TV2

SongHau SH2P

TV2 công bố KQKD quý 2/2024 với doanh thu đạt 362 tỷ đồng (+150% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 12 tỷ đồng (-11% YoY). Trong nửa đầu năm 2024, công ty báo cáo tổng doanh thu đạt 601 tỷ đồng (+123% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 24 tỷ đồng (+5,4% YoY). KQKD này lần lượt hoàn thành 28%/28% dự báo cả năm của chúng tôi trong kịch bản có dự án Sông Hậu 2 (SH2P), và hoàn thành 39%/30% dự báo cả năm của chúng tôi trong kịch bản không bao gồm dự án Sông Hậu 2.

- Chúng tôi cho rằng doanh thu tăng mạnh là do (1) TV2 hoàn thành hợp đồng thiết kế và tư vấn cho dự án đường dây 500kV mạch 3, đã nghiệm thu trong quý 1 và (2) sự đóng góp từ dự án nhà máy điện sinh khối Hậu Giang tăng đáng kể khi mà dự án này đang ở giai đoạn thi công cao điểm để đảm bảo mục tiêu vận hành thương mại vào tháng 12 năm nay. Doanh thu từ dự án điện sinh khối Hậu Giang đạt 357 tỷ đồng, chiếm ~60% tổng doanh thu trong giai đoạn này. Tuy nhiên, mức tăng doanh thu này chủ yếu bị ảnh hưởng bởi mức tăng cao hơn trong giá vốn hàng bán (+154% YoY), dẫn đến mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS thấp là 5,4%. Cùng với việc chấm dứt dự án Sông Hậu 2 (“SH2P”), chúng tôi hiện nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận.

- Vào ngày 01/07/2024, Bộ Công Thương gửi công văn đến Công ty TNHH Điện lực Sông Hậu 2 (“SH2”), 100% thuộc sở hữu của Tập đoàn Toyo, thông báo hợp đồng BOT giữa Bộ Công Thương và Toyo đã chấm dứt do nhà đầu tư không hoàn tất thủ tục thu xếp vốn để Đóng tài chính trước ngày 30/06/2024. Mặc dù Toyo vẫn đang tìm kiếm tư vấn pháp lý để khắc phục và tiếp tục dự án, nhưng chúng tôi nhận thấy TV2 sẽ khó ghi nhận doanh thu từ hợp đồng EPC với SH2 trong năm 2024, ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất. Do đó, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2024 và lợi nhuận tổng hợp giai đoạn 2024-2028.

- Chúng tôi hiện có giá mục tiêu là 32.000 đồng/cổ phiếu cho TV2 trong kịch bản không có SH2P và 58.300 đồng/cổ phiếu trong kịch bản có SH2P.

Sau khi cổ phiếu lao dốc do dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2 không thể triển khai, đại diện PECC2 chia sẻ: “Trong kế hoạch doanh thu năm 2024 đã được đại hội đồng cổ đông thông qua, không có doanh thu đến từ dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2, do đó không ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh trong năm 2024. PECC2 vẫn đang theo đuổi và thực hiện các dự án EPC khác, chiến lược lấy đầu tư để tạo ra cơ hội việc làm trong bối cảnh chính sách năng lượng và các quy định pháp lý đã được ban hành và tiếp tục được chuẩn hóa sẽ giúp PECC2 triển khai theo đúng lộ trình chiến lược”.

“Sáu tháng đầu năm 2024, doanh thu đạt 47% kế hoạch cả năm và tăng 212% so với cùng kỳ năm 2023; các chỉ tiêu sản xuất - kinh doanh đều đạt mức kỳ vọng, dự báo sẽ hoàn thành sớm kế hoạch sản xuất năm 2024, với trụ cột chính trong 6 tháng cuối năm là doanh thu từ mảng quản lý vận hành các nhà máy điện, trong đó có dự án Nhà máy điện Duyên Hải 2 đã ký hợp đồng chính thức”, đại diện PECC2 cho hay.

