文章来源：话李话外

虽然最近这些天我们写了不少关于市场行情、比特币方面的话题和观点，不过还是能够持续在后台看到一些比较有趣的留言，这里我选两类比较有代表性的：

- 关注公众号看你文章是给你面子，文章居然还设置了微信豆？

- 经常看到新闻报道，很多人因为比特币爆仓，比特币就是一个虚拟币，就是郁金香泡沫，你们这个圈子的人是不是都是赌狗？

因为这两类问题看起来都很有趣，所以这里我简单公开回复一下：

首先是针对微信豆的问题。

我只能说，关于面子方面，我又不认识你，你的面子很重要吗！而且说句实话，如果你自己不够强大，那么这个世界上也根本没人会在乎你的所谓面子。

再说，话李话外目前通过公众号已经输出了 519 篇文章，这些文章都是公开且免费的，另外我们还有一个微信豆栏目，里面截止到现在也只有 5 篇文章，并且基于一些特殊考虑、也只是象征性地设置了一个 2.1 元（21微信豆）的兑换门槛。如下图所示。如果你在成功白嫖了别人 519 篇文章后，反而因为 5 篇文章导致了自己情绪的不满，认为自己的面子挂不住，那么请自行拿好你的面子，早点取消关注也许对你是件好事。

其次是针对比特币的问题。

其实任何领域里面，都有赌狗，只是多和少的问题，当然，你可以认为除了自己以外的所有人都是赌狗，这都是你的自由。针对比特币，如果你认为比特币就是一个虚拟币，在你眼里也许只是一种价格很贵的“微信豆”，那么我不会反对你的这种观点，因为每个人也都有保持自己看法和观点的权利，你当然也可以认为比特币就是郁金香泡沫，这些我们也都不会和你反驳。

对于依然存在此类想法或看法的人，我们的建议是：

- 自己有什么样的观点无妨，你可以在法律允许的范围内自由分享你的观点，但不要随便拿着自己的观点去试图找别人PK。

- 屏蔽掉所有关于比特币的相关新闻或消息，尽量做到眼不见为净。

很多时候，人们往往会对一些事物心存不满，但归根到底，可能更多还是因为自己的错失或者没有成为既得利益者吧。举个简单例子，假如你在 2012 年花了 1000 美元买了 100 个比特币，并且成功拿到了现在，估计现在你看着账户里面的 1000 万美元，就不会再说什么比特币是郁金香骗局了。

说完了上面这两类比较有趣的问题，接下来，我们就顺着比特币的这个话题再来展开简单聊聊吧。

如果我们把时间维度拉长来看，其实能够明显地看到，从 2023 年 1 月份开始到现在，比特币整体上是处于一个向上的趋势。如下图所示。

或者毫不夸张地说，在 2023 年 1 月份到 2024 年 10 月份期间的任意时间内你闭着眼睛买入比特币，如果忽略掉中间的波动且能够成功拿到 2024 年 11 月份，那么从整体收益角度来看，你都不会亏钱。

但实际的情况是，过去的两年多时间里面，我们总是能够看到人们给出各种要不要买、或者要不要卖的理由，且不少人总也是希望自己能够永远买在最低点并卖在最高点、希望自己能够在很短的时间内就得到财富的积累，最终折腾来折腾去，发现不仅没有赚钱反而有人还亏掉了一些本金。

其实自从今年初比特币通过现货 ETF 后，比特币虽然依旧经历着相当大的价格波动水平，但和之前的牛市周期相比，本轮周期从风险的角度看已经开始变的相对低了，我们也可以认为从本轮周期开始，比特币将正式进入“低风险”资产周期。

另外，如果我们简单拿黄金的历史发展来进行对比的话，甚至还可以认为：BTC ETF 是有史以来最成功的金融产品。

至于有人到目前为止依然还认为比特币是郁金香泡沫或者庞氏骗局，那么我们也只能说，你还不如直接说是美国政府就是骗局，因为 ETF 的通过是需要得到政府批准的，既然 BTC ETF 能够通过美国政府的允许，那不就相当于是美国政府允许了一种郁金香骗局或者庞氏骗局吗？

