文章来源：话李话外

发现前几天不少人还在吵着比特币要跌倒 8 万美元，结果这两天似乎大家又开始看涨了，重新喊着比特币要到 15 万、甚至 20 万美元。大家的这种情绪变化，简直比天气预报还要快。

在上一篇文章（1月16日）中，我们谈到了 Onchain Economy ETF、也重新梳理了近期对市场比较利好的一些方向和因素。结果还没过一天，这不，特朗普就又开始“带货”了，今天有小道消息说，特朗普对创建一个美国优先的加密货币储备持开放态度，优先会考虑 USDC、SOL 和 XRP 等代币。如下图所示。

随后，相关的代币就开始出现了拉涨，接着一些 KOL 也纷纷开始抓住热点，第一时间就通过社交平台推出了各种版本的“美国加密货币储备候选清单”（主要列举的是在美国建立的加密货币）。

不过，对于这个消息也有人提出了不同的看法，比如 Quinn Thompson（对冲基金 Lekker Capital 的创始人）就表示说：美国购买山寨币作为战略储备是一个荒谬的想法，永远不会发生。如下图所示。

之所以大家能够对此类的小道消息这么热情，可能也正如陈胜没说过的那句话吧：天下苦山寨季久矣。

1.2025年还能看到山寨季吗？

关于 2025 年我们是否还能看到山寨季，这也是最近很多人都在公众号后台留言问的一个问题，估计不少人现在的仓位都在山寨币上，看着比特币不断地上涨，确实对自己的山寨仓位有些不甘心。

其实，你如果看过话李话外之前关于山寨季话题相关文章的话，那么应该很清楚我们的观点，就我们自己的角度而言，依然会保持之前的猜测不变：本轮牛市还有出现山寨币的机会，乐观的话可能会发生在 2025 年的第一季度。

在之前的文章中我们同时也分享过，从历史上看，真正的山寨币季节一般会发生在 BTC.D 开始快速下降之后，比如 2017 年的牛市和 2021 年的牛市都是如此，如下图所示。

且比较有趣的是，通过上图我们还能够发现，之前的牛市中 BTC.D 也是在第一季度（3月左右）开始出现快速下降的。从目前 BTC.D 的走势上来看，我们当前依然处于阶段性的高点区间，假如（注意这里是假如）历史能够继续重演，那么我们有可能会在 3 月份左右迎来新一轮山寨季的机会。

而除了基于一些链上数据指标、情绪指标作为参考外，上文我们提到的“美国山寨币储备计划”其实也是一个很大的利好，这个不难想象，假如美国真的针对个别山寨币建立了储备计划，并且在政策上给予一些合法化的支持，那么在情绪上对整体山寨价格产生的影响也是很大的。当然，美国山寨币储备计划的消息目前也只是小道消息，真假未知，我们只要耐心等到特朗普上台后的表现就知道了。

另外，也正如我们之前提到的，关于山寨币目前依然还有很多问题没有解决，比如海量新项目稀释市场流动性的问题（大部分山寨币的结果只能是等待归零）、高 FDV 低流通的问题（对市场产生持续的抛压）等等，因此，即便是我们接下来重新迎来了一轮山寨季机会，也不是所有山寨币都有大幅上涨的机会。而如果你依然希望在山寨币上面进行一些风险尝试，那么我们也只建议你多去关注和挖掘 AI、DeFi、RWA 等此类热门叙事下的项目代币即可。

同时，也要关注一下资金方面相关的动态，比如重点去看生态的活跃度、资金流入哪些生态板块等。如下图所示。

针对山寨季的更多话题和分析，我们在话李话外之前的文章中已经有过不少的谈论和梳理，对此话题感兴趣的伙伴可以直接搜索公众号的历史文章或下载话李话外的电子书回顾即可。

简而言之吧，结合我们前两天的文章、继续综合目前的一些市场情绪来看，特朗普就职典礼（1 月 20 日）可能会引发市场在 2 月份的新一轮反弹行情。

2.四年周期的牛市规律会破吗？

上面提到 BTC.D 指标的时候，我们也结合谈到了历史走势，并由此给出了一些猜测性结论。很多人也都说，历史不会重演，但往往会押韵。

那么，随着 ETF 的发展、越来越多机构的深度参与、宏观环境的变化……加密市场四年周期的牛市规律会被打破吗？

虽然刻舟求剑并不是一个正确的方法，但由于人性等方面的综合因素，过去的加密市场始终保持着差不多 4 年一个牛熊周期的大规律，而每个周期下都遵循着同样的模式：大牛市 → 熊市 → 吸筹阶段（低位区间） → 巩固阶段（伴随着各种回调、震荡和洗盘） → 大牛市，如此反复。如上图所示，就是基于比特币减半事件而绘制的价格走势，可以明显地看出来，上一次减半和下一次减半之间的特定时期几乎都尊重着相同模式的价格行为规律。

