最近半个月的行情让人又开始对牛市浮想联翩了。

以太坊从前低价格已经实现过翻倍了。半个月涨了几倍的币也有不少。昨天一天市场整体上涨10%，这种暴涨真是好久都没有遇到了，前100的币还能一天涨60%以上，赚钱效应明显，仿佛让人有种重回牛市的感觉。

但这不是牛市，或者说还没法确定这就是牛市。通常我们确认牛市的途径有两个，一个是确认性牛市，一个是预测性牛市。确认性牛市就是事后确认的牛市，已经涨了非常多，在币圈一般还要涨过上轮牛市巅峰的市值，这样才算牛市。比如19年上半年比特币涨了三倍多，虽然涨了很多，那也不算牛市，因为没超过上轮牛市的巅峰市值，最后跌下来了。19年还算是熊市的一部分。

那从这个标准来看，很明显现在不是牛市。上个月加密市值低点的市值是8594亿美元。现在加密市值也只有1.14万亿美元，涨幅只有32%。相较于加密市值的高点3万亿美元，差得不要太远。

从上图可以看出，不和加密市值高点3万亿美元比较，只和上个月瀑布之前的市值1.2万亿美元相比，现在的市值都还有一段距离。而6月初无疑是被Luna崩盘事件爆锤的熊市，连上个月初都没追上，何谈牛市呢。

上图截取了加密市值前十五名的加密币种的数据。其中ATH跌幅一项可以清晰地看出，前十五名市值的非稳定币币种，跌幅都在60%以上，跌幅最多的XRP、Doge跌幅还有90%以上。考虑到加密市值整体跌幅在62%，而且稳定币的市值占比已经达到了13%，他们的跌幅是0，这也说明其他非稳定币的跌幅超过了70%，市值大的两个（BTC、ETH）跌幅在65%左右，剩下的Altcoins平均跌幅就达到了83.8%。所以从3万亿美元高点一路扛下来的投资者，手里没点跌幅90%以上的币确实是不太正常的。

反弹到现在还是这么惨，哪里有牛市的味道。

不急，我们还有第二个牛市的判断标准，预测性牛市。

其实确认性牛市在投资的意义上用处并不大，因为那是事后确认，并不能代表未来，就好像去年11月大饼市值突破了之前的高点，我们可以确认牛市了，但很可惜，那就是牛市的顶峰了，往后就是深渊。

虽然现在的涨幅很低，价位很低，但如果大底已经来临，之后一直涨，那可能现在也是牛市的起点，也就是预测牛市正在开启。

对于投资者来说，知道预测性牛市的到来其实更重要。但这个事情非常非常难。

首先我们要知道之前6月份的低点那就是大底。要不之后再创新低的话肯定不能说牛市是从6月开启的。

其次这次的上涨是反转而不是反弹，上涨的持续性要很强，上涨的力度要大，一路涨破之前的高点再继续拉升一波，可以有回调，但时间不能太长。否则18年12月之后也可以算牛市开启了，显然那不是，我们都默认20年11月才是上轮牛市的开端。

而以上两个条件的不确定性都极大。我倒是希望它们能同时发生，但我不敢奢望真的能来。这次反弹比特币的力度明显比较弱，现在的价格也只有24000美元，离着前面的低点也不算很远，安全边际还远远不够，创新低并不难。

上涨的持续性和力度更很难保证：

1、宏观因素对加密市场的影响很大，目前还处于加息周期之中，缩表也在进行中，而且还会在未来加速。通胀还刚刚创下了几十年的新高，即便7月可能会下降，但下降的可能也有限。什么时候会下降到美联储觉得可以降息呢？目前来看还比较遥远。

2、加密自身发展也进入低谷期。新项目鄹减，市场热点很少。以太坊生态极其不活跃，从gas价格就能感受到。以太坊生态溢出效应没了，其余公链生态也是很惨淡。以太坊虽然因为合并预期在代币价格上有所回暖，但正如V神所说，仅仅是合并不会掀起特别大的波澜，直接拉起一个牛市？可能没这么大的力量。

合并+L222+SBT+X？能不能带起来牛市呢？也许吧，但后面几个还都没谱呢，L2技术层面开始有突破了，但生态还差得远。除了以太坊这边动静还可以，其他板块鲜有特别新的东西。比特币也还需要重新积蓄力量，现货ETF还很遥远，门头沟的雷快落了，进来的机构套了一批跑了一批，想要再进来一批尚需时日，萨尔瓦多也被套了，比特币的法币之路也仅仅是开了个头。综合来看，比特币一时半会不容易起得来。

因此还看不出来能够支撑市场持续大幅上涨的动力，想要预判牛市要开启支撑条件还是太少。

既然还是熊市，那就别因为短期某个币上涨很多而上头。追高一个你并不怎么熟悉，并不那么看好的币，纯粹因为涨而手痒，还是要格外小心。

上个月比特币创下了几乎是诞生以来最差的单月表现，跌幅超过了35%，史上第一次跌破了上上轮牛市的高点。市场毫无疑问跌入了深熊。之前市场上有不少声音认为6月的加密市场熊市才刚刚开始，我实在是看不懂这种言论。不论是从哪个角度去想这句话都站不住脚。你要说刚开始跌？其实早在去年11月就开始到顶，慢慢开跌了，都快跌了一年了。你要说跌幅不大，但上个月的比特币已经跌没了70%，哪怕是放在以往的熊市，这种跌幅也已经承载了大部分的下跌动能。虽然如果比特币熊市要下跌85%，那跌了70%之后，还会再腰斩，再跌50%。但就算还会腰斩，也不能说熊市是从跌了70%才开始的。

当然说的人可能不想那么抠字眼，只是想说市场还可能继续暴跌，确实不能排除这种可能。

刚刚开始给人一种不管是跌幅还是时间上熊市力度都远远不够的感觉。市场后面就是漫长的看不到头的无尽下跌。这也就有了很多“逢高就空”的观点。尤其是在以太坊几次站不住1200美元之后，这种观点更是被很多人当成了赚钱的法宝。谁知道就在以太坊看着要再次回到三位数的时候，它开始了反击。好多空军在反弹的过程中都当了燃料。

反弹也告诉我们，熊市不是一直跌。

这是比特币的2017年到2020年的月线图。可以看到，比特币在18年下跌了85%的过程中也是有很多反弹的。触顶下跌后的第二个月，一个长长的针，那是第一次大的反弹，比特币从6000美元反弹到了1万美元，反弹幅度比现在大多了。但紧接着下个月又跌回去了。随后一个月又是一个暴力反弹，单月涨了30%以上。

