先简单说说国内，这两天我发现不少媒体都在谈论 A股和房子，因为昨天（9月24日）出台了连续的利好政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、股票回购增持再贷款等各种大招一把放出，似乎又让不少人看到了希望？

而且我也发现一个比较有趣的事情，这两天一些国外的 KOL 在推特里面把中国的这些经济利好也视为加密市场增长的重要催化剂，那么央妈发大招真可以算是加密市场的重要催化剂吗？

我们先通俗易懂地来看看这次出台的几个利好：

第一个利好是降低存款准备金率 0.5 个百分点，另外年底前可能还会再降准 0.25–0.5 个百分点。

什么是存款准备金率呢？这里我们举个小例子就明白了，假设你存了 100 元到银行，银行可能只需要留 20 元，用来应付你可能的取款需求，而其他的 80 元，银行可以直接放贷出去的，那么，这里的存款准备金率就是 20%。

所谓降低存款准备金率，相当于是在没有印钞的情况下、无形之间加大了货币面向市场的供应总量。按照一些官媒的说法是，如果下调 0.5% 的的话，相当于给市场上增加了 1 万亿资金的流动性。如下图所示。

当然，这所谓的 1 万亿资金也不是说一下子就可以流入股市或者房地产的，至于有多少能够流入这个我就说不好了，但对A股来说确实属于是利好。

第二个利好是降低存量房贷利率，且买房首付比例统一调整为15%。

所谓的降低存量房贷利率，就是指降低已经买房的用户的房贷利率，说白了就是房奴们的月供可以少交一点了。按照官媒的说法是，此次存量房贷利率下调预期平均降幅 0.5%，预计惠及 5000 万户家庭，平均每年减少家庭利息支出 1500 亿元左右。

然后就是新房方面，全国层面不再区分首套房和二套房，以后买房统一最低首付比例全部为15%。但各地可以在此基础上因城施策，也就是说如果北京等这样的城市坚持按 25% 执行也是可以的。

我们继续展开说说这个存量房贷利率的事情。如果按照官媒公布的数据来简单反推的话，降低存量房贷利率会惠及 5000 万户家庭，按每户 3 人（三口之家）计算是 1.5 亿人口，而我们目前有 14.1 亿人口，也就是说背房贷的人口占了 1 亿（不算孩子）左右。

我又查了一下目前我们国内的局面收入水平，数据显示，今年的上半年，全国居民人均可支配收入 20733 元。如下图所示。

但感觉这种平均数据没毛用，很多事情一被平均其实就失去了一些参考意义。所以我又搜了一下其他数据，但没有找到最新的，只找到一组老数据：2022年中国月收入 5000 元以下的人口累计 13.28 亿。如下图所示。

这里我们就按 13 亿来算吧，反过来看就相当于是月收入大于 5000 元的人口有 1 亿，而目前背房贷的人口差不多也有 1 亿。因此宏观角度进一步看的话，似乎这些年有能力买房的老百姓基本都已经买房且背了房贷。前些年可能这个事情并没有什么问题，但目前我们赶上了经济下行周期，还贷压力对很多人来说越来越大，降低存量房贷利率也仅是缓一缓而已，让老百姓每个月少还一点钱。

我看不少人都说本次的政策利好政策会有利于房价的上涨，我觉得这个说法有点太乐观了……房价继续上涨的前提是需要有大量的人接盘，目前有能力接盘且愿意接盘的人又有多少呢？

而除了上面的两个利好外，昨天（9月24日）发布会上同时也公布了一些其他方面的政策，包括针对证券公司/基金公司/保险公司的5000亿互换基金（利好A股）、针对上市公司大股东的3000亿贷款（借款利率只有2.25%、这个也利好A股）、中型企业也可以享受小微企业的贷款政策三年、等等。由于篇幅关系我们这里就不展开谈论了，感兴趣的小伙伴可以自行去搜索了解。

接下来我们主要还是说回到加密市场：

文章的开头我们也提到，这两天一些国外的 KOL 在推特里面把中国的这些经济利好视为加密市场增长的重要催化剂，我感觉这些老外还是高估这件事情了。

首先，降低存款准备金率意味着国内市场上的流动性将会变多，但有多少贷款是普通人可以拿到的？企业拿到的贷款又有多少敢去参与到加密市场？这些都是未知数。

其次，降低存量房贷利率确实可以让所有房奴每个月少还（多出）几百到几千块钱，但这些钱是用来吃饭还是去炒币，这个也都是未知数。当然，也不排除有些人会继续怀着一夜暴富的心态去参与到加密市场。