而除了比特币，如果你去仔细研究一下的话也能够发现，其实山寨币基本也是遵循着一定的循环模式规律，比如大致的过程是：

A）BTC 上涨并触及区间高点（或突破ATH）

B）山寨币开始上涨，并出现一些小范围的板块轮动效应

C）BTC 在高点区间整理，随着 Total3 指标的增长、主流山寨币（比如ETH、SOL、BNB、XRP等）开始领先上涨。

D）随着 Fear & Greed Index（恐惧&贪婪指数）的上升，贪婪会驱动着资金继续去追逐中/小市值的山寨币，BTC.D 出现快速下降，迎来所谓的山寨季。

E）市场发生大面积回调或崩溃、然后等待重新开始。

当然，上面仅是大致的过程描述，实际的市场情况可能会更加的波澜壮阔和精彩纷呈，少数赚钱，多数归零。

至少从现阶段的情况来看，我们似乎依然还处于这样一种既定的周期规律里面，也就是说，目前来看，加密市场的这种四年周期的规律当下依然是有效的。

但这也并不排除这种既定的规律今年不会被打破，由此迎来一个新的“时代”。那么，怎样才能够打破现有的这种周期规律呢？

这里面我们认为最重要的一个逻辑就是：变革。

而导致变革的因素会有哪些呢？

目前我们已经看到的，包括：加密 ETF 的持续普及、越来越多大机构（比如贝莱德）的持续参与、政府（主要看美国）开始转向支持比特币。

接下来我们可能会看到的，包括：比特币被纳入国家（美国）战略储备、等等。

这里我们可以简单拿 NVIDIA、APPLE 的走势来和 Bitcoin 做个对比，如下图所示。

我们注意看上面图片的关键时间点：

NVIDIA 是从 2015 年左右完成了变革，这个时间点也是 AI 概念开始加速发展的阶段。我们查询了一些相关资料后看到，2015年之后，Google Research 的里程碑式论文“Attention is All You Need（注意力就是你所需要的一切）”介绍了一种新的用于自然语言理解的神经网络模型（Transformers），这类模型通过“无监督式模型”可以以更少的训练时间生成更高质量的语言模型，随着这些模型训练数据的量级不断增加，模型生成的精准度不断上升，结合 AI 科学家将强化学习模型纳入到神经网络模型中加强了机器人的记忆力，这使得AI对文字、音乐、绘画、语音、图像、视频等领域的理解逐渐超过了人类平均水平。后来的 ChatGPT 正是在这样的背景下实现了从量变到质变的跨越。

至于 APPLE 的变革，我们也可以直接对应上图的时间点去看。2000 年苹果公司推出 iBook(Firewire)、iMac(Summer 2000)、Power Mac G4(Gigabit Ethernet) 和 PowerBook(Firewire)系列产品。2007年，第一代 iPhone 手机问世，标志着人类智能手机发展史进入了一个全新的纪元。

而我们再对比一下当前的比特币走势，似乎再一次踩在了时代变革的关键点。至于这次比特币能不能变革成功，就需要看我们上面提到（保留未来的一些未知因素）所有因素加起来是否可以推动历史的车轮了。

所以，有一件事情我们需要提前做好心理准备，一旦今年（或明年、也许是更晚的时间）比特币发生我们上面提到的所谓变革，那么就可能会打破既有的 4 年周期规律，比特币就会进入一个新的超级周期。而随着比特币进入新的超级周期，主导地位自然就会继续上升，进入一个长牛周期，这样绝大部分的山寨币都将会失去价值，我们可能也就不会再看到历史那样的所谓山寨季了。当然，这也并不代表部分山寨币没有机会，因为随着除 ETH 之外的新山寨币 ETF 的可能通过，那些具有良好背景、基本面的山寨币依然会水涨船高。

不过上面这些所谓的变革理论，也仅是我们的一种猜测，你依然可以认为比特币就是一种郁金香骗局，也依然可以认为加密市场 4 年的牛市规律不会发生改变。但如果你还相信本轮加密牛市还在继续，那么就抓好接下来可能出现的山寨季机会吧，也许，接下来的所谓山寨季将成为大部分山寨币的最后一次狂欢时刻。