再看19年，反弹就更厉害了。18年11月和12月比特币完成了上轮熊市的致命一击，直接从6000美元腰斩跌到了3000美元，完成了跌没了70%之后的腰斩。不过来到了19年比特币先是缓慢回血，随后在4月开始加速，5月更是大涨回到了8000美元以上，6月一个冲刺最高触及到了14000美元，回到了ATH的70%。从大底3000美元算，上涨超过了4倍，连续五个月上涨，你说这是反弹还是反转呢。现在我们开着上帝视角知道了在那之后的半年比特币都是一路跌，下半年腰斩，离着真正开启牛市还早得很。但未来尚属迷雾之时，谁又能把那只是当成反弹呢。只能说那次的反弹实在是太猛了。

所以熊市就能逢高做空吗？要是遇到19年这种行情，一路做空一路错，最后上头了不信邪的估计直接要离开币圈了。本来做空上杠杆这事就不提倡，即使现在和18年年中熊市还没见大底的情况一样，之后还会暴跌。逢高做空的人可能判断对了未来会下跌的走势，可惜手里的合约却等不到那一天。

超过五倍的杠杆就别用中长期要去寻底的逻辑去做了，明显错配了，下星期的事你都别想，就想明后天就得了。

还有一件事也要注意，熊市时间和价格也不是完美配合的，不一定是熊末出现大底，整个熊市就是一路越来越低。从加密市场以前的经验来看，熊底都早早出现在了熊初。熊市更多的其实是慢慢的恢复期。所以也别被漫长的熊市吓惨了，觉得熊市还有很久，价格就一定会跌，其实不是这样的。

一个信仰崩塌进入负螺旋的加密市场，没人管它崩不崩，通常都能在很短的时间完成大清洗，因为价格不再上涨后人性不会让我们的信仰撑太久。

当然，这都是根据以往加密市场的熊市去判断的，这次的牛熊给了我们太多不同以往的存在——没有长尖顶却依然有深渊底，比特币跌破了上上轮牛市的巅峰价格，比特币刚刚创下历史新高熊市就已经开始了。所以以后还是少刻舟求剑为妙，比如四年一次的周期还有减半后一年牛市就自然而然的来了。

归根结底，牛熊这东西判断起来还是太难了。跌了多少涨了多少其实很难说牛来了，熊来了。未来会继续涨吗？会继续跌吗？才是更为关键的，只是这两句话太难知道了。如果你是对加密市场有不少信心的投资者，不妨忽略掉大底的存在，可能才是对大多数人更好的操作方式。

我一直觉得如果大底的价格是X，如果你能够以2X的均价完成建仓，那你就是很有本事的抄底者了。放在上轮熊市，大底是3000美元，如果你能以均价6000美元建仓，真的是水平很高，成本价相当之低了。所以别总想着我要躲过大底我再建仓，无数次的历史证明了没几个人做得到。最后还是大把人以3X、4X，甚至6X的价格建仓。

结合上轮熊市的情况就能感受到这种真实。一部分人到了比特币9000美元的时候觉得比特币没被证伪，应该还有戏，买点吧。一些人在比特币到了12000美元的时候觉得牛市好像要回来了，怎么OK都出事了比特币还没跌呢，是不是牛要回来了，买点吧。还有一些人在比特币即将创下新的历史最高价已经涨到了18000美元的时候发现了，牛市来了，满仓干吧。

想象都很美好，现实却很残酷。

最惨的两个月毫无疑问是今年的5月和6月。5月是加息的导火索引起了市场的下跌，最后引爆了Luna这个庞氏的雷，击溃的是投资者的信心。此种项目崩盘在加密十年的历史中也是独一份的存在，一个几百亿美元的公链算稳“帝国”几天就崩得只剩渣子。好在投资者的记忆是短暂的，两个月过去，已经没几个人提Luna了。

6月崩盘的导火索还是加息，又一次加息后上涨，然后开崩的行情。可见加息带来的大环境恶化影响确实很大，一点点火星都非爆不可。Luna崩盘的后遗症、三箭资本的恶劣行径、Celsius悬而未决的盗币高息问题加上DeFi上积累的杠杆都在这个月集中爆发了。投资者本就敏感的神经再次绷紧。

先是因为stETH的杠杆和Celsius资不抵债给stETH带来的抛压，让stETH大幅“脱锚”。让市场又想起了上一个真脱锚的币——UST，脱锚之后的惨状让人恐惧。所以虽然stETH本就没有“脱锚”一说，而且stETH有足额的ETH作为抵押物，但市场依旧对stETH的前景很不乐观，非常担忧stETH在链上的抵押会被清算从而进一步引发价格暴跌。以至于不少不明真相的投资者认为stETH也会陷入UST式的死亡螺旋。

与此同时，三箭资本的问题也被摆上了台面。多家给三箭资本借贷的机构都陷入了流动性危机。缺钱就要找钱，加息让市场的流动性更加稀缺，大家都没钱或者不愿意放出自己的钱。那就只能变卖自己手中的资产套现。市场知道他们要套现，那我也先套了再说。大家都套现，价格就要跌，再跌DeFi就要清算，一清算价格就还要跌，进一步动摇了本不想卖掉自己资产的投资者的信心。十几亿美元的链上抵押资产一样牵动着整个市场的脉搏，就像吸铁石拽着市场价格向清算价移动。

破产、套现、加息、流动性、清算再次击碎了投资者的信心。危机也从以太坊、以太系代币蔓延到了整个市场。比特币从30000美元开始暴跌宣告了市场的崩盘。

大家一边看着stETH继续被卖出，下跌，一边看着出现危机的机构不断被曝出；一边计算着如果跌到XXX位置会有多少资产被清算，一边欣赏着会有哪个曾经不可一世的机构要被爆掉，多么凄惨、煎熬、矛盾又有趣的画面。

最终这画面还是挺住了，经历了半个月每天都跌的日子，直接杀出了三位数的以太坊，杀出了比上上轮牛市巅峰价格还便宜的比特币，除了稳定币其他币差不多都腰斩，稳定币也在市场不断萎缩的情况下市值持续缩水。stETH没有被清算，因为清算的条件苛刻，且有聪明人放弃流动性选择套利。但ETH的链上资产被清算了一些，还有一些资产为避免清算不停加保证金或者变卖资产偿付贷款降低清算价。几个CeFi和投资机构宣布破产。两家大交易所握着大把资产准备帮助（抄底）那些还值得救的加密机构。

没多少人能在去杠杆事件爆发时知道这件事到底有多大的影响。黑天鹅给造成的损失我们更多的只能在事后确认，因为它太快，太庞杂。7月反弹了我们才知道可能杠杆去得差不多了，但我们还是不知道还会不会有其他的黑天鹅。

7月28日美联储加息75BP，这是连续第二个月加息75BP。在CPI创下了9.1%的近几十年高位之后，美联储也不得不加大加息力度来遏制通胀。

不过，与5,6月两次加息不同的是，7月的下跌主要体现在美元指数突破近些年新高之后，还有CPI爆表之后的那段时间。反而在加息之前和加息之后市场都是上涨的，而且最近的反弹力度还不小。很罕见的会出现周末独自大涨，交易日美股上涨币市上涨更多。