Thực tế, dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2 có nguy cơ bị dừng triển khai từ lâu, đặc biệt là ngày 1/4/2024, Bộ Công thương ban hành Văn bản 2109/BCT-DDL thông báo cho Công ty TNHH Điện lực Sông Hậu 2 về việc “vi phạm của bên phát triển dự án” và ý định chấm dứt hợp đồng BOT.

Trước đó, Quyết định số 500/QĐ-TTg 15/5/2023 của Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quy hoạch phát triển điện lực quốc gia thời kỳ 2021 - 2030, tầm nhìn đến năm 2050 (Quy hoạch Điện VIII) có nêu thời hạn triển khai 5 dự án nhiệt điện than chậm tiến độ, bao gồm dự án Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 2. Quy hoạch Điện VIII nêu rõ, Bộ Công thương làm việc với nhà đầu tư các dự án nhiệt điện than, cho phép kéo dài đến tháng 6/2024 mà không triển khai được thì phải xem xét chấm dứt theo quy định của pháp luật.

Tuy nhiên, cổ phiếu TV2 vẫn tạo sóng khi nhà đầu tư kỳ vọng vào “phút 89”, với việc ngày 7/6/2024, Tập đoàn Toyo Ink Group Berhad cùng Công ty TNHH Điện lực Sông Hậu 2 và Eximbank Malaysia ký kết hợp đồng cấp tín dụng (trị giá 980 triệu USD) cho dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2 và ngày 14/6, PECC2 thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2024, trong đó có nội dung thúc đẩy dự án triển khai trong tháng 6/2024.

Lợi nhuận khó hồi phục

Kỳ vọng PECC2 lãi lớn từ hợp đồng tổng thầu EPC dự án Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 2 đã “tan thành mây khói”.

PECC2 ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong giai đoạn 2019 - 2021, doanh thu từ 3.322 - 3.629 tỷ đồng/năm, lợi nhuận sau thuế từ 255 - 273 tỷ đồng/năm. Sau đó, kết quả hoạt động của Công ty sụt giảm: doanh thu năm 2022 là 1.322 tỷ đồng, năm 2023 là 1.061,3 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế tương ứng là gần 53 tỷ đồng và hơn 53 tỷ đồng.

Trong năm 2023, hiệu quả sử dụng tài sản (ROA) của PECC2 chỉ đạt 1,95%, thấp hơn trung bình ngành là 4,4% và hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE) chỉ đạt 3,95%, thấp hơn trung bình ngành là 9,03%.

Quý I/2024, PECC2 đạt 11,4 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, hoàn thành 20,9% kế hoạch cả năm 2024 (66 tỷ đồng).

Theo kế hoạch kinh doanh năm 2024, PECC2 sẽ thúc đẩy để dự án Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 2 được triển khai vào tháng 6/2024, đồng thời chuẩn bị sẵn sàng các phương án về nhân sự, hệ thống, quản lý tài chính. Bên cạnh đó, Công ty sẽ hoàn thành đóng điện, vận hành Nhà máy điện Biomass Hậu Giang và Nhà máy Thủy điện Thác Bà 2; tiếp tục nghiên cứu và phát triển các dự án mới, bao gồm sản xuất Hydrogen xanh và NH3, thủy điện tích năng kết hợp điện mặt trời, xuất khẩu điện sạch ra thị trường nước ngoài; tìm kiếm khả năng hợp tác phát triển các dự án năng lượng tái tạo, dự án điện sinh khối Trà Vinh và An Giang…

Tính đến cuối quý I/2024, PECC2 đã đầu tư 228,9 tỷ đồng vào Công ty cổ phần Đầu tư Năng lượng tái tạo Cà Mau (trích lập dự phòng 53,6 tỷ đồng), đầu tư 95,4 tỷ đồng vào Công ty cổ phần Đầu tư Thuỷ điện Thác Bà 2, đầu tư 87,4 tỷ đồng vào Công ty cổ phần Năng lượng tái tạo Sơn Mỹ, đầu tư 21,6 tỷ đồng vào Công ty cổ phần Năng lượng sinh khối Hậu Giang, đầu tư 16,75 tỷ đồng vào Công ty cổ phần Thuỷ điện Buôn Đôn…

Liên quan đến hoạt động đầu tư, năm 2024, Đại hội đồng cổ đông PECC2 đã thông qua kế hoạch góp vốn 10% vào Công ty cổ phần Điện sinh khối Bến Tre để đầu tư dự án Nhà máy điện sinh khối Bến Tre, công suất 10 MW, tổng vốn đầu tư 450 tỷ đồng.

