这两天市场又出现了一波儿回调，然后不出意外的，我又收到了一些相关的留言。针对这样的行情波动，现阶段其实我没有什么太多可回复的，我想说的似乎也只有两个字：耐心。

一般会亏钱的人的典型思维就是，每次市场一上涨就喊牛来了，然后不假思索地冲进去；每次市场一下跌就喊熊来了，然后不佳思索地清仓或割肉。脑子里面除了想着赚钱，其他的一点都不去想、也不去思考。在我看来，与其每次遇到行情的波动就不假思索地找别人问一堆没有什么实际意义的问题，不如再多花点时间复盘一下自己过往的操作、或者再看看话李话外（或其他知识分享类博主）的文章，也许对自己更有帮助。

不少人总是喜欢关注短期的行情，甚至有人还喜欢盯着 15 分钟的 K 线看半天，然后一天买和卖操作好几次。我们总是说长期、中期、短期，但不同的人对这个事情可能也会有不同的定义，比如有人买了一个币只拿了两周，就说自己长期持有了该币种。而在我个人看来，我只有拿了至少 2 年以上的币种才敢说自己是长期持有。

就近日的整体市场而言，给我一种感受，很可能正处于一个比较关键的洗牌阶段。但现在很多人要不就是满仓山寨被套着动不了，要不就是不敢下手买了，市场似乎陷入了一种大部分的人都在观望的感觉。

现在我们依然处于牛市的中期阶段，当大部分的人都不敢买的时候、进行抱怨的时候、陷入绝望的时候，往往就是你的机会。而现在的这个阶段，很可能是市场在给一些人新的进场机会，而这种机会其实并不多，一个周期最多可能也只能抓住那么 2–3 次。

但也因为每一轮的周期都会发生不同的故事，比如本轮牛市目前为止最大的驱动就是 BTC ETF，所以我们也要理性去看待后面的市场变化，不能完全去刻舟求剑。比如在过往的牛市周期中，基本都遵循了 BTC → ETH → 山寨 → Memes 这样的整体轮动上涨，但本轮牛市中，过去的这个规律似乎已经失效了，目前除了 BTC、Memes，山寨整体上的表现并没有符合大多数人预想的那样。

本轮牛市到目前为止，大饼整体上涨了约 370%，如下图所示。

而山寨币整体只上涨了 190%，如下图所示。很明显，与大饼相比，山寨币的整体表现确实明显不佳。

虽然历史不会重演，但往往会押韵。我们再来看看前两轮牛市的情况：2017 年和 2021 年，大饼都是在减半前约 880 天达到了 ATH。如下图所示。

而如果我们按照上面的这个走势来猜测的话，似乎目前正在转向 HTF（High Tight Flag）。而假设这个周期结构能够继续保持不变，那么本轮的牛顶理论上会出现在 2025 年。

当然，这仅是一种假设，但我们目前所处的这个阶段，依然能够看到市场的上涨机会。因为就市场的发展而言，一般推动市场的上涨可能需要 1–2 个月的时间，而巩固和修正市场结构可能需要 4–6 个月的时间，我们现在似乎正处于一种巩固和修正阶段。

不过另外一方面，随着市场的发展，我们能够看到的收益机会往往会变得越来越低。

比如就以大饼为例：

2016 年开始到第一个牛顶的收益率是 10,000%、2019 年开始到第二个牛顶的收益率是 1,500%，那么，2023 年开始到本轮牛顶的收益率可能（只是猜测）也只有 500–600% 左右。

也就是说，如果按照这个假设，那么本轮牛顶大饼的价格会达到 80,000- 100,000 美元。所以，如果你比较保守（出金压力比较大），那么可以考虑从 8 万美元左右开始分批减仓操作，如果你相对激进（没有什么出金的压力），则可以考虑从 10 万美元左右开始减仓操作。