一个基本的理解，加息会抑制市场需求，不管是消费需求还是投资需求，降低流动性。对于二级市场来说，这绝对是利空。而且一次加息75基点，这不是一个小数目，怎么就让市场上涨了呢，而且加密市场还上涨这么多，以太坊低点翻倍，好多山寨币都几倍几倍地涨，昨天Fil还一天上涨了超过60点，仿佛一夜之间加密币都活起来了。

因此很多投资者就不服气，这加息还加得如此高兴，市场不是疯了嘛，加息这么多不跌肯定是不理智的，等待市场的暴跌。

后续有没有暴跌呢？咱也不知道。但上面观点对于市场上涨的解读可能不是很准确。

是加息导致的上涨吗？不是。

高通胀对市场来说是利空，它让美联储不得不加息。加息也是利空，前面解释了，这是毋庸置疑的。但有时候利空出现了，并不一定能让市场下跌。因为市场并不完全由一种因素所决定，加息只能是影响市场的一个方面。这次加息虽然在CPI刚刚公布之时有不小的概率加息100基点，但越是临近加息公布之日，加息75基点几乎已经是市场的共识，基本是符合市场预期的。

市场会上涨更多是和市场对美联储未来加息节奏的预期还有加息会议之后鲍威尔的讲话偏鸽有关。其一，虽然6月CPI超出预期的高，但6月开始石油等大宗价格已经下降了。有种可能6月CPI见顶。其二，鲍威尔在加息后的讲话中首次提及可能在某个时间点放缓加息节奏，加着超快的息说着超软的话。其三，二季度美国GDP下降0.9%，连续两个季度下降，进入技术性衰退。加息没给通胀造成实质性的转变，但却对经济造成了实在的影响。美联储表面说没有衰退压力，但市场根本不信他。市场认为经济的衰退会给美联储进一步快速加息造成压力。其四，鲍威尔也重申了年底前还会加息加到3.5%左右，现在已经加到了2.5%了，还剩下100基点，还有三次会议，速度显然不会再有5,6,7月这么快了。留给美联储的加息空间已经不大了。其五，7月加息之后，下次加息会在9月下旬。虽然这期间还会有大宗价格、CPI、就业数据等宏观数据公布从而影响市场，但好在不会有实质性加息的担忧了，短暂的空档期也给了连续三个月快速加息的市场喘息的机会，让市场提前高兴了一把。

我想可能是上面的因素共同作用导致了最近的上涨，而不是加息导致了上涨。市场正在切换另一套逻辑去思考加息这个问题。这套逻辑能持续多久呢？不知道。毕竟以后注定要加息，通胀也还没确定见顶。衰退会不会加剧？政治甚至军事环境会不会恶化？这些我们都不知道。只能说这两天还算舒服。

以上是美股上涨的逻辑。加密在最近的一段时间上涨逻辑肯定不止是这些。忽略了这部分因素就会对加息后加密市场反弹强劲更加不理解，为什么加息市场反而迎来如此大的反弹呢？美股涨了一点点，加密却“飞了”，这肯定是非理性繁荣。

加密的上涨应该结合着最近三个月的行情一起看。下图是标普（SPX）、纳斯达克（NDQ）、BTC和ETH在5月加息后反弹高点起到7月31日几个关键时间的价格表现。

这三个月基本上就是两大趋势，5月加息后，市场认为加息符合预期，因利空兑现而上涨，这是近三个月的市场高点，当时SPX还在4300点，比特币还有39000美元，以太坊还接近3000美元。随后市场就教育了这些把利空兑现当利好的投资者，一路下跌，一直跌到了6月中旬达到了阶段低点。

如果说美股还是因为加息造成的合理下跌，那加密市场在这一个半月期间就有很多非正常下跌了，一个是Luna的崩盘，一个是去杠杆，惨烈程度就不用多说了。

这也造成了在这一阶段加密市场下跌幅度是远远超过美股的，SPX和NDQ仅仅下跌了15%和16%，但比特币腰斩不止，以太坊更是跌了将近7成。这段时间加密是遭受了加息和自身风险爆发的双重打击，而不仅仅是跟随美股。

之后市场慢慢企稳反弹，虽然遭受了CPI高企的打压，但之后还是延续了这种上升趋势。到了7月底，美股属于正常反弹，几乎回到了5月初的位置，三个月以来SPX和NDQ都只是微微下跌。而加密市场由于之前一个半月跌得太多，即便是以太坊因为合并事件强势反弹，但其在最近三个月还是下跌了40%。比特币下跌的少一些，反弹也弱一些，整体跌幅和以太坊相差无几。加密市场更为强势的反弹不只是在跟随美股的涨势，还有加密叙事的驱动，也有对去杠杆之后市场的自然信心恢复。

所以从这三个月的整体走势来看能明显看出两大因素（宏观经济和加密币自身基本面）对加密市场的影响。加密市场的大幅下跌更多是在宏观经济不好的情况下引发的一系列黑天鹅事件。加密市场一切都变化太快，不仅是价格还有投资者的信心，一旦没了信心，很多事情都暴露了出来。没有监管没有稳定基本面支撑的市场就是这样，这是坏处，但这也是好处，正是它的不成熟才说明它有机会。一切都完美了，何来α。

从最近两年的牛熊来看，加密市场和宏观经济联系极强，和美股的相关性也极强，是历史上相关性最高的一段时间。如果不是最近三个月加密市场连续暴雷，几乎可以把加密市场当成加了杠杆的NDQ。

美股和加密之间出现强相关性正是因为有共同的因，宏观经济对二者都有很强的影响，机构化了的加密市场资金也得看宏观脸色了。不过物极必反，短期盯着美股很有借鉴意义，但一直盯着美股可能会因小失大，相关性总有面临失效、模糊正确的风险。市场习惯于将现在线推出永远，但投资没有什么模型能够一劳永逸，越是在小周期与市场模拟得特别合拍，越是会在大周期难以一直奏效，因为什么模型都会出现过度模拟的缺陷，模型都只能在特定的条件下成立。加密市场和美股的相关性强到一个极致只会是暂时的，总会被打破。因为比特币不是苹果，以太坊不是亚马逊，BNB不是特斯拉。它们还在利润增长不会让加密也赚钱，以太坊合并也不会引起其他科技企业基本面改善。

加密总有自己的路要走，但也一定摆脱不了圈外事件的影响了。

先说结论，大神估计能知道，以我浅薄的知识我也不知道以太坊能不能在这轮牛市跌去90%。而且我相信市场上99%的人没能力判断出这个问题的答案。注意是判断出，不是乱猜，随便猜这问题都有50%的准确率。猜底这个事更需要艺术。不过有些厉害的人即使不知道底在哪，但他们可能知道未来会大概率发生什么，趋势可能会如何，这也很厉害了。比如未来因为加息，还会再次倒逼市场出现何种极端情况，从而迫使一部分人投降，价格进一步下跌等等。知道这个也能秒杀市场上大部分人了。