Với việc tham gia đầu tư các dự án quy mô vừa và nhỏ, trong khi dự án EPC quy mô lớn là Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 2 không thể triển khai, PECC2 khó có động lực để quay trở lại thời kỳ hoàng kim, nhất là khi hiệu quả sử dụng vốn và tài sản của Công ty đang thấp hơn nhiều mức trung bình ngành, khiến cổ phiếu TV2 “như chưa từng có sóng”.

* Ngày 28/06/2024, Tập đoàn Toyo, chủ đầu tư Dự án Sông Hậu 2 (“SH2P”) thông báo công ty đã gửi thư thông báo đến Bộ Công Thương về việc đã đáp ứng thành công các yêu cầu về tài chính, hoàn thành mục tiêu thu xếp vốn trước ngày 30/06/2024. Chúng tôi tin rằng hợp đồng EPC trị giá 1,1 tỷ USD của TV2 tại dự án SH2P sẽ sớm được khởi công.

* Chúng tôi ước tính tổng doanh thu cho TV2 giai đoạn 2024-2028 là 26,4 nghìn tỷ đồng (1,1 tỷ USD) và LNST tổng là 925 tỷ đồng (38 triệu USD) từ SH2P (2.120 MW).

* Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2024/25 của TV2 lần lượt ở mức 85 tỷ đồng và 386 tỷ đồng, nhờ (1) thực hiện hợp đồng EPC của dự án nhiệt điện Sông Hậu 2 (chúng tôi dự báo TV2 sẽ ghi nhận doanh thu khoảng 800 tỷ đồng/8,7 nghìn tỷ đồng vào các năm 2024/25 hoặc 3%/33% tổng giá trị hợp đồng EPC cho TV2) và (2) sự phục hồi từ mảng tư vấn xây lắp điện từ mức cơ sở thấp trong năm 2023.

* Chúng tôi hiện khuyến nghị MUA cho TV2 với giá mục tiêu là 58.300 đồng/cổ phiếu.

- Đưa ra kế hoạch thận trọng cho năm 2024, không bao gồm dự án Sông Hậu 2 (SH2P) với doanh thu 1.272 tỷ đồng (+20% YoY) và LNTT là 66 tỷ đồng (đi ngang YoY).

- Doanh thu sơ bộ nửa đầu năm 2024 đạt 400 tỷ đồng (31% kế hoạch năm 2024), hoàn thành 26% dự báo cả năm của chúng tôi nếu không có SH2P.

- Thông qua phương án chia cổ tức bằng tiền mặt năm 2023 & 2024 với tỷ lệ 10% mệnh giá (1.000 đồng/cổ phiếu), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi.

- Theo Chủ tịch TV2, để đáp ứng thời hạn thu xếp tài chính trước ngày 30/6/2024, SH2P cần nhận được (1) thỏa thuận tài trợ vốn (điều khoản & điều kiện tài chính), (2) thư chấp nhận tài trợ tài chính của bên cho vay và (3) khoản giải ngân đầu tiên (FDP). Ông chia sẻ, 2 tiêu chí đầu đã đạt và chờ tiêu chí cuối cùng.

- Vietcap hiện đưa ra giá mục tiêu là 58.300 đồng/cổ phiếu cho TV2 nếu có SH2P và 32.000 đồng/cổ phiếu nếu không có SH2P.

=============================

Theo thông cáo từ CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (PECC2, HOSE: TV2), Tập đoàn Toyo Ink Berhad cùng Công ty TNHH Điện lực Sông Hậu 2 và Ngân hàng Xuất nhập khẩu Malaysia (Eximbank Malaysia) đã ký kết hợp đồng cấp tín dụng trị giá 980 triệu USD cho dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2.