在目前这个阶段，虽然未来的潜在收益机会已经变得更低了（按当前的价格算，本轮牛市现在为止大饼也已经上涨了300% ），但如果你能够利用好每次市场修正的时机（有效地逢低买入），那么依然可以有机会拿到一定的收益。比如，如果你懂 K 线指标，那么可以结合 VP（成交量分步）或 Fibonacci（斐波那契回撤）去寻找合适的买入点位，如果你不懂技术指标（也不想学）也没关系，你可以在大饼每次下跌 5% 的时候分批（不要梭哈）买入即可。

然后，就是能够保持一定的耐心。这样，即便你入场比较晚，无法在本轮牛市中获得更高的收益机会，但这个基本策略至少大概率不会让你亏掉本金。

不过这里需要额外提醒的一点是，如果大饼下跌 5% 以上，那么山寨币可能会下跌 20% 以上。不同的标的要做不同的考量，抄底也是要讲策略的，抄底 ≠ 越跌越买。

总之，做任何事情都要讲究一定的策略，且保持学习的同时也要脚踏实地，不要总是幻想着“一天之内”就能够改变自己的人生，一夜暴富这种故事听听就好了，别太对此抱有幻想。越是强求的东西，有时候越是会离你越来越远。

虽然加密市场的每轮牛市都是一个充满泡沫的市场，但现在（2024年6月）这个泡沫离爆开其实还有一段距离。如果你不相信数据，那么还有一个非常简单的判断：当好几年不联系你的朋友/同事开始问你比特币的事情，当你的七大姑八大姨开始讨论比特币的时候，当一个新进场的新韭菜号称要带你买币发财的时候，你就可以有序卖掉自己手里的饼子了。

而在这个期间，你依然可以利用和把握好每次的回调机会。

上面我们仅是以大饼为例做了一个简单的操作策略分享。接下来我们继续从大体上梳理一下你可以去做的事情：

1.理解市场的周期规律

任何的市场其实都具有一定的周期规律（底层其实就是人性的表现），我们首先要做的就是从大体上去了解这种规律。比如下面这张比较流行的图：

如果理解了这种大周期的规律，那么我们要做的其实非常简单，就是当别人恐惧的时候，就是我们积累仓位的最佳时机，而当别人贪婪的时候，则是我们分批减仓的最佳时机。这也就是巴菲特的那句名言：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。

当然，道理很容易懂，但能坚持做到的人其实非常少，因为大部分的人无法拥有足够的耐心、也无法做到严格的交易纪律。

2.寻找适合的标的（项目）

本轮牛市与 2021 年牛市相比，市场中的代币币数量是之前的 5.7 倍。如下图所示。

而上图显示的也仅仅是 CoinGecko 平台里面收录的代币（项目），如果我们把链上（链上人人均可发币）那些杂七杂八的 MemeCoin 都算上，应该会比这多的多（目前保守估计代币的数量已经超过了 480 万种）。

上一轮牛市几乎是所有山寨币都在涨，但如果你依然认为本轮牛市也是如此，那么你要提前想好一个关键的问题：那么多的流动性你认为哪里来？

目前山寨币太多，即便是接下来可能会有新一轮的山寨行情，那么大多数的山寨应该也不会再有起飞的机会，所以也不要一味地去迷恋什么低市值项目。如果你喜欢研究山寨币的话，那么现阶段 MC（市值）排名前 100–500 的项目就是相对比较好的一个范围。比如，你可以直接通过 CoinMarketCap 或 CoinGecko 这样的平台去尝试查找这个范围内那些已经回调到一定支撑区间的代币，比如位于斐波那契回撤位的38.2%、0.5%、61.8%这些强支撑位都可以作为参考点之一。

然后，将他们添加到自己的观察列表中，以便进行下一步的研究。

3.了解项目基本信息

在上一步的基础之上，我们继续对观察列表中的对应项目继续做进一步的研究，这样就可以在一定程度上避免自己的盲目交易。

在了解项目方面，之前我都是建议大家直接使用话李话外之前整理好的那个《项目调研模版表》，但似乎很多人都没有什么耐心去填写这种表。所以最近我也不怎么去提这个模版表了，自己对哪个方面感兴趣，就直接去针对性进行关注和了解即可。