归根结底，猜底这事还是太难，如果真有这本领，那不成为首富有点对不起这天赋。

所以咱们也别干神的事情，干点人能干的事情。假设真的发生了以太坊熊市跌没了90%，或者和跌法上轮熊市一样，是种什么场景。

现在以太坊1700美元左右的价格，大概是跌掉了65%。也多，也不多。多的是已经腰斩不止，而且前阵子880美元的价格已经跌没了82%，这个幅度是肯定是不低的，也让市场上非常多的人丧失了对以太坊的信心。

上轮牛市以太坊上涨了近千倍，15年，16年以太坊只有10块钱左右，最高涨到了10000人民币，1440美元。然后在18年的熊市跌到了最低的80美元，跌幅超过了90%，接近95%，明白人知道这90%的跌幅和95%的跌幅对抄底人来说差距还是不小的。18年的比特币还反弹了几次，挣扎过几次，年中的时候还差点回到了1万美元的价格，还算体面，但以太坊的18年就非常不体面，完全无力抵抗，就是不停地砸，不停地跌。

现在1690美元的价格时的跌幅放在18年大概在上图中蓝色箭头的位置。前阵子880美元时的以太坊放在18年大概在上图中紫色箭头的位置。如果要是跌到和18年一样的跌幅，那以太坊确实还有不短的一段路要走，这可能也是为什么好多人还特别看空以太坊的原因。如果以太坊的跌幅和上次熊市一样，那以太坊要跌到270美元的位置。需要现在价位的以太坊腰斩再腰斩然后再斩到胸口的位置，这真是一个让人恐惧的价格啊。

270美元的以太坊上次出现是在什么时候呢？是在2020年的6月份。这个时间挺有意思。那是DeFi Summer开启的月份，也是牛市正式开启前让韭菜们体验一把牛市感觉的时间，尤其是新韭菜，老韭菜那时候啥都不信了，恨不得拒绝一切新项目，都是骗局都是忽悠，就抱着主流，谁都甭想拿走我手里的主流。

简单对比一下2020年6月的以太坊和现在的以太坊的区别。

现在的以太坊DeFi TVL是当时的30倍左右。20年的以太坊还没有信标链，锁在信标链的ETH为0，现在这个数据是1320万个ETH，合并后信标链可能会动态锁住2000万个ETH。20年6月在以太坊上发行的稳定币是77亿个，现在这个数量是1061.7亿个。NFT方面2020年6月基本没什么交易，一个月交易了123万美元，今年7月一个月交易额是8.22亿美元，差了六百倍，虽然NFT交易额相对巅峰已经下降到地板了。还有一个主要的差异就是EIP1559燃烧。2020年的ETH燃烧量为0，最近EIP1559实施快一年了，这一年时间以太坊燃烧了257万个，大大降低了以太坊的通胀率。只是熊市深入生态趋冷，燃烧速度降低了不少。

以上指标浮动也会很大，比如NFT交易量，DeFi TVL，熊市深入，NFT交易可能更凉，DeFi 协议中的资产也有可能进一步贬值。所以这两个指标往下的空间也不小，但低于2020年6月几乎是没可能的。

放这个对比只想说明如今的以太坊肯定是比18年，19年，20年的以太坊基本面要好的。上轮熊市的以太坊，尤其是18年，除了让项目方拿着爱西欧筹集到韭菜的以太坊不停砸盘，让以太坊杀手不断PUA，优势就只剩下交易所有不少ETH的交易对了。还有一个优势就是USDT在以太坊上发行了稳定币。但后面因为手续费高，也被波场抢去了不少生意。

不过我们也不能被这些指标迷惑，这些指标不会让以太坊不跌，880美元的以太坊和1680美元的以太坊这些指标几乎没什么区别。相信如果跌到400美元的以太坊这些指标也并不会比现在差特别多。它们只能告诉你价格越低以太坊越配得上它的价格，但跌到多少它们管不着。

最近的反弹无疑是以太坊合并的叙事导致的，从以太坊测试网第二次合并成功后，核心开发人员给出了以太坊主网大致的合并日期后，以太坊就启动了，半个月低点翻倍就是很好的证明。还有一些以太系的币LDO、OP、SNX、UNI上涨幅度更是惊人，走出了牛市的气势。

9月可能到来的合并其实并不是让以太坊彻底腾飞的事件，V神也公开表达了这个观点。

因为Merge并不会让以太坊性能更强，手续费下降，也没有给L2更多的支持，只是让以太坊通胀下降，基本收支平衡，更多还是Starking赛道的利好。通胀降低一些，更多还是长期利好，慢慢体现在价格之中。而不适合短期，尤其是熊市中过分炒作。

但因为合并的复杂程度很高，V神说完成了这部分工作之后以太坊会进入技术的快速上升阶段，合并就是在爬坡的最初阶段。

市场还没彻底好转，追高肯定要谨慎，尤其是这些已经在最近涨了很多的币。但如果用长远眼光去思考，我觉得以太坊的未来还是挺好的。

以太坊未来会不会创新低我不知道，大部分人都不知道。现在以太坊回血不少，市场上PUA的声音少了很多。加密市场就是如此，你越跌越没人看好你，你只要涨，不行也得行。跌的时候，合并都成了以太坊的死结。市场上不少关于合并后会有上千万以太坊的低价筹码造成抛压，接都接不住的言论。持这种观点的人无视合并后这些以太坊也不能解锁，解锁也是慢慢解锁，而且这些筹码并不便宜，锁仓时均价甚至高于现在以太坊的价格。还有人说转了POS之后没了矿工的支持以太坊死定了，跌起来根本没有底线，就好像POW的BCH、BSV、LTC跌起来有底线一样。价格决定了算力，而不是算力决定价格。

这阵子以太坊反弹很多，也有不少以太坊支持者找出之前的预测“鞭尸”。比较有名的是下图的这位推主说以太坊在1200美元时有个巨大的做空机会，还说了这个机会应该在7,8月份出现，并且列出了自己的很多理由。

这条推是在6月底发出的，看看这个喜欢的次数就知道它有多火。我当时也看到了这条推文，认真地看了推主的整个逻辑，在当时的时间点其实是比较容易获得认同的，我当时也觉得没什么毛病，以太坊从1200美元往下杀相当合理。

现在的情况大家知道了，7月以太坊反弹了很多。于是很多人又想起了这条名推，各种嘲讽。有人问，你还好吗？但推主说我并没有做空。

这也不是推主没有知行合一，在6月29日的推里他就说了自己不会做空，只是分享个做空的机会。

预测未来一两个月的走势确实太难了，哪怕很多人看了都觉得你有道理，很理智很有逻辑，但市场不会因为你有逻辑就听你的。看多以太坊也是一样，合并利好，以太坊就涨？一定如此吗？也不好说。

