本文先从期权市场规模和宏观市场结构出发，判断链上期权的发展趋势和潜在规模。然后对比传统期权和链上期权的产品类型、参与主体、清结算方式的异同点，了解链上期权的优势和当下的痛点。最后深度分析了三个链上项目：Hegic、Opyn、Ribbon，分别代表了美式期权、欧式期权和基于期权产品的结构化金融协议。

1、2020年是期权市场的元年。期权市场仍处于早期阶段，增速迅猛

2020年期权成交量在衍生品总交易量占比约0.62%，尚处早期。全年期权交易量增幅达到487%

2、期权交易业务主要分布在中心化交易所，且Deribit作为头部力量，占全年期权交易量的84%;其中Deribit交易所集中了大量机构投资者，而期权业务规模较小的交易所多以个人投资者为主。

3、期权交易所类型

期权交易所分类为传统期权交易所、新兴期权交易所、合规期权交易所、奇异期权交易所、去中心化交易所共五类。去年的期权交易量增速主要在中心化交易所。

4、奇异期权进入数字资产期权市场

2020年，奇异期权(Exotic Options)产品开始进入数字资产期权市场。奇异期权是比传统期权(标准的欧式或美式期权)更为复杂的投资衍生品，经营奇异期权业务的交易所主要包括Binance与FTX两家。分别为二元期权(Binary options)、跨式期权(Straddle)等

5、去中心化期权交易所处于探索阶段，当前TVL占比衍生品赛道约为4.26%

目前，链上期权产品仍处于探索阶段，由于期权的专业性和高风险性，从锁仓量角度看，去中心化交易所的锁仓量依然相对较低。目前市场上大致可以分为两类：底层期权产品；期权衍生品即结构性金融产品，后者能够很好助推前者的发展。

6、回归分析洞察

期货市场的波动对期权市场交易量的影响相对高于现货市场，这表明期货投资者更倾向于在投资组合中配置期权，用以对冲可能的市场风险。

机构型、对冲型和结构化产品的参与者将会继续入场。去中心化期权市场、以及结构化衍生品会和整个DeFi行业一起成长。

一份期权具有以下信息：资产类别、行权日、行权价格、数量

从期权属性划分，可以分为标准型期权和非标准化期权。

（1）标准型期权：欧式和美式期权/看跌和看涨期权

美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。

欧式期权是指只有在合约到期日才被允许执行的期权。

特点：标准化、交易活跃、由交易所或者经纪人报价，一般在自由市场内交易。交易量占优势

（2）非标准化期权：包括奇异期权等

特点：高收益、场外交易，有一系列的规定合同，交易金额较大。

去中心化期权交易所中的期权产品多为可以随时行权的美式期权，如Hegic。目前也出现了部分欧式期权，如opyn。中心化交易所一般都是欧式期权。

1、交易所

提供交易场所，进行期权的发行和撮合交易，交易所实质上扮演了资金和信用的供给方。它为双方提供了履约信用，并且监督资金的转移符合市场规则：

期权卖方——缴纳保证金——交易所账户——交易所账户根据市场价动态调整保证金要求；

期权买方——缴纳权利金——交易所账户——交易所将权利金交给卖方。

2、期权清算公司

在传统金融，交易所内进行交易的期权需要通过**同一家公司进行结算；**对于数字货币期权，不同于token可以任意市场交易，期权基本都属于各家交易所自行交易清算，不能跨市场交易和清算。

3、投资者结构

（1）期权交易商

有做市商、场内交易经纪人和场外交易经纪人

（2）投资者

期权买方和卖方。主要有以下几种特征：

投机者：方向性预测或波动率预测，组合策略。

套期保值者：规避自身资产价格波动带来的风险，类似保险的功能。

套利者：同时进入两个或多个市场交易，以锁定无风险收益

1、去中心化期权交易所的流动性池机制

（1）期权买方

看涨期权合约赋予买方（持有人）在特定固定期限内以指定价格购买标的资产的权利。看跌期权合约赋予买方（持有人）在特定固定期限内以指定价格出售标的资产的权利。期权买方通过支付期权费（权利金）获得在期限内以指定交割交易标的资产的权利。

