上一篇文章（9月16日）中，我们主要是简单谈论了一下今年接下来 4 个需要关注的宏观因素，其中就包括了美联储降息的问题。老美今天（9月18日、按北京时间的话是9月19日凌晨2点30分）的利率决议算是本周全球瞩目的事件了，市场盼了两年多的美联储降息问题，本周应该就会有结论了。

根据预测平台最新的赌注数据来看，降息 50bps 的概率已经占了上风，目前是 57%，而降息 25bps 的概率降到了 43%，该预测池子的赌注现在已经超过了 4900 万美元。如下图所示。

虽然从预测数据来看，降息 50bps 似乎占了上风，但降息 25bps 的可能性仍有 43%，其实这两个数据从赔率上来看，差距并不是很大，还是存在悬念的。也正如我们在前一篇文章中提到的：市场的分歧似乎依旧比较大，从现在的情况来看，市场应该也已经强化了 25bps 的预期，目前最关心（担心）的也许就是市场是否已经 price in 50bps 的预期。

但无论如何，不管本月是降息 25bps、还是 50bps，都可能对短期的金融市场（包括加密市场）造成比较大的冲击，也就是说短期的波动可能依然比较大，建议尽量多看少动吧，至于最终会是什么结果，只有等到明天的凌晨才会知道，不知道有多少小伙伴会选择熬夜？

而就我个人而言，说实话我不是很关心这种短期的市场变化，因为从长远来看，这种短期的变化并不重要。如果我们把视野放长一点来看的话，预计美联储在未来 1–2 年（也许是2–3年）会将利率降至约 3.00% 左右，与此同时，全球大多数国家的货币应该也会跟着降。

1.美联储为什么要降息？

通常情况下，当美国经济放缓时，美联储就会通过降低利率的方式，以此来降低企业和消费者的借贷成本，鼓励支出和投资，提振美国经济。也就是说，人们（包括公司）将会获得更多贷款，美联储印钱，然后这些钱进入流通（同时可能也会导致新一轮的通货膨胀）。

这里我们可以先来简单回顾一下 2020 年的降息：

在新冠疫情大流行之前，美联储的利率处于 1.5% — 1.75% 的相对历史低位。但随着 COVID-19（新型冠状病毒肺炎）的大爆发，美联储在一个月内（2020年3月）进行了两次紧急降息：

- 第一次是 50 bps (0.5%)

- 第二次是 100 bps (1%)

而这也使得利率降至 0% 至 0.25%，本质上其实就是使借贷变得极其便宜了，因为借贷成本的大幅降低，引发了流动性涌入市场。

虽然当时的通胀并未立即出现飙升的情况，但流动性的涌入也导致供应链问题和消费者需求增加，通胀最终在 2021 年飙升。为了应对这种情况，美联储从 2022 年开始重新进行了一系列加息动作，将利率升至目前的 5.25% — 5.50% 区间。

其实简单来说，降息、加息就是这么一种彼此“物极必反”的循环游戏而已，但这种游戏也决定着全球经济的走向，创造这一轮又一轮的灾难与机会（看到灾难的同时、也要积极去思考并抓住一些机会）。

2.美联储降息对加密市场的影响

美联储降息影响的是全球金融市场，这个当然也会包括风险更高的加密市场。

2020 年的降息是上一轮加密行业快速增长的主要推动力，因为廉价的流动性和较低的借贷成本促使投资者转向风险较高、高增长的资产。然后，在 2021 年的时候，加密市场也迎来了新一轮的大牛市行情。如下图所示。

因此，不少分析师也会认为，2025 年的时候比特币可能会迎来真正的新一轮大行情。

但从目前的宏观环境来看，因为少了当年 COVID-19 这样的黑天鹅事件的直接性刺激，因此这一次美联储的降息预计会是渐进和缓慢的，而不是猛烈和剧烈的，所以大多数人预测是：第一次降息将是 25 bps 或 50 bps。

