​​过去几个月对加密行业来说是动荡的。价值数十亿美元的加密银行即将破产。

最大的对冲基金正在抛售他们的 jpeg 以弥补清算。

集中式加密机构正在崩溃。但你知道什么没有击溃吗？DEFI。

作者：Donovan Choy 

弹性、抗脆弱性、透明度。 

这是一个没有争议的前提：人们通常是无知的、贪婪的，而且毫无希望、没有能力驾驭复杂的世界。那么我们应该如何围绕这一事实设计经济体系呢？

一个有弹性的经济体系的标志是接受那些清醒的现实，并围绕这些不理想但真实的情况。而不是在它们之上建立自己。 

弹性不取决于牛市价格，而是取决于在无需监管机构或仁慈的亿万富翁外部干预的情况下适应不断变化的市场条件的能力。 

在金融领域，弹性系统需要肯定地回答几个关键问题：

1. 系统能否有效清除坏账？

2. 它是抑制和淘汰不可持续的商业模式，还是支持它们？ 

3. 在系统性风险累积之前，它能否做到以上两点？ 

4. 当系统性风险出现时，它能否以最小的主动管理和负面溢出来解决问题？

去中心化金融的案例与它如何比集中式金融更好地实现这些目标密切相关。

从协议的代币经济学设计，到其日常财务管理，再到资产负债表的健康状况：DeFi 中的一切都可以在区块链上透明地观察并实时监控。

它让我们看到大玩家在哪里下注，以及风险集中在哪里。

主流媒体经常将 DeFi 描绘为“金融的狂野西部”，但现实远没有比喻所暗示的那样无法无天。DeFi 充满了自我监管机制。 

让我们以Lido和Solend最近的自律尝试为例：  

Lido 控制着约 1/3的 ETH 循环供应。其集中持有的 ETH 促使以太坊基金会的研究人员和 Vitalik本人敲响了可能对以太坊构成中心化威胁的警钟。随后发生了很多争论，然后是一项治理提案，以自我限制 ETH 存入流动性质押协议的数量。该治理提议失败了，但通过添加八个新的验证器，进一步分散了 Lido 的验证器集。 

Solend——Solana 的顶级借贷协议——面临着更加迫在眉睫的威胁。有人发现，如果 SOL 的价格继续下跌，一条鲸鱼的保证金头寸（1.7 亿美元）可能会引发灾难性的清算事件并影响整条链。

作为回应，Solend 开发者向社区提出了一系列治理提案，首先提出接管鲸鱼的账户并执行安全清算，但最终找到了一个解决方案，引入了一项新的宪法规则，将借款限额限制在 5000 万美元（鲸鱼借了 1.08 亿美元）。

很可能 Lido 和 Solend 还没有走出困境，但这两个治理阶段都说明了 DeFi 的一些独特之处。 

**区块链网络规则和链上活动的透明度使内部和外部利益相关者社区能够团结一致关注共同的问题并集体达成解决方案。**这两个案例都看到利益相关者在为时已晚之前（而不是之后）挥舞危险信号并相互参与深入的技术讨论。

人们冒着愚蠢的风险，系统受到恶意攻击，事情就出错了。问题是什么游戏规则最能解决这个问题。TradFi 对此的回答是，“政府将通过法律”。DeFi 对此的回答是，“我们让代码来决定”。 

相比之下，想想过去一个月里加密银行倒塌的多米诺骨牌。 

这场惨败的核心是大到不能倒的风险基金三箭资本。3AC 流动性问题的最早迹象是在 6 月中旬的市场崩盘期间面临无法保密的场外交易大量清算（4 亿美元）时暴露出来的。