这里我们主要去了解下面的几个方面：

首先是去检查一下对应项目的团队情况。比如去看他们是否正在积极致力于该项目的建设、是否正在按发展路线图有序推进、以及什么时候发布了哪些方面的更新，已经开展或即将开展哪些方面的营销活动等等。可以直接通过项目的官推去查看他们最新发布的公告或信息、以及通过项目的官网文档去查询他们的代币经济学及路线图（Roadmap）。

其次是去了解一下对应项目的代币情况。比如通过 CoinMarketCap 看看该项目已经上线了哪些 CEX、哪些 DEX 里面可以购买。如果是 DeFi 类的项目，你也可以通过 Defilama 去了解一下该项目的 TVL 等情况。甚至，你还可以基于 Mcap/TVL 比率（通常而言，比值越小，代表项目可能越被低估）、Market Cap / FDV（比值等于1表示代币已经全流通）对他们做个简单的比较。

至于项目宣称的什么牛 X 产品技术、项目方自己公布的融资是真是假……这些根据自己的实际时间和精力适当了解即可。然后就是具体的建仓策略了，这个问题我们之前也已经梳理过多次，感兴趣的小伙伴可以搜索查看话李话外的历史文章。

交易不是随波逐流，如果你只会盲目交易，那么最终的结果大概率只能是亏钱。你需要创建适合自己的“交易指标及执行策略”来衡量你的决策，进行独立的研究（DYOR）是非常有必要的。

总之，目前的市场看起来似乎比较糟糕，很多人似乎都在进行着各种抱怨，而且接下来市场也可能会继续面临回调，但往往机会也就蕴藏在这里面。只要你在牛市期间不做波段、不随便梭哈、不搞杠杆、不碰合约、并尽量远离那些高 FDV 低波动的代币，同时能够比大部分的人更有耐心，那么你就会有更高的概率战胜这个市场中更多的人。现在短期来看，这个市场暂时应该没有太多主要的看涨催化剂了，接下来的行情大概率也会主要以波动为主，但我们还是保留之前文章中的那些观点：这轮牛市还没有结束，BTC 年底前大概率会继续突破 ATH、山寨币（仅部分山寨、且前提是 ETH 需要创下新的历史高点）最晚明年也将迎来新一轮的上涨机会。

把视野放长些、做好仓位管理、继续保持耐心~

文章的最后，我们再来一起看看这两天还有什么热点消息吧：

6月19日，LayerZero 基金会于 X 宣布已上线空投资格查询页面。有 128 万地址符合空投资格，针对 LayerZero Core 用户的空投数量最少为 25 枚，最多为 5000 个。针对 RFP（RFP 是LayerZero 推出的分配协议，所有在主网上拥有OApp、OFT 或 ONFT 合约的项目都有资格申请RFP）的空投数量最少为 5 枚，最多为 1 万枚。

6月19日，分析师 James Seyffart 在X平台表示：以太坊现货 ETF 将于7月4日前推出。

6月18日，有传言称特朗普在 Solana 链上推出了代币 DJT（TrumpCoin），导致该代币暴涨。但后来传出该币与特朗普无关后，又导致该代币暴跌。截止撰写本文是，DJT 的市值约为 1.2 亿美元，24 小时跌幅为 59%，流动性约为5200 万美元。

6月18日，美国商务部公布了 5 月美国零售额数据，由于数据不及预期，强化了美联储今年将降息的希望。

6月18日，BTC ETF 继续出现净流出（当日的流出资金为1.52亿美元），但目前整体的金流入依然达到了 148 亿美元。

虽然 ETF 的每次发生明显的流入/流出似乎都会对市场产生影响，但我依然认为不能只是单纯去看这些表面的数据。目前 BTC ETF 的主要持有者其实并不是那种简单的“买入并积累”的鲸鱼，大部分其实都是对冲基金，这种机构往往不会只进行买入积累这一种简单的操作，也就是他们既可以利用市场上涨赚钱，也可以利用市场下跌赚钱。