（2）期权卖方

期权卖方首先要抵押资产，才能铸造期权代币。抵押资产充当传统期权市场中的保证金，保证金以支付行权日当天，期权买方行权时，其价差的转移。

（3）期权合约+资金池充当中心化交易所和清算公司职能

• 期权卖方—抵押资产—放入保证金池—合约根据市场价动态调整保证金要求—write 期权

• 期权买方—缴纳权利金—放入权利金收益池—合约将权利金转给卖方—行权时现金结算

2、期权清算

（1）期权行权或者到期正常清算

（2）保证金不足强行清算：

以FinNexus的清算机制为例，其最低保证金是变化的：与底层资产的行权价格、市场价、行权数量有关，且要求：

1、抵押率=抵押品价值/最低保证金要求（SP的函数-M保证金）

2、最低保证金要求，事实上远高于【行权日当天的价差转移保证合同行使最低价值】

清算比率 = 必须维持以避免潜在清算的最低抵押比率（设置为 100%） ；抵押率大于等于1

例如，当以SP=3000，卖出2个ETH看涨期权，最少需要保证金=（未来市场价-行权价）*行权量2

当市场价格达到1.3SP，履行合同至少需要保证金为0.3SP/张，根据函数此时最低保证金要求为0.5SP/张，即总共最低保证金要求为0.5SP*2，假定现在抵押品价值为0.6SP，抵押率小于1，开始清算。

假设清算量为m张，扣除价值为=0.3SP*m+0.3SP*2*20%

即[0.8SP -（0.3SP*m+0.12SP）]/0.5SP*(2-m)=1  解m=1.6

如果保证金充足，抵押品仅为扣除为0.3SP*1.6， 0.48SP，而清算过程实际扣除0.6SP

3、期权结算方式

1、实物结算

如果是实物交割，相当于发行一张ETH期权，至少需要抵押一个ETH用于未来的行权，但实际上行权时利润的转移仅为价差。如果实物结算完全按照行权规则，互相转移底层标的资产，资金利用率较差，gas费也较高。

2、现金结算

薪金结算意味着期权持有人在行权时，不需要交换标的资产，只需要结算利润即可，大大提升资本效率。 行权价与标的资产市值的价差将通过智能合约直接转入期权持有人的地址。一般都采取这一形式。

是利用利用流动性池和对冲合约实现的链上美式期权交易平台。

官网：https://www.hegic.co/

市场规模：DeFi锁仓46名；期权市场锁仓量第一名；

当前总锁仓金额为0.48亿，约占期权交易市场的45% https://www.defipulse.com/hegic

数据表现：https://duneanalytics.com/slash125/hegic-v2

Hegic期权二级市场交易：未开放二级市场交易 https://hetoro.com/h2m/

Hegic 工作原理说明

三种角色，期权买家是holders：期权卖方用户称为writer；目前Hegic提供了ETH、WBTC资产的看空期权和看涨期权。

1、期权买方

(1)期权的买家与hegic的合约进行交互, 自定义参数(用户可以任意定制)(行权价, 行权日), 则可以购入期权代币, 即HEGIC 币.

(2)在行权日之前, 如果期权买方盈余, 则可以行使期权，让合约回收HEGIC代币, 并获得盈利额(市价和行权价的差额)

2、期权卖方——流动性提供方

对于期权卖方而言，有两个流动性提供池：ETH和WBTC，分别支撑ETH与WBTC的期权。

期权卖家用户, 如果想售卖ETH的看涨/看跌期权, 则将ETH资产抵押入ETH抵押品池子(这笔资产会被锁定14天), 同时将获得writeETH 代币， 期权的卖家想回收资产,  且其资产未被锁定满足回收资产的条件, 则可以调用合约的提取方法,销毁自己的writeDAI或者writeETH，合约会计算你在提供流动性期间的收益率并返回相应数量的资产。