**3AC 的不稳定性很快暴露了加密银行用存款人的钱闭门进行的一系列风险影子交易。**BlockFi向 3AC 提供了 1B 美元的超额抵押贷款，而 Voyager Digital又向 3AC 提供了约6.7 亿美元的贷款。 

尽管后者的资本比率水平相对安全，为 4.3%，但导致其当前困境的风险决定是向一只对冲基金提供一笔超过其总资本两倍的集中贷款。

当然，风险交易发生在整个金融领域，而不仅仅是加密货币银行。风险的存在不是这里的重点，而是系统如何治理和处理风险。 

与 DeFi 不同，加密银行的集中资产负债表排除了网民独立调查的能力。

**这些过度杠杆化和冒险的交易只有在沸腾的水从锅里溢出时才被人所知——为时已晚。**加密银行之间正在发生流动性危机之所以公开，只是因为这样做在法律上是取回资金的必要条件。

集中式加密银行的问题主要在于它的大部分交易都是闭门进行的双边场外交易，只有内部人员才能知道。

说明 DeFi 比较优势的一个恰当方法是看中位数：中心化参与者进行去中心化交易。 

例如，Celsius 的麻烦首先暴露在其一系列链上贷款中出现破产迹象时。其中包括 Maker 保险库中 17,900 WBTC 的股份，Celsius急忙补足以避免因比特币价格下跌而清算（贷款已于7 月 7 日全额支付）， Aave 的458K stETH 股份（因为该价格正在偏离来自 ETH )，以及有关Compound 和 Oasis的更多信息。

由于其链上曝光，加密货币观察员能够部分检查即将到来的风暴的天气预报。 

果不其然，在其首席执行官指责Celsius濒临破产的投机性指控后仅一天，Celsius就停止了提款。警钟敲得太晚了，但一线希望是，损害可能会持续更长时间。

中位数的另一个说明性示例是 5 月的 Terra 爆炸。这场灾难的迹象从一开始就完全透明，因为流动性首先开始在 Curve 上迅速枯竭。正如我的同事 Ben 所说：

“UST 的挂钩在 5 月 7 日星期六首次受到胁迫，因为 USTw-3CRV 曲线池中 UST 与 USDC 进行了 8500 万美元的互换……这笔大笔交易最终动摇了对池流动性提供者的信心，他们迅速撤回了他们的3CRV，导致池的余额在 5 月 8 日跌至 77% UST 和 23% 3CRV。”

接下来是这个传奇中最集中、最明确的反 DeFi 方面。 

随着数百万 Terra 投资者开始恐慌，Do Kwon 在推特上发布了著名的“部署更多资本——稳定的小伙子”，而 Terra 的中心化实体 Luna Foundation Guard 开始抛售 1.5B 美元的比特币，以捍卫其算法稳定币的锚定。

**这些都不受智能合约规则的约束，实际上是一个承诺。**到那时，Anchor 流出的洪水泛滥了，Terra 已经崩溃了。

就 3AC 而言，分析师知道其资产负债表不健康，因为链上证据显示其先前在 5 月锁定的 LUNA 损失了 5.6 亿美元，以及有证据表明他们在 6 月出售了 stETH 头寸。3AC 破产的谜团并不完整，但部分碎片引发了可信的猜测。

最后，随着这些公司快速接近破产，DeFi 贷款主要是偿还贷款，因为这是唯一的选择，而 CeFi 平台之间的高风险和杠杆闭门双边交易则被归入法律体系。

为什么？你可以在法庭上争论更好的交易，但你不能与智能合约争论。

所有这些例子都说明了一个令人信服的观点：Celsius、Terra 和 3AC 在链上世界中占有一席之地，这是在末日临近之前发现它们可能暴露的不可持续性的关键。这并没有完全避免或阻止像 Lido 和 Solend 那样的危机——但如果它们完全是 DeFi 原生的，就会发生这种情况。

重申前一点，社会科学的正确起点是人们往往是贪婪的、愚蠢的流氓。苏格兰启蒙运动哲学家大卫·休谟认为，真正有弹性的政治经济体系应该建立在人性的基本事实之上：

......**每个人都应该被认为是一个无赖，并且在他的所有行为中除了个人利益之外没有其他目的。**我们必须通过这种利益来管理他，并通过这种利益使他尽管贪得无厌和野心勃勃，但仍为公共利益而合作。 

**DeFi 的优势来自于没有围绕这个简单的现实做出天真的假设。**它吸收了人类的缺陷，并围绕它设计了冷酷无情的智能合约，代码是 DeFi 中的清算人和结算引擎。

在 3AC 的影响中，Aave、Compound 和 Maker 等主要 DeFi 协议通过执行清算和消除坏账顺利运行。仅在 2022 年 6 月，Compound（ 990 万美元）、Aave（260 万美元）和 Maker（ 4900万美元）就顺利进行了 9 位数的清算。

在DEFI中清算，这意味着没有闭门谈判，没有将问题推迟到法院，没有游说监管机构，只有我们同意遵守的不可变智能合约的简单规则。

现在，这就是一个有弹性的经济体系的样子。

这就是 DeFi。 

原文链接：https://newsletter.banklesshq.com/p/defi-will-never-die

翻译：时江 

编辑：XL

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​​过去几个月对加密行业来说是动荡的。价值数十亿美元的加密银行即将破产。