目前，CME（芝商所）比特币期货的未平仓合约已经接近 115 亿美元的历史高位。而对冲基金似乎正在比特币期货中建立越来越大的净空头（仅 CME 比特币期货就为 63 亿美元）。换句话说就是，目前很多对冲基金似乎正在利用 ETF 和 期货市场建立套利交易。比如，他们会通过BTC ETF 做多 BTC 、同时会通过期货市场做空等量的期货来建立净中性头寸，以获取两者之间的基差。

这样的对冲操作从理论上讲，应该对 BTC 的价格影响不大，但对于对冲交易者而言则可以几乎零风险获得一定的利润。所以，BTC ETF 的流入/流出更多的可能还是会在情绪上影响人们的决策，比如机构一旦卖出 ETF 人们就会出现恐慌性抛售。反之亦然。

基于这个角度看的话，那么也就意味着目前整体流入现货 ETF 的资金（148 亿美元）更多的只是为了套利者建立净中性头寸。就目前而言，加密市场最大的问题依然是：流动性不足（市场的上涨依然需要大量新的资金进入才行），这也在一定程度上导致了目前行情的持续波动。

6月17日，Coinbase 发布公告称，将面向部分地区推出预发行市场，使交易者能够交易尚未发行代币的期货合约。

6月17日，Ethena 的 ENA 代币经济学和质押更新，推出 ENA 代币的通用质押功能。自 6 月 17 日起，任何通过空投获得 ENA 的用户都需要锁定至少 50% 的可领取 ENA，未能满足锁定要求的用户，其未归属的 ENA 将重新分配给其他满足锁定条件的用户。

本期内容我们就分享到这里，这也是话李话外更新的第 472 篇文章。正文内容中涉及到的数据引用、图片来源详见话李话外 Notion 版的对应日期文章。

声明：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为高风险市场，除了各种形式的黑客攻击和杀猪盘外，很多项目也都有随时归零的风险，请理性看待，提高风险意识，做到不懂勿碰！

关于我们：
https://senlonlee.notion.site/b675992eca0c4a3e99456e62961e8969话李话外是一个独立、自主的 We Media 平台，主要是分享一些加密领域的相关知识。除了不定期通过话李话外发表文章外，我们目前还提供了其他的一些交流途径和学习辅助工具，包括互助群、电子书、工具箱、表情包等。

这两天市场又出现了一波儿回调，然后不出意外的，我又收到了一些相关的留言。针对这样的行情波动，现阶段其实我没有什么太多可回复的，我想说的似乎也只有两个字：耐心。

一般会亏钱的人的典型思维就是，每次市场一上涨就喊牛来了，然后不假思索地冲进去；每次市场一下跌就喊熊来了，然后不佳思索地清仓或割肉。脑子里面除了想着赚钱，其他的一点都不去想、也不去思考。在我看来，与其每次遇到行情的波动就不假思索地找别人问一堆没有什么实际意义的问题，不如再多花点时间复盘一下自己过往的操作、或者再看看话李话外（或其他知识分享类博主）的文章，也许对自己更有帮助。

不少人总是喜欢关注短期的行情，甚至有人还喜欢盯着 15 分钟的 K 线看半天，然后一天买和卖操作好几次。我们总是说长期、中期、短期，但不同的人对这个事情可能也会有不同的定义，比如有人买了一个币只拿了两周，就说自己长期持有了该币种。而在我个人看来，我只有拿了至少 2 年以上的币种才敢说自己是长期持有。

就近日的整体市场而言，给我一种感受，很可能正处于一个比较关键的洗牌阶段。但现在很多人要不就是满仓山寨被套着动不了，要不就是不敢下手买了，市场似乎陷入了一种大部分的人都在观望的感觉。

现在我们依然处于牛市的中期阶段，当大部分的人都不敢买的时候、进行抱怨的时候、陷入绝望的时候，往往就是你的机会。而现在的这个阶段，很可能是市场在给一些人新的进场机会，而这种机会其实并不多，一个周期最多可能也只能抓住那么 2–3 次。

