StrataはResolvと非常に似ていて、実際そこからインスピレーションを受けていると思いますが、現時点はEthenaのsUSDeのイールドの再分配をしているプロトコルと言えます。

やることの段落後に、Strataのプロダクトロジックについての解説があります。

1. やること・登録

   1. Pendle Market

   2. ポイントシステム

2. Strata 概要

3. $srUSDeについて

4. $jrUSDeについて

5. 実際の例で2つのトークンを解説

上記のサイトでリファ登録すると10％のポイントブースト！複垢するならばご自身でリファを発行して踏んでください〜

完了しましたら、Buy and Earn のところでUSDeを利用して非常に低いコストでsrUSdeをミントすることが可能

Pendle V2

Pendle V2 is the leading spot yield trading platform, enabling users to earn fixed yield or speculate on yield from most popular DeFi protocols.

https://app.pendle.finance

Pendleのマーケットは11月1日まで限定で、全部のポイントの倍率が2倍になります！

これまで数カ月間がSeason 0と言って、これから紹介するプロダクトは全部ローンチされておらず、USDe, eUSDeがUndelrying資産として作動する、イールドなし、ポイントのみのものを配ってましたが（pUSDe)。これからは実際ただポイントの掘れるもので、イールドゼロなものではなく、実際イールドがつくもの＋ポイントを掘ることができます。

下記がデフォ倍率で、Pendle、Euler、MorphoなどでDefi利用をすると倍な数字になります。

Ethenaの通常イールドは変動が激しい上（FRに強関連）、さらにEthenaチームの裁量を受けます。例えば最近バイナンス勢のUSDeの裸ホルダーに12％の収益を保証しているが、その収益はどこから出てるのかといえば、sUSDeのイールドから出ています。これのため、実際のsUSDeのイールドは3％前後まで下落をして、YT勢の高値つかみには非常に大きいな打撃ですし、通常のステーカーに対しても機会損失につながると思います。

StrataはEthenaのプロダクトのリスク分離プロトコルであり、Ethenaのイールド変動リスクをほぼ受け入れずに、最低保証のイールドをつけるプロダクト＝$srUSDe ＆ Ethenaイールドが高い時、より高いイールドを実質レバで貰えられるハイリスクプロダクト＝ $jrUSDe があります。

• 元本保証

• Strataの中において超低リスクのプロトコルで、最低イールド保証付き

• Ethena自身のイールド上昇があれば、srUSDeのイールドも上昇します

Strata、Ethena側のプロトコルがハッキング、清算されずに通常作動をしているのであれば、最低保証として元MakerDAOのSky saving rate＝ほぼDefiの米国債イールドと理解したらいいものを取ることができ、逆に市場の調子がよく、Ethena自身のイールドも良い時は、（Ethena のsUSDe のイールド- jrUSDeに配る分）に切り替えられます。（後ほど詳しく）

担保としてはEthena $sUSDeを利用しており、Ethena自身の利回りが先述のSky saving rateを下回ると、これから紹介する jrUSDe がリスクを被る。

srUSDeのリスク緩衝層の役割をしながら、逆にイールドが好調子の時は非常に高いイールドを取ることが可能になります。逆にイールドが先程何度も言及したSky saving rate ＝SSRを下回ると、損を被ります。

→最近Ethena のイールドが3％程度なので、実際損をしています。どれぐらいの損かと言えば、srUSDeに、SSRの4.75％ - sUSDe利回り の利回りを払う金ほどの損になります。JRのTVLが少ないと、より多くの損になります。

例えば、現時点のデータではsrの方がTVLの 90％、jrが10％を占めています。

Ethena イールドは現時点3.5%程度

超理解しやすい方です

つまりEthena イールドは保障イールドのSSRの4.75％を割っているため、保障イールドを払うだけの金をjrUSDeから取り続けるわけなので→jrのイールドはマイナスになり、その代わり3％ぐらいしか取れないEthena イールドではなく、srUSDeは保障される4.75%を取る。

ブルの方はどうなるのかと言えば、TVL比率によって変動しますが、jrとsr両方がより高いイールドを取ることになります。

下記の表を見るとわかりやすいと思いますが、

１現時点のTVL比率＝srが90％が維持される場合だと、Ethenaイールドが10％になるとやっと、srがプラ転をして、SSRを上回り、６％のイールドが出て、逆にJRで分ける人が少ないので、利回りもプラ転をして、非常に高く出ます。

２逆に多くの人が「お！jrUSDe高いやん、私も入れる。」となるとどうなるかといえば、分ける人が多くなるので、下記の表の下半分になります。逆にsrで分ける人が減るわけだからそっちのイールドが少し上昇します。

計算式英語だとわかりにくいので、日本語にしましたが、リスク・プレミアム＝JRが最低イールド保障してくれる代わりに支払う代償＝機会損失（実際の損ではありません）

$$srUSDe イールド = Ethenaのイールド × jrUSDeへのリスク・プレミアムを引いた後残ったイールド$$

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