2022 年对加密货币来说是艰难的一年。许多项目暴雷和不断恶化的宏观经济环境造成加密资产大幅下跌。在之前，许多项目通过采用激励的代币经济模型实现了业务增长，但缺乏可持续性。特别在加密寒冬期，资产价格暴跌的情况下，激励也不起效了。如何设计出好的经济模型，通过代币激励各方参与到业务中促进业务产生正循环，持续增长，并能通过供需平衡维持合理的币价，是非常重要的。接下来，我们将回顾 2022 年 6 个主流项目代币经济学的变化，变化旨在推动项目的可持续发展，为下一个牛市储备动力并创造更多价值。

“Taproot”升级，增加采用

作为加密行业的核心角色之一比特币在 2022 年表现如预料的那样，优于大部分其它加密资产。无论是作为资产还是底层公链，都是整个行业的关注点。从早期的分叉链，到闪电网络的成熟再到 RGB 等各种技术的出现，比特币一直出于发展迭代中。目前为止，最近的 “Taproot” 升级是比特币协议升级中最重要的一次。旨在提高网络的隐私性和效率，相较于之前的升级，它的规模更大，预计会在未来几年里产生更重大的影响。另外 “Taproot” 升级还鼓励智能合约的实施，智能合约可用于消除交易中的中介机构，并为顶级加密货币打开 DEFI 的大门。从下图中可以看到，在 2022 年初 Taproot 采用率并不高，经过一年的时间占比来到了 2.5%,未来的占比可能还会不断提升。另外 Taproot 中的很多升级都是非常根本的，对于一些基础设施的开发提供了更大帮助，比如通过闪电网络上引入更多资产的发行、稳定币的发行等。

“Merge” 后发行减少，开启通缩

以太坊在 2022 年 9 月 15 日完成了 “Merge”，从工作量证明 PoW 共识算法正式转向权益证明 PoS 。合并将导致 ETH 发行量从 4.2% 减少到 0.2%，还有燃烧机制。取决于网络的交易量，网络预计将实现1-2%的净通缩。从以下 2022 年 1 月 21 的 $ETH 的供应图来看，即使处于熊市，“Merge” 后的 ETH 开始了通缩。同样情况下，采用 POW 共识机制的话，通胀是在 3.55% 左右。

新发布的 2.0 代币经济，使得代币发行量可预测

官方在 2022年9月发布了 Cosmos 2.0 白皮书，提出了新的代币经济学设计，旨在提高可扩展性和安全性，并使代币发行量更具可预测性。

1.0 代币经济下代币经济通过质押率调节通胀发行来平衡安全性和流动性。如果 $ATOM 质押率低于下限阈值，则增加代币发行，并激励额外的抵押以提高安全性，但导致流动下降。如果质押率超过上限阈值，发行量减少，质押减少，改善流动性（以牺牲安全性为代价）。安全性和流动性之间始终存在平衡。$ATOM 的理论年化通胀率在 7%-20%，而实际却保持在 10% 以上。

新的 2.0 代币经济下，在 3 年的时间里每月代币发行量从 1000 万个 $ATOM 下降到 30 万个，在 3 年后进入稳定甚至通缩。新代币经济下，初始发行期的高通胀引发社区极大争议，手中已持有 $ATOM 的用户担心被稀释。即便在 Cosmos 修改白皮书后改为分 10 批每批发行400万个 $ATOM ,仍遭到 Cosmos 原创始人 Jae Kwon 极力反对，其认为大部分 $ATOM 终将流入国库中。

采用 veToken 模型，激励 $YFI 的持有者与 Yearn 的长期发展保持一致

在 2021 年年底，为了加强协议的表现与代币 $YFI 之间的联系，社区通过了“不断发展的 YFI 代币经济学”的提案。其中引入了经典的 veToken 模型：将治理权授予 YFI 的长期持有者以及奖励收益。作为锁定 $YFI 的交换，$veYFI 持有者可以获得：

• 通过提高 yVault 存款的收益和所有 gauge 奖励，回购 $YFI；

• $veYFI 锁定提前退出罚款；

• 治理权，包括 gauge 权重和决定如何在 yVault 中分配质押奖励。

取消补贴奖励

以代币经济激励起家并以此作为核心的 SushiSwap，于 2022 年 12 月，协议的 CEO 宣布基于排放的奖励是不可持续的。新实施的代币经济学中，将不再补贴协议的流动性提供者。并且Sushi 正在研究 veToken 并衡量模型的可行性，希望可以在 Sushi 的代币经济学和治理中实施。

限制代币供应上限 & 锁定代币获得多重权益

2022 年 5 月 Pancake 社区投票通过了新的代币经济学方案，以抑制通货膨胀并为长期持有者带来更多利益。

$CAKE 此前无限量供应，一直是社区讨论最广泛的话题之一。新的方案将 $CAKE 的最大供应量限制在 7.5 亿以内，当前排放量没有变化，以及为通过定期质押选项锁定其 $CAKE 的用户提供多重收益。衍生代币及权益如下：

• vCAKE – 加强治理投票

• iCAKE – 提升 IFO 优势

• bCAKE – 提高农场效益

以上主流项目在原有代币经济模型基础上，对于代币的供应、效用以及激励机制等方面进行设计改进，以确保项目的长期可持续发展。激励机制及治理方面，部分倾向于使用经过众多项目采用的 veToken 模型。

一个与业务发展相匹配的代币经济模型，是 Web3 项目成功的重要因素。精心设计的代币经济模型会给用户带来良好的体验、增加价值，并提高盈利能力。反之，糟糕的代币经济模型会导致快速贬值、体验感差、用户流失，甚至项目崩溃。