总之，不管变革这件事情今年是否能够发现，都不会影响我们见证一个加密新“时代”的出现。如下图所示。

文章来源：https://mp.weixin.qq.com/s/9nkhzu-CVmXXh5CgIHk9HA

文章来源：话李话外

发现前几天不少人还在吵着比特币要跌倒 8 万美元，结果这两天似乎大家又开始看涨了，重新喊着比特币要到 15 万、甚至 20 万美元。大家的这种情绪变化，简直比天气预报还要快。

在上一篇文章（1月16日）中，我们谈到了 Onchain Economy ETF、也重新梳理了近期对市场比较利好的一些方向和因素。结果还没过一天，这不，特朗普就又开始“带货”了，今天有小道消息说，特朗普对创建一个美国优先的加密货币储备持开放态度，优先会考虑 USDC、SOL 和 XRP 等代币。如下图所示。

随后，相关的代币就开始出现了拉涨，接着一些 KOL 也纷纷开始抓住热点，第一时间就通过社交平台推出了各种版本的“美国加密货币储备候选清单”（主要列举的是在美国建立的加密货币）。

不过，对于这个消息也有人提出了不同的看法，比如 Quinn Thompson（对冲基金 Lekker Capital 的创始人）就表示说：美国购买山寨币作为战略储备是一个荒谬的想法，永远不会发生。如下图所示。

之所以大家能够对此类的小道消息这么热情，可能也正如陈胜没说过的那句话吧：天下苦山寨季久矣。

1.2025年还能看到山寨季吗？

关于 2025 年我们是否还能看到山寨季，这也是最近很多人都在公众号后台留言问的一个问题，估计不少人现在的仓位都在山寨币上，看着比特币不断地上涨，确实对自己的山寨仓位有些不甘心。

其实，你如果看过话李话外之前关于山寨季话题相关文章的话，那么应该很清楚我们的观点，就我们自己的角度而言，依然会保持之前的猜测不变：本轮牛市还有出现山寨币的机会，乐观的话可能会发生在 2025 年的第一季度。

在之前的文章中我们同时也分享过，从历史上看，真正的山寨币季节一般会发生在 BTC.D 开始快速下降之后，比如 2017 年的牛市和 2021 年的牛市都是如此，如下图所示。

且比较有趣的是，通过上图我们还能够发现，之前的牛市中 BTC.D 也是在第一季度（3月左右）开始出现快速下降的。从目前 BTC.D 的走势上来看，我们当前依然处于阶段性的高点区间，假如（注意这里是假如）历史能够继续重演，那么我们有可能会在 3 月份左右迎来新一轮山寨季的机会。

而除了基于一些链上数据指标、情绪指标作为参考外，上文我们提到的“美国山寨币储备计划”其实也是一个很大的利好，这个不难想象，假如美国真的针对个别山寨币建立了储备计划，并且在政策上给予一些合法化的支持，那么在情绪上对整体山寨价格产生的影响也是很大的。当然，美国山寨币储备计划的消息目前也只是小道消息，真假未知，我们只要耐心等到特朗普上台后的表现就知道了。

另外，也正如我们之前提到的，关于山寨币目前依然还有很多问题没有解决，比如海量新项目稀释市场流动性的问题（大部分山寨币的结果只能是等待归零）、高 FDV 低流通的问题（对市场产生持续的抛压）等等，因此，即便是我们接下来重新迎来了一轮山寨季机会，也不是所有山寨币都有大幅上涨的机会。而如果你依然希望在山寨币上面进行一些风险尝试，那么我们也只建议你多去关注和挖掘 AI、DeFi、RWA 等此类热门叙事下的项目代币即可。

同时，也要关注一下资金方面相关的动态，比如重点去看生态的活跃度、资金流入哪些生态板块等。如下图所示。

针对山寨季的更多话题和分析，我们在话李话外之前的文章中已经有过不少的谈论和梳理，对此话题感兴趣的伙伴可以直接搜索公众号的历史文章或下载话李话外的电子书回顾即可。

简而言之吧，结合我们前两天的文章、继续综合目前的一些市场情绪来看，特朗普就职典礼（1 月 20 日）可能会引发市场在 2 月份的新一轮反弹行情。

2.四年周期的牛市规律会破吗？

上面提到 BTC.D 指标的时候，我们也结合谈到了历史走势，并由此给出了一些猜测性结论。很多人也都说，历史不会重演，但往往会押韵。

那么，随着 ETF 的发展、越来越多机构的深度参与、宏观环境的变化……加密市场四年周期的牛市规律会被打破吗？

虽然刻舟求剑并不是一个正确的方法，但由于人性等方面的综合因素，过去的加密市场始终保持着差不多 4 年一个牛熊周期的大规律，而每个周期下都遵循着同样的模式：大牛市 → 熊市 → 吸筹阶段（低位区间） → 巩固阶段（伴随着各种回调、震荡和洗盘） → 大牛市，如此反复。如上图所示，就是基于比特币减半事件而绘制的价格走势，可以明显地看出来，上一次减半和下一次减半之间的特定时期几乎都尊重着相同模式的价格行为规律。