在向流动性池发送ETH或者WBTC后，writeASSET 代币将被铸造并发送到流动性提供方的地址。writeETH 代币的铸造公式是：𝛥𝑊=𝑊∗𝛥𝑃 /𝑃

𝛥𝑊 = 其中ΔW –流动性提供者将收到的 writeETH 代币数量；ΔP –流动性提供者提供给矿池的 ETH 代币数量；W –已经分发的 writeETH 代币总量；P –提供给矿池的 ETH代币总量。

提供流动性后，Writter将开始分享池子的premium。（将从下一个买入对冲合约的人赚取回报。之前期权的溢价或损失将不会分配给这个新的流动性提供者）。

3、期权交易过程

期权买方买入ETH看涨期权，缴纳premium10美金——premium发送到收益池——锁定流动池内相应行权数量的ETH——期权买方收到相应的Hegic，并且能够在持有期间的任何时候行使该期权合约（根据市场价格结算价差）。同时池子流动性提供者共同承担相应的亏损。结算通过利用uniswap，直接换算为等值的ETH，结算价差。

Hegic优劣势分析

优势

1、对于卖方而言, 卖期权只涉及到一笔transaction, 即抵押资产, 相比于其他期权产品需要铸币, 添加流动性或在现货池交易, 这种方式更加节省手续费, 并且方便散户充当期权卖方

2、期权卖方, 所有LP共同承担损失, 降低了期权卖方个体的风险；

3、由于所有期权卖方用户, 共同提供流动性, 期权买方可以定制化期权参数(行权价行权日), 都能买到期权, 对于买方而言更加灵活。

劣势

1. 对于卖方而言, 缺乏灵活性, 无法选择要卖出的期权产品的参数(行权日, 行权价等), 因此对于卖方而言, 缺乏对冲风险的手段。本质上LP的收益是由期权买方的判断来决定的

2、期权凭证相互之间不能自由流通, 由于Hegic的期权信息都不一样，买方买入期权后得到HEGIC代币后, 只能用于自己行权，不能相互交易。

官网：https://v1.opyn.co/#/

https://v2.opyn.co/#/

市场规模：当前总锁仓金额为0.38亿，是期权赛道第二大锁仓量

https://www.defipulse.com/opyn

1、opyn v1 目前锁仓金额仅为1.3M

Opyn 主要是通过欧式期权为用户提供对冲和类似保险服务 UNI。

当前主要是通过买入保护性UNI看跌期权，对冲币种下行等风险。其行权价格、行权时间都是平台确定的。为标准化欧式期权。

（1）期权买方选项

低价格（25）的看跌期权；高价格（32）的看涨期权

由于是标准化的期权，因此可以可以在uniswap上以一定价格Premium（现价为2.75$）购买到 oUNIP，并且在行权到期前oToken都可以在uniswap上自由交易。行权日当天，如果UNI价格低于25$，就可以发送你的UNI和oUNIP到合约履行期权，收到25USDC/UNI。

（2）期权卖方选项

低价格（25）的看跌期权 ；高价格（32）的看涨期权

页面显示了期权卖方年预测ROI和Premium/USDC抵押品：

存入一定的抵押品USDC，然后就可以铸造相应的看跌期权oUNIP，同种oUNIP 可以在Uniswap上自由交易。同时根据抵押品份额享受Premium的收益，但是如果有人行权，即未来价格跌至25以下，需要承担相应比例的亏损。

2、opyn v2 目前锁仓金额为37M——主体

V2是通过0x trading Protocol实现oToken交易的。通过bid(sell)&ask（buy），得到/支付平台给定的premium价格。

期权类型：WETH和WBTC两类看涨看跌期权；行权日是每个月11号与25号；其行权价格是平台确定的几个具体价格，有11种标准化欧式期权。

（1）Bid

抵押资产（卖出看涨抵押1个WETH，卖出看跌抵押行权价值的USDC）——铸造出期权代币oToken——允许oToken进入0x交易合约——卖出oToken

（2）Ask

对于期权买方，USDC缴纳期权费，购买1 oToken后，可在行权日，凭借oToken在协议中进行行权，以现金的方式收回利润。其中，每个不同的期权产品铸造出的oToken均不同。对于买方来说代表着行权的权利，对于卖方来说代表着行权的义务或分享收益的权利。