针对本次的降息，我发现一些机构也存在着分歧，比如：

- 摩根大通预计会降息 50 bps

- 摩根士丹利预计会降息 25 bps（到 2024 年底可能总共降息 75 bps）

- 美国银行预计会降息 25 bps

综合对比来看，我们还可以发现 2020 年的降息和今年的降息其实是存在一些差异的：

**首先是针对通胀问题的担忧。**2020 年降息主要是因为疫情的爆发，而今年的降息通胀是关键的核心问题，而这个问题会令美联储具体操作的时候更加谨慎。

**其次是起始利率方面。**与 2020 年不到 2% 的利率（两次降息后利率接近于零）相比，现在的利率（5.25% — 5.50%）则要高得多。

**再次是降息步伐方面。**预计今年开始的降息大概率会采用渐进的步伐，这与 2020 年为应对疫情而采取的猛烈降息情况是不同的。

因此，我们会认为，本次的降息从稍长的时间来看，肯定整体上是会利好比特币和整个加密市场的，但产生的影响可能并不会像 2020 年的降息那么大。2020 年的降息是在特殊情况下发生的，而今年的降息我们不太可能看到直接引发大规模牛市的剧本重演，并且除了降息本身的因素外，加密市场经过这两年的发展也出现了一些自身需要面对的问题（比如巨量的新项目会进一步稀释流动性）。

但不论如何，我们还是前几天文章中的那句话：2025 年的加密市场依然是值得我们期待的，我们对加密领域的长期发展也始终会保持乐观的态度，只要拿好手里的饼子并继续保持耐心即可。

3.美联储降息对股市的影响

这里提到的股市主要是指美股，A股我不了解也不知道该说什么，反正理论上来讲，正如我们上文提到的，只要美联储降息，那么全球大多数国家的货币应该也会跟着降，包括人民币，而这肯定也会给到人民币一些操作的空间，因为汇率的压力降低了，而至于这种操作空间有多少机会可以给到 A股、或者说让人民手里有机会赚到更多的人民币，这个就说不好了。

而提到美股，这里我们可能就需要思考上一篇文章（9月16日）中我们提到的那个问题：通常情况下，只有出于经济衰退的预期下，第一次降息被视为看跌是合理的。但如果是非衰退时期，第一次降息也可以是看涨的。

那么，目前美国的经济是否陷入衰退了呢？

以 S&P 500 为例，从历史数据上来看，如果美国经济发生衰退，那么标普 500 指数在第一次降息后的一年内平均回报率为 -12%（负的12%）。如果没有发生经济衰退，那么标普 500 指数在第一次降息后的一年内平均回报率为 +13%。如下图所示。

但这个问题的关键在于，只有等到正式降息的几个月后，我们才会知道是否出现了经济衰退。

目前，针对美国经济是否真的陷入衰退的问题，市场似乎还存在着一些争议。在写这篇文章的时候，我又看了一下预测平台，目前认为 2024 年经济衰退的押注仅为 7%。如下图所示。

通常情况下，经济衰退往往需要美联储实行更大幅度的降息。如果我们借助历史数据来看的话，自 1960 年以来，每当市场预期降息 200 个基点时，衰退就会在几个月内袭来。

有一些分析师认为，2025 年经济衰退的可能性要高得多，预计 2026 年前经济衰退的可能性约为 56%（走一步看一步吧，也许这种预测几个月会又会完全不一样了）。

反正至少目前阶段来看，我们还没有看到美国正在经历衰退的任何有效证据。

目前针对美国经济是否衰退的问题，我们不妨也看看一些机构的观点吧：

- Capital Economics 高级市场分析师 James Reilly 表示：根据之前的宽松周期，我们对美联储将大幅降息且美国经济不会出现衰退的预期，与美股能迎来强劲回报的统计表现相吻合。

- 花旗全球主管 Dirk Willer 表示：如果经济遭遇硬着陆（迫使美联储比预期更进一步大幅降息），会有很多资金涌入债市。而如果是软着陆，情况就真的有点不太明朗了。

- 蒙特利尔银行财富管理公司首席投资官 Yung-Yu Ma 表示：美国的经济增长仍然比大多数国家要好一点。

- 贝莱德全球资产配置投资团队负责人 Rick Rieder 表示：美国经济正在放缓，但仍然处于相对良好的状态，我认为经济衰退尚未接近。

总之，美联储降息不论是对加密市场，还是股票市场，抑或是黄金白银等其他资产类别，都会产生重要的影响。

那么，我们在了解了经济衰退方面的问题后，接下来的核心问题似乎就变成了：美联储是否能够避免经济衰退的发生？

如果是，那么短期来看，我们就可能会在今年第四季度重新看到一些新机会，但不论这种机会的概率有多大、能够持续的时间有多长，总之最重要的事情还是我们之前文章中一直强调的，那就是继续做好风险管理和仓位管理。

本期内容我们就分享到这里，更多文章可以通过话李话外主页进行查看。以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。