Việc cấp vốn nhằm phục vụ công tác thiết kế, mua sắm thiết bị, xây dựng và đưa vào vận hành của dự án.

Toyo Ink Behard là chủ dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2, còn Công ty TNHH Điện lực Sông Hậu 2 là công ty con 100% vốn của Tập đoàn Toyo Ventures Holding Berhad. Trong khi đó, Eximbank Malaysia là đầu mối thu xếp vốn.

Ngoài ra, buổi lễ có sự tham gia của i-Power Solutions Pte Ltd (nhà tài trợ thu xếp vốn phần thiết bị), và đại diện tổng thầu EPC (tư vấn, thiết kế và cung cấp thiết bị) là liên danh Sunway Construction cùng TV2.

Dự án Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 2 được thực hiện theo hình thức BOT tại huyện Châu Thành, tỉnh Hậu Giang, có công suất thiết kế 2x1,060 MW, Đây là dự án quan trọng nằm trong Quy hoạch điện 8 (QHĐ8), dự kiến sau khi đi vào vận hành sẽ góp phần đa dạng hóa nguồn phát điện và đảm bảo an ninh năng lượng, góp phần mang lại nguồn thu dồi dào cho ngân sách địa phương, tạo công ăn việc làm cho người dân trong khu vực.

Việc thu xếp thành công khoản vay 980 triệu USD để thực hiện công tác thiết kế, mua sắm thiết bị, xây dựng và đưa vào vận hành dự án có ý nghĩa rất lớn. Số vốn này sẽ góp phần hỗ trợ kịp thời cho chủ đầu tư có thể tiếp tục phối hợp với các bên liên quan để triển khai các giai đoạn tiếp theo nhằm đáp ứng tiến độ dự án.

Nhiệt điện Sông Hậu 2 là dự án quan trọng với TV2, được dự báo mang lại tiềm năng tăng trưởng mạnh về lợi nhuận cho Doanh nghiệp. Dự án từng vấp phải một số hoài nghi về tính khả thi, đặc biệt là khả năng tài chính từ Toyo. Tuy nhiên, hợp đồng vừa ký kết cho thấy những hoài nghi về vốn nay đã có thể gạt bỏ.

Về tình hình kinh doanh, kết quả quý 1/2024 của TV2 cho thấy triển vọng khá tốt với doanh thu tăng gần 92% lên hơn 238 tỷ đồng; lãi ròng hơn 11 tỷ đồng, tăng 34%. Doanh nghiệp cho biết kết quả quý 1 vượt trội do hợp đồng EPC của dự án Nhà máy điện Biomass Hậu Giang vào giai đoạn thi công cao điểm để đạt mục tiêu COD trong tháng 12/2024 theo cam kết. Ngoài ra, kết quả này còn nhờ TV2 là đơn vị chính thực hiện dịch vụ tư vấn khảo sát - thiết kế cho dự án Đường dây 500kV Mạch 3 (Quảng Trạch - Phố Nối), đã được nghiệm thu ngay trong kỳ. Và khi đảm bảo được nguồn vốn cho Sông Hậu 2, tình hình kinh doanh các quý tiếp theo được dự báo cải thiện mạnh hơn nữa.

Tình hình kinh doanh của TV2

==========================

Cụ thể, VCI cho hay, Tập đoàn Toyo Ink Berhad - chủ đầu tư dự án Nhà máy Nhiệt điện Sông Hậu 2, đã nhận được 1 tỷ USD trong khoản vay hợp vốn trị giá 2,42 tỷ USD cần cho dự án. Tuy nhiên, công ty chứng khoán này cũng lưu ý rằng, đây chưa phải là thông tin chính thức. Dự án Nhiệt điện Sông Hậu 2 được phát triển theo hình thức BOT (Xây dựng - Vận hành - Chuyển giao), với chủ đầu tư là Tập đoàn Toyo Ink Berhad (Malaysia), dự kiến triển khai tại huyện Châu Thành, tỉnh Hậu Giang. Dự án có diện tích thực tế là 116,61ha, công suất thiết kế 2.120MW, tổng số vốn đăng ký đầu tư là 72.000 tỷ đồng.