很显然，目前为止，这种观点似乎已经站不住脚了，更多的也只是机会错失者的一种“报复性”心理说辞。或者我们再换一种更简单的说法，你见过能够持续 15 年（比特币白皮书的发布时间是2008年10月31日、随后在2009年1月3日中本聪挖掘出了比特币的第一个区块）的郁金香泡沫吗？

再分享个比较有趣的数据，据 99bitcoins 网站统计，在过去的十多年时间里面，比特币被宣告死亡了 477 次。如下图所示。

但这种所谓的“死亡报道”和郁金香泡沫说辞，也并没有阻止比特币的价格上涨了超过 152 万倍。如下图所示。

同时别忘记了，BTC ETF 正式通过到目前为止还不到 1 年的时间，且未来随着机构的进一步采用（也不排除一些国家/地区将BTC纳入战略储备），比特币进入“新阶段”的发展也才刚刚开始。曾经的 1 枚比特币你爱搭不理，今天的 1 枚比特币你感觉买不起，那么未来的 1 枚比特币你也只能望尘莫及。

当然，前途看起来似乎是美好的，但过程则往往是曲折的，而且从更长的时间维度来看，我们也许会持续经历一轮又一轮的新周期（牛市、熊市）。

远了先不说，就说说明年吧：

很多人对即将到来的 2025 年似乎都充满了期待，期待 2025 年比特币能够再创新高、期待 2025 年能够迎来全面的山寨季爆发……在话李话外前面的几篇市场话题文章中，我们更多是谈论了明年对市场可能会产生利好的一些宏观因素，接下里我们继续谈论一下明年可能的宏观经济风险，毕竟机会和风险是同在的。

1.美联储降息步伐可能会放缓

关于明年美联储降息预期的问题，在前几天的文章中我们其实已经有过一些梳理，上周（北京时间12月19日）结束的议息会议，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 4.25% 至 4.50% 之间，并预计 2025 年降息幅度或收窄至 50 个基点。

该消息一出也直接导致了市场（包括美股市场、加密市场）的快速下跌。就目前的情况来看，越来越多的人已经将美联储降息的预期作为市场走势的重要衡量因素之一，而美联储放缓降息的步伐，对于市场来说肯定不是什么好消息。

2.特朗普上台后可能会继续迎来关税战

最近我们通过一些媒体的报道其实也已经能够看到一些苗头，比如，美国明年甚至可能会对金砖国家征收 100% 的关税，而贸易战一旦重新开始，那么肯定会对 GDP 产品一定的影响，进而在一定程度上阻碍经济的发展。如下图所示。

3.NVDA的盈利可能会低于预期

NVDA 作为美股科技的重要代表，根据数据显示，仅去年他们就为标普 500 指数贡献的回报率就达到了 20%，而在他们上个月（11月20日）公布第三度的财报数据后，虽然从数据上来看依然是超预期（第三季度营收为351亿美元，高于市场分析师普遍预期的332亿美元。净利润为193.1亿美元，高于市场预期的174.5亿美元），但市场对此的反映似乎并不强烈。

按照这种趋势看，市场似乎对 NVDA 的预期更高，这无疑也增加了明年市场的波动因素。

4.美国的通胀依然是一个主要问题

按照目前的发展形势来看，美国明年等特朗普正式上台后，应该会进一步加大或刺激经济的发展，比如制造业的恢复增长、提振石油和天然气行业发展等，按照一些经济学家的预测，美国 GDP 增长会保持在 3.0% 左右，并可能在 2025 年实现加速。

但这种增速理论上会出现在通胀开始反弹和货币政策放松的时候，换句话说就是，通胀问题依然是美国（申请全球）明年将要面对的一个主要问题，而且这个问题似乎后面会变得越来越明显。同时，通胀问题反过来又进一步影响着我们上面提到的美联储的加息/降息政策。

