作者： Gui， Old Fashion Research 投资负责人

Dux Blockchain Games 是在2021年第四季度 GameFi 赛道火热时推出，是 Old Fashion Research（OFR）在拉丁美洲市场领导的第一个投资，也是和 Animoca Brands 共同投资的项目。Dux 是继 Bit2Me 投资成功后的第二个参与投资的项目，也是西班牙第一个受监管的加密货币交易所。这一里程碑标志着普通用户可以通过项目 IEO 进而进行从2022年上币的加密公司的投资，所有过程都符合欧洲法律的准则。

6个月之前，投资 GameFi 项目似乎是一个糟糕的决定，至少从风投的角度来看。因为当时市场中共有10,000多个游戏公会且每周还有不断推出的游戏项目。但是出于 OFR 对拉美地区Web3 加密市场潜力的判断，我们认为投资 Dux 是一个合适的决定，这也符合 OFR 放眼全球的"Global South" 投资理念，其中就包括非洲、印度和东南亚国家等新兴市场。

高通胀、贫富差距和不平等的阶级收入是横跨拉美洲所有33个国家共同存在的问题，尽管如此，每个国家之间也存在着巨大的差异。打个比方，巴西的最低工资约为250美元，而委内瑞拉的最低月工资只有28美元，尽管委内瑞拉的总统 Nicolas Maduro 在去年4月要求将法定最低月薪提高了18倍（过去约为2美元） 。 当你把2800万失业人口加入这个等式时，我们可以开始理解 Web3 及其价值分享主张将会给当地经济带来的深远影响，特别是任何额外的工资和收入都可以极大地改善生活质量。

GameFi，这种将"游戏 "和 "金融 "结合为传统的游戏经济增加了金融模式，并引发了 "游戏内资产 "和被视为 "实体经济资产 "之间的范式转变。这一转变主要通过NFT实现，这种"活到老学到老 "的文化转变和虚拟世界的建立吸引了新用户加入来寻求数字货币的可能性，并抓住去中心化经济中的创收机会。在这种情况下，边玩边赚的游戏公会不仅是这些用户可以去 "玩 "的一种方式，而且还填补了一个更迫切的，目前是为空白的需求 – Web3 教育。

疫情期间，劳动力市场条件的恶化致使数百万人为了生存而寻求其他形式的收入，这导致 有大量的潜在玩家涌入 GameFi 市场。据报告，Axie Infinity 的顶级玩家每月收入约为800美元，是巴西最低工资的3倍多， 这让呆在家里就能赚钱成为现实，并很快席卷了发展中国家市场，也使游戏公会成为 "最后的雇主"。尽管我们知道熟练的玩家声称的高工资是不可持续的，但这种可能性渗透到了急于寻求就业机会的人群中。

鉴于 Dux 在变成游戏公会之前极为注重社区教育，并且靠数据驱动社区增长， 在我们的尽职调查期间，  Dux 公会 MVP 玩家数量从21年3月的50人左右增加到22年1月的12000人以上， 这意味着一个事实——公会是成为 Web3 的“入会”基础设施 。

因此，从风投的角度来看，任何仅根据打金能力而评估公会的做法都变得很牵强，因为这种投资逻辑更加主观，且依赖某个游戏的生态。随着打金工会涌入 GameFi 市场，市面上没有出现具有临界质量的可持续的游戏经济，指望 scholarships （奖学金）可以通过收入分成获得投资回报变得不切实际。正是在这一点上，发生了“为赚而玩”到“边玩边赚”的转变。

维持一个用户只关注创收的游戏经济变得不可行；历史证明，维持一个没有可玩性的游戏是一个失败的策略。重要的是，用户的报酬必须是可持续的，因为不可能仅仅依靠用户啦心来实现代币的升值。换句话说，当没有更多的用户进来时，代币价格会下降，这是毫无疑问的。

在研究 GameFi 案例时， 一个过于笼统的主张通常是一个警惕信号。就像在传统游戏市场中推出大量独立游戏一样，我们看到一开始用户数量很多，而在游戏推出后不久，这一数量就会减少。这种机制与 DeFi 上的靠高挖矿收益吸引流动性基本相同。

在这种背景下，我们在 OFR 更清楚地认识到，最强大的公会本身是用户教育、GameFi 研究、NFT 借贷的中心，并能在市场的所有周期中持续获得新用户，即那些无论市场条件如何、都能被GameFi的收入吸引的用户，如拉丁美洲市场的玩家。简而言之，所有提到的这些活动都可以在新兴市场被视为有效的获客机制，因为在这些市场，人们渴望寻求新的方式来提高收入水平，并依靠副业来养家。

随着我们与越来越多的公会交流，不同地域的用户拉新情况差异突出。虽然一些地区在熊市中显示新用户增速放缓、甚至用户离场，但我们看到  Dux 在拉美受众群体一直在持续增加。事实上，我们在这个地区看到的是， Dux 开始被视为那些愿意进入 GameFi 经济的人的 "最后的雇主"。

下面的图片直接描绘了 Web3 在用户获取方面仍处于早期，这也符合 "公会作为拉新工具 "的投资逻辑，为拉美地区以 GameFi 和教育为中心的特定地域投资创造了完美的场景。

根据 a16z 的分析，如果我们将 Web3 的增长与互联网的增长相比较，我们正处于互联网在1995年的时候。我们知道，Web2 的增长导致了对用户获取的激烈竞争，在某种程度上，这种对用户的争夺是发生在那些被置于非自然增长的地区的组织之间，或者采用了风险投资的操作方式，而不是自然增长的战略。在 MetaMask 钱包的1000万月活跃用户中，有200万用户来自菲律宾，显然是这 GameFi 带来的自然增长的好证明，其中重点归功于  Axie Infinity 革命，它为那些因新冠疫情而失业的人提供了新的生存方式，并在早期为巩固 GameFi 成为 Web 3 “出圈”奠定了基础。

