hello，大家好，我是鱼叔，最近我一直在思考加密货币投资，它的价值在哪里，为什么很多人说它是泡沫，这一次我将以一个投资者的角度去谈谈这个问题。

在投资中你经常会听到一个词「价值投资」，提到价值投资就必须得提两个人，格雷厄姆和巴菲特。格雷厄姆是价值投资的创始者，他主张「价格终将会回归价值」，因此他的投资手段就是通过计算一个公司的市盈率，再进行比对股票价格判断是高估还是低估，这种方法也被戏称为「捡烟头」，就是去买大家丢弃的好公司股票。

如果说格雷厄姆创造了价值投资这个概念，那么巴菲特就是将其发扬光大，巴菲特是格雷厄姆的弟子，他主张「买公司就是买他的未来」，如果这家公司有很大的前景，即使他现在被高估了，未来还会有更高的估值。

其实分析巴菲特的持仓，你就会发现他喜欢投实业，投身边摸得着的企业，比如可口可乐、苹果、美国运通等，而互联网企业则一律被他认为是泡沫。在他看来，公司的价值在于能带来持续的回报利润，即产出的产品会有消费市场并且具有寡头地位，而互联网则是个虚拟产业，不属于他的价值投资标的，因此他成功避开了2000年的互联网泡沫。但同样可惜的是，他也错过了google、facebook这种传奇发展的企业。

实体企业带来的价值是看得着的，比如钢铁厂多产的钢铁、汽车厂多造的汽车等等，这种实体价值往往更能得到大众的认可，因此「实业兴邦」的口号一直在空中响亮地飘荡。不过虚拟产业产生的价值虽然模糊，但也深深地嵌入我们的生活中。

想一下，你中午饿的时候点了个外卖，在这个过程中网络平台将你、商家、骑手三个人联系了起来，共同满足了一项需求，你说这个过程中网络平台产生价值了吗？当然是有价值的，因为你的需求被满足了，商家和骑手挣到了钱，但是这个价值的体现很难用一个量化的数据去确认，因为它是一种信息流的整理，网络平台最大的价值就是「加速了信息的传递和交流，减少信息不对等」，这也是互联网企业普遍具有的价值，无论是阿里巴巴还是百度亦是如此。

如果说互联网的价值在于创造了海量的信息，那么区块链的价值就是让信息的真伪性变得容易检验。当信息量变大并且容易造假时，信息检验就成了一个十分重要的工作，举个例子，公司招聘为了核验一个人的履历，通常需要将信息收集完成后委托第三方公司去核验，相应的核验流程涉及到学历审核、履历审核等，这是一个耗时耗力的过程。如果说现在每个人的学历、履历都上链，并且无法被篡改，那么hr只需要在链上检验即可，大大提高了审核效率，这种价值是更抽象的价值。

很多人把比特币之类的加密资产称为加密货币，我个人认为这是不合理的，首先得明确这不属于一种货币，就像你不会把黄金叫做货币一样，建议大家用数字通证（Token）来描述这类资产。

熟悉加密世界的朋友肯定会发现BTC只是各种通证的一种，各式各样五花八门的通证往往会把你搞晕。那什么是Token？我认为是一种数字化的凭证，证明你在加密世界拥有的财富，并且这个财富无法被剥夺。

加密世界里有一句有名的话「1个BTC就是1个BTC」，这个怎么理解？当你拥有一个BTC的时候，你的确拥有这个BTC，只要你在脑海里记住密码，记住密钥，没有人可以剥夺你的财富，而现实中你的财富可能会被偷窃，可能会因为天灾而毁坏。因此，通证是一种真正意义上的「私有财产」，并且基于区块链技术而无法被篡改。