而除了比特币，如果你去仔细研究一下的话也能够发现，其实山寨币基本也是遵循着一定的循环模式规律，比如大致的过程是：

A）BTC 上涨并触及区间高点（或突破ATH）

B）山寨币开始上涨，并出现一些小范围的板块轮动效应

C）BTC 在高点区间整理，随着 Total3 指标的增长、主流山寨币（比如ETH、SOL、BNB、XRP等）开始领先上涨。

D）随着 Fear & Greed Index（恐惧&贪婪指数）的上升，贪婪会驱动着资金继续去追逐中/小市值的山寨币，BTC.D 出现快速下降，迎来所谓的山寨季。

E）市场发生大面积回调或崩溃、然后等待重新开始。

当然，上面仅是大致的过程描述，实际的市场情况可能会更加的波澜壮阔和精彩纷呈，少数赚钱，多数归零。

至少从现阶段的情况来看，我们似乎依然还处于这样一种既定的周期规律里面，也就是说，目前来看，加密市场的这种四年周期的规律当下依然是有效的。

但这也并不排除这种既定的规律今年不会被打破，由此迎来一个新的“时代”。那么，怎样才能够打破现有的这种周期规律呢？

这里面我们认为最重要的一个逻辑就是：变革。

而导致变革的因素会有哪些呢？

目前我们已经看到的，包括：加密 ETF 的持续普及、越来越多大机构（比如贝莱德）的持续参与、政府（主要看美国）开始转向支持比特币。

接下来我们可能会看到的，包括：比特币被纳入国家（美国）战略储备、等等。

这里我们可以简单拿 NVIDIA、APPLE 的走势来和 Bitcoin 做个对比，如下图所示。

我们注意看上面图片的关键时间点：

NVIDIA 是从 2015 年左右完成了变革，这个时间点也是 AI 概念开始加速发展的阶段。我们查询了一些相关资料后看到，2015年之后，Google Research 的里程碑式论文“Attention is All You Need（注意力就是你所需要的一切）”介绍了一种新的用于自然语言理解的神经网络模型（Transformers），这类模型通过“无监督式模型”可以以更少的训练时间生成更高质量的语言模型，随着这些模型训练数据的量级不断增加，模型生成的精准度不断上升，结合 AI 科学家将强化学习模型纳入到神经网络模型中加强了机器人的记忆力，这使得AI对文字、音乐、绘画、语音、图像、视频等领域的理解逐渐超过了人类平均水平。后来的 ChatGPT 正是在这样的背景下实现了从量变到质变的跨越。

至于 APPLE 的变革，我们也可以直接对应上图的时间点去看。2000 年苹果公司推出 iBook(Firewire)、iMac(Summer 2000)、Power Mac G4(Gigabit Ethernet) 和 PowerBook(Firewire)系列产品。2007年，第一代 iPhone 手机问世，标志着人类智能手机发展史进入了一个全新的纪元。

而我们再对比一下当前的比特币走势，似乎再一次踩在了时代变革的关键点。至于这次比特币能不能变革成功，就需要看我们上面提到（保留未来的一些未知因素）所有因素加起来是否可以推动历史的车轮了。

所以，有一件事情我们需要提前做好心理准备，一旦今年（或明年、也许是更晚的时间）比特币发生我们上面提到的所谓变革，那么就可能会打破既有的 4 年周期规律，比特币就会进入一个新的超级周期。而随着比特币进入新的超级周期，主导地位自然就会继续上升，进入一个长牛周期，这样绝大部分的山寨币都将会失去价值，我们可能也就不会再看到历史那样的所谓山寨季了。当然，这也并不代表部分山寨币没有机会，因为随着除 ETH 之外的新山寨币 ETF 的可能通过，那些具有良好背景、基本面的山寨币依然会水涨船高。

不过上面这些所谓的变革理论，也仅是我们的一种猜测，你依然可以认为比特币就是一种郁金香骗局，也依然可以认为加密市场 4 年的牛市规律不会发生改变。但如果你还相信本轮加密牛市还在继续，那么就抓好接下来可能出现的山寨季机会吧，也许，接下来的所谓山寨季将成为大部分山寨币的最后一次狂欢时刻。

总之，不管变革这件事情今年是否能够发现，都不会影响我们见证一个加密新“时代”的出现。如下图所示。

文章来源：https://mp.weixin.qq.com/s/9nkhzu-CVmXXh5CgIHk9HA