所以整体而言，上面这些所谓的流动性利好对于加密市场而言，我们认为不会起到太大的作用。除非我们（大陆）这边针对加密市场有比较明确的政策上的转变支持，否则不会对加密市场产生本质的影响。不过这种政策在我们看来也是不可能有的，至少短期内不可能。当然，也不可否认的是，目前咱们这边（大陆）很多的人也是在非公开方式接触加密资产的，截止2024年，全球参与加密资产的用户预计为 5.6 亿，其中亚洲的加密用户数量约为 3.3 亿，中国的加密用户数没有准确的统计数据，我预计至少应该有 5,000–8,000 万用户（只是猜测而已）。

就加密市场而言，目前我们需要关注的重点还是话李话外之前文章中提到的那些因素，比如美国的大选（前两天的时候，我也看到报道说，哈里斯首次表态，若当选总统将会鼓励发展加密货币产业）、美联储继续的降息、美元指数（包括日元指数）等等。

另外，也可以参考一些链上指标。而除了我们之前文章中已经梳理过的一些影响因素和指标外，其实还有不少指标也可以用来辅助对行情做判断。本期的分享我们就继续来列举几个辅助参考指标吧：

第 1 个指标是 Funding Rates

Funding Rates 即资金费率，这个概念我们在之前话李话外的文章中已经有过比较详细的介绍。简单一句话来解释一下：正的资金费率表明永续合约的交易价格高于现货价格，并要求持有多头头寸的交易者向持有空头头寸的交易者支付费用，这是他们可能愿意承担的成本。负的资金费率反之。

从目前的资金费率来看，前几天从高点有个小的下降趋势，但目前重新又回到了相对高点，目前表面上看起来主力还是以多头为主。如下图所示。

短期的话，如果你发现多头开始退出，那么就可以考虑进行减仓操作。

第 2 个指标是 Coinbase Premium Index

Coinbase Premium Index 即 Coinbase 溢价指数，指的是 Coinbase Pro价格（美元对）和 Binance 价格（USDT对）之间的百分比差异，可以作为衡量美国投资者需求的指标。指数上升一般表明美国市场上的购买力增加，而负值则可能暗示卖压增加。如下图所示。

从目前的溢价指数来看，虽然美联储已经在 9 月 18 日的时候宣布了降息，但溢价指数也仅是从负转为了正、并没有突破前高。

第 3 个指标是 Taker Buy Sell Ratio

Taker Buy Sell Ratio 即交易所内的买入卖出比率，用来衡量市场情绪和潜在价格走势的关键指标。比率高于 1 表示买入者多于卖出者，代表看涨情绪，而比率低于 1 则表示相反。如下图所示。

从目前的买入卖出比率来看，该比率已从 9 月 23 日的 0.97 升至今日的 1.03，表明短期的买方力量正在变强，但相对于几次高点来看，有逐步降低的趋势。

第 4 个指标是 Short Term Holder（STH）

STH 实现价格是计算短期投资者（即持币时间少于155天的投资者）购买比特币的平均价格的指标，该指标通常也作为比特币的关键支撑位和阻力位。如果比特币每日收盘价高于该指标水平，表示市场短期是看好的。如下图所示。

第 5 个指标是 Exchange Inflow CDD

CDD 的英文全名为 Coin Days Destroyed， 是指创建和花费之间的天数乘以 UTXO 数量的总和（CDD提供了长期持有者的情绪和行为，数值高则表明长期持有者为了可能的出售而转移了他们的代币）。再套上交易所流入 Exchange Inflow， 就代表着这些代币是流入中心化交易所的总量。如下图所示。

从目前的数据来看，短期的抛售似乎有增强的迹象，最近几天行情趋势估计还是会以波动为主。

第 6 个指标是 ETF Flow

比特币现货 ETF 资金流入/流出也是我们之前重点关注的短期指标之一，理论上来讲，美联储降息以后 ETF 的资金应该会持续增加，但实际情况是，虽然降息以后 ETF 资金依然处于净流入状态，但最近几天流入趋势明显是递减的。也就是说，目前 ETF 的流动性还没有发生明显的趋势线变化。如下图所示。

上面我们仅是列举了比较常用的 6 个短期指标，其实此类的指标还有很多，后面有机会我们会继续给大家进行梳理，感兴趣的小伙伴也可以借助一些链上工具自行做进一步的挖掘和研究。

综合而言，最近几天的行情虽然有了一些起色，而且似乎不少 MemeCoin 又开始在制造 FOMO 情绪，但风险依然是在的，整体来看市场还没有到完全反转的地步，依然处于波动行情，这几天的上涨大概率也仅是阶段性反弹而已。但如果比特币接下来能够稳住 64,000 美元左右的位置，那么后面（10月份）的短期行情还是值得有所期待的。而至于大家期盼的所谓大牛市行情，先等比特币突破前高再去考虑吧！