在我看来，通证目前主要有三种价值：价值存储、运算消费、类证券化投票

1. 价值存储

价值存储是数字通证最早的价值，这类资产的代表就是BTC。BTC是为了对抗美元不断的通胀而产生的数字资产，它总体数量限定，被誉为「数字黄金」。

当我们谈及价值存储时，我们要探究一下价值存储最早的产物——黄金。黄金首先是作为货币而流行起来的，原因是它化学物质稳定，并且不容易被开采，因此具有交换价值。就黄金本身而言，它只是一种金属，跟汽油马车粮食一样，但是当人为地赋予了它购买力的价值时，「淘金热」开始了，人们疯狂地开采黄金，初衷不是黄金的工业用途，而是因为黄金能换得很多东西，是财富的象征。不过，当市面上的黄金增加时，一单位黄金的购买力是会下降的，这一点从历史上每当发现新金矿时黄金价格下跌可以看出。但是由于开采黄金的技术和黄金本身存储数量的受限，黄金数量增长一直稳定，是不错的价值存储元素。

很多人在结婚的时候都会买一个钻戒，认为这是爱情的象征，原因在于钻石质地坚硬，象征爱情的坚定。但是，钻石通常贬值地很快，原因在于它是可以被批量生产的，不具备稀缺性。在早期技术不发达的时候，人们开采钻石矿难度较大，再加上海运成本和人工雕刻成本，一颗钻石往往会很贵，但是到了当下技术进步，开采效率明显提高，并且还研发出人工制造钻石的技术，毕竟钻石的本质是碳。当数量上不具备稀缺性时，钻石商就开始想法子控制产量以及强调美观来保持价格，通常的方法就是打广告宣传「给你买钻石才是爱你的表现」。同样一万美元的黄金和钻石，十年后，黄金可能升值了，而钻石必然是贬值的，钻石最大的价值可能就是作为「传家宝」给后代吧。

BTC的发行总量有限，和黄金类似，具有「稀缺性」的特点，因此是一个很好的价值存储标的。那为什么有很多人不看好BTC，并且认为其是泡沫呢？原因主要有这两点：1. BTC这种摸不着的东西让人产生了害怕，2. BTC 挖矿不环保浪费电力应该抵制。

相比于公司股票、黄金，BTC这种虚拟资产也太「玄」了，后面没有实体经济的支撑，从历史上的所有泡沫来看，至少都是背后有一个经济体在背书，无论是互联网泡沫、房地产泡沫甚至是郁金香泡沫，背后都有责任人，而BTC后面啥也没有，仿佛是一个凭空产生的「圈套」。越是不了解，人就越会对其产生恐惧，这是人性的本质，但是对于了解的人会发现这是未来很好的一个投资标的。「一个物质的价值取决于共识」，黄金本身没有价值，但是你觉得它有价值，别人也觉得它有价值，并且愿意拿黄金去交易，那黄金就成为了价值存储的物质。类似的，你觉得BTC有价值，别人也觉得有价值，当共识建立起来后自然会形成基于此的交易市场，价值存储的功能也就相应产生。

关于电力的浪费，很多人都对其持有讨厌的态度，仿佛挖矿是一个纯粹浪费能量的行为，对此我们需要辩证地看待。BTC挖矿的目的是什么？首先得明确POW机制保证了BTC的正常运行，挖矿的行为成就了BTC的去中心化，我们其实可以将这个行为类比历史上早期的「淘金热」。为什么当我们谈及「淘金热」的时候，我们没有说这个行为破坏环境、浪费资源，因为我们默认这个行为是有意义的，挖出来的黄金是有价值的，然而BTC挖矿我们认为其浪费资源的唯一原因就是不认可挖出的BTC，认为电力的消耗没有带来价值，事实真的是这样的吗？

很多媒体都喜欢把BTC挖矿一年的耗电量和几个小镇的用电量做比较，常常能看到这样的噱头标题「挖矿一年消耗电量等于XX小镇XX年用电量」。首先得说明这个比较是不合理的，就像吐槽富豪一年的分红所得够贫困国家人民XX年的食物费用，富豪没有义务要将他的钱全部捐给他人，挖矿所耗费的电量也不会因为不挖矿而主动分配给这些小镇去用。

