Thala 作为 Aptos 生态上领先的“多面手”，产品越全面能够踩中的叙事也越多。

作者：深潮TechFlow

市场火热，L1新公链们也逐渐迎来了复苏。

从 Solana 到 Avalanche，我们可以明显的看到同一个 L1 赛道中的轮动效应和资金外溢，如同铭文在BTC上火了之后，也会在其他链上出现一样。

但这种轮动，需要以某个生态中的原生代表性协议为前提。

Solana 上的 Orca，Avalanche 上的 Benqi 等，这些项目都是生态复苏的发动机。如果按照以上逻辑去思考，**我们发现 **Aptos 上的原生 DeFi 协议 Thala，就悄悄地迎来了不小地涨幅。

11月初，Messari 就已经观察到了 Aptos 复苏的迹象，并指出今年第3季度 Aptos的网络使用量显著激增，官方持续支持Thala Foundry 的开发，而后者正是与其生态上的顶级 DeFi 协议 Thala 合作成立的孵化器。

不难看出，Thala 目前与 Aptos 官方联系密切。

考虑到目前的市场热点或许并不在 Aptos 上，提前了解该生态的代表性项目动向，有助于我们捕捉可能到来的下一次机会。而实际上，我们在年初就在《深入Thala Protocol：首个构建在Aptos原生稳定币之上的DeFi协议》一文中已经深入探讨过 Thala 协议的产品和技术设计。

时隔近一年，Thala 在近期的涨幅之外，产品具体发展的如何了？未来又会有哪些新的动态？

在归集整理项目近期动向后，我们发现 Thala 实际上已经构成了 Aptos 生态中的 DeFi 基石，集稳定币、AMM、发射台、RWA和流动性质押等多个组件于一身，并在各个组件之间形成了良性的循环。

在 L1 生态可能迎来集体爆发的前夜，Thala 值得进一步关注。

对一个公链生态来说，流动性市场是其繁荣与否的命脉；对于新建立的生态来说更是如此 -- 市场需要资金体量、资本效率和关注热度，这一切都需要生态内的流动性市场提供支持。

而谈到流动性，DeFi 的重要性不言而喻。从允许用户使用和组建流动性池到借贷资产，再到经济设计锁定流动性换取质押收益等等，一个好的 DeFi 协议能够盘活整个生态的资金。

从过去近一年的发展历程来看，Thala 无疑是一个综合性的DeFi协议，构成了 Apotos 流动性的基石。

回顾其已有的产品结构：

• MOD**（Move Dollar): **Aptos上的超额抵押稳定币，MOD 的铸造和供给可以为其他的 DeFi 项目提供流动性来源，并派生出更多的使用场景和效用；

• Thala Swap：基于自动做市商机制的 DEX，按照不同规则有不同的组池策略和收益

• Launchpad : 由上述Swap中的“流动性引导池”所构成的新资产发射台，通过设置两种资产在一定时间段内的初始权重和结束权重，来引导用户的流动性，并参与池中资产的兑换；通俗说即用已有代币来swap新代币。

笔者在之前的文章中也提到，以上三者构成了一个流动性增长和生态发展的飞轮， 在此不做更多描述。

而除了这些之外，Thala 也在7月份推出了RWA相关的产品模块。用户可以用包括公司债券、个人消费贷款、国库券等在内的代币化资产作为担保，来进行稳定币MOD的借贷，这也等于进一步增加了其稳定币的吸引力和用途。

将以上所有 Thala 的产品组件汇总，可以发现 Thala 其实在承担一个综合性 DeFi 平台的功能，为 Aptos 上的资产流动创造了可能性。

同时，如果我们进一步观察生态内情况，从TVL指标出发，很容易发现它是 Aptos 生态原生协议中的龙头，且数据一直在增长，最近一周的TVL更是增长了100%以上，整体数据来到了5300万美金左右。

龙头项目往往会在资金涌入时获得更好的市场表现，但同样需要新的功能点和叙事做为基础支撑。在过去 Thala 已有的产品矩阵之外，还有什么功能能够吸引到更多关注，存在点燃市场情绪的可能？

近期火热的JITO为 Solana的整个流动性质押赛道带来了生机，足见市场对于该赛道的认同。

同样，在 Aptos上，Thala 于11月23日也上线了 LSD相关的产品。LSD 从技术角度而言，通过质押公链的原生代币以维护整个网络的健壮和安全；而从资产角度看，也在为公链对应的原生代币，提供另一种创造收益的可能。

在原有产品矩阵的基础上，LSD 产品的加入，让 Thala 成为了 Aptos 上唯一的一个完整的 DeFi 解决方案；同时Aptos 整个生态中目前也没有其他的竞品在提供 LSD 的功能。

值得关注的是，在接下来的5个月中，Aptos 的原生代币 APT 将迎来价值1.72亿美金的代币解锁；而这些解锁的代币大多来自于项目的投资方和团队本身。从稳定APT价格和维持Aptos长期发展的角度来看，项目方不太可能选择将海量的代币全部抛售来打压APT的价格。