本期内容我们就分享到这里，更多文章可以通过话李话外主页进行查看。以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。

先简单说说国内，这两天我发现不少媒体都在谈论 A股和房子，因为昨天（9月24日）出台了连续的利好政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、股票回购增持再贷款等各种大招一把放出，似乎又让不少人看到了希望？

而且我也发现一个比较有趣的事情，这两天一些国外的 KOL 在推特里面把中国的这些经济利好也视为加密市场增长的重要催化剂，那么央妈发大招真可以算是加密市场的重要催化剂吗？

我们先通俗易懂地来看看这次出台的几个利好：

第一个利好是降低存款准备金率 0.5 个百分点，另外年底前可能还会再降准 0.25–0.5 个百分点。

什么是存款准备金率呢？这里我们举个小例子就明白了，假设你存了 100 元到银行，银行可能只需要留 20 元，用来应付你可能的取款需求，而其他的 80 元，银行可以直接放贷出去的，那么，这里的存款准备金率就是 20%。

所谓降低存款准备金率，相当于是在没有印钞的情况下、无形之间加大了货币面向市场的供应总量。按照一些官媒的说法是，如果下调 0.5% 的的话，相当于给市场上增加了 1 万亿资金的流动性。如下图所示。

当然，这所谓的 1 万亿资金也不是说一下子就可以流入股市或者房地产的，至于有多少能够流入这个我就说不好了，但对A股来说确实属于是利好。

第二个利好是降低存量房贷利率，且买房首付比例统一调整为15%。

所谓的降低存量房贷利率，就是指降低已经买房的用户的房贷利率，说白了就是房奴们的月供可以少交一点了。按照官媒的说法是，此次存量房贷利率下调预期平均降幅 0.5%，预计惠及 5000 万户家庭，平均每年减少家庭利息支出 1500 亿元左右。

然后就是新房方面，全国层面不再区分首套房和二套房，以后买房统一最低首付比例全部为15%。但各地可以在此基础上因城施策，也就是说如果北京等这样的城市坚持按 25% 执行也是可以的。

我们继续展开说说这个存量房贷利率的事情。如果按照官媒公布的数据来简单反推的话，降低存量房贷利率会惠及 5000 万户家庭，按每户 3 人（三口之家）计算是 1.5 亿人口，而我们目前有 14.1 亿人口，也就是说背房贷的人口占了 1 亿（不算孩子）左右。

我又查了一下目前我们国内的局面收入水平，数据显示，今年的上半年，全国居民人均可支配收入 20733 元。如下图所示。

但感觉这种平均数据没毛用，很多事情一被平均其实就失去了一些参考意义。所以我又搜了一下其他数据，但没有找到最新的，只找到一组老数据：2022年中国月收入 5000 元以下的人口累计 13.28 亿。如下图所示。

这里我们就按 13 亿来算吧，反过来看就相当于是月收入大于 5000 元的人口有 1 亿，而目前背房贷的人口差不多也有 1 亿。因此宏观角度进一步看的话，似乎这些年有能力买房的老百姓基本都已经买房且背了房贷。前些年可能这个事情并没有什么问题，但目前我们赶上了经济下行周期，还贷压力对很多人来说越来越大，降低存量房贷利率也仅是缓一缓而已，让老百姓每个月少还一点钱。

我看不少人都说本次的政策利好政策会有利于房价的上涨，我觉得这个说法有点太乐观了……房价继续上涨的前提是需要有大量的人接盘，目前有能力接盘且愿意接盘的人又有多少呢？

而除了上面的两个利好外，昨天（9月24日）发布会上同时也公布了一些其他方面的政策，包括针对证券公司/基金公司/保险公司的5000亿互换基金（利好A股）、针对上市公司大股东的3000亿贷款（借款利率只有2.25%、这个也利好A股）、中型企业也可以享受小微企业的贷款政策三年、等等。由于篇幅关系我们这里就不展开谈论了，感兴趣的小伙伴可以自行去搜索了解。

接下来我们主要还是说回到加密市场：

文章的开头我们也提到，这两天一些国外的 KOL 在推特里面把中国的这些经济利好视为加密市场增长的重要催化剂，我感觉这些老外还是高估这件事情了。

首先，降低存款准备金率意味着国内市场上的流动性将会变多，但有多少贷款是普通人可以拿到的？企业拿到的贷款又有多少敢去参与到加密市场？这些都是未知数。

其次，降低存量房贷利率确实可以让所有房奴每个月少还（多出）几百到几千块钱，但这些钱是用来吃饭还是去炒币，这个也都是未知数。当然，也不排除有些人会继续怀着一夜暴富的心态去参与到加密市场。