3、特点：Opyn优化期权的流动性

期权产品比较特殊，不同的行权价和行权日，会得到不同的期权费，由于期权种类比较多，每个单一的期权的交易流动性就会比较差，Opyn通过差价期权的方式进行流动性的改进。

具体设计：对于期权卖方而言，与其用足额保证金来铸造出期权oToken，可以选择差价期权的方式来铸造oToken。例如，足额保证金的情况下，需要花100USDC铸造出1个ETH-USDC-100 Put，然而，用差价期权的方式，可以先买入1个ETH-USDC-50 PUT，然后只需要花50USDC作为保证金就可以铸造出1个ETH-USDC-100 Put

（此时ETH-USDC-50 已经有人提供了50USDC抵押金额，购买50put token大约在10$，这样操作的成本远小于100USDC的抵押金额，从而提高了期权的流动性）

官网：https://app.ribbon.finance/

市场规模：当前总锁仓金额为0.33亿，是期权赛道第三大锁仓量。

https://www.defipulse.com/ribbon-finance

介绍：“第一个致力于为DeFi市场提供结构性产品的项目。构建可以通过跨协议（主要是和Hegic和Opyn）组合创建的新金融产品，以帮助用户获得比他们自己所能实现的更高的风险回报率。”

它提出了结构化存款产品，保证到期时按照面值支付给持有人，并通过长期看涨期权带来额外回报将零息债券和一种资产的长期看涨期权相结合。

（1）从单一期权策略到token+期权对冲收益聚合策略

Ribbon提供的第一个产品是一种被称为”Strangle”的波动性策略。Strangle是一种期权策略，即在同一期限内以不同的执行价格同时买入价外（OTM）看涨期权和看跌期权。经验丰富的期权交易员和DeFi用户可以自己执行此策略，但是Ribbon通过使用Hegic和Opyn根据交易规模找到最便宜的链上价格来为投资者打包这一策略。鉴于部署这一策略时，以太坊网络的Gas费用很高，因此该团队决定停止提供该产品，并将其工作重点放在提高收益率的产品上，推出了两个资管产品。

（2）资管：Theta vaults和Puts Theta Vault

资管产品Theta Vault 是一个专注于 ETH 和 BTC 的收益策略，**运行 Covered Call 策略。**Covered call= Long Stock + Short Call**，指同时买入一份token和卖出一份call（看涨期权），**这适合不会出现大幅度暴跌的优质标的，略微看涨。**要选择足够接近市场价格的行权价，确保最大限度的溢价获取。

Ribbon Finance决定行权价格和行权日。实行这一机制的原因是，个人在链上采取这种策略会非常困难。Ribbon Finance与Opyn合作铸造oToken，然后与做市商（链下，采取预言机）合作，将oToken交换为WETH。这意味着Ribbon vault能够以WETH的形式收取溢价，而做市商以oToken的形式收取溢价。随着项目的成熟和发展，这个“管理者”的角色将被下放到社区中，提供新的方式来处理协议。

资管产品Puts Theta Vault

Puts Theta Vault 出售看跌期权，运行 Short Put 策略。用户只需将 USDC 存入智能合约，Ribbon每周自动完成该期权策略。Ribbon 计划之后将会提供以 ETH 或 WBTC 等非 USDC 资产抵押的 Puts Theta Vaults。用户只需要将资产存入智能合约，就会自动开始运行特定的期权策略，减轻了 Gas 费用过高的问题。

该资金库通过运行一个自动策略，抵押USDC，**出售ETH价外看跌期权。**该资金库每周在Opyn上出售OTM看跌期权，获取溢价并每周进行再投资，以获得复合收益率。如果期权到期，资金库有义务以预先确定的执行价格购买标的资产，即“逢低买入”。最大的利润被预先定义为收到的premium。适用于长期看涨某项资产、希望逢低买入的人。价值投资。