上一篇文章（9月16日）中，我们主要是简单谈论了一下今年接下来 4 个需要关注的宏观因素，其中就包括了美联储降息的问题。老美今天（9月18日、按北京时间的话是9月19日凌晨2点30分）的利率决议算是本周全球瞩目的事件了，市场盼了两年多的美联储降息问题，本周应该就会有结论了。

根据预测平台最新的赌注数据来看，降息 50bps 的概率已经占了上风，目前是 57%，而降息 25bps 的概率降到了 43%，该预测池子的赌注现在已经超过了 4900 万美元。如下图所示。

虽然从预测数据来看，降息 50bps 似乎占了上风，但降息 25bps 的可能性仍有 43%，其实这两个数据从赔率上来看，差距并不是很大，还是存在悬念的。也正如我们在前一篇文章中提到的：市场的分歧似乎依旧比较大，从现在的情况来看，市场应该也已经强化了 25bps 的预期，目前最关心（担心）的也许就是市场是否已经 price in 50bps 的预期。

但无论如何，不管本月是降息 25bps、还是 50bps，都可能对短期的金融市场（包括加密市场）造成比较大的冲击，也就是说短期的波动可能依然比较大，建议尽量多看少动吧，至于最终会是什么结果，只有等到明天的凌晨才会知道，不知道有多少小伙伴会选择熬夜？

而就我个人而言，说实话我不是很关心这种短期的市场变化，因为从长远来看，这种短期的变化并不重要。如果我们把视野放长一点来看的话，预计美联储在未来 1–2 年（也许是2–3年）会将利率降至约 3.00% 左右，与此同时，全球大多数国家的货币应该也会跟着降。

1.美联储为什么要降息？

通常情况下，当美国经济放缓时，美联储就会通过降低利率的方式，以此来降低企业和消费者的借贷成本，鼓励支出和投资，提振美国经济。也就是说，人们（包括公司）将会获得更多贷款，美联储印钱，然后这些钱进入流通（同时可能也会导致新一轮的通货膨胀）。

这里我们可以先来简单回顾一下 2020 年的降息：

在新冠疫情大流行之前，美联储的利率处于 1.5% — 1.75% 的相对历史低位。但随着 COVID-19（新型冠状病毒肺炎）的大爆发，美联储在一个月内（2020年3月）进行了两次紧急降息：

- 第一次是 50 bps (0.5%)

- 第二次是 100 bps (1%)

而这也使得利率降至 0% 至 0.25%，本质上其实就是使借贷变得极其便宜了，因为借贷成本的大幅降低，引发了流动性涌入市场。

虽然当时的通胀并未立即出现飙升的情况，但流动性的涌入也导致供应链问题和消费者需求增加，通胀最终在 2021 年飙升。为了应对这种情况，美联储从 2022 年开始重新进行了一系列加息动作，将利率升至目前的 5.25% — 5.50% 区间。

其实简单来说，降息、加息就是这么一种彼此“物极必反”的循环游戏而已，但这种游戏也决定着全球经济的走向，创造这一轮又一轮的灾难与机会（看到灾难的同时、也要积极去思考并抓住一些机会）。

2.美联储降息对加密市场的影响

美联储降息影响的是全球金融市场，这个当然也会包括风险更高的加密市场。

2020 年的降息是上一轮加密行业快速增长的主要推动力，因为廉价的流动性和较低的借贷成本促使投资者转向风险较高、高增长的资产。然后，在 2021 年的时候，加密市场也迎来了新一轮的大牛市行情。如下图所示。

因此，不少分析师也会认为，2025 年的时候比特币可能会迎来真正的新一轮大行情。

但从目前的宏观环境来看，因为少了当年 COVID-19 这样的黑天鹅事件的直接性刺激，因此这一次美联储的降息预计会是渐进和缓慢的，而不是猛烈和剧烈的，所以大多数人预测是：第一次降息将是 25 bps 或 50 bps。