5.美国10年期国债收益率继续上升

这里顺便提一下国内的理财产品，不知道大家有没有发现，似乎最近国内的一些理财产品（低风险）收益率开始变高了，之前只有 2% 左右年化的产品不少都涨到了 3% 甚至更高。我在某银行里面买的一笔长期理财，最近甚至直接飙到了 4%以上，我是好久都没见过 4 开头的“低风险”理财了。如下图所示。

这个主要可能也是因为国债的上涨带动了低风险理财产品的上涨，毕竟很多低风险的理财产品主要就是投资到各种债类资产里面。至于国债的上涨原因，大致有两个，一来有消息说明年政策利率预计会下调 40–50bp，二来就我们大A目前的情况估计会有不少资金重新回归债市避险，双重影响下，就直接带动了债市的上涨。而从目前的情况看，只要大A不出现像几个月（9月份）前那样的大牛市行情（虽然很短），那么自然就会利好债市。如下图所示。

至于国债收益率与理财产品涨跌的关系，我们较早之前（2022年）其实专门写过一偏文章，感兴趣的小伙伴可以搜索历史文章回看。不过，国债的表现也只是一个方面，另外我们这边明年的主要问题还是一个可能通缩的问题，但国内的话题比较敏感，这里我们就不过多谈论了，我们接下来还是继续说回美国吧。

自从本月美联储政策转向以来，美国 10 年期国债收益率继续上浮，按照目前这个走势看，也许明年第二季度就会达到 5%，而这对市场来说是利空的。如下图所示。

当然，我们上面列出的 5 个方面更多是偏宏观角度的影响因素，在叠加各种各样的其他因素和消息面，只能说，2025年既是充满机会的一年，同时也伴随着更大的市场波动风险。总是，还是记住我们之前文章里面的那句话吧：严格管理好自己的仓位，活的久比短期活的好更重要，投资是一个长期的全面的修行。

文章来源：https://mp.weixin.qq.com/s/kBA7hMlgz6DRL2B4jZM1Hg

文章来源：话李话外

虽然最近这些天我们写了不少关于市场行情、比特币方面的话题和观点，不过还是能够持续在后台看到一些比较有趣的留言，这里我选两类比较有代表性的：

- 关注公众号看你文章是给你面子，文章居然还设置了微信豆？

- 经常看到新闻报道，很多人因为比特币爆仓，比特币就是一个虚拟币，就是郁金香泡沫，你们这个圈子的人是不是都是赌狗？

因为这两类问题看起来都很有趣，所以这里我简单公开回复一下：

首先是针对微信豆的问题。

我只能说，关于面子方面，我又不认识你，你的面子很重要吗！而且说句实话，如果你自己不够强大，那么这个世界上也根本没人会在乎你的所谓面子。

再说，话李话外目前通过公众号已经输出了 519 篇文章，这些文章都是公开且免费的，另外我们还有一个微信豆栏目，里面截止到现在也只有 5 篇文章，并且基于一些特殊考虑、也只是象征性地设置了一个 2.1 元（21微信豆）的兑换门槛。如下图所示。如果你在成功白嫖了别人 519 篇文章后，反而因为 5 篇文章导致了自己情绪的不满，认为自己的面子挂不住，那么请自行拿好你的面子，早点取消关注也许对你是件好事。

其次是针对比特币的问题。

其实任何领域里面，都有赌狗，只是多和少的问题，当然，你可以认为除了自己以外的所有人都是赌狗，这都是你的自由。针对比特币，如果你认为比特币就是一个虚拟币，在你眼里也许只是一种价格很贵的“微信豆”，那么我不会反对你的这种观点，因为每个人也都有保持自己看法和观点的权利，你当然也可以认为比特币就是郁金香泡沫，这些我们也都不会和你反驳。