本文先从期权市场规模和宏观市场结构出发，判断链上期权的发展趋势和潜在规模。然后对比传统期权和链上期权的产品类型、参与主体、清结算方式的异同点，了解链上期权的优势和当下的痛点。最后深度分析了三个链上项目：Hegic、Opyn、Ribbon，分别代表了美式期权、欧式期权和基于期权产品的结构化金融协议。

1、2020年是期权市场的元年。期权市场仍处于早期阶段，增速迅猛

2020年期权成交量在衍生品总交易量占比约0.62%，尚处早期。全年期权交易量增幅达到487%

2、期权交易业务主要分布在中心化交易所，且Deribit作为头部力量，占全年期权交易量的84%;其中Deribit交易所集中了大量机构投资者，而期权业务规模较小的交易所多以个人投资者为主。

3、期权交易所类型

期权交易所分类为传统期权交易所、新兴期权交易所、合规期权交易所、奇异期权交易所、去中心化交易所共五类。去年的期权交易量增速主要在中心化交易所。

4、奇异期权进入数字资产期权市场

2020年，奇异期权(Exotic Options)产品开始进入数字资产期权市场。奇异期权是比传统期权(标准的欧式或美式期权)更为复杂的投资衍生品，经营奇异期权业务的交易所主要包括Binance与FTX两家。分别为二元期权(Binary options)、跨式期权(Straddle)等

5、去中心化期权交易所处于探索阶段，当前TVL占比衍生品赛道约为4.26%

目前，链上期权产品仍处于探索阶段，由于期权的专业性和高风险性，从锁仓量角度看，去中心化交易所的锁仓量依然相对较低。目前市场上大致可以分为两类：底层期权产品；期权衍生品即结构性金融产品，后者能够很好助推前者的发展。

6、回归分析洞察

期货市场的波动对期权市场交易量的影响相对高于现货市场，这表明期货投资者更倾向于在投资组合中配置期权，用以对冲可能的市场风险。

机构型、对冲型和结构化产品的参与者将会继续入场。去中心化期权市场、以及结构化衍生品会和整个DeFi行业一起成长。

一份期权具有以下信息：资产类别、行权日、行权价格、数量

从期权属性划分，可以分为标准型期权和非标准化期权。

（1）标准型期权：欧式和美式期权/看跌和看涨期权

美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。

欧式期权是指只有在合约到期日才被允许执行的期权。

特点：标准化、交易活跃、由交易所或者经纪人报价，一般在自由市场内交易。交易量占优势

（2）非标准化期权：包括奇异期权等

特点：高收益、场外交易，有一系列的规定合同，交易金额较大。

去中心化期权交易所中的期权产品多为可以随时行权的美式期权，如Hegic。目前也出现了部分欧式期权，如opyn。中心化交易所一般都是欧式期权。

1、交易所

提供交易场所，进行期权的发行和撮合交易，交易所实质上扮演了资金和信用的供给方。它为双方提供了履约信用，并且监督资金的转移符合市场规则：

期权卖方——缴纳保证金——交易所账户——交易所账户根据市场价动态调整保证金要求；

期权买方——缴纳权利金——交易所账户——交易所将权利金交给卖方。

2、期权清算公司

在传统金融，交易所内进行交易的期权需要通过**同一家公司进行结算；**对于数字货币期权，不同于token可以任意市场交易，期权基本都属于各家交易所自行交易清算，不能跨市场交易和清算。

3、投资者结构

（1）期权交易商

有做市商、场内交易经纪人和场外交易经纪人

（2）投资者

期权买方和卖方。主要有以下几种特征：

投机者：方向性预测或波动率预测，组合策略。

套期保值者：规避自身资产价格波动带来的风险，类似保险的功能。

套利者：同时进入两个或多个市场交易，以锁定无风险收益

1、去中心化期权交易所的流动性池机制

（1）期权买方

看涨期权合约赋予买方（持有人）在特定固定期限内以指定价格购买标的资产的权利。看跌期权合约赋予买方（持有人）在特定固定期限内以指定价格出售标的资产的权利。期权买方通过支付期权费（权利金）获得在期限内以指定交割交易标的资产的权利。

