我们目前依然处于牛市期间，但本轮牛市到目前为止，给我感受最大的是，大部分的小伙伴依然还是比较喜欢去持有大量的山寨币，而不是比特币。今天看了下群里部分伙伴们的最新聊天记录，发现不少伙伴都在持有山寨币，而且有些还一直被套着。

当然，这里面可能有人也会有自己的理由，比如认为比特币的涨幅已经有限，自己的资金体量又比较小，所以只能通过山寨币来博取一个可能的更高收益。这个事情本身也没有什么对与错之分，还是那句话，不同的人有不同的考虑和选择而已，我们需要尊重每个人的自由和选择。但由此也导致的一个普遍结果是，那些习惯利用老经验来解决新问题的人似乎有不少已经掉在了坑里。

本轮牛市到目前为止，似乎主要是由BTC（更确切点的说法是BTC ETF）所驱动的，在这种情况下，山寨币的整体表现不怎么好也是可以理解的。目前，除了 MemeCoin、AI 等少数几个领域（赛道）的一些山寨币外，大多数的山寨币其实都没有达到人们的预期。

但就金融市场（加密市场也可以属于金融市场）的本质而言，任何资产的价格都是有周期的，有涨就有跌，有上就有下。所以，还蹲在或躺在坑里的你，现在不要灰心，这个市场还没到让你彻底放弃的时候，而且，当大多数人都熬不住并放弃的时候，往往也是你可以成功上岸的最佳机会。

现在主要的问题就是，对于真正的山寨季到来，这个市场可能还需要更多的催化剂（也包括了宏观经济、比如美联储的政策方面）。

通常情况而言，良好的环境下，努力确实能够很容易得到回报，甚至不怎么努力也能够一定程度上享受到趋势带来的成果。但在环境不够好的情况下，更多的则是需要提升自己的认知水平。弱者往往会把失败归因于自己运气不够好、或者市场环境不够好，而强者往往不会抱怨环境，并且还能够在逆境中看到、或者寻找到机会。

就目前阶段而言，我觉得大部分的人需要的依然还是：耐心。至于市场接下来的发展，我也依然保持着对牛市的乐观（目前我手里囤积的饼子依然没动）。

为什么我继续看好市场后面的表现呢？核心思考角度就是上面提到的：任何资产的价格都是有周期的，有涨就有跌，有上就有下。

接下来，我们不妨继续再来简单看看一些数据、并分几个角度来给大家做个新的梳理吧。

1.OTHERS.D Chart

这里的 OTHERS 指的是排除了市值排名前 10 的加密货币的总市值，目前 OTHERS 市值与市场总市值的比值已经低于 8 个月前（2023年10月）的水平。如下图所示。

2.TOTAL3 Chart

这里的 TOTAL3 指的是不包括 BTC 和 ETH 的总市值，与 BTC 的走势相比，目前 TOTAL3 距离 ATH 还有一定的距离。如下图所示。

而且，从上图也可以看出，今年的第二季度开始（4月份开始）TOTAL3 有了比较大的下滑。这个大家近期应该也会有感受到，最近几个月除了个别赛道（比如AI、MemeCoin）外，很多山寨币的价格似乎都有了不同程度的下跌。现在来看，这里面最可能的原因应该是市场的分散性大幅增加，同时市场似乎也是在进行着去杠杆化（同时该爆的也都爆一下），而这段时间以来，外部资本的流入又没有显著的增加（机构的资金主要是流入了BTC ETF），场内散户的资金也跟不上，这样就导致了市场中的很多人都感到痛苦（群里天天吃鸡腿的小伙伴，也开始晒自己吃青菜的照片了，只是调皮一下）。

但这反而也让我看到了新的可能，我认为这也许是在为接下来的行情做准备，我们应该对今年下半年的行情继续抱有期待。

2.山寨币/比特币

最近看到有国外的网友做过一个统计：自 FTX 倒闭以来，截止目前仅有 8 个山寨币种与比特币的比率突破了之前的 ATH。如下图所示。

看到这个统计的时候，我也是比较吃惊的，那这个问题主要出在了什么地方呢？

上面我们说到，那些习惯利用老经验来解决新问题的人似乎比较容易掉在坑里。记得在上一轮牛市的时候，很多山寨币的表现都不错，你甚至随便买入的某个山寨币的涨幅就可以跑赢比特币。但本轮周期似乎变得非常不一样，“选择什么”这件事情已经变得至关重要。比如，本轮重仓押注一些老概念币种的人，目前的整体收益似乎很多没有达到预期效果。反而是那些成功拥抱了MemeCoin、AI、RWA 这样领域的人获得了更可观的收益。

