和治理的具体指导。*算法稳定币有能力通过创建稳定和分散*的交换媒介来释放巨大的经济潜力。这个领域的许多项目都由DAO 管理，这对监管机构来说可能是一个挑战。因此，政策制定者应首先专注于与既定参与者合作，制定有关验证其基本财务模型和协议治理的适当标准的指南。投入了大量的心思在 DAO 管理稳定币等项目的承诺中，以及补救随之而来的风险的方法。政策制定者和监管者有机会加快步伐并积极参与这一对话。此外，绝大多数加密原生稳定币项目在其稳定机制方面是透明和可审计的，这可以自然地与针对 21 世纪现实更新的基于披露的框架保持一致。
**支持弹性和冗余。**关于稳定币的对话与关于 CBDC（中央银行数字货币）、由政府发行并代表主权义务的加密货币的对话密切相关。然而，CBDC 也面临着一系列挑战——尤其是在隐私和安全方面。这些问题在专制政权手中时更加严重。这些隐私和安全风险可以而且应该得到解决，但CBDC 和稳定币可以共存. 最重要的目标应该是确保美国开发商不会落后，并且美元仍然是这个新兴产业的基础货币。培育一系列由美元支持的稳定币项目将支持这些目标，并通过避免单点故障来增强我们金融基础设施的弹性。
***
稳定币具有独特的地位，可以成为更好、更具包容性的金融体系的基石。公共部门和私营部门之间建设性的参与一直是美国成功建立既值得信赖又充满活力的金融部门的基石。随着金融业经历一个世纪以来最彻底的转型，这种情况没有理由不能继续存在。
https://future.a16z.com/stablecoins-stability-and-financial-inclusion/
向全球服务欠缺社区提供金融服务的承诺是我们工作的主要动力，我们一直担心过去几十年在西方经济中根深蒂固的反直觉趋势。GDP份额的增长流向金融部门，但数以百万计仍然拒之门外的基本金融服务。与此同时，在世界其他大部分地区，中国金融科技已成为为没有银行账户的人提供银行服务的主要竞争者。从参议员辛西娅·卢米斯 (Cynthia Lummis) 和帕特·图米 ( Pat Toomey)到参议员伊丽莎白·沃伦( Elizabeth Warren)和凯尔斯滕·西内玛( Kyrsten Sinema) 的声音越来越大 左派承认数字货币可能是帮助“让更多人进入系统”的强大工具。
稳定币——与美元等稳定资产挂钩的私人发行的加密货币——在下一代民主化金融服务中发挥着重要作用。在过去的一年中，稳定币的总供应量从$20B 增加到超过 $125B。自然，这种惊人的增长引起了立法者和监管机构的兴趣。美国的技术和金融优势一直依赖于商业领袖和政策制定者的合作，以确保私营部门能够进行试验和建设，而适当的监管制度有助于管理可能损害消费者的真正下行风险。
良好的监管为技术如何积极造福人类建立了框架和愿景。
与稳定币技术一起，智能、有效的稳定币监管对于保护消费者、预防金融犯罪以及维护金融系统的安全和稳定至关重要。政策制定者在考虑此类监管时应关注三个核心原则：(1) 促进公平获取；（二）确保发行人和储备的完整性；(3) 加强稳定币网络的技术和运营弹性。
已经有许多不同类型的稳定币——而且市场在不断创新——所以如果我们想利用这项技术并降低其风险，一刀切的监管是一个糟糕的选择。我们还处于这场比赛的早期。稳定币的总市值大约是星巴克的市值——巧合的是，这家公司经营着该国最大的移动支付平台之一。现在是时候为我们希望如何使用这项技术造福社会制定正确的框架了。
在我们更深入地探讨这些原则之前，我们想先做好准备。三大稳定币的价值比一年前上涨了大约 10 倍。
包括 Visa、万事达卡、摩根大通和富国银行在内的传统公司正在试点稳定币集成，以提高其现有基础设施的效率。更重要的是，稳定币还通过支持使传统金融部门脱媒的新消费金融产品，开启了更广泛的金融服务渠道——最明显的例子是它们在去中心化金融或DeFi 中的应用。稳定币一直是 DeFi 增长背后的核心支持技术，DeFi 需要低波动性的链上资产用于日常交易。事实上，如果稳定币允许在完全没有银行参与的情况下获得核心金融服务，那么“为无银行账户提供银行服务”的概念可能会成为过去。
稳定币发行人通常使用两种机制之一来保持稳定币价值与参考资产的价值挂钩：
资产支持稳定币的一个问题是基础资产是否安全，以及它们是否与传统金融体系建立了可能导致系统性风险的接触点。对于算法稳定币，今天的主要风险是技术和运营——智能合约是否按预期执行，它们是否容易受到恶意行为者的破坏，以及协议的经济和激励措施是否会产生意外的后果，可以很容易地识别和适当减轻。
在我们进入政策讨论时，这一点很重要，因为一刀切的解决方案并不能解决这些非常不同的问题。
我们认为政策制定者应该接受负责任地监管的稳定币。利用蓬勃发展的私人稳定币生态系统可以帮助美国迅速采取行动，赢得金融创新领域新兴的地缘政治军备竞赛。这是一个重要的考虑因素。展望未来，一个国家对数字基础设施的选择对塑造其地缘政治方向的影响可能与过去几代人加入北约或华沙条约组织一样重要。以美元计价的稳定币有助于确保美元的持续主导地位以及美国金融体系在世界经济中的中心地位。