（2）期权卖方

期权卖方首先要抵押资产，才能铸造期权代币。抵押资产充当传统期权市场中的保证金，保证金以支付行权日当天，期权买方行权时，其价差的转移。

（3）期权合约+资金池充当中心化交易所和清算公司职能

• 期权卖方—抵押资产—放入保证金池—合约根据市场价动态调整保证金要求—write 期权

• 期权买方—缴纳权利金—放入权利金收益池—合约将权利金转给卖方—行权时现金结算

2、期权清算

（1）期权行权或者到期正常清算

（2）保证金不足强行清算：

以FinNexus的清算机制为例，其最低保证金是变化的：与底层资产的行权价格、市场价、行权数量有关，且要求：

1、抵押率=抵押品价值/最低保证金要求（SP的函数-M保证金）

2、最低保证金要求，事实上远高于【行权日当天的价差转移保证合同行使最低价值】

清算比率 = 必须维持以避免潜在清算的最低抵押比率（设置为 100%） ；抵押率大于等于1

例如，当以SP=3000，卖出2个ETH看涨期权，最少需要保证金=（未来市场价-行权价）*行权量2

当市场价格达到1.3SP，履行合同至少需要保证金为0.3SP/张，根据函数此时最低保证金要求为0.5SP/张，即总共最低保证金要求为0.5SP*2，假定现在抵押品价值为0.6SP，抵押率小于1，开始清算。

假设清算量为m张，扣除价值为=0.3SP*m+0.3SP*2*20%

即[0.8SP -（0.3SP*m+0.12SP）]/0.5SP*(2-m)=1  解m=1.6

如果保证金充足，抵押品仅为扣除为0.3SP*1.6， 0.48SP，而清算过程实际扣除0.6SP

3、期权结算方式

1、实物结算

如果是实物交割，相当于发行一张ETH期权，至少需要抵押一个ETH用于未来的行权，但实际上行权时利润的转移仅为价差。如果实物结算完全按照行权规则，互相转移底层标的资产，资金利用率较差，gas费也较高。

2、现金结算

薪金结算意味着期权持有人在行权时，不需要交换标的资产，只需要结算利润即可，大大提升资本效率。 行权价与标的资产市值的价差将通过智能合约直接转入期权持有人的地址。一般都采取这一形式。

是利用利用流动性池和对冲合约实现的链上美式期权交易平台。

官网：https://www.hegic.co/

市场规模：DeFi锁仓46名；期权市场锁仓量第一名；

当前总锁仓金额为0.48亿，约占期权交易市场的45% https://www.defipulse.com/hegic

数据表现：https://duneanalytics.com/slash125/hegic-v2

Hegic期权二级市场交易：未开放二级市场交易 https://hetoro.com/h2m/

Hegic 工作原理说明

三种角色，期权买家是holders：期权卖方用户称为writer；目前Hegic提供了ETH、WBTC资产的看空期权和看涨期权。

1、期权买方

(1)期权的买家与hegic的合约进行交互, 自定义参数(用户可以任意定制)(行权价, 行权日), 则可以购入期权代币, 即HEGIC 币.

(2)在行权日之前, 如果期权买方盈余, 则可以行使期权，让合约回收HEGIC代币, 并获得盈利额(市价和行权价的差额)

2、期权卖方——流动性提供方

对于期权卖方而言，有两个流动性提供池：ETH和WBTC，分别支撑ETH与WBTC的期权。

期权卖家用户, 如果想售卖ETH的看涨/看跌期权, 则将ETH资产抵押入ETH抵押品池子(这笔资产会被锁定14天), 同时将获得writeETH 代币， 期权的卖家想回收资产,  且其资产未被锁定满足回收资产的条件, 则可以调用合约的提取方法,销毁自己的writeDAI或者writeETH，合约会计算你在提供流动性期间的收益率并返回相应数量的资产。