记得前几天还看到一句话，我觉得讲的也比较有趣：目前的加密市场，似乎正在从基本面转变为注意力，即人们的注意力流向哪里，资金似乎就会流向哪里。

所以，如果按照这个思路去考虑的话，你在对自己的仓位进行管理的时候，就应该尽可能去买入那些具有良好叙事能力（有故事可讲）的项目，而不是单纯去比较项目本身的技术好坏。项目产品技术的好坏、有时候看起来似乎和代币价格的涨跌无密切的关系。换句话说就是，如果一个项目没有良好的叙事能力，没有令人们信服的买入理由，那么即便它的技术再好似乎也没有多大毛用。

本轮周期到目前为止还有一个比较大感触就是，新项目不仅非常多（每天链上至少部署发行数千个新币种），而且很多项目一上来就是高 FDV。低流通量/高 FDV 的 VC 币种的发行量已经达到数十亿枚。新项目的推出速度远远超过了市场新增流动性的速度，这就会导致市场的 ATH 机会被严重稀释。

仅以过去的 3 个月（3–5月）时间为例，以太系链上就创建了近 100 万个新的代币，而这个数量相当于是 2015 年至 2023 年间以太坊上创造的代币总量的 2 倍（而且还要知道的是，这也只是以太坊上的数据，Solana上创造的新代币数量应该也会比较惊人）。如下图所示。

与此同时，各种代币的解锁也正在持续地涌入市场。据链上数据平台统计，目前仅一些主要项目的代币单日的解锁量就有 6000 万美元，这确实对市场造成了一定的压力。而且每天还不断有新的代币上线。

但，问题往往也会与机会并存！

所以，我依然也是继续看好接下来山寨币的表现的，不过也正如话李话外之前的文章中已经提到的，本轮周期接下来即便是有机会迎来新一轮的山寨季（即山寨币的涨幅领先于比特币），那么也不是所有山寨币都有机会的。

我们这里给出的基本建议是：

- 你可以重点去寻找和过滤那些 MC/FDV 比值比较高的（比值等于 1 的话相当于全流通）、市值还处于 10 亿美元以下的、且在所属的领域（赛道）里面具有强大叙事能力的项目。我认为今年的下半年（接下来几个月）这里面的一些币种将可能会有良好的表现。

- 更短期的话、也可以考虑去继续关注那些热门领域（比如AI、RWA、BTC L2）里面的替代品，比如有一定的产品/叙事能力或有比较良好的生态布局、但第一年解锁量很少的那种新项目，这种的短期可以投机一下。

长久以来，对于在这个领域里面的投资，我一直的建议其实就两个主要思路：

一是长期的角度，只要采用 DCA 的策略即可，最简单的就是熊市每个月去坚持定投大饼，耐心等到牛市去分批卖出（DCA定投也是我个人最近几年一直在坚持执行的策略）。这个过程虽然慢，但足以让你领先该领域中 90% 的韭菜。

二是中期的角度，比如以年为单位，每年其实你只要把握好 1–2 个月的最佳机会即可，剩下的时间也不要频繁去操作，保持一定的耐心并管住自己喜欢追涨杀跌的手即可。比如，接下来的 2 个月依然可能是你进行布局的机会之一。

至于短期的交易，我一直的建议则是牛市期间尽量不要做任何的波段，因为短期市场是不可预测的。当然，如果你认为自己天生就是一名优秀的交易员，比较有这方面的交易天赋，而且对各种技术指标的运用也非常的娴熟，那么你完全可以按月、周、甚至天为单位去做各种波段交易。

简而言之，我提供的思考角度也仅是我个人的看法，不代表可以适用于每一个人。每个人的背景、经历、对风险的承受能力等有很大差别，且每个人的思维模型，知识阅历，观察角度，利益诉求等也都不尽相同，只要做最适合自己的选择就行。

3. 散户的关注度

在话李话外 4 月 27 日的一篇文章（本轮牛市不会有山寨季了吗）中，我们也曾提到：因为资金的流动性是一方面（且目前市场的流动性依然不足），但人性的贪婪则是需要考量的另外一方面。相信随着牛市进程的推进，更多散户投资者会回归市场，贪婪将会重新占据上风，然后很多人就会因为害怕错过而转向购买山寨币（尤其是小市值山寨币）。