如果你本来就想抄底以太坊，倒不如多想想自己如何拥有以太坊，以多高的价格持有以太坊。

最近半个月的行情让人又开始对牛市浮想联翩了。

以太坊从前低价格已经实现过翻倍了。半个月涨了几倍的币也有不少。昨天一天市场整体上涨10%，这种暴涨真是好久都没有遇到了，前100的币还能一天涨60%以上，赚钱效应明显，仿佛让人有种重回牛市的感觉。

但这不是牛市，或者说还没法确定这就是牛市。通常我们确认牛市的途径有两个，一个是确认性牛市，一个是预测性牛市。确认性牛市就是事后确认的牛市，已经涨了非常多，在币圈一般还要涨过上轮牛市巅峰的市值，这样才算牛市。比如19年上半年比特币涨了三倍多，虽然涨了很多，那也不算牛市，因为没超过上轮牛市的巅峰市值，最后跌下来了。19年还算是熊市的一部分。

那从这个标准来看，很明显现在不是牛市。上个月加密市值低点的市值是8594亿美元。现在加密市值也只有1.14万亿美元，涨幅只有32%。相较于加密市值的高点3万亿美元，差得不要太远。

从上图可以看出，不和加密市值高点3万亿美元比较，只和上个月瀑布之前的市值1.2万亿美元相比，现在的市值都还有一段距离。而6月初无疑是被Luna崩盘事件爆锤的熊市，连上个月初都没追上，何谈牛市呢。

上图截取了加密市值前十五名的加密币种的数据。其中ATH跌幅一项可以清晰地看出，前十五名市值的非稳定币币种，跌幅都在60%以上，跌幅最多的XRP、Doge跌幅还有90%以上。考虑到加密市值整体跌幅在62%，而且稳定币的市值占比已经达到了13%，他们的跌幅是0，这也说明其他非稳定币的跌幅超过了70%，市值大的两个（BTC、ETH）跌幅在65%左右，剩下的Altcoins平均跌幅就达到了83.8%。所以从3万亿美元高点一路扛下来的投资者，手里没点跌幅90%以上的币确实是不太正常的。

反弹到现在还是这么惨，哪里有牛市的味道。

不急，我们还有第二个牛市的判断标准，预测性牛市。

其实确认性牛市在投资的意义上用处并不大，因为那是事后确认，并不能代表未来，就好像去年11月大饼市值突破了之前的高点，我们可以确认牛市了，但很可惜，那就是牛市的顶峰了，往后就是深渊。

虽然现在的涨幅很低，价位很低，但如果大底已经来临，之后一直涨，那可能现在也是牛市的起点，也就是预测牛市正在开启。

对于投资者来说，知道预测性牛市的到来其实更重要。但这个事情非常非常难。

首先我们要知道之前6月份的低点那就是大底。要不之后再创新低的话肯定不能说牛市是从6月开启的。

其次这次的上涨是反转而不是反弹，上涨的持续性要很强，上涨的力度要大，一路涨破之前的高点再继续拉升一波，可以有回调，但时间不能太长。否则18年12月之后也可以算牛市开启了，显然那不是，我们都默认20年11月才是上轮牛市的开端。

而以上两个条件的不确定性都极大。我倒是希望它们能同时发生，但我不敢奢望真的能来。这次反弹比特币的力度明显比较弱，现在的价格也只有24000美元，离着前面的低点也不算很远，安全边际还远远不够，创新低并不难。

上涨的持续性和力度更很难保证：

1、宏观因素对加密市场的影响很大，目前还处于加息周期之中，缩表也在进行中，而且还会在未来加速。通胀还刚刚创下了几十年的新高，即便7月可能会下降，但下降的可能也有限。什么时候会下降到美联储觉得可以降息呢？目前来看还比较遥远。

2、加密自身发展也进入低谷期。新项目鄹减，市场热点很少。以太坊生态极其不活跃，从gas价格就能感受到。以太坊生态溢出效应没了，其余公链生态也是很惨淡。以太坊虽然因为合并预期在代币价格上有所回暖，但正如V神所说，仅仅是合并不会掀起特别大的波澜，直接拉起一个牛市？可能没这么大的力量。

合并+L222+SBT+X？能不能带起来牛市呢？也许吧，但后面几个还都没谱呢，L2技术层面开始有突破了，但生态还差得远。除了以太坊这边动静还可以，其他板块鲜有特别新的东西。比特币也还需要重新积蓄力量，现货ETF还很遥远，门头沟的雷快落了，进来的机构套了一批跑了一批，想要再进来一批尚需时日，萨尔瓦多也被套了，比特币的法币之路也仅仅是开了个头。综合来看，比特币一时半会不容易起得来。

因此还看不出来能够支撑市场持续大幅上涨的动力，想要预判牛市要开启支撑条件还是太少。

既然还是熊市，那就别因为短期某个币上涨很多而上头。追高一个你并不怎么熟悉，并不那么看好的币，纯粹因为涨而手痒，还是要格外小心。

上个月比特币创下了几乎是诞生以来最差的单月表现，跌幅超过了35%，史上第一次跌破了上上轮牛市的高点。市场毫无疑问跌入了深熊。之前市场上有不少声音认为6月的加密市场熊市才刚刚开始，我实在是看不懂这种言论。不论是从哪个角度去想这句话都站不住脚。你要说刚开始跌？其实早在去年11月就开始到顶，慢慢开跌了，都快跌了一年了。你要说跌幅不大，但上个月的比特币已经跌没了70%，哪怕是放在以往的熊市，这种跌幅也已经承载了大部分的下跌动能。虽然如果比特币熊市要下跌85%，那跌了70%之后，还会再腰斩，再跌50%。但就算还会腰斩，也不能说熊市是从跌了70%才开始的。

当然说的人可能不想那么抠字眼，只是想说市场还可能继续暴跌，确实不能排除这种可能。

刚刚开始给人一种不管是跌幅还是时间上熊市力度都远远不够的感觉。市场后面就是漫长的看不到头的无尽下跌。这也就有了很多“逢高就空”的观点。尤其是在以太坊几次站不住1200美元之后，这种观点更是被很多人当成了赚钱的法宝。谁知道就在以太坊看着要再次回到三位数的时候，它开始了反击。好多空军在反弹的过程中都当了燃料。

反弹也告诉我们，熊市不是一直跌。

这是比特币的2017年到2020年的月线图。可以看到，比特币在18年下跌了85%的过程中也是有很多反弹的。触顶下跌后的第二个月，一个长长的针，那是第一次大的反弹，比特币从6000美元反弹到了1万美元，反弹幅度比现在大多了。但紧接着下个月又跌回去了。随后一个月又是一个暴力反弹，单月涨了30%以上。