那么这些多出来的APT代币会流向何处？

资金总是在寻找着收益最大化，而在不能影响市场整体情况的条件下，Thala 的流动性质押产品，或许会成为承接海量APT解锁数额的一个重要容器。

此外，数据显示在 Aptos 上，超过 8.66 亿个 APT（约占 APT 总量的 81%）被质押在超过 116 个验证者手中。

然而，上述总量中只有 0.4%（约 2800 万美元）积极参与流动性质押协议，导致更广泛的 DeFi 生态系统获得的价值可以忽略不计。

由于新生生态系统缺乏原生资产，LSD 可以作为引导流动性和为协议创建新用例的有效手段。这些无疑为 Thala 吸引更多资产的质押，提供了天然有利的外部环境。

而从产品自身来看，由于生态内没有其他竞品，Thala 显然具有独占优势，并可以通过其自身的稳定币和AMM机制，将这个优势进一步放大。在了解这些业务上的预期和利好之后，我们可以来重点看看 Thala的 LSD 产品的具体设计：

1.Thala流动性质押中涉及的资产：

• thAPT：与APT以1:1的比例挂钩的非重置型存款凭证。

• sthAPT：随时间累积验证者奖励而增值的重置型存款凭证。

2.这些资产的形式及作用：

• thAPT是可以直接铸造和兑换APT的存款凭证，它们允许用户将APT存入Thala协议，并获得等额的thAPT代表其质押的APT。

• sthAPT则代表了质押收益，用户通过将thAPT存入Thala的LSD模块来铸造sthAPT，反映了用户通过Thala验证者质押APT所获得的收益。

3.流动性质押的流程与参与角色：

• 用户将APT存入Thala协议，获得thAPT。

• 用户可以选择将thAPT存入LSD模块，铸造出sthAPT，后者具有随时间增值的特性。

• 验证者负责运行网络节点，维持网络的安全和稳定，并因此获得奖励。

• thAPT-APT稳定池则提供流动性，支持thAPT与APT之间的交易。

4.不同参与者的收益：

• sthAPT持有者获得的收益包括100%的sthAPT验证者奖励加上80%的thAPT验证者奖励。

• thAPT持有者的剩余20%验证者奖励被用于激励ThalaSwap上的thAPT-APT稳定池，提供流动性并获得奖励。

• 验证者通过运行节点和维护网络稳定获得APT作为奖励，Thala APT本身不收取佣金，但委托给 ParaFi Technologies和 Bware Labs（两家区块链服务商）的节点会收取7%的佣金。

• 对于流动性提供者而言，Thala将减少稳定池排放，增加对thAPT-APT对的支持，为早期参与者提供更多激励。

简而言之，Thala的流动性质押允许APT持有者通过代币化的形式质押他们的资产，并通过sthAPT获取可能的高收益，同时保持资产的流动性。这种机制还为维护网络安全的验证者提供了奖励，同时激励了流动性的提供，增强了整个生态系统的活力。

LSD加持之后，Thala 实际上拥有了更加完整的产品结构，LSD+稳定币+swap交易（AMM）+launchpad多个组件同时发力，使其成为了Aptos上的 DeFi 基建一条龙的首选。

想要参与Aptos生态，Thala肯定是绕不过去的一环。这种独特的生态卡位加之多功能的产品矩阵，提升了产品的潜力和发展空间。

除了加入LSD之外，Thala目前还有哪些催化剂可以推动其发展？

从项目官方的数据面板来看，由于流动性质押功能的推出，截至发稿时Thala的总锁仓量已经超过5500万美金，其中近半的资产是****APT，且这个比例可能会随着前文所述的APT解锁，以及市场对其他L1的价值发现后，迎来更大幅度的增长。

另外，根据DefiLlama的数据显示，Thala项目的市值目前仅为974万美金左右，而项目的TVL已经来到5500万美金（以官方看板为准），也就意味着一个相对较小的项目撑起了业务上数倍于自身市值的资产体量，一定程度上或许表明Thala目前处于被市场低估的状态。

而在数据面之外，以下一些事件同样值得我们关注。

• 更多CEX支持：MEXC 近期已通过投票，决议上线Thala项目的原生代币THL。

• OKX钱包插件提供支持：用户现在可以通过OKX 的Web3钱包直接访问Thala协议，完成资产兑换、质押和铸造等各种功能。由于OKX钱包更多链资产适配的特性，也省去了用户跨链转移资产到Thala的操作成本，参与Thala协议门槛变得更低了。

• 与Aptos基金会共创 100万美金的新DeFi协**议激励计划：**双方声明表示将成立 Thala Foundry，希望激励开发人员提出“由 Aptos L1 区块链支持的独特策略和用例”。考虑到激励计划容易跑出更多新协议，且这些新协议往往会与原有的投资方存在代币或功能上的合作关系，因此Thala的资金支持，对于项目本身来说也是一种积极的催化剂。

• **呼吁 Aptos 官方在Thala上池子：**Thala官推发帖表示希望Aptos能利用Launchpad功能推出新代币，在顺利用到Thala功能的同时，也能增加生态的丰富度。同时，从执行成本看，新项目完全没有必要选择一个发射台，然后又再另一个DeFi协议中添加流动性；Thala的多个产品可以同时满足需求，这也增加了和新项目合作的预期。

总体而言，Aptos 生态虽然目前确实不及 Solana 等处在焦点之中，但并不意味着其没有爆发和被关注的可能。

Thala 作为 Aptos 生态上领先的“多面手”，产品越全面能够踩中的叙事也越多。一场蛰伏的好戏，可能才刚开始。