在向流动性池发送ETH或者WBTC后，writeASSET 代币将被铸造并发送到流动性提供方的地址。writeETH 代币的铸造公式是：𝛥𝑊=𝑊∗𝛥𝑃 /𝑃

𝛥𝑊 = 其中ΔW –流动性提供者将收到的 writeETH 代币数量；ΔP –流动性提供者提供给矿池的 ETH 代币数量；W –已经分发的 writeETH 代币总量；P –提供给矿池的 ETH代币总量。

提供流动性后，Writter将开始分享池子的premium。（将从下一个买入对冲合约的人赚取回报。之前期权的溢价或损失将不会分配给这个新的流动性提供者）。

3、期权交易过程

期权买方买入ETH看涨期权，缴纳premium10美金——premium发送到收益池——锁定流动池内相应行权数量的ETH——期权买方收到相应的Hegic，并且能够在持有期间的任何时候行使该期权合约（根据市场价格结算价差）。同时池子流动性提供者共同承担相应的亏损。结算通过利用uniswap，直接换算为等值的ETH，结算价差。

Hegic优劣势分析

优势

1、对于卖方而言, 卖期权只涉及到一笔transaction, 即抵押资产, 相比于其他期权产品需要铸币, 添加流动性或在现货池交易, 这种方式更加节省手续费, 并且方便散户充当期权卖方

2、期权卖方, 所有LP共同承担损失, 降低了期权卖方个体的风险；

3、由于所有期权卖方用户, 共同提供流动性, 期权买方可以定制化期权参数(行权价行权日), 都能买到期权, 对于买方而言更加灵活。

劣势

1. 对于卖方而言, 缺乏灵活性, 无法选择要卖出的期权产品的参数(行权日, 行权价等), 因此对于卖方而言, 缺乏对冲风险的手段。本质上LP的收益是由期权买方的判断来决定的

2、期权凭证相互之间不能自由流通, 由于Hegic的期权信息都不一样，买方买入期权后得到HEGIC代币后, 只能用于自己行权，不能相互交易。

官网：https://v1.opyn.co/#/

https://v2.opyn.co/#/

市场规模：当前总锁仓金额为0.38亿，是期权赛道第二大锁仓量

https://www.defipulse.com/opyn

1、opyn v1 目前锁仓金额仅为1.3M

Opyn 主要是通过欧式期权为用户提供对冲和类似保险服务 UNI。

当前主要是通过买入保护性UNI看跌期权，对冲币种下行等风险。其行权价格、行权时间都是平台确定的。为标准化欧式期权。

（1）期权买方选项

低价格（25）的看跌期权；高价格（32）的看涨期权

由于是标准化的期权，因此可以可以在uniswap上以一定价格Premium（现价为2.75$）购买到 oUNIP，并且在行权到期前oToken都可以在uniswap上自由交易。行权日当天，如果UNI价格低于25$，就可以发送你的UNI和oUNIP到合约履行期权，收到25USDC/UNI。

（2）期权卖方选项

低价格（25）的看跌期权 ；高价格（32）的看涨期权

页面显示了期权卖方年预测ROI和Premium/USDC抵押品：

存入一定的抵押品USDC，然后就可以铸造相应的看跌期权oUNIP，同种oUNIP 可以在Uniswap上自由交易。同时根据抵押品份额享受Premium的收益，但是如果有人行权，即未来价格跌至25以下，需要承担相应比例的亏损。

2、opyn v2 目前锁仓金额为37M——主体

V2是通过0x trading Protocol实现oToken交易的。通过bid(sell)&ask（buy），得到/支付平台给定的premium价格。

期权类型：WETH和WBTC两类看涨看跌期权；行权日是每个月11号与25号；其行权价格是平台确定的几个具体价格，有11种标准化欧式期权。

（1）Bid

抵押资产（卖出看涨抵押1个WETH，卖出看跌抵押行权价值的USDC）——铸造出期权代币oToken——允许oToken进入0x交易合约——卖出oToken

（2）Ask

对于期权买方，USDC缴纳期权费，购买1 oToken后，可在行权日，凭借oToken在协议中进行行权，以现金的方式收回利润。其中，每个不同的期权产品铸造出的oToken均不同。对于买方来说代表着行权的权利，对于卖方来说代表着行权的义务或分享收益的权利。