所以整体而言，上面这些所谓的流动性利好对于加密市场而言，我们认为不会起到太大的作用。除非我们（大陆）这边针对加密市场有比较明确的政策上的转变支持，否则不会对加密市场产生本质的影响。不过这种政策在我们看来也是不可能有的，至少短期内不可能。当然，也不可否认的是，目前咱们这边（大陆）很多的人也是在非公开方式接触加密资产的，截止2024年，全球参与加密资产的用户预计为 5.6 亿，其中亚洲的加密用户数量约为 3.3 亿，中国的加密用户数没有准确的统计数据，我预计至少应该有 5,000–8,000 万用户（只是猜测而已）。

就加密市场而言，目前我们需要关注的重点还是话李话外之前文章中提到的那些因素，比如美国的大选（前两天的时候，我也看到报道说，哈里斯首次表态，若当选总统将会鼓励发展加密货币产业）、美联储继续的降息、美元指数（包括日元指数）等等。

另外，也可以参考一些链上指标。而除了我们之前文章中已经梳理过的一些影响因素和指标外，其实还有不少指标也可以用来辅助对行情做判断。本期的分享我们就继续来列举几个辅助参考指标吧：

第 1 个指标是 Funding Rates

Funding Rates 即资金费率，这个概念我们在之前话李话外的文章中已经有过比较详细的介绍。简单一句话来解释一下：正的资金费率表明永续合约的交易价格高于现货价格，并要求持有多头头寸的交易者向持有空头头寸的交易者支付费用，这是他们可能愿意承担的成本。负的资金费率反之。

从目前的资金费率来看，前几天从高点有个小的下降趋势，但目前重新又回到了相对高点，目前表面上看起来主力还是以多头为主。如下图所示。

短期的话，如果你发现多头开始退出，那么就可以考虑进行减仓操作。

第 2 个指标是 Coinbase Premium Index

Coinbase Premium Index 即 Coinbase 溢价指数，指的是 Coinbase Pro价格（美元对）和 Binance 价格（USDT对）之间的百分比差异，可以作为衡量美国投资者需求的指标。指数上升一般表明美国市场上的购买力增加，而负值则可能暗示卖压增加。如下图所示。

从目前的溢价指数来看，虽然美联储已经在 9 月 18 日的时候宣布了降息，但溢价指数也仅是从负转为了正、并没有突破前高。

第 3 个指标是 Taker Buy Sell Ratio

Taker Buy Sell Ratio 即交易所内的买入卖出比率，用来衡量市场情绪和潜在价格走势的关键指标。比率高于 1 表示买入者多于卖出者，代表看涨情绪，而比率低于 1 则表示相反。如下图所示。

从目前的买入卖出比率来看，该比率已从 9 月 23 日的 0.97 升至今日的 1.03，表明短期的买方力量正在变强，但相对于几次高点来看，有逐步降低的趋势。

第 4 个指标是 Short Term Holder（STH）

STH 实现价格是计算短期投资者（即持币时间少于155天的投资者）购买比特币的平均价格的指标，该指标通常也作为比特币的关键支撑位和阻力位。如果比特币每日收盘价高于该指标水平，表示市场短期是看好的。如下图所示。

第 5 个指标是 Exchange Inflow CDD

CDD 的英文全名为 Coin Days Destroyed， 是指创建和花费之间的天数乘以 UTXO 数量的总和（CDD提供了长期持有者的情绪和行为，数值高则表明长期持有者为了可能的出售而转移了他们的代币）。再套上交易所流入 Exchange Inflow， 就代表着这些代币是流入中心化交易所的总量。如下图所示。

从目前的数据来看，短期的抛售似乎有增强的迹象，最近几天行情趋势估计还是会以波动为主。

第 6 个指标是 ETF Flow

比特币现货 ETF 资金流入/流出也是我们之前重点关注的短期指标之一，理论上来讲，美联储降息以后 ETF 的资金应该会持续增加，但实际情况是，虽然降息以后 ETF 资金依然处于净流入状态，但最近几天流入趋势明显是递减的。也就是说，目前 ETF 的流动性还没有发生明显的趋势线变化。如下图所示。

上面我们仅是列举了比较常用的 6 个短期指标，其实此类的指标还有很多，后面有机会我们会继续给大家进行梳理，感兴趣的小伙伴也可以借助一些链上工具自行做进一步的挖掘和研究。

综合而言，最近几天的行情虽然有了一些起色，而且似乎不少 MemeCoin 又开始在制造 FOMO 情绪，但风险依然是在的，整体来看市场还没有到完全反转的地步，依然处于波动行情，这几天的上涨大概率也仅是阶段性反弹而已。但如果比特币接下来能够稳住 64,000 美元左右的位置，那么后面（10月份）的短期行情还是值得有所期待的。而至于大家期盼的所谓大牛市行情，先等比特币突破前高再去考虑吧！

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