最大的对冲基金正在抛售他们的 jpeg 以弥补清算。

集中式加密机构正在崩溃。但你知道什么没有击溃吗？DEFI。

作者：Donovan Choy 

弹性、抗脆弱性、透明度。 

这是一个没有争议的前提：人们通常是无知的、贪婪的，而且毫无希望、没有能力驾驭复杂的世界。那么我们应该如何围绕这一事实设计经济体系呢？

一个有弹性的经济体系的标志是接受那些清醒的现实，并围绕这些不理想但真实的情况。而不是在它们之上建立自己。 

弹性不取决于牛市价格，而是取决于在无需监管机构或仁慈的亿万富翁外部干预的情况下适应不断变化的市场条件的能力。 

在金融领域，弹性系统需要肯定地回答几个关键问题：

1. 系统能否有效清除坏账？

2. 它是抑制和淘汰不可持续的商业模式，还是支持它们？ 

3. 在系统性风险累积之前，它能否做到以上两点？ 

4. 当系统性风险出现时，它能否以最小的主动管理和负面溢出来解决问题？

去中心化金融的案例与它如何比集中式金融更好地实现这些目标密切相关。

从协议的代币经济学设计，到其日常财务管理，再到资产负债表的健康状况：DeFi 中的一切都可以在区块链上透明地观察并实时监控。

它让我们看到大玩家在哪里下注，以及风险集中在哪里。

主流媒体经常将 DeFi 描绘为“金融的狂野西部”，但现实远没有比喻所暗示的那样无法无天。DeFi 充满了自我监管机制。 

让我们以Lido和Solend最近的自律尝试为例：  

Lido 控制着约 1/3的 ETH 循环供应。其集中持有的 ETH 促使以太坊基金会的研究人员和 Vitalik本人敲响了可能对以太坊构成中心化威胁的警钟。随后发生了很多争论，然后是一项治理提案，以自我限制 ETH 存入流动性质押协议的数量。该治理提议失败了，但通过添加八个新的验证器，进一步分散了 Lido 的验证器集。 

Solend——Solana 的顶级借贷协议——面临着更加迫在眉睫的威胁。有人发现，如果 SOL 的价格继续下跌，一条鲸鱼的保证金头寸（1.7 亿美元）可能会引发灾难性的清算事件并影响整条链。

作为回应，Solend 开发者向社区提出了一系列治理提案，首先提出接管鲸鱼的账户并执行安全清算，但最终找到了一个解决方案，引入了一项新的宪法规则，将借款限额限制在 5000 万美元（鲸鱼借了 1.08 亿美元）。

很可能 Lido 和 Solend 还没有走出困境，但这两个治理阶段都说明了 DeFi 的一些独特之处。 

**区块链网络规则和链上活动的透明度使内部和外部利益相关者社区能够团结一致关注共同的问题并集体达成解决方案。**这两个案例都看到利益相关者在为时已晚之前（而不是之后）挥舞危险信号并相互参与深入的技术讨论。

人们冒着愚蠢的风险，系统受到恶意攻击，事情就出错了。问题是什么游戏规则最能解决这个问题。TradFi 对此的回答是，“政府将通过法律”。DeFi 对此的回答是，“我们让代码来决定”。 

相比之下，想想过去一个月里加密银行倒塌的多米诺骨牌。 

这场惨败的核心是大到不能倒的风险基金三箭资本。3AC 流动性问题的最早迹象是在 6 月中旬的市场崩盘期间面临无法保密的场外交易大量清算（4 亿美元）时暴露出来的。