3、特点：Opyn优化期权的流动性

期权产品比较特殊，不同的行权价和行权日，会得到不同的期权费，由于期权种类比较多，每个单一的期权的交易流动性就会比较差，Opyn通过差价期权的方式进行流动性的改进。

具体设计：对于期权卖方而言，与其用足额保证金来铸造出期权oToken，可以选择差价期权的方式来铸造oToken。例如，足额保证金的情况下，需要花100USDC铸造出1个ETH-USDC-100 Put，然而，用差价期权的方式，可以先买入1个ETH-USDC-50 PUT，然后只需要花50USDC作为保证金就可以铸造出1个ETH-USDC-100 Put

（此时ETH-USDC-50 已经有人提供了50USDC抵押金额，购买50put token大约在10$，这样操作的成本远小于100USDC的抵押金额，从而提高了期权的流动性）

官网：https://app.ribbon.finance/

市场规模：当前总锁仓金额为0.33亿，是期权赛道第三大锁仓量。

https://www.defipulse.com/ribbon-finance

介绍：“第一个致力于为DeFi市场提供结构性产品的项目。构建可以通过跨协议（主要是和Hegic和Opyn）组合创建的新金融产品，以帮助用户获得比他们自己所能实现的更高的风险回报率。”

它提出了结构化存款产品，保证到期时按照面值支付给持有人，并通过长期看涨期权带来额外回报将零息债券和一种资产的长期看涨期权相结合。

（1）从单一期权策略到token+期权对冲收益聚合策略

Ribbon提供的第一个产品是一种被称为”Strangle”的波动性策略。Strangle是一种期权策略，即在同一期限内以不同的执行价格同时买入价外（OTM）看涨期权和看跌期权。经验丰富的期权交易员和DeFi用户可以自己执行此策略，但是Ribbon通过使用Hegic和Opyn根据交易规模找到最便宜的链上价格来为投资者打包这一策略。鉴于部署这一策略时，以太坊网络的Gas费用很高，因此该团队决定停止提供该产品，并将其工作重点放在提高收益率的产品上，推出了两个资管产品。

（2）资管：Theta vaults和Puts Theta Vault

资管产品Theta Vault 是一个专注于 ETH 和 BTC 的收益策略，**运行 Covered Call 策略。**Covered call= Long Stock + Short Call**，指同时买入一份token和卖出一份call（看涨期权），**这适合不会出现大幅度暴跌的优质标的，略微看涨。**要选择足够接近市场价格的行权价，确保最大限度的溢价获取。

Ribbon Finance决定行权价格和行权日。实行这一机制的原因是，个人在链上采取这种策略会非常困难。Ribbon Finance与Opyn合作铸造oToken，然后与做市商（链下，采取预言机）合作，将oToken交换为WETH。这意味着Ribbon vault能够以WETH的形式收取溢价，而做市商以oToken的形式收取溢价。随着项目的成熟和发展，这个“管理者”的角色将被下放到社区中，提供新的方式来处理协议。

资管产品Puts Theta Vault

Puts Theta Vault 出售看跌期权，运行 Short Put 策略。用户只需将 USDC 存入智能合约，Ribbon每周自动完成该期权策略。Ribbon 计划之后将会提供以 ETH 或 WBTC 等非 USDC 资产抵押的 Puts Theta Vaults。用户只需要将资产存入智能合约，就会自动开始运行特定的期权策略，减轻了 Gas 费用过高的问题。

该资金库通过运行一个自动策略，抵押USDC，**出售ETH价外看跌期权。**该资金库每周在Opyn上出售OTM看跌期权，获取溢价并每周进行再投资，以获得复合收益率。如果期权到期，资金库有义务以预先确定的执行价格购买标的资产，即“逢低买入”。最大的利润被预先定义为收到的premium。适用于长期看涨某项资产、希望逢低买入的人。价值投资。