对于依然存在此类想法或看法的人，我们的建议是：

- 自己有什么样的观点无妨，你可以在法律允许的范围内自由分享你的观点，但不要随便拿着自己的观点去试图找别人PK。

- 屏蔽掉所有关于比特币的相关新闻或消息，尽量做到眼不见为净。

很多时候，人们往往会对一些事物心存不满，但归根到底，可能更多还是因为自己的错失或者没有成为既得利益者吧。举个简单例子，假如你在 2012 年花了 1000 美元买了 100 个比特币，并且成功拿到了现在，估计现在你看着账户里面的 1000 万美元，就不会再说什么比特币是郁金香骗局了。

说完了上面这两类比较有趣的问题，接下来，我们就顺着比特币的这个话题再来展开简单聊聊吧。

如果我们把时间维度拉长来看，其实能够明显地看到，从 2023 年 1 月份开始到现在，比特币整体上是处于一个向上的趋势。如下图所示。

或者毫不夸张地说，在 2023 年 1 月份到 2024 年 10 月份期间的任意时间内你闭着眼睛买入比特币，如果忽略掉中间的波动且能够成功拿到 2024 年 11 月份，那么从整体收益角度来看，你都不会亏钱。

但实际的情况是，过去的两年多时间里面，我们总是能够看到人们给出各种要不要买、或者要不要卖的理由，且不少人总也是希望自己能够永远买在最低点并卖在最高点、希望自己能够在很短的时间内就得到财富的积累，最终折腾来折腾去，发现不仅没有赚钱反而有人还亏掉了一些本金。

其实自从今年初比特币通过现货 ETF 后，比特币虽然依旧经历着相当大的价格波动水平，但和之前的牛市周期相比，本轮周期从风险的角度看已经开始变的相对低了，我们也可以认为从本轮周期开始，比特币将正式进入“低风险”资产周期。

另外，如果我们简单拿黄金的历史发展来进行对比的话，甚至还可以认为：BTC ETF 是有史以来最成功的金融产品。

至于有人到目前为止依然还认为比特币是郁金香泡沫或者庞氏骗局，那么我们也只能说，你还不如直接说是美国政府就是骗局，因为 ETF 的通过是需要得到政府批准的，既然 BTC ETF 能够通过美国政府的允许，那不就相当于是美国政府允许了一种郁金香骗局或者庞氏骗局吗？

很显然，目前为止，这种观点似乎已经站不住脚了，更多的也只是机会错失者的一种“报复性”心理说辞。或者我们再换一种更简单的说法，你见过能够持续 15 年（比特币白皮书的发布时间是2008年10月31日、随后在2009年1月3日中本聪挖掘出了比特币的第一个区块）的郁金香泡沫吗？

再分享个比较有趣的数据，据 99bitcoins 网站统计，在过去的十多年时间里面，比特币被宣告死亡了 477 次。如下图所示。

但这种所谓的“死亡报道”和郁金香泡沫说辞，也并没有阻止比特币的价格上涨了超过 152 万倍。如下图所示。

同时别忘记了，BTC ETF 正式通过到目前为止还不到 1 年的时间，且未来随着机构的进一步采用（也不排除一些国家/地区将BTC纳入战略储备），比特币进入“新阶段”的发展也才刚刚开始。曾经的 1 枚比特币你爱搭不理，今天的 1 枚比特币你感觉买不起，那么未来的 1 枚比特币你也只能望尘莫及。

当然，前途看起来似乎是美好的，但过程则往往是曲折的，而且从更长的时间维度来看，我们也许会持续经历一轮又一轮的新周期（牛市、熊市）。

远了先不说，就说说明年吧：

很多人对即将到来的 2025 年似乎都充满了期待，期待 2025 年比特币能够再创新高、期待 2025 年能够迎来全面的山寨季爆发……在话李话外前面的几篇市场话题文章中，我们更多是谈论了明年对市场可能会产生利好的一些宏观因素，接下里我们继续谈论一下明年可能的宏观经济风险，毕竟机会和风险是同在的。

1.美联储降息步伐可能会放缓

关于明年美联储降息预期的问题，在前几天的文章中我们其实已经有过一些梳理，上周（北京时间12月19日）结束的议息会议，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 4.25% 至 4.50% 之间，并预计 2025 年降息幅度或收窄至 50 个基点。