立法者和监管者并未普遍理解这些要点。最近的一些立法提案将赋予财政部长自由裁量权，以完全禁止法币支持的稳定币。其他人则表示，《格拉斯-斯蒂格尔法案》已经赋予司法部相关权力，以对发行人进行刑事制裁。这些方法不会利用以美元为基础的稳定币带来的机会，反而会损害核心国家利益——这使我们需要进行深思熟虑的监管。
良好的监管不仅可以阻止不良行为者并管理下行风险；良好的监管为技术如何积极造福人类建立了框架和愿景。考虑到这一点，我们提出了负责任的稳定币监管的三项原则：它应该促进公平访问，确保稳定币发行人和储备的完整性，以及加强稳定币网络的技术和运营弹性。
**将公平纳入监管架构。**稳定币的监管框架应首先确保所有消费者都能平等获得，并且可以克服现有的获取障碍。正如参议员罗伯特·梅嫩德斯 (D-NJ) 在最近的一次听证会上指出的那样，银行存款不足的美国人，尤其是那些无法随时使用信用卡的人，难以充分参与经济。这在很大程度上是由于传统金融体系带来的成本、效率低下和障碍。政策制定者不应复制当前金融体系的错误和局限性，而应将稳定币作为基本构建块社会可能会通过改造我们的底层金融基础设施来减少或消除这些障碍——铺设新的轨道，提高效率和竞争。
**提高公众对稳定币的认识和理解对于确保消费者能够负责任地从金融创新中受益是必要的。**私营部门、政府和民间社会都有义务提高透明度并教育消费者，使他们充分意识到与新产品和服务相关的风险和机遇。基于区块链的基础设施的结果是，消费者可以从比我们今天在消费金融领域拥有的任何东西都更强大的审计和披露中受益。传统的基于披露的制度可以而且应该现代化，以利用技术的好处，确保披露标准侧重于消费者对他们可用的产品和服务的有意义的理解。
**为发行人进入市场并满足监管期望提供清晰且可预测的途径。**迄今为止，各州而不是联邦政府领导了向稳定币发行人授予作为货币转移者的许可证的过程。联邦政府还应认真考虑根据联邦法律授权稳定币发行人的可行性。OCC 通过向 Paxos、Anchorage 和 Protego 颁发三份有条件的国民信托银行章程，以及与稳定币相关的大量指导，开始了这一过程，包括国家银行托管稳定币储备的权力以及关于其将稳定币用作稳定币的权力的指导。支付手段。虽然拜登政府正在审查在此活动中，监管机构应认真考虑为新的稳定币发行人根据其特定情况创造进入市场的选择。例如，某些稳定币发行人可能会寻求银行执照（这可能会加速部分准备金稳定币银行业务）) 或狭义的银行章程（如果他们愿意只持有中央银行储备和美国国债）。同时，一些稳定币受由高度可审计的智能合约组成的协议管理，这些协议在没有任何人为参与的情况下通过算法创建价格稳定性。对于这些协议，银行章程既不一致又不必要。鉴于这种多样性，政策制定者应该提出适合目的的稳定币监管选项菜单。与持续的监管模糊性相关的现实世界后果。两年前，监管不确定性导致该领域一个有前途的项目关闭，而缺乏明确性继续阻碍创新并推动人才离岸。
**为资产支持的稳定币发行人必须如何审计和披露其储备创建一个清晰的框架。**自 2018 年以来，Circle 和 Center Consortium 已发布证明来自 Grant Thornton LLP 关于支持 USDC 的储备。监管机构应与发行人和审计师合作，采用特定标准来管理必须提供关于资产支持的稳定币储备的哪些定期证明。此外，监管机构应确保——就像致同报告一样——披露内容简短且对普通消费者来说是可以理解的。就他们而言，稳定币发行人需要积极主动地确保透明度。对于基于去中心化资产（加密抵押）的协议，数据存在于链上，因此抵押品的验证相对容易；对于拥有链下资产的发行人，披露应包括公认会计师事务所的定期公开审计报告。
**与市场参与者合作制定有关加密抵押和算法稳定币验证和治理的具体指导。*算法稳定币有能力通过创建稳定和分散*的交换媒介来释放巨大的经济潜力。这个领域的许多项目都由DAO 管理，这对监管机构来说可能是一个挑战。因此，政策制定者应首先专注于与既定参与者合作，制定有关验证其基本财务模型和协议治理的适当标准的指南。投入了大量的心思在 DAO 管理稳定币等项目的承诺中，以及补救随之而来的风险的方法。政策制定者和监管者有机会加快步伐并积极参与这一对话。此外，绝大多数加密原生稳定币项目在其稳定机制方面是透明和可审计的，这可以自然地与针对 21 世纪现实更新的基于披露的框架保持一致。
**支持弹性和冗余。**关于稳定币的对话与关于 CBDC（中央银行数字货币）、由政府发行并代表主权义务的加密货币的对话密切相关。然而，CBDC 也面临着一系列挑战——尤其是在隐私和安全方面。这些问题在专制政权手中时更加严重。这些隐私和安全风险可以而且应该得到解决，但CBDC 和稳定币可以共存. 最重要的目标应该是确保美国开发商不会落后，并且美元仍然是这个新兴产业的基础货币。培育一系列由美元支持的稳定币项目将支持这些目标，并通过避免单点故障来增强我们金融基础设施的弹性。
***
稳定币具有独特的地位，可以成为更好、更具包容性的金融体系的基石。公共部门和私营部门之间建设性的参与一直是美国成功建立既值得信赖又充满活力的金融部门的基石。随着金融业经历一个世纪以来最彻底的转型，这种情况没有理由不能继续存在。
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