针对本次的降息，我发现一些机构也存在着分歧，比如：

- 摩根大通预计会降息 50 bps

- 摩根士丹利预计会降息 25 bps（到 2024 年底可能总共降息 75 bps）

- 美国银行预计会降息 25 bps

综合对比来看，我们还可以发现 2020 年的降息和今年的降息其实是存在一些差异的：

**首先是针对通胀问题的担忧。**2020 年降息主要是因为疫情的爆发，而今年的降息通胀是关键的核心问题，而这个问题会令美联储具体操作的时候更加谨慎。

**其次是起始利率方面。**与 2020 年不到 2% 的利率（两次降息后利率接近于零）相比，现在的利率（5.25% — 5.50%）则要高得多。

**再次是降息步伐方面。**预计今年开始的降息大概率会采用渐进的步伐，这与 2020 年为应对疫情而采取的猛烈降息情况是不同的。

因此，我们会认为，本次的降息从稍长的时间来看，肯定整体上是会利好比特币和整个加密市场的，但产生的影响可能并不会像 2020 年的降息那么大。2020 年的降息是在特殊情况下发生的，而今年的降息我们不太可能看到直接引发大规模牛市的剧本重演，并且除了降息本身的因素外，加密市场经过这两年的发展也出现了一些自身需要面对的问题（比如巨量的新项目会进一步稀释流动性）。

但不论如何，我们还是前几天文章中的那句话：2025 年的加密市场依然是值得我们期待的，我们对加密领域的长期发展也始终会保持乐观的态度，只要拿好手里的饼子并继续保持耐心即可。

3.美联储降息对股市的影响

这里提到的股市主要是指美股，A股我不了解也不知道该说什么，反正理论上来讲，正如我们上文提到的，只要美联储降息，那么全球大多数国家的货币应该也会跟着降，包括人民币，而这肯定也会给到人民币一些操作的空间，因为汇率的压力降低了，而至于这种操作空间有多少机会可以给到 A股、或者说让人民手里有机会赚到更多的人民币，这个就说不好了。

而提到美股，这里我们可能就需要思考上一篇文章（9月16日）中我们提到的那个问题：通常情况下，只有出于经济衰退的预期下，第一次降息被视为看跌是合理的。但如果是非衰退时期，第一次降息也可以是看涨的。

那么，目前美国的经济是否陷入衰退了呢？

以 S&P 500 为例，从历史数据上来看，如果美国经济发生衰退，那么标普 500 指数在第一次降息后的一年内平均回报率为 -12%（负的12%）。如果没有发生经济衰退，那么标普 500 指数在第一次降息后的一年内平均回报率为 +13%。如下图所示。

但这个问题的关键在于，只有等到正式降息的几个月后，我们才会知道是否出现了经济衰退。

目前，针对美国经济是否真的陷入衰退的问题，市场似乎还存在着一些争议。在写这篇文章的时候，我又看了一下预测平台，目前认为 2024 年经济衰退的押注仅为 7%。如下图所示。

通常情况下，经济衰退往往需要美联储实行更大幅度的降息。如果我们借助历史数据来看的话，自 1960 年以来，每当市场预期降息 200 个基点时，衰退就会在几个月内袭来。

有一些分析师认为，2025 年经济衰退的可能性要高得多，预计 2026 年前经济衰退的可能性约为 56%（走一步看一步吧，也许这种预测几个月会又会完全不一样了）。

反正至少目前阶段来看，我们还没有看到美国正在经历衰退的任何有效证据。

目前针对美国经济是否衰退的问题，我们不妨也看看一些机构的观点吧：

- Capital Economics 高级市场分析师 James Reilly 表示：根据之前的宽松周期，我们对美联储将大幅降息且美国经济不会出现衰退的预期，与美股能迎来强劲回报的统计表现相吻合。

- 花旗全球主管 Dirk Willer 表示：如果经济遭遇硬着陆（迫使美联储比预期更进一步大幅降息），会有很多资金涌入债市。而如果是软着陆，情况就真的有点不太明朗了。

- 蒙特利尔银行财富管理公司首席投资官 Yung-Yu Ma 表示：美国的经济增长仍然比大多数国家要好一点。

- 贝莱德全球资产配置投资团队负责人 Rick Rieder 表示：美国经济正在放缓，但仍然处于相对良好的状态，我认为经济衰退尚未接近。

总之，美联储降息不论是对加密市场，还是股票市场，抑或是黄金白银等其他资产类别，都会产生重要的影响。

那么，我们在了解了经济衰退方面的问题后，接下来的核心问题似乎就变成了：美联储是否能够避免经济衰退的发生？

如果是，那么短期来看，我们就可能会在今年第四季度重新看到一些新机会，但不论这种机会的概率有多大、能够持续的时间有多长，总之最重要的事情还是我们之前文章中一直强调的，那就是继续做好风险管理和仓位管理。

本期内容我们就分享到这里，更多文章可以通过话李话外主页进行查看。以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。