该消息一出也直接导致了市场（包括美股市场、加密市场）的快速下跌。就目前的情况来看，越来越多的人已经将美联储降息的预期作为市场走势的重要衡量因素之一，而美联储放缓降息的步伐，对于市场来说肯定不是什么好消息。

2.特朗普上台后可能会继续迎来关税战

最近我们通过一些媒体的报道其实也已经能够看到一些苗头，比如，美国明年甚至可能会对金砖国家征收 100% 的关税，而贸易战一旦重新开始，那么肯定会对 GDP 产品一定的影响，进而在一定程度上阻碍经济的发展。如下图所示。

3.NVDA的盈利可能会低于预期

NVDA 作为美股科技的重要代表，根据数据显示，仅去年他们就为标普 500 指数贡献的回报率就达到了 20%，而在他们上个月（11月20日）公布第三度的财报数据后，虽然从数据上来看依然是超预期（第三季度营收为351亿美元，高于市场分析师普遍预期的332亿美元。净利润为193.1亿美元，高于市场预期的174.5亿美元），但市场对此的反映似乎并不强烈。

按照这种趋势看，市场似乎对 NVDA 的预期更高，这无疑也增加了明年市场的波动因素。

4.美国的通胀依然是一个主要问题

按照目前的发展形势来看，美国明年等特朗普正式上台后，应该会进一步加大或刺激经济的发展，比如制造业的恢复增长、提振石油和天然气行业发展等，按照一些经济学家的预测，美国 GDP 增长会保持在 3.0% 左右，并可能在 2025 年实现加速。

但这种增速理论上会出现在通胀开始反弹和货币政策放松的时候，换句话说就是，通胀问题依然是美国（申请全球）明年将要面对的一个主要问题，而且这个问题似乎后面会变得越来越明显。同时，通胀问题反过来又进一步影响着我们上面提到的美联储的加息/降息政策。

5.美国10年期国债收益率继续上升

这里顺便提一下国内的理财产品，不知道大家有没有发现，似乎最近国内的一些理财产品（低风险）收益率开始变高了，之前只有 2% 左右年化的产品不少都涨到了 3% 甚至更高。我在某银行里面买的一笔长期理财，最近甚至直接飙到了 4%以上，我是好久都没见过 4 开头的“低风险”理财了。如下图所示。

这个主要可能也是因为国债的上涨带动了低风险理财产品的上涨，毕竟很多低风险的理财产品主要就是投资到各种债类资产里面。至于国债的上涨原因，大致有两个，一来有消息说明年政策利率预计会下调 40–50bp，二来就我们大A目前的情况估计会有不少资金重新回归债市避险，双重影响下，就直接带动了债市的上涨。而从目前的情况看，只要大A不出现像几个月（9月份）前那样的大牛市行情（虽然很短），那么自然就会利好债市。如下图所示。

至于国债收益率与理财产品涨跌的关系，我们较早之前（2022年）其实专门写过一偏文章，感兴趣的小伙伴可以搜索历史文章回看。不过，国债的表现也只是一个方面，另外我们这边明年的主要问题还是一个可能通缩的问题，但国内的话题比较敏感，这里我们就不过多谈论了，我们接下来还是继续说回美国吧。

自从本月美联储政策转向以来，美国 10 年期国债收益率继续上浮，按照目前这个走势看，也许明年第二季度就会达到 5%，而这对市场来说是利空的。如下图所示。

当然，我们上面列出的 5 个方面更多是偏宏观角度的影响因素，在叠加各种各样的其他因素和消息面，只能说，2025年既是充满机会的一年，同时也伴随着更大的市场波动风险。总是，还是记住我们之前文章里面的那句话吧：严格管理好自己的仓位，活的久比短期活的好更重要，投资是一个长期的全面的修行。

文章来源：https://mp.weixin.qq.com/s/kBA7hMlgz6DRL2B4jZM1Hg