也许有的人会反驳，就是因为挖矿增加了用电量，导致发电量也相应增加，影响了环境。那如果换一个说法，用电量增加让发电厂商增加了收益，进而带动整体的电力产业呢？归根到底还是发电用的是否为清洁能源，如果用清洁能源挖矿，以上的问题也就不是问题了。

关于挖矿的价值。挖矿本身的目的是将交易上链，但是竞争性挖矿确实造成了不必要的能源浪费，未来POS的发展一定程度上会缓解POW的能源困境。当我们谈及挖矿时，挖矿的价值在哪里？挖矿的过程是最早解出哈希值的矿工拥有权利将交易上链广播，并且他可以获得奖励的BTC，这个过程可以类比现实中的银行业务。当你在国内把钱从你的账户转到别人的账户时，资金的流动都是在银行内部的系统，这笔交易的可信度是基于你对银行的信任，这后面有国家公信力在背书，而虚拟货币的交易没有这样的中心化系统，它依赖于分布式的算力竞争，挖矿的目的就是确保了交易的可信度。那我们为什么要有这种去中心化系统？无论是支付宝还是银行转账，对于一个境内本土的金融交易来说，中心化系统永远是最高效的，但是对于跨国交易来说，涉及到资金的出境入境，银行系统就显得非常乏力了，而面向全球的虚拟货币平台就非常高效，你可以在几分钟内将资金转移到全球任意一个钱包地址里，为了维持这个系统而消耗一定的电力，我认为是有价值的。

1. 运算消费

虚拟资产中除了像BTC这类价值存储通证，还有一种具有使用价值的通证，这类代表就是ETH。它们的通证可以认为是一个系统内的底层通证，基于此的一系列操作都要用这种通证交gas费，举个现实的例子，美元是全球最大的存储货币，在石油交易上，各个国家必须要有美元才能进行交易，美元可以理解为现实世界中的「gas」，各个国家都需要拥有一定的美元储备以备不时之需，而以太坊，这个加密世界最大的交易生态，每一个交易者必须储备一定量的ETH作为gas费，ETH和美元不同点在于，ETH是去中心化的，它按照一定的机制增发和销毁，而美元全看美国的心情。

1. 类证券化token

如果把加密项目比作一个公司，那么他们发行的token就类似股票，所以当你「买这个token的时候，你就在买这个项目的未来」，这类token的代表比如UNI、SUSHI等。在现实中，股票拥有者可以享受公司的分红，同时还具有投票权，而加密世界也类似，当你拥有更多的通证，你就可以在一些项目决策中拥有更多的投票权，比如说一些项目方为了在curve上增加自己的交易对，就会提前购入大量的CRV来投票以增加自己交易对通过的概率，这就跟现实中上市公司「恶意收购」很类似。

至于分红，拿sushi举例，sushi是加密世界较大的DEX（去中心化交易所，类似于银行的存在），在里面的交易都会收取一定的手续费，而手续费会分给那些将sushi通证质押在里面的用户。

在这个章节我将谈谈自己对这个加密市场投资的看法。

1. 不鼓励

我不鼓励「一般人」参与这个加密市场，因为太危险了。很多人连项目都不知道是什么，光看着一天的波动，进进出出，对于他们来说加密市场只是一个波动较大的股市，他们买卖的也只是几个英文单词而已。对于这类人，我想说加密市场比股市危险的多，因为这里没有规范可言，老鼠仓、暗箱操作比比皆是，不要以为今天你赚了20个点，市场第二天可能就会让你吐出去。国家反对大众投资加密市场是有原因的，因为80%的人都不知道自己在干嘛，这是保护大众的一种方式。