Hoạt động bằng nguồn nhiên liệu than nhập khẩu, theo kế hoạch, tổ máy số 1 của nhà máy vận hành thương mại vào quý II/2021 và toàn bộ nhà máy vận hành thương mại vào quý II/2022. Tuy nhiên, Nhà máy Nhiệt điện sông Hậu 2 bị trễ tiến độ vì dự án vẫn đang trong quá trình kiểm đếm để thực hiện đền bù, hỗ trợ tái định cư.

Hồi tháng 3/2023, CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (mã CK: TV2) và Sunway Construction (Malaysia) đã ký hợp đồng EPC (Hợp đồng thiết kế - mua sắm vật tư, thiết bị - thi công xây dựng công trình) trị giá 2,42 tỷ USD cho dự án Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 2. Tỷ trọng của TV2 trong hợp đồng EPC là 1,09 tỷ USD (26,5 nghìn tỷ đồng), tương đương 45% tổng giá trị hợp đồng. Công ty sẽ cung cấp dịch vụ tư vấn và tham gia mua sắm thiết bị cho dự án.

* Dự án nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 2 (“SH2P”) vẫn đang trong giai đoạn huy động vốn và cần thu xếp xong vốn trước ngày 30/6/2024. Toyo Ventures Holdings Berhad (TVHB) – công ty sở hữu 100% chủ đầu tư của SH2P – đã cập nhật vào ngày 05/04 rằng công ty đã nhận được bản dịch tiếng Anh của công văn vào ngày 01/04/2024 từ Bộ Công Thương. Công văn nêu rõ thời hạn nghiêm ngặt để SH2P có biện pháp khắc phục tài chính và khởi công xây dựng là trước ngày 30/06/2024. Thời hạn này đã bao gồm thời gian khắc phục cuối cùng là 90 ngày tính từ ngày đưa ra “thông báo về ý định chấm dứt”. Vì vậy, công văn từ Bộ Công Thương là một lời nhắc nhở về “vi phạm của bên phát triển dự án”. Tuy nhiên, TVHB thông báo rằng tất cả các bên cho vay đang tích cực làm việc với Eximbank Malaysia (đơn vị thu xếp chính được ủy quyền của dự án) để hoàn tất các thủ tục tài chính trước thời hạn.

* Thời hạn nghiêm ngặt phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng sẽ không có gia hạn nào thêm cho thời hạn này, điều này phù hợp với kế hoạch triển khai QHĐ VIII. Cam kết cập nhật tiến độ thủ tục tài chính của Toyo Holdings cùng với sự tham gia tích cực của tất cả các tổ chức cho vay, mang lại hy vọng rằng dự án SH2P vẫn đang được triển khai.

* Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho TV2 với giá mục tiêu là 58.300 đồng/CP. SH2P ước tính sẽ đóng góp 26,4 nghìn tỷ đồng vào tổng doanh thu và 925 tỷ đồng vào LNST là trong giai đoạn 2024-2028. Sau khi hoàn tất thủ tục tài chính, TV2 có thể bắt đầu vai trò tổng thầu EPC ngay lập tức.

=========================================

- Bộ Công Thương đã có văn bản gửi chủ đầu tư dự án nhà máy nhiệt điện than “Sông Hậu 2” và nhắc lại ngày 30/6/2024 là thời hạn để Sông Hậu 2 thu xếp vốn và khởi công xây dựng.

- Chủ đầu tư Sông Hậu 2 cho biết, các bên cho vay đang tích cực làm việc với Eximbank của Malaysia (đơn vị thu xếp chính của dự án) để hoàn tất các thủ tục cấp vốn.

- TV2 là tổng thầu EPC dự án Sông Hậu 2. Chúng tôi ước tính Sông Hậu 2 sẽ đóng góp lần lượt 70% và 58% vào tổng doanh thu và LNST của TV2 trong giai đoạn 2024-28.

- Việc Bộ Công Thương nhắc lại tiến độ là một bước thủ tục thông thường; tuy nhiên, giá cổ phiếu TV2 giảm trong phiên sáng nay có thể là do nhà đầu tư lo ngại dự án Sông Hậu 2 có thể không được triển khai.