再看19年，反弹就更厉害了。18年11月和12月比特币完成了上轮熊市的致命一击，直接从6000美元腰斩跌到了3000美元，完成了跌没了70%之后的腰斩。不过来到了19年比特币先是缓慢回血，随后在4月开始加速，5月更是大涨回到了8000美元以上，6月一个冲刺最高触及到了14000美元，回到了ATH的70%。从大底3000美元算，上涨超过了4倍，连续五个月上涨，你说这是反弹还是反转呢。现在我们开着上帝视角知道了在那之后的半年比特币都是一路跌，下半年腰斩，离着真正开启牛市还早得很。但未来尚属迷雾之时，谁又能把那只是当成反弹呢。只能说那次的反弹实在是太猛了。

所以熊市就能逢高做空吗？要是遇到19年这种行情，一路做空一路错，最后上头了不信邪的估计直接要离开币圈了。本来做空上杠杆这事就不提倡，即使现在和18年年中熊市还没见大底的情况一样，之后还会暴跌。逢高做空的人可能判断对了未来会下跌的走势，可惜手里的合约却等不到那一天。

超过五倍的杠杆就别用中长期要去寻底的逻辑去做了，明显错配了，下星期的事你都别想，就想明后天就得了。

还有一件事也要注意，熊市时间和价格也不是完美配合的，不一定是熊末出现大底，整个熊市就是一路越来越低。从加密市场以前的经验来看，熊底都早早出现在了熊初。熊市更多的其实是慢慢的恢复期。所以也别被漫长的熊市吓惨了，觉得熊市还有很久，价格就一定会跌，其实不是这样的。

一个信仰崩塌进入负螺旋的加密市场，没人管它崩不崩，通常都能在很短的时间完成大清洗，因为价格不再上涨后人性不会让我们的信仰撑太久。

当然，这都是根据以往加密市场的熊市去判断的，这次的牛熊给了我们太多不同以往的存在——没有长尖顶却依然有深渊底，比特币跌破了上上轮牛市的巅峰价格，比特币刚刚创下历史新高熊市就已经开始了。所以以后还是少刻舟求剑为妙，比如四年一次的周期还有减半后一年牛市就自然而然的来了。

归根结底，牛熊这东西判断起来还是太难了。跌了多少涨了多少其实很难说牛来了，熊来了。未来会继续涨吗？会继续跌吗？才是更为关键的，只是这两句话太难知道了。如果你是对加密市场有不少信心的投资者，不妨忽略掉大底的存在，可能才是对大多数人更好的操作方式。

我一直觉得如果大底的价格是X，如果你能够以2X的均价完成建仓，那你就是很有本事的抄底者了。放在上轮熊市，大底是3000美元，如果你能以均价6000美元建仓，真的是水平很高，成本价相当之低了。所以别总想着我要躲过大底我再建仓，无数次的历史证明了没几个人做得到。最后还是大把人以3X、4X，甚至6X的价格建仓。

结合上轮熊市的情况就能感受到这种真实。一部分人到了比特币9000美元的时候觉得比特币没被证伪，应该还有戏，买点吧。一些人在比特币到了12000美元的时候觉得牛市好像要回来了，怎么OK都出事了比特币还没跌呢，是不是牛要回来了，买点吧。还有一些人在比特币即将创下新的历史最高价已经涨到了18000美元的时候发现了，牛市来了，满仓干吧。

想象都很美好，现实却很残酷。

最惨的两个月毫无疑问是今年的5月和6月。5月是加息的导火索引起了市场的下跌，最后引爆了Luna这个庞氏的雷，击溃的是投资者的信心。此种项目崩盘在加密十年的历史中也是独一份的存在，一个几百亿美元的公链算稳“帝国”几天就崩得只剩渣子。好在投资者的记忆是短暂的，两个月过去，已经没几个人提Luna了。

6月崩盘的导火索还是加息，又一次加息后上涨，然后开崩的行情。可见加息带来的大环境恶化影响确实很大，一点点火星都非爆不可。Luna崩盘的后遗症、三箭资本的恶劣行径、Celsius悬而未决的盗币高息问题加上DeFi上积累的杠杆都在这个月集中爆发了。投资者本就敏感的神经再次绷紧。

先是因为stETH的杠杆和Celsius资不抵债给stETH带来的抛压，让stETH大幅“脱锚”。让市场又想起了上一个真脱锚的币——UST，脱锚之后的惨状让人恐惧。所以虽然stETH本就没有“脱锚”一说，而且stETH有足额的ETH作为抵押物，但市场依旧对stETH的前景很不乐观，非常担忧stETH在链上的抵押会被清算从而进一步引发价格暴跌。以至于不少不明真相的投资者认为stETH也会陷入UST式的死亡螺旋。

与此同时，三箭资本的问题也被摆上了台面。多家给三箭资本借贷的机构都陷入了流动性危机。缺钱就要找钱，加息让市场的流动性更加稀缺，大家都没钱或者不愿意放出自己的钱。那就只能变卖自己手中的资产套现。市场知道他们要套现，那我也先套了再说。大家都套现，价格就要跌，再跌DeFi就要清算，一清算价格就还要跌，进一步动摇了本不想卖掉自己资产的投资者的信心。十几亿美元的链上抵押资产一样牵动着整个市场的脉搏，就像吸铁石拽着市场价格向清算价移动。

破产、套现、加息、流动性、清算再次击碎了投资者的信心。危机也从以太坊、以太系代币蔓延到了整个市场。比特币从30000美元开始暴跌宣告了市场的崩盘。

大家一边看着stETH继续被卖出，下跌，一边看着出现危机的机构不断被曝出；一边计算着如果跌到XXX位置会有多少资产被清算，一边欣赏着会有哪个曾经不可一世的机构要被爆掉，多么凄惨、煎熬、矛盾又有趣的画面。

最终这画面还是挺住了，经历了半个月每天都跌的日子，直接杀出了三位数的以太坊，杀出了比上上轮牛市巅峰价格还便宜的比特币，除了稳定币其他币差不多都腰斩，稳定币也在市场不断萎缩的情况下市值持续缩水。stETH没有被清算，因为清算的条件苛刻，且有聪明人放弃流动性选择套利。但ETH的链上资产被清算了一些，还有一些资产为避免清算不停加保证金或者变卖资产偿付贷款降低清算价。几个CeFi和投资机构宣布破产。两家大交易所握着大把资产准备帮助（抄底）那些还值得救的加密机构。

没多少人能在去杠杆事件爆发时知道这件事到底有多大的影响。黑天鹅给造成的损失我们更多的只能在事后确认，因为它太快，太庞杂。7月反弹了我们才知道可能杠杆去得差不多了，但我们还是不知道还会不会有其他的黑天鹅。

7月28日美联储加息75BP，这是连续第二个月加息75BP。在CPI创下了9.1%的近几十年高位之后，美联储也不得不加大加息力度来遏制通胀。

不过，与5,6月两次加息不同的是，7月的下跌主要体现在美元指数突破近些年新高之后，还有CPI爆表之后的那段时间。反而在加息之前和加息之后市场都是上涨的，而且最近的反弹力度还不小。很罕见的会出现周末独自大涨，交易日美股上涨币市上涨更多。