所以，如果你不懂就不要玩。

1. 多看书

多看书，没有捷径。这个市场没有专家，也没有所谓的「内幕消息」，提高个人认知，不被羊群带跑，是一个人战胜市场的法宝。

1. 风险控制

暴富和爆仓只在一瞬之间，这个市场比的不是谁来钱快，而是谁活得久，做好风险控制，还是一句话，如果你不懂，就别碰。

1. 有信念

我这里说的信念不是盲目相信，而是基于个人理解对未来趋势的判断。相信这个市场会逐渐发展，那就坚定地留在这个市场，

1. 低调和感恩

我看到很多人在这里辉煌过也落寞过，一个人的成功永远是时代的成功，心怀感恩之情，不要在成功之时得意忘形，不要在失败之时一蹶不振，低调谦卑之人才能笑到最后。

1. 做一个立体的人

最近我重读了利弗莫尔的自传，发现人是一个社会生物，是立体的，利弗莫尔无疑是一个交易天才，但是就是这样的一个天才却在晚年开枪自杀了，因为他的人生只完成了交易的使命，却没有完成父亲、丈夫的使命。加密市场是365天24小时不间断的，你不可能抓住每一个交易瞬间，投资只是人生的一个小片段，还有大量美好的时光需要去享受，不要让市场占据了你的生命。

2022/02/11 记于成都。

hello，大家好，我是鱼叔，最近我一直在思考加密货币投资，它的价值在哪里，为什么很多人说它是泡沫，这一次我将以一个投资者的角度去谈谈这个问题。

在投资中你经常会听到一个词「价值投资」，提到价值投资就必须得提两个人，格雷厄姆和巴菲特。格雷厄姆是价值投资的创始者，他主张「价格终将会回归价值」，因此他的投资手段就是通过计算一个公司的市盈率，再进行比对股票价格判断是高估还是低估，这种方法也被戏称为「捡烟头」，就是去买大家丢弃的好公司股票。

如果说格雷厄姆创造了价值投资这个概念，那么巴菲特就是将其发扬光大，巴菲特是格雷厄姆的弟子，他主张「买公司就是买他的未来」，如果这家公司有很大的前景，即使他现在被高估了，未来还会有更高的估值。

其实分析巴菲特的持仓，你就会发现他喜欢投实业，投身边摸得着的企业，比如可口可乐、苹果、美国运通等，而互联网企业则一律被他认为是泡沫。在他看来，公司的价值在于能带来持续的回报利润，即产出的产品会有消费市场并且具有寡头地位，而互联网则是个虚拟产业，不属于他的价值投资标的，因此他成功避开了2000年的互联网泡沫。但同样可惜的是，他也错过了google、facebook这种传奇发展的企业。

实体企业带来的价值是看得着的，比如钢铁厂多产的钢铁、汽车厂多造的汽车等等，这种实体价值往往更能得到大众的认可，因此「实业兴邦」的口号一直在空中响亮地飘荡。不过虚拟产业产生的价值虽然模糊，但也深深地嵌入我们的生活中。

想一下，你中午饿的时候点了个外卖，在这个过程中网络平台将你、商家、骑手三个人联系了起来，共同满足了一项需求，你说这个过程中网络平台产生价值了吗？当然是有价值的，因为你的需求被满足了，商家和骑手挣到了钱，但是这个价值的体现很难用一个量化的数据去确认，因为它是一种信息流的整理，网络平台最大的价值就是「加速了信息的传递和交流，减少信息不对等」，这也是互联网企业普遍具有的价值，无论是阿里巴巴还是百度亦是如此。

如果说互联网的价值在于创造了海量的信息，那么区块链的价值就是让信息的真伪性变得容易检验。当信息量变大并且容易造假时，信息检验就成了一个十分重要的工作，举个例子，公司招聘为了核验一个人的履历，通常需要将信息收集完成后委托第三方公司去核验，相应的核验流程涉及到学历审核、履历审核等，这是一个耗时耗力的过程。如果说现在每个人的学历、履历都上链，并且无法被篡改，那么hr只需要在链上检验即可，大大提高了审核效率，这种价值是更抽象的价值。

很多人把比特币之类的加密资产称为加密货币，我个人认为这是不合理的，首先得明确这不属于一种货币，就像你不会把黄金叫做货币一样，建议大家用数字通证（Token）来描述这类资产。