**3AC 的不稳定性很快暴露了加密银行用存款人的钱闭门进行的一系列风险影子交易。**BlockFi向 3AC 提供了 1B 美元的超额抵押贷款，而 Voyager Digital又向 3AC 提供了约6.7 亿美元的贷款。 

尽管后者的资本比率水平相对安全，为 4.3%，但导致其当前困境的风险决定是向一只对冲基金提供一笔超过其总资本两倍的集中贷款。

当然，风险交易发生在整个金融领域，而不仅仅是加密货币银行。风险的存在不是这里的重点，而是系统如何治理和处理风险。 

与 DeFi 不同，加密银行的集中资产负债表排除了网民独立调查的能力。

**这些过度杠杆化和冒险的交易只有在沸腾的水从锅里溢出时才被人所知——为时已晚。**加密银行之间正在发生流动性危机之所以公开，只是因为这样做在法律上是取回资金的必要条件。

集中式加密银行的问题主要在于它的大部分交易都是闭门进行的双边场外交易，只有内部人员才能知道。

说明 DeFi 比较优势的一个恰当方法是看中位数：中心化参与者进行去中心化交易。 

例如，Celsius 的麻烦首先暴露在其一系列链上贷款中出现破产迹象时。其中包括 Maker 保险库中 17,900 WBTC 的股份，Celsius急忙补足以避免因比特币价格下跌而清算（贷款已于7 月 7 日全额支付）， Aave 的458K stETH 股份（因为该价格正在偏离来自 ETH )，以及有关Compound 和 Oasis的更多信息。

由于其链上曝光，加密货币观察员能够部分检查即将到来的风暴的天气预报。 

果不其然，在其首席执行官指责Celsius濒临破产的投机性指控后仅一天，Celsius就停止了提款。警钟敲得太晚了，但一线希望是，损害可能会持续更长时间。

中位数的另一个说明性示例是 5 月的 Terra 爆炸。这场灾难的迹象从一开始就完全透明，因为流动性首先开始在 Curve 上迅速枯竭。正如我的同事 Ben 所说：

“UST 的挂钩在 5 月 7 日星期六首次受到胁迫，因为 USTw-3CRV 曲线池中 UST 与 USDC 进行了 8500 万美元的互换……这笔大笔交易最终动摇了对池流动性提供者的信心，他们迅速撤回了他们的3CRV，导致池的余额在 5 月 8 日跌至 77% UST 和 23% 3CRV。”

接下来是这个传奇中最集中、最明确的反 DeFi 方面。 

随着数百万 Terra 投资者开始恐慌，Do Kwon 在推特上发布了著名的“部署更多资本——稳定的小伙子”，而 Terra 的中心化实体 Luna Foundation Guard 开始抛售 1.5B 美元的比特币，以捍卫其算法稳定币的锚定。

**这些都不受智能合约规则的约束，实际上是一个承诺。**到那时，Anchor 流出的洪水泛滥了，Terra 已经崩溃了。

就 3AC 而言，分析师知道其资产负债表不健康，因为链上证据显示其先前在 5 月锁定的 LUNA 损失了 5.6 亿美元，以及有证据表明他们在 6 月出售了 stETH 头寸。3AC 破产的谜团并不完整，但部分碎片引发了可信的猜测。

最后，随着这些公司快速接近破产，DeFi 贷款主要是偿还贷款，因为这是唯一的选择，而 CeFi 平台之间的高风险和杠杆闭门双边交易则被归入法律体系。

为什么？你可以在法庭上争论更好的交易，但你不能与智能合约争论。

所有这些例子都说明了一个令人信服的观点：Celsius、Terra 和 3AC 在链上世界中占有一席之地，这是在末日临近之前发现它们可能暴露的不可持续性的关键。这并没有完全避免或阻止像 Lido 和 Solend 那样的危机——但如果它们完全是 DeFi 原生的，就会发生这种情况。

重申前一点，社会科学的正确起点是人们往往是贪婪的、愚蠢的流氓。苏格兰启蒙运动哲学家大卫·休谟认为，真正有弹性的政治经济体系应该建立在人性的基本事实之上：

......**每个人都应该被认为是一个无赖，并且在他的所有行为中除了个人利益之外没有其他目的。**我们必须通过这种利益来管理他，并通过这种利益使他尽管贪得无厌和野心勃勃，但仍为公共利益而合作。 

**DeFi 的优势来自于没有围绕这个简单的现实做出天真的假设。**它吸收了人类的缺陷，并围绕它设计了冷酷无情的智能合约，代码是 DeFi 中的清算人和结算引擎。

在 3AC 的影响中，Aave、Compound 和 Maker 等主要 DeFi 协议通过执行清算和消除坏账顺利运行。仅在 2022 年 6 月，Compound（ 990 万美元）、Aave（260 万美元）和 Maker（ 4900万美元）就顺利进行了 9 位数的清算。

在DEFI中清算，这意味着没有闭门谈判，没有将问题推迟到法院，没有游说监管机构，只有我们同意遵守的不可变智能合约的简单规则。

现在，这就是一个有弹性的经济体系的样子。

这就是 DeFi。 

原文链接：https://newsletter.banklesshq.com/p/defi-will-never-die

翻译：时江 

编辑：XL

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