在这种情况下，我们对 Dux 的投资符合有以下值得一提的标准。我们认为最基本的是，任何忠实于自己的根基，将用户纳入 Web3 的公会都应该配备以下几个条件：

从我们在2021年第二季度开始寻找有潜力投资的游戏公会以来，我们的团队与数百名创始人进行了交谈，很明显，当一个公会达到2000名左右的玩家时，手动处理款项成为一项艰巨的任务。具体聊聊 Dux 的情况，常规需要大约50个硬件钱包和6个合作者工作一周的工作时间来处理所有款项，过去的话只有 Binance 提供 Ronin 桥接解决方案，但存在着停机时间间隔较长，现在情况有所改观，因为其他交易所如 Coins.ph 已经开始提供同样的解决方案，并帮助改善耗费时长。因此，确保 Dux 的结算和款项流程得到精简高效，对于自动化操作和提高玩家保留率至关重要。作为 Dux 主要的投资方和顾问，我们在 Dux 进一步募资前，就为他们建立了玩家支付及清算的完全自动化流程。 

在评估游戏公会项目时，我们意识到的另一个非常强烈的警报是，大多数创始人没有准确指出 运行公会的流程。尽管许多游戏如 Pegaxy 最近已经将 NFT 进行了自动化的部分管理，但可想而知，很多幕后的工作还是需要完成。例如，优化 NFT 库存的部门应该对每个游戏的每天的 NFT 数据中非常熟悉。作为一个例子，让我们看看 Dux 经理为 Axie Infinity 游戏制定的Axie 优化打金的流程。

定义标准的运行流程：操作 - 执行 - 安排正确的人昼夜不停地优化 NFT 表现，这就是我们期望一个认真优质的游戏公会的运作方式，而这也就解释了我们在拉丁美洲与 Dux 合作的决定性因素之一 ：其拥有完整的此类流程文件。

Dux 进行的内部研究过程与 OFR 对 GameFi 领域的投资理念非常契合，这将在我们投资组合的公司中创造高效的协同作用和知识基础。迄今为止，Dux 研究团队已经审查了300多个游戏，并在50多个项目中进行了适度的投资分配，而且核心奖学金（scholarship）模式将其较高的集中在 Genopets 和 MetaDerby 这两个项目（都是 OFR 投资）。通过创造一个自由交流的环境，我们激励我们的投资公司共同塑造 GameFi 的未来，达到一个共生关系，进而带来更好的用户体验、社区增长，并且能够早期发现游戏经济缺陷。更值得一提的是，Dux 通过为游戏项目提供本地语言支持，更好地将这些游戏进行当地社区的宣传。

这种有益的循环也使我们的投资经理能够从从业者那获得针对于不同游戏提出的新型游戏经济学、当前游戏行业的变化迭代以及区块链中所有新兴项目的第一手见解。

通过这种合作，我们得出的一个投资原则是 -- 要投资于通过 NFT 本身寻求升值的游戏，而不是那些追逐代币升值的游戏。鉴于 NFT 是非质化代币，且能对社区增长带来持续不断的活力，更是比代币更能捕获的协议价值。用户离开侧重代币的游戏项目的几率比测重 NFT 的项目要高得多。

公会的财务管理可能是迄今为止加密行业中较少讨论的话题之一。在我们的投资理念中，将财务管理作为公会运作后才着手来处理这点是不能接受的。我们所理解的是，一个 DAO 必须在财务报告和战略的方面对参与者保持公开和透明 。考虑到这一点，我们担任全职顾问，帮助公会搭建财务管理体系， 可以让 DAO 的成员和一般公众清楚地了解任何时间点的 NFT 库存信息和交易情况，而这又必须由有信誉的第三方通过持续的审计进行核实。

回顾我们目前对 GameFi 领域的投资，作为结论，在这一领域的风险投资必须使用更广泛的宏观理论，因此我们 OFR 把这种根据地理定位称为 "南半球战略"，并会将目光瞄准特定的投资标地，如不同地理区域（如拉丁美洲）和特殊场景的“潜力股”公会。虽然单个的公会并不能保证成功，但通过增加联动生态的发展 ，即投资于可以利益共存，相互促进的项目，从而创造了克服不利市场条件的弹性。

此外，我们了解到，超级公会的出现对2022年第一季度 GameFi 的“降温”有部分责任，这意味着大量的资本正在追逐有限的玩家，因为这些游戏公会从做繁重的工作（引入新用户）逐步变成了几乎没有经验、到处撒钱投资游戏项目的风险投资者。跟随 Web2 巨头的步伐，这些公会攫取的价值远超过了他们为 GameFi 生态系统的做出的贡献和回馈，而且往往是出于创始人的一己私欲，却打着 DAO 的旗号。相比之下，这远不如那些作为 Web3 的用户拉新基础设施的公会更有生命力性，因为后者是经过深思规划，更关注长期发展。 

总结来说，持续稳定的用户增长、精简核心的技术和运营流程、提供用户 Web3 教育和公开透明的财政管理使 Dux 发展成为一个可靠的 "最后的雇主"，为社会带来积极的影响，并成为GameFi 领域的重要参与者，Dux 是我们看好并投资的 GameFi 工会和基础设施的绝佳 “标地”。

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