一个基本的理解，加息会抑制市场需求，不管是消费需求还是投资需求，降低流动性。对于二级市场来说，这绝对是利空。而且一次加息75基点，这不是一个小数目，怎么就让市场上涨了呢，而且加密市场还上涨这么多，以太坊低点翻倍，好多山寨币都几倍几倍地涨，昨天Fil还一天上涨了超过60点，仿佛一夜之间加密币都活起来了。

因此很多投资者就不服气，这加息还加得如此高兴，市场不是疯了嘛，加息这么多不跌肯定是不理智的，等待市场的暴跌。

后续有没有暴跌呢？咱也不知道。但上面观点对于市场上涨的解读可能不是很准确。

是加息导致的上涨吗？不是。

高通胀对市场来说是利空，它让美联储不得不加息。加息也是利空，前面解释了，这是毋庸置疑的。但有时候利空出现了，并不一定能让市场下跌。因为市场并不完全由一种因素所决定，加息只能是影响市场的一个方面。这次加息虽然在CPI刚刚公布之时有不小的概率加息100基点，但越是临近加息公布之日，加息75基点几乎已经是市场的共识，基本是符合市场预期的。

市场会上涨更多是和市场对美联储未来加息节奏的预期还有加息会议之后鲍威尔的讲话偏鸽有关。其一，虽然6月CPI超出预期的高，但6月开始石油等大宗价格已经下降了。有种可能6月CPI见顶。其二，鲍威尔在加息后的讲话中首次提及可能在某个时间点放缓加息节奏，加着超快的息说着超软的话。其三，二季度美国GDP下降0.9%，连续两个季度下降，进入技术性衰退。加息没给通胀造成实质性的转变，但却对经济造成了实在的影响。美联储表面说没有衰退压力，但市场根本不信他。市场认为经济的衰退会给美联储进一步快速加息造成压力。其四，鲍威尔也重申了年底前还会加息加到3.5%左右，现在已经加到了2.5%了，还剩下100基点，还有三次会议，速度显然不会再有5,6,7月这么快了。留给美联储的加息空间已经不大了。其五，7月加息之后，下次加息会在9月下旬。虽然这期间还会有大宗价格、CPI、就业数据等宏观数据公布从而影响市场，但好在不会有实质性加息的担忧了，短暂的空档期也给了连续三个月快速加息的市场喘息的机会，让市场提前高兴了一把。

我想可能是上面的因素共同作用导致了最近的上涨，而不是加息导致了上涨。市场正在切换另一套逻辑去思考加息这个问题。这套逻辑能持续多久呢？不知道。毕竟以后注定要加息，通胀也还没确定见顶。衰退会不会加剧？政治甚至军事环境会不会恶化？这些我们都不知道。只能说这两天还算舒服。

以上是美股上涨的逻辑。加密在最近的一段时间上涨逻辑肯定不止是这些。忽略了这部分因素就会对加息后加密市场反弹强劲更加不理解，为什么加息市场反而迎来如此大的反弹呢？美股涨了一点点，加密却“飞了”，这肯定是非理性繁荣。

加密的上涨应该结合着最近三个月的行情一起看。下图是标普（SPX）、纳斯达克（NDQ）、BTC和ETH在5月加息后反弹高点起到7月31日几个关键时间的价格表现。

这三个月基本上就是两大趋势，5月加息后，市场认为加息符合预期，因利空兑现而上涨，这是近三个月的市场高点，当时SPX还在4300点，比特币还有39000美元，以太坊还接近3000美元。随后市场就教育了这些把利空兑现当利好的投资者，一路下跌，一直跌到了6月中旬达到了阶段低点。

如果说美股还是因为加息造成的合理下跌，那加密市场在这一个半月期间就有很多非正常下跌了，一个是Luna的崩盘，一个是去杠杆，惨烈程度就不用多说了。

这也造成了在这一阶段加密市场下跌幅度是远远超过美股的，SPX和NDQ仅仅下跌了15%和16%，但比特币腰斩不止，以太坊更是跌了将近7成。这段时间加密是遭受了加息和自身风险爆发的双重打击，而不仅仅是跟随美股。

之后市场慢慢企稳反弹，虽然遭受了CPI高企的打压，但之后还是延续了这种上升趋势。到了7月底，美股属于正常反弹，几乎回到了5月初的位置，三个月以来SPX和NDQ都只是微微下跌。而加密市场由于之前一个半月跌得太多，即便是以太坊因为合并事件强势反弹，但其在最近三个月还是下跌了40%。比特币下跌的少一些，反弹也弱一些，整体跌幅和以太坊相差无几。加密市场更为强势的反弹不只是在跟随美股的涨势，还有加密叙事的驱动，也有对去杠杆之后市场的自然信心恢复。

所以从这三个月的整体走势来看能明显看出两大因素（宏观经济和加密币自身基本面）对加密市场的影响。加密市场的大幅下跌更多是在宏观经济不好的情况下引发的一系列黑天鹅事件。加密市场一切都变化太快，不仅是价格还有投资者的信心，一旦没了信心，很多事情都暴露了出来。没有监管没有稳定基本面支撑的市场就是这样，这是坏处，但这也是好处，正是它的不成熟才说明它有机会。一切都完美了，何来α。

从最近两年的牛熊来看，加密市场和宏观经济联系极强，和美股的相关性也极强，是历史上相关性最高的一段时间。如果不是最近三个月加密市场连续暴雷，几乎可以把加密市场当成加了杠杆的NDQ。

美股和加密之间出现强相关性正是因为有共同的因，宏观经济对二者都有很强的影响，机构化了的加密市场资金也得看宏观脸色了。不过物极必反，短期盯着美股很有借鉴意义，但一直盯着美股可能会因小失大，相关性总有面临失效、模糊正确的风险。市场习惯于将现在线推出永远，但投资没有什么模型能够一劳永逸，越是在小周期与市场模拟得特别合拍，越是会在大周期难以一直奏效，因为什么模型都会出现过度模拟的缺陷，模型都只能在特定的条件下成立。加密市场和美股的相关性强到一个极致只会是暂时的，总会被打破。因为比特币不是苹果，以太坊不是亚马逊，BNB不是特斯拉。它们还在利润增长不会让加密也赚钱，以太坊合并也不会引起其他科技企业基本面改善。

加密总有自己的路要走，但也一定摆脱不了圈外事件的影响了。

先说结论，大神估计能知道，以我浅薄的知识我也不知道以太坊能不能在这轮牛市跌去90%。而且我相信市场上99%的人没能力判断出这个问题的答案。注意是判断出，不是乱猜，随便猜这问题都有50%的准确率。猜底这个事更需要艺术。不过有些厉害的人即使不知道底在哪，但他们可能知道未来会大概率发生什么，趋势可能会如何，这也很厉害了。比如未来因为加息，还会再次倒逼市场出现何种极端情况，从而迫使一部分人投降，价格进一步下跌等等。知道这个也能秒杀市场上大部分人了。