2022 年对加密货币来说是艰难的一年。许多项目暴雷和不断恶化的宏观经济环境造成加密资产大幅下跌。在之前，许多项目通过采用激励的代币经济模型实现了业务增长，但缺乏可持续性。特别在加密寒冬期，资产价格暴跌的情况下，激励也不起效了。如何设计出好的经济模型，通过代币激励各方参与到业务中促进业务产生正循环，持续增长，并能通过供需平衡维持合理的币价，是非常重要的。接下来，我们将回顾 2022 年 6 个主流项目代币经济学的变化，变化旨在推动项目的可持续发展，为下一个牛市储备动力并创造更多价值。

“Taproot”升级，增加采用

作为加密行业的核心角色之一比特币在 2022 年表现如预料的那样，优于大部分其它加密资产。无论是作为资产还是底层公链，都是整个行业的关注点。从早期的分叉链，到闪电网络的成熟再到 RGB 等各种技术的出现，比特币一直出于发展迭代中。目前为止，最近的 “Taproot” 升级是比特币协议升级中最重要的一次。旨在提高网络的隐私性和效率，相较于之前的升级，它的规模更大，预计会在未来几年里产生更重大的影响。另外 “Taproot” 升级还鼓励智能合约的实施，智能合约可用于消除交易中的中介机构，并为顶级加密货币打开 DEFI 的大门。从下图中可以看到，在 2022 年初 Taproot 采用率并不高，经过一年的时间占比来到了 2.5%,未来的占比可能还会不断提升。另外 Taproot 中的很多升级都是非常根本的，对于一些基础设施的开发提供了更大帮助，比如通过闪电网络上引入更多资产的发行、稳定币的发行等。

“Merge” 后发行减少，开启通缩

以太坊在 2022 年 9 月 15 日完成了 “Merge”，从工作量证明 PoW 共识算法正式转向权益证明 PoS 。合并将导致 ETH 发行量从 4.2% 减少到 0.2%，还有燃烧机制。取决于网络的交易量，网络预计将实现1-2%的净通缩。从以下 2022 年 1 月 21 的 $ETH 的供应图来看，即使处于熊市，“Merge” 后的 ETH 开始了通缩。同样情况下，采用 POW 共识机制的话，通胀是在 3.55% 左右。

新发布的 2.0 代币经济，使得代币发行量可预测

官方在 2022年9月发布了 Cosmos 2.0 白皮书，提出了新的代币经济学设计，旨在提高可扩展性和安全性，并使代币发行量更具可预测性。

1.0 代币经济下代币经济通过质押率调节通胀发行来平衡安全性和流动性。如果 $ATOM 质押率低于下限阈值，则增加代币发行，并激励额外的抵押以提高安全性，但导致流动下降。如果质押率超过上限阈值，发行量减少，质押减少，改善流动性（以牺牲安全性为代价）。安全性和流动性之间始终存在平衡。$ATOM 的理论年化通胀率在 7%-20%，而实际却保持在 10% 以上。

新的 2.0 代币经济下，在 3 年的时间里每月代币发行量从 1000 万个 $ATOM 下降到 30 万个，在 3 年后进入稳定甚至通缩。新代币经济下，初始发行期的高通胀引发社区极大争议，手中已持有 $ATOM 的用户担心被稀释。即便在 Cosmos 修改白皮书后改为分 10 批每批发行400万个 $ATOM ,仍遭到 Cosmos 原创始人 Jae Kwon 极力反对，其认为大部分 $ATOM 终将流入国库中。

采用 veToken 模型，激励 $YFI 的持有者与 Yearn 的长期发展保持一致

在 2021 年年底，为了加强协议的表现与代币 $YFI 之间的联系，社区通过了“不断发展的 YFI 代币经济学”的提案。其中引入了经典的 veToken 模型：将治理权授予 YFI 的长期持有者以及奖励收益。作为锁定 $YFI 的交换，$veYFI 持有者可以获得：

• 通过提高 yVault 存款的收益和所有 gauge 奖励，回购 $YFI；

• $veYFI 锁定提前退出罚款；

• 治理权，包括 gauge 权重和决定如何在 yVault 中分配质押奖励。

取消补贴奖励

以代币经济激励起家并以此作为核心的 SushiSwap，于 2022 年 12 月，协议的 CEO 宣布基于排放的奖励是不可持续的。新实施的代币经济学中，将不再补贴协议的流动性提供者。并且Sushi 正在研究 veToken 并衡量模型的可行性，希望可以在 Sushi 的代币经济学和治理中实施。

限制代币供应上限 & 锁定代币获得多重权益

2022 年 5 月 Pancake 社区投票通过了新的代币经济学方案，以抑制通货膨胀并为长期持有者带来更多利益。

$CAKE 此前无限量供应，一直是社区讨论最广泛的话题之一。新的方案将 $CAKE 的最大供应量限制在 7.5 亿以内，当前排放量没有变化，以及为通过定期质押选项锁定其 $CAKE 的用户提供多重收益。衍生代币及权益如下：

• vCAKE – 加强治理投票

• iCAKE – 提升 IFO 优势

• bCAKE – 提高农场效益

以上主流项目在原有代币经济模型基础上，对于代币的供应、效用以及激励机制等方面进行设计改进，以确保项目的长期可持续发展。激励机制及治理方面，部分倾向于使用经过众多项目采用的 veToken 模型。

一个与业务发展相匹配的代币经济模型，是 Web3 项目成功的重要因素。精心设计的代币经济模型会给用户带来良好的体验、增加价值，并提高盈利能力。反之，糟糕的代币经济模型会导致快速贬值、体验感差、用户流失，甚至项目崩溃。