但也因为每一轮的周期都会发生不同的故事，比如本轮牛市目前为止最大的驱动就是 BTC ETF，所以我们也要理性去看待后面的市场变化，不能完全去刻舟求剑。比如在过往的牛市周期中，基本都遵循了 BTC → ETH → 山寨 → Memes 这样的整体轮动上涨，但本轮牛市中，过去的这个规律似乎已经失效了，目前除了 BTC、Memes，山寨整体上的表现并没有符合大多数人预想的那样。

本轮牛市到目前为止，大饼整体上涨了约 370%，如下图所示。

而山寨币整体只上涨了 190%，如下图所示。很明显，与大饼相比，山寨币的整体表现确实明显不佳。

虽然历史不会重演，但往往会押韵。我们再来看看前两轮牛市的情况：2017 年和 2021 年，大饼都是在减半前约 880 天达到了 ATH。如下图所示。

而如果我们按照上面的这个走势来猜测的话，似乎目前正在转向 HTF（High Tight Flag）。而假设这个周期结构能够继续保持不变，那么本轮的牛顶理论上会出现在 2025 年。

当然，这仅是一种假设，但我们目前所处的这个阶段，依然能够看到市场的上涨机会。因为就市场的发展而言，一般推动市场的上涨可能需要 1–2 个月的时间，而巩固和修正市场结构可能需要 4–6 个月的时间，我们现在似乎正处于一种巩固和修正阶段。

不过另外一方面，随着市场的发展，我们能够看到的收益机会往往会变得越来越低。

比如就以大饼为例：

2016 年开始到第一个牛顶的收益率是 10,000%、2019 年开始到第二个牛顶的收益率是 1,500%，那么，2023 年开始到本轮牛顶的收益率可能（只是猜测）也只有 500–600% 左右。

也就是说，如果按照这个假设，那么本轮牛顶大饼的价格会达到 80,000- 100,000 美元。所以，如果你比较保守（出金压力比较大），那么可以考虑从 8 万美元左右开始分批减仓操作，如果你相对激进（没有什么出金的压力），则可以考虑从 10 万美元左右开始减仓操作。

在目前这个阶段，虽然未来的潜在收益机会已经变得更低了（按当前的价格算，本轮牛市现在为止大饼也已经上涨了300% ），但如果你能够利用好每次市场修正的时机（有效地逢低买入），那么依然可以有机会拿到一定的收益。比如，如果你懂 K 线指标，那么可以结合 VP（成交量分步）或 Fibonacci（斐波那契回撤）去寻找合适的买入点位，如果你不懂技术指标（也不想学）也没关系，你可以在大饼每次下跌 5% 的时候分批（不要梭哈）买入即可。

然后，就是能够保持一定的耐心。这样，即便你入场比较晚，无法在本轮牛市中获得更高的收益机会，但这个基本策略至少大概率不会让你亏掉本金。

不过这里需要额外提醒的一点是，如果大饼下跌 5% 以上，那么山寨币可能会下跌 20% 以上。不同的标的要做不同的考量，抄底也是要讲策略的，抄底 ≠ 越跌越买。

总之，做任何事情都要讲究一定的策略，且保持学习的同时也要脚踏实地，不要总是幻想着“一天之内”就能够改变自己的人生，一夜暴富这种故事听听就好了，别太对此抱有幻想。越是强求的东西，有时候越是会离你越来越远。

虽然加密市场的每轮牛市都是一个充满泡沫的市场，但现在（2024年6月）这个泡沫离爆开其实还有一段距离。如果你不相信数据，那么还有一个非常简单的判断：当好几年不联系你的朋友/同事开始问你比特币的事情，当你的七大姑八大姨开始讨论比特币的时候，当一个新进场的新韭菜号称要带你买币发财的时候，你就可以有序卖掉自己手里的饼子了。

而在这个期间，你依然可以利用和把握好每次的回调机会。

上面我们仅是以大饼为例做了一个简单的操作策略分享。接下来我们继续从大体上梳理一下你可以去做的事情：

1.理解市场的周期规律

任何的市场其实都具有一定的周期规律（底层其实就是人性的表现），我们首先要做的就是从大体上去了解这种规律。比如下面这张比较流行的图：

如果理解了这种大周期的规律，那么我们要做的其实非常简单，就是当别人恐惧的时候，就是我们积累仓位的最佳时机，而当别人贪婪的时候，则是我们分批减仓的最佳时机。这也就是巴菲特的那句名言：别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。