归根结底，猜底这事还是太难，如果真有这本领，那不成为首富有点对不起这天赋。

所以咱们也别干神的事情，干点人能干的事情。假设真的发生了以太坊熊市跌没了90%，或者和跌法上轮熊市一样，是种什么场景。

现在以太坊1700美元左右的价格，大概是跌掉了65%。也多，也不多。多的是已经腰斩不止，而且前阵子880美元的价格已经跌没了82%，这个幅度是肯定是不低的，也让市场上非常多的人丧失了对以太坊的信心。

上轮牛市以太坊上涨了近千倍，15年，16年以太坊只有10块钱左右，最高涨到了10000人民币，1440美元。然后在18年的熊市跌到了最低的80美元，跌幅超过了90%，接近95%，明白人知道这90%的跌幅和95%的跌幅对抄底人来说差距还是不小的。18年的比特币还反弹了几次，挣扎过几次，年中的时候还差点回到了1万美元的价格，还算体面，但以太坊的18年就非常不体面，完全无力抵抗，就是不停地砸，不停地跌。

现在1690美元的价格时的跌幅放在18年大概在上图中蓝色箭头的位置。前阵子880美元时的以太坊放在18年大概在上图中紫色箭头的位置。如果要是跌到和18年一样的跌幅，那以太坊确实还有不短的一段路要走，这可能也是为什么好多人还特别看空以太坊的原因。如果以太坊的跌幅和上次熊市一样，那以太坊要跌到270美元的位置。需要现在价位的以太坊腰斩再腰斩然后再斩到胸口的位置，这真是一个让人恐惧的价格啊。

270美元的以太坊上次出现是在什么时候呢？是在2020年的6月份。这个时间挺有意思。那是DeFi Summer开启的月份，也是牛市正式开启前让韭菜们体验一把牛市感觉的时间，尤其是新韭菜，老韭菜那时候啥都不信了，恨不得拒绝一切新项目，都是骗局都是忽悠，就抱着主流，谁都甭想拿走我手里的主流。

简单对比一下2020年6月的以太坊和现在的以太坊的区别。

现在的以太坊DeFi TVL是当时的30倍左右。20年的以太坊还没有信标链，锁在信标链的ETH为0，现在这个数据是1320万个ETH，合并后信标链可能会动态锁住2000万个ETH。20年6月在以太坊上发行的稳定币是77亿个，现在这个数量是1061.7亿个。NFT方面2020年6月基本没什么交易，一个月交易了123万美元，今年7月一个月交易额是8.22亿美元，差了六百倍，虽然NFT交易额相对巅峰已经下降到地板了。还有一个主要的差异就是EIP1559燃烧。2020年的ETH燃烧量为0，最近EIP1559实施快一年了，这一年时间以太坊燃烧了257万个，大大降低了以太坊的通胀率。只是熊市深入生态趋冷，燃烧速度降低了不少。

以上指标浮动也会很大，比如NFT交易量，DeFi TVL，熊市深入，NFT交易可能更凉，DeFi 协议中的资产也有可能进一步贬值。所以这两个指标往下的空间也不小，但低于2020年6月几乎是没可能的。

放这个对比只想说明如今的以太坊肯定是比18年，19年，20年的以太坊基本面要好的。上轮熊市的以太坊，尤其是18年，除了让项目方拿着爱西欧筹集到韭菜的以太坊不停砸盘，让以太坊杀手不断PUA，优势就只剩下交易所有不少ETH的交易对了。还有一个优势就是USDT在以太坊上发行了稳定币。但后面因为手续费高，也被波场抢去了不少生意。

不过我们也不能被这些指标迷惑，这些指标不会让以太坊不跌，880美元的以太坊和1680美元的以太坊这些指标几乎没什么区别。相信如果跌到400美元的以太坊这些指标也并不会比现在差特别多。它们只能告诉你价格越低以太坊越配得上它的价格，但跌到多少它们管不着。

最近的反弹无疑是以太坊合并的叙事导致的，从以太坊测试网第二次合并成功后，核心开发人员给出了以太坊主网大致的合并日期后，以太坊就启动了，半个月低点翻倍就是很好的证明。还有一些以太系的币LDO、OP、SNX、UNI上涨幅度更是惊人，走出了牛市的气势。

9月可能到来的合并其实并不是让以太坊彻底腾飞的事件，V神也公开表达了这个观点。

因为Merge并不会让以太坊性能更强，手续费下降，也没有给L2更多的支持，只是让以太坊通胀下降，基本收支平衡，更多还是Starking赛道的利好。通胀降低一些，更多还是长期利好，慢慢体现在价格之中。而不适合短期，尤其是熊市中过分炒作。

但因为合并的复杂程度很高，V神说完成了这部分工作之后以太坊会进入技术的快速上升阶段，合并就是在爬坡的最初阶段。

市场还没彻底好转，追高肯定要谨慎，尤其是这些已经在最近涨了很多的币。但如果用长远眼光去思考，我觉得以太坊的未来还是挺好的。

以太坊未来会不会创新低我不知道，大部分人都不知道。现在以太坊回血不少，市场上PUA的声音少了很多。加密市场就是如此，你越跌越没人看好你，你只要涨，不行也得行。跌的时候，合并都成了以太坊的死结。市场上不少关于合并后会有上千万以太坊的低价筹码造成抛压，接都接不住的言论。持这种观点的人无视合并后这些以太坊也不能解锁，解锁也是慢慢解锁，而且这些筹码并不便宜，锁仓时均价甚至高于现在以太坊的价格。还有人说转了POS之后没了矿工的支持以太坊死定了，跌起来根本没有底线，就好像POW的BCH、BSV、LTC跌起来有底线一样。价格决定了算力，而不是算力决定价格。

这阵子以太坊反弹很多，也有不少以太坊支持者找出之前的预测“鞭尸”。比较有名的是下图的这位推主说以太坊在1200美元时有个巨大的做空机会，还说了这个机会应该在7,8月份出现，并且列出了自己的很多理由。

这条推是在6月底发出的，看看这个喜欢的次数就知道它有多火。我当时也看到了这条推文，认真地看了推主的整个逻辑，在当时的时间点其实是比较容易获得认同的，我当时也觉得没什么毛病，以太坊从1200美元往下杀相当合理。

现在的情况大家知道了，7月以太坊反弹了很多。于是很多人又想起了这条名推，各种嘲讽。有人问，你还好吗？但推主说我并没有做空。

这也不是推主没有知行合一，在6月29日的推里他就说了自己不会做空，只是分享个做空的机会。

预测未来一两个月的走势确实太难了，哪怕很多人看了都觉得你有道理，很理智很有逻辑，但市场不会因为你有逻辑就听你的。看多以太坊也是一样，合并利好，以太坊就涨？一定如此吗？也不好说。

如果你本来就想抄底以太坊，倒不如多想想自己如何拥有以太坊，以多高的价格持有以太坊。