并且该文章中我们还通过 Google Trends、YouTube Views、App Top Charts 这些非常规指标做了一些举例和探讨。就以 YouTube Views 为例吧，有人统计了 5 年来 YouTube 上所有与 BTC 相关频道的视频浏览量：

2021 年牛市 BTC 价格接近 7 万美元时，每天有 400 万次浏览量。

2024 年牛市 BTC 价格突破 7 万美元时，每天仅有 100 万次浏览量。

我们能够明显地看出来，本轮牛市与过往牛市相比，散户的关注人数似乎变少了，而这也是导致山寨币整体表现不佳的原因之一。如下图所示。

当然，这个问题可能还需要综合来看，也许是因为现在可选择的媒体太多（比如有了TikTok等新媒体），导致 YouTube 本身的数据有一定的下滑。也许是因为加密市场已经逐渐变成了美股化的市场，散户的关注度已经变得不那么重要了。也许……

另外，前几天（6月8日）我还看到一则消息，Binance 通过社交媒体宣布其全球用户数已达 2 亿。如下图所示。

而 Binance 目前占据的市场份额大约为 49% 左右（排名第一，排名第二的是Upbit、第三的是Bybit）。如下图所示。

全球有 70 亿人，这个市场的发展依然只是刚刚开始而已。所以，不管怎么说，随着加密的话题传播到全球的各个角度，随着更多的人听到、了解、进入这个领域，肯定也是有利于这个领域的发展的（更多的人代表更多的资金、代表更多的市场流动性）。

如果你已经看到这里，相信你此时的信心应该也有了一些新的提升。至于时间的把握方面，我们无法给出太具体的时间，但建议（个人猜测）是，重点先关注下今年 9–10 月份的可能、其次就是 2025 年第一季度的可能。

本期内容我们就分享到这里，这也是话李话外更新的第 470 篇文章，正文内容中涉及到的数据引用、图片来源详见话李话外 Notion 版的对应日期文章。

注：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为高风险市场，请理性看待，提高风险意识，做到不懂勿碰！

关于我们：
https://senlonlee.notion.site/b675992eca0c4a3e99456e62961e8969

话李话外是一个独立、自主的 We Media 平台，主要是分享一些加密领域的相关知识。除了不定期通过话李话外发表文章外，我们目前还提供了其他的一些交流途径和学习辅助工具，包括互助群、电子书、工具箱、表情包等。

我们目前依然处于牛市期间，但本轮牛市到目前为止，给我感受最大的是，大部分的小伙伴依然还是比较喜欢去持有大量的山寨币，而不是比特币。今天看了下群里部分伙伴们的最新聊天记录，发现不少伙伴都在持有山寨币，而且有些还一直被套着。

当然，这里面可能有人也会有自己的理由，比如认为比特币的涨幅已经有限，自己的资金体量又比较小，所以只能通过山寨币来博取一个可能的更高收益。这个事情本身也没有什么对与错之分，还是那句话，不同的人有不同的考虑和选择而已，我们需要尊重每个人的自由和选择。但由此也导致的一个普遍结果是，那些习惯利用老经验来解决新问题的人似乎有不少已经掉在了坑里。

本轮牛市到目前为止，似乎主要是由BTC（更确切点的说法是BTC ETF）所驱动的，在这种情况下，山寨币的整体表现不怎么好也是可以理解的。目前，除了 MemeCoin、AI 等少数几个领域（赛道）的一些山寨币外，大多数的山寨币其实都没有达到人们的预期。

但就金融市场（加密市场也可以属于金融市场）的本质而言，任何资产的价格都是有周期的，有涨就有跌，有上就有下。所以，还蹲在或躺在坑里的你，现在不要灰心，这个市场还没到让你彻底放弃的时候，而且，当大多数人都熬不住并放弃的时候，往往也是你可以成功上岸的最佳机会。

现在主要的问题就是，对于真正的山寨季到来，这个市场可能还需要更多的催化剂（也包括了宏观经济、比如美联储的政策方面）。

通常情况而言，良好的环境下，努力确实能够很容易得到回报，甚至不怎么努力也能够一定程度上享受到趋势带来的成果。但在环境不够好的情况下，更多的则是需要提升自己的认知水平。弱者往往会把失败归因于自己运气不够好、或者市场环境不够好，而强者往往不会抱怨环境，并且还能够在逆境中看到、或者寻找到机会。