当然，道理很容易懂，但能坚持做到的人其实非常少，因为大部分的人无法拥有足够的耐心、也无法做到严格的交易纪律。

2.寻找适合的标的（项目）

本轮牛市与 2021 年牛市相比，市场中的代币币数量是之前的 5.7 倍。如下图所示。

而上图显示的也仅仅是 CoinGecko 平台里面收录的代币（项目），如果我们把链上（链上人人均可发币）那些杂七杂八的 MemeCoin 都算上，应该会比这多的多（目前保守估计代币的数量已经超过了 480 万种）。

上一轮牛市几乎是所有山寨币都在涨，但如果你依然认为本轮牛市也是如此，那么你要提前想好一个关键的问题：那么多的流动性你认为哪里来？

目前山寨币太多，即便是接下来可能会有新一轮的山寨行情，那么大多数的山寨应该也不会再有起飞的机会，所以也不要一味地去迷恋什么低市值项目。如果你喜欢研究山寨币的话，那么现阶段 MC（市值）排名前 100–500 的项目就是相对比较好的一个范围。比如，你可以直接通过 CoinMarketCap 或 CoinGecko 这样的平台去尝试查找这个范围内那些已经回调到一定支撑区间的代币，比如位于斐波那契回撤位的38.2%、0.5%、61.8%这些强支撑位都可以作为参考点之一。

然后，将他们添加到自己的观察列表中，以便进行下一步的研究。

3.了解项目基本信息

在上一步的基础之上，我们继续对观察列表中的对应项目继续做进一步的研究，这样就可以在一定程度上避免自己的盲目交易。

在了解项目方面，之前我都是建议大家直接使用话李话外之前整理好的那个《项目调研模版表》，但似乎很多人都没有什么耐心去填写这种表。所以最近我也不怎么去提这个模版表了，自己对哪个方面感兴趣，就直接去针对性进行关注和了解即可。

这里我们主要去了解下面的几个方面：

首先是去检查一下对应项目的团队情况。比如去看他们是否正在积极致力于该项目的建设、是否正在按发展路线图有序推进、以及什么时候发布了哪些方面的更新，已经开展或即将开展哪些方面的营销活动等等。可以直接通过项目的官推去查看他们最新发布的公告或信息、以及通过项目的官网文档去查询他们的代币经济学及路线图（Roadmap）。

其次是去了解一下对应项目的代币情况。比如通过 CoinMarketCap 看看该项目已经上线了哪些 CEX、哪些 DEX 里面可以购买。如果是 DeFi 类的项目，你也可以通过 Defilama 去了解一下该项目的 TVL 等情况。甚至，你还可以基于 Mcap/TVL 比率（通常而言，比值越小，代表项目可能越被低估）、Market Cap / FDV（比值等于1表示代币已经全流通）对他们做个简单的比较。

至于项目宣称的什么牛 X 产品技术、项目方自己公布的融资是真是假……这些根据自己的实际时间和精力适当了解即可。然后就是具体的建仓策略了，这个问题我们之前也已经梳理过多次，感兴趣的小伙伴可以搜索查看话李话外的历史文章。

交易不是随波逐流，如果你只会盲目交易，那么最终的结果大概率只能是亏钱。你需要创建适合自己的“交易指标及执行策略”来衡量你的决策，进行独立的研究（DYOR）是非常有必要的。

总之，目前的市场看起来似乎比较糟糕，很多人似乎都在进行着各种抱怨，而且接下来市场也可能会继续面临回调，但往往机会也就蕴藏在这里面。只要你在牛市期间不做波段、不随便梭哈、不搞杠杆、不碰合约、并尽量远离那些高 FDV 低波动的代币，同时能够比大部分的人更有耐心，那么你就会有更高的概率战胜这个市场中更多的人。现在短期来看，这个市场暂时应该没有太多主要的看涨催化剂了，接下来的行情大概率也会主要以波动为主，但我们还是保留之前文章中的那些观点：这轮牛市还没有结束，BTC 年底前大概率会继续突破 ATH、山寨币（仅部分山寨、且前提是 ETH 需要创下新的历史高点）最晚明年也将迎来新一轮的上涨机会。