- Dự án Sông Hậu 2 có TMĐT khoảng 72 nghìn tỷ đồng. Ngày 1/3/23, TV2 đã ký hợp đồng EPC và vận hành nhà máy Sông Hậu 2 (Interim EPC agreement) trị giá khoảng 25 nghìn tỷ đồng (mức biên ròng khoảng 3-4%, tương đương mức LNST khoảng 750 – 1.000 tỷ đồng). - Theo tìm hiểu, hợp đồng EPC tạm thời sẽ bị chấm dứt nếu các bên không thực hiện trong vòng 6 tháng kể từ ngày ký. Ngoài ra, theo Kế hoạch thực hiện QHĐ 8, dự án Sông Hậu 2 (2.120 MW) thuộc danh sách những dự án nhiệt điện than chậm tiến độ, gặp khó khăn trong việc thu xếp vốn. Hiện tại, Bộ Công thương đang làm việc với các nhà đầu tư, cho phép kéo dài tối đa đến ngày 30/06/2024 mà không triển khai được thì phải xem xét chấm dứt theo quy định của pháp luật. - Ngày 1/4/2024, Bộ Công thương cũng đã ra văn bản thông báo về Ý định chấm dứt Hợp đồng BOT của dự án BOT Nhà máy nhiệt điện Sông Hậu 2. Văn bản đề cập đến thời hạn cuối cùng là ngày 30/06/2024 để chủ đầu tư thu xếp được vốn và bắt đầu khởi công xây dựng. - Với những thông tin hiện tại, theo đánh giá của P.PT thì xác suất dự án Sông Hậu 2 kịp tiến độ trước ngày 30/06/2024 là rất thấp. Cổ phiếu TV2 đã có những diễn biến tăng tích cực kể từ đầu năm 2023 đến nay, với những kỳ vọng lớn vào dự án Sông Hậu 2. Tuy nhiên, hiện tại khả năng TV2 mất dự án này là rất lớn, nhà đầu tư nên chờ đợi thêm những thông tin liên quan tiếp theo, chưa nên tham gia đầu tư ở thời điểm hiện tại khi downside risks cao.

- Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu cho CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 58.300 đồng/cổ phiếu. TV2 được hưởng lợi từ việc Việt Nam tăng mạnh công suất điện. Các dịch vụ chính của TV2 bao gồm: (1) tư vấn điện, (2) EPC và (3) vận hành & bảo trì nhà máy điện (O&M), tổng cộng chiếm khoảng 95% lợi nhuận gộp của TV2 vào năm 2023. TV2 cũng có 10%-100% cổ phần trong các dự án năng lượng tái tạo với tổng cộng 50 MW công suất vận hành và trong kế hoạch phát triển tính đến cuối năm 2023.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 85 tỷ đồng và 386 tỷ đồng, nhờ (1) việc thực hiện hợp đồng EPC của dự án nhiệt điện Sông Hậu 2 (chúng tôi dự báo TV2 sẽ ghi nhận khoảng 800 tỷ đồng/8,7 nghìn tỷ đồng doanh thu trong năm 2024/25, tương đương 3%/33% tổng giá trị hợp đồng EPC cho TV2) và (2) lợi nhuận từ mảng tư vấn điện tăng từ mức cơ sở thấp của năm 2023.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 18% và 28% trong giai đoạn 2024-2028, nhờ (1) doanh thu từ hợp đồng EPC của Sông Hậu 2 tăng, (2) doanh thu từ hợp đồng EPC năng lượng tái tạo từ năm 2026 trở đi, và (3) doanh thu từ dịch vụ O&M tăng trưởng ổn định do chúng tôi kỳ vọng TV2 sẽ ký thêm hợp đồng O&M cho 300 MW/năm trong giai đoạn 2024-2028.
- Chúng tôi cho rằng TV2 có định giá hấp dẫn với dự phóng P/E năm 2024/25 đạt 32,6/7,2 lần, với PEG tương ứng đạt 0,97/0,21 dựa trên dự phóng CAGR EPS đạt 33% trong giai đoạn 2023-2028 của chúng tôi.
- Rủi ro: Chủ đầu tư Sông Hậu 2 – Tập đoàn Toyo Ink Berhad của Malaysia, không đáp ứng được thời hạn cấp vốn vào giữa năm 2024 (trang 25).