就目前阶段而言，我觉得大部分的人需要的依然还是：耐心。至于市场接下来的发展，我也依然保持着对牛市的乐观（目前我手里囤积的饼子依然没动）。

为什么我继续看好市场后面的表现呢？核心思考角度就是上面提到的：任何资产的价格都是有周期的，有涨就有跌，有上就有下。

接下来，我们不妨继续再来简单看看一些数据、并分几个角度来给大家做个新的梳理吧。

1.OTHERS.D Chart

这里的 OTHERS 指的是排除了市值排名前 10 的加密货币的总市值，目前 OTHERS 市值与市场总市值的比值已经低于 8 个月前（2023年10月）的水平。如下图所示。

2.TOTAL3 Chart

这里的 TOTAL3 指的是不包括 BTC 和 ETH 的总市值，与 BTC 的走势相比，目前 TOTAL3 距离 ATH 还有一定的距离。如下图所示。

而且，从上图也可以看出，今年的第二季度开始（4月份开始）TOTAL3 有了比较大的下滑。这个大家近期应该也会有感受到，最近几个月除了个别赛道（比如AI、MemeCoin）外，很多山寨币的价格似乎都有了不同程度的下跌。现在来看，这里面最可能的原因应该是市场的分散性大幅增加，同时市场似乎也是在进行着去杠杆化（同时该爆的也都爆一下），而这段时间以来，外部资本的流入又没有显著的增加（机构的资金主要是流入了BTC ETF），场内散户的资金也跟不上，这样就导致了市场中的很多人都感到痛苦（群里天天吃鸡腿的小伙伴，也开始晒自己吃青菜的照片了，只是调皮一下）。

但这反而也让我看到了新的可能，我认为这也许是在为接下来的行情做准备，我们应该对今年下半年的行情继续抱有期待。

2.山寨币/比特币

最近看到有国外的网友做过一个统计：自 FTX 倒闭以来，截止目前仅有 8 个山寨币种与比特币的比率突破了之前的 ATH。如下图所示。

看到这个统计的时候，我也是比较吃惊的，那这个问题主要出在了什么地方呢？

上面我们说到，那些习惯利用老经验来解决新问题的人似乎比较容易掉在坑里。记得在上一轮牛市的时候，很多山寨币的表现都不错，你甚至随便买入的某个山寨币的涨幅就可以跑赢比特币。但本轮周期似乎变得非常不一样，“选择什么”这件事情已经变得至关重要。比如，本轮重仓押注一些老概念币种的人，目前的整体收益似乎很多没有达到预期效果。反而是那些成功拥抱了MemeCoin、AI、RWA 这样领域的人获得了更可观的收益。

记得前几天还看到一句话，我觉得讲的也比较有趣：目前的加密市场，似乎正在从基本面转变为注意力，即人们的注意力流向哪里，资金似乎就会流向哪里。

所以，如果按照这个思路去考虑的话，你在对自己的仓位进行管理的时候，就应该尽可能去买入那些具有良好叙事能力（有故事可讲）的项目，而不是单纯去比较项目本身的技术好坏。项目产品技术的好坏、有时候看起来似乎和代币价格的涨跌无密切的关系。换句话说就是，如果一个项目没有良好的叙事能力，没有令人们信服的买入理由，那么即便它的技术再好似乎也没有多大毛用。

本轮周期到目前为止还有一个比较大感触就是，新项目不仅非常多（每天链上至少部署发行数千个新币种），而且很多项目一上来就是高 FDV。低流通量/高 FDV 的 VC 币种的发行量已经达到数十亿枚。新项目的推出速度远远超过了市场新增流动性的速度，这就会导致市场的 ATH 机会被严重稀释。

仅以过去的 3 个月（3–5月）时间为例，以太系链上就创建了近 100 万个新的代币，而这个数量相当于是 2015 年至 2023 年间以太坊上创造的代币总量的 2 倍（而且还要知道的是，这也只是以太坊上的数据，Solana上创造的新代币数量应该也会比较惊人）。如下图所示。

与此同时，各种代币的解锁也正在持续地涌入市场。据链上数据平台统计，目前仅一些主要项目的代币单日的解锁量就有 6000 万美元，这确实对市场造成了一定的压力。而且每天还不断有新的代币上线。

但，问题往往也会与机会并存！

所以，我依然也是继续看好接下来山寨币的表现的，不过也正如话李话外之前的文章中已经提到的，本轮周期接下来即便是有机会迎来新一轮的山寨季（即山寨币的涨幅领先于比特币），那么也不是所有山寨币都有机会的。