把视野放长些、做好仓位管理、继续保持耐心~

文章的最后，我们再来一起看看这两天还有什么热点消息吧：

6月19日，LayerZero 基金会于 X 宣布已上线空投资格查询页面。有 128 万地址符合空投资格，针对 LayerZero Core 用户的空投数量最少为 25 枚，最多为 5000 个。针对 RFP（RFP 是LayerZero 推出的分配协议，所有在主网上拥有OApp、OFT 或 ONFT 合约的项目都有资格申请RFP）的空投数量最少为 5 枚，最多为 1 万枚。

6月19日，分析师 James Seyffart 在X平台表示：以太坊现货 ETF 将于7月4日前推出。

6月18日，有传言称特朗普在 Solana 链上推出了代币 DJT（TrumpCoin），导致该代币暴涨。但后来传出该币与特朗普无关后，又导致该代币暴跌。截止撰写本文是，DJT 的市值约为 1.2 亿美元，24 小时跌幅为 59%，流动性约为5200 万美元。

6月18日，美国商务部公布了 5 月美国零售额数据，由于数据不及预期，强化了美联储今年将降息的希望。

6月18日，BTC ETF 继续出现净流出（当日的流出资金为1.52亿美元），但目前整体的金流入依然达到了 148 亿美元。

虽然 ETF 的每次发生明显的流入/流出似乎都会对市场产生影响，但我依然认为不能只是单纯去看这些表面的数据。目前 BTC ETF 的主要持有者其实并不是那种简单的“买入并积累”的鲸鱼，大部分其实都是对冲基金，这种机构往往不会只进行买入积累这一种简单的操作，也就是他们既可以利用市场上涨赚钱，也可以利用市场下跌赚钱。

目前，CME（芝商所）比特币期货的未平仓合约已经接近 115 亿美元的历史高位。而对冲基金似乎正在比特币期货中建立越来越大的净空头（仅 CME 比特币期货就为 63 亿美元）。换句话说就是，目前很多对冲基金似乎正在利用 ETF 和 期货市场建立套利交易。比如，他们会通过BTC ETF 做多 BTC 、同时会通过期货市场做空等量的期货来建立净中性头寸，以获取两者之间的基差。

这样的对冲操作从理论上讲，应该对 BTC 的价格影响不大，但对于对冲交易者而言则可以几乎零风险获得一定的利润。所以，BTC ETF 的流入/流出更多的可能还是会在情绪上影响人们的决策，比如机构一旦卖出 ETF 人们就会出现恐慌性抛售。反之亦然。

基于这个角度看的话，那么也就意味着目前整体流入现货 ETF 的资金（148 亿美元）更多的只是为了套利者建立净中性头寸。就目前而言，加密市场最大的问题依然是：流动性不足（市场的上涨依然需要大量新的资金进入才行），这也在一定程度上导致了目前行情的持续波动。

6月17日，Coinbase 发布公告称，将面向部分地区推出预发行市场，使交易者能够交易尚未发行代币的期货合约。

6月17日，Ethena 的 ENA 代币经济学和质押更新，推出 ENA 代币的通用质押功能。自 6 月 17 日起，任何通过空投获得 ENA 的用户都需要锁定至少 50% 的可领取 ENA，未能满足锁定要求的用户，其未归属的 ENA 将重新分配给其他满足锁定条件的用户。

本期内容我们就分享到这里，这也是话李话外更新的第 472 篇文章。正文内容中涉及到的数据引用、图片来源详见话李话外 Notion 版的对应日期文章。

声明：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为高风险市场，除了各种形式的黑客攻击和杀猪盘外，很多项目也都有随时归零的风险，请理性看待，提高风险意识，做到不懂勿碰！

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