Chúng tôi kỳ vọng việc triển khai Quy hoạch điện VIII (QHĐ VIII) và cơ chế giá bán mới cho năng lượng tái tạo sẽ được ban hành vào năm 2024, điều này sẽ thúc đẩy đầu tư vào ngành năng lượng. QHĐ VIII ước tính nhu cầu vốn lần lượt là 120 tỷ USD và 15 tỷ USD cho mảng phát điện và truyền tải điện trong giai đoạn 2021-2030. TV2 có triển vọng tích cực với tư cách là nhà tư vấn điện hàng đầu và là tổng thầu EPC uy tín. Trong 5 năm qua, công ty đã ghi nhận doanh thu khoảng 700 triệu USD từ các dự án EPC với tổng vốn đầu tư khoảng 3 tỷ USD. Với danh tiếng là nhà tư vấn năng lượng hàng đầu với kinh nghiệm ký kết hợp đồng EPC, chúng tôi tin rằng TV2 là nhà thầu sáng giá cho các hợp đồng EPC sắp tới trong lĩnh vực các nhà máy năng lượng tái tạo và sử dụng LNG. TV2 cũng đã thắng 3 trong 4 gói thầu tư vấn điện cho dự án đường dây 500 kV mạch 3 kéo dài (tổng vốn đầu tư XDCB 22 nghìn tỷ đồng).

Chúng tôi ước tính tổng doanh thu giai đoạn 2024-2028 là 26,4 nghìn tỷ đồng và tổng LNST là khoảng 925 tỷ đồng cho TV2 từ dự án Sông Hậu 2 (2.120 MW).

Ông Đinh Quang Tri, thành viên Hội đồng Quản trị độc lập của Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2), cho biết Công ty đã làm việc cùng các nhà đầu tư nước ngoài để xuất khẩu điện ra các nước ASEAN, chủ yếu vào Singapore và Malaysia. Đơn vị này cũng đang nghiên cứu cơ hội từ sản xuất hydrogen để trung hòa carbon các nhà máy nhiệt điện, thép, phân đạm. Ở thị trường trong nước, các hợp đồng EPC đã ký tại những dự án lớn như Nhiệt điện sông Hậu 2, dự án Nhiệt điện sinh khối Hậu Giang, Nhiệt điện sinh khối Trà Vinh, Thủy điện Thác Bà 2 cũng hứa hẹn mang về tăng trưởng lợi nhuận vượt trội cho Công ty giai đoạn 2024-2025. Mảng tư vấn truyền thống được kỳ vọng tăng trưởng mạnh với nhiều hợp đồng lớn được ký kết như nhiệt điện Sông Hậu 2, nhiệt điện sinh khối Hậu Giang và nhiệt điện sinh khối Trà Vinh. Mảng quản lý vận hành có biên lợi nhuận tốt tiếp tục tăng trưởng cao với hàng loạt nhà máy điện mới đi vào vận hành khi QHĐ VIII được thông qua. Các dự án đầu tư phát triển nguồn điện đi vào vận hành có hiệu quả đầu tư cao. Quy mô thị trường rộng lớn nhờ nguồn vốn đầu tư phát triển cho cả nguồn và lưới điện. Doanh nghiệp có cơ cấu tài chính lành mạnh.

Sáng ngày 15/11/2023 tại Thị xã Long Mỹ, tỉnh Hậu Giang, Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng Điện 2 (PECC2) phối hợp với Chủ đầu tư - Công ty Cổ phần Năng lượng Sinh khối Hậu Giang (HBE) tiến hành khởi công lắp đặt kết cấu thép Lò hơi số 1 - Dự án nhà máy điện sinh khối Hậu Giang, trong đó PECC2 thực hiện vai trò Tổng thầu EPC. Đây là mốc tiến độ quan trọng quyết định sự thành công của dự án.

SongHau SH2P