我们这里给出的基本建议是：

- 你可以重点去寻找和过滤那些 MC/FDV 比值比较高的（比值等于 1 的话相当于全流通）、市值还处于 10 亿美元以下的、且在所属的领域（赛道）里面具有强大叙事能力的项目。我认为今年的下半年（接下来几个月）这里面的一些币种将可能会有良好的表现。

- 更短期的话、也可以考虑去继续关注那些热门领域（比如AI、RWA、BTC L2）里面的替代品，比如有一定的产品/叙事能力或有比较良好的生态布局、但第一年解锁量很少的那种新项目，这种的短期可以投机一下。

长久以来，对于在这个领域里面的投资，我一直的建议其实就两个主要思路：

一是长期的角度，只要采用 DCA 的策略即可，最简单的就是熊市每个月去坚持定投大饼，耐心等到牛市去分批卖出（DCA定投也是我个人最近几年一直在坚持执行的策略）。这个过程虽然慢，但足以让你领先该领域中 90% 的韭菜。

二是中期的角度，比如以年为单位，每年其实你只要把握好 1–2 个月的最佳机会即可，剩下的时间也不要频繁去操作，保持一定的耐心并管住自己喜欢追涨杀跌的手即可。比如，接下来的 2 个月依然可能是你进行布局的机会之一。

至于短期的交易，我一直的建议则是牛市期间尽量不要做任何的波段，因为短期市场是不可预测的。当然，如果你认为自己天生就是一名优秀的交易员，比较有这方面的交易天赋，而且对各种技术指标的运用也非常的娴熟，那么你完全可以按月、周、甚至天为单位去做各种波段交易。

简而言之，我提供的思考角度也仅是我个人的看法，不代表可以适用于每一个人。每个人的背景、经历、对风险的承受能力等有很大差别，且每个人的思维模型，知识阅历，观察角度，利益诉求等也都不尽相同，只要做最适合自己的选择就行。

3. 散户的关注度

在话李话外 4 月 27 日的一篇文章（本轮牛市不会有山寨季了吗）中，我们也曾提到：因为资金的流动性是一方面（且目前市场的流动性依然不足），但人性的贪婪则是需要考量的另外一方面。相信随着牛市进程的推进，更多散户投资者会回归市场，贪婪将会重新占据上风，然后很多人就会因为害怕错过而转向购买山寨币（尤其是小市值山寨币）。

并且该文章中我们还通过 Google Trends、YouTube Views、App Top Charts 这些非常规指标做了一些举例和探讨。就以 YouTube Views 为例吧，有人统计了 5 年来 YouTube 上所有与 BTC 相关频道的视频浏览量：

2021 年牛市 BTC 价格接近 7 万美元时，每天有 400 万次浏览量。

2024 年牛市 BTC 价格突破 7 万美元时，每天仅有 100 万次浏览量。

我们能够明显地看出来，本轮牛市与过往牛市相比，散户的关注人数似乎变少了，而这也是导致山寨币整体表现不佳的原因之一。如下图所示。

当然，这个问题可能还需要综合来看，也许是因为现在可选择的媒体太多（比如有了TikTok等新媒体），导致 YouTube 本身的数据有一定的下滑。也许是因为加密市场已经逐渐变成了美股化的市场，散户的关注度已经变得不那么重要了。也许……

另外，前几天（6月8日）我还看到一则消息，Binance 通过社交媒体宣布其全球用户数已达 2 亿。如下图所示。

而 Binance 目前占据的市场份额大约为 49% 左右（排名第一，排名第二的是Upbit、第三的是Bybit）。如下图所示。

全球有 70 亿人，这个市场的发展依然只是刚刚开始而已。所以，不管怎么说，随着加密的话题传播到全球的各个角度，随着更多的人听到、了解、进入这个领域，肯定也是有利于这个领域的发展的（更多的人代表更多的资金、代表更多的市场流动性）。

如果你已经看到这里，相信你此时的信心应该也有了一些新的提升。至于时间的把握方面，我们无法给出太具体的时间，但建议（个人猜测）是，重点先关注下今年 9–10 月份的可能、其次就是 2025 年第一季度的可能。

本期内容我们就分享到这里，这也是话李话外更新的第 470 篇文章，正文内容中涉及到的数据引用、图片来源详见话李话外 Notion 版的对应日期文章。

注：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为高风险市场，请理性看待，提高风险意识，做到不懂勿碰！

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