熟悉加密世界的朋友肯定会发现BTC只是各种通证的一种，各式各样五花八门的通证往往会把你搞晕。那什么是Token？我认为是一种数字化的凭证，证明你在加密世界拥有的财富，并且这个财富无法被剥夺。

加密世界里有一句有名的话「1个BTC就是1个BTC」，这个怎么理解？当你拥有一个BTC的时候，你的确拥有这个BTC，只要你在脑海里记住密码，记住密钥，没有人可以剥夺你的财富，而现实中你的财富可能会被偷窃，可能会因为天灾而毁坏。因此，通证是一种真正意义上的「私有财产」，并且基于区块链技术而无法被篡改。

在我看来，通证目前主要有三种价值：价值存储、运算消费、类证券化投票

1. 价值存储

价值存储是数字通证最早的价值，这类资产的代表就是BTC。BTC是为了对抗美元不断的通胀而产生的数字资产，它总体数量限定，被誉为「数字黄金」。

当我们谈及价值存储时，我们要探究一下价值存储最早的产物——黄金。黄金首先是作为货币而流行起来的，原因是它化学物质稳定，并且不容易被开采，因此具有交换价值。就黄金本身而言，它只是一种金属，跟汽油马车粮食一样，但是当人为地赋予了它购买力的价值时，「淘金热」开始了，人们疯狂地开采黄金，初衷不是黄金的工业用途，而是因为黄金能换得很多东西，是财富的象征。不过，当市面上的黄金增加时，一单位黄金的购买力是会下降的，这一点从历史上每当发现新金矿时黄金价格下跌可以看出。但是由于开采黄金的技术和黄金本身存储数量的受限，黄金数量增长一直稳定，是不错的价值存储元素。

很多人在结婚的时候都会买一个钻戒，认为这是爱情的象征，原因在于钻石质地坚硬，象征爱情的坚定。但是，钻石通常贬值地很快，原因在于它是可以被批量生产的，不具备稀缺性。在早期技术不发达的时候，人们开采钻石矿难度较大，再加上海运成本和人工雕刻成本，一颗钻石往往会很贵，但是到了当下技术进步，开采效率明显提高，并且还研发出人工制造钻石的技术，毕竟钻石的本质是碳。当数量上不具备稀缺性时，钻石商就开始想法子控制产量以及强调美观来保持价格，通常的方法就是打广告宣传「给你买钻石才是爱你的表现」。同样一万美元的黄金和钻石，十年后，黄金可能升值了，而钻石必然是贬值的，钻石最大的价值可能就是作为「传家宝」给后代吧。

BTC的发行总量有限，和黄金类似，具有「稀缺性」的特点，因此是一个很好的价值存储标的。那为什么有很多人不看好BTC，并且认为其是泡沫呢？原因主要有这两点：1. BTC这种摸不着的东西让人产生了害怕，2. BTC 挖矿不环保浪费电力应该抵制。

相比于公司股票、黄金，BTC这种虚拟资产也太「玄」了，后面没有实体经济的支撑，从历史上的所有泡沫来看，至少都是背后有一个经济体在背书，无论是互联网泡沫、房地产泡沫甚至是郁金香泡沫，背后都有责任人，而BTC后面啥也没有，仿佛是一个凭空产生的「圈套」。越是不了解，人就越会对其产生恐惧，这是人性的本质，但是对于了解的人会发现这是未来很好的一个投资标的。「一个物质的价值取决于共识」，黄金本身没有价值，但是你觉得它有价值，别人也觉得它有价值，并且愿意拿黄金去交易，那黄金就成为了价值存储的物质。类似的，你觉得BTC有价值，别人也觉得有价值，当共识建立起来后自然会形成基于此的交易市场，价值存储的功能也就相应产生。

关于电力的浪费，很多人都对其持有讨厌的态度，仿佛挖矿是一个纯粹浪费能量的行为，对此我们需要辩证地看待。BTC挖矿的目的是什么？首先得明确POW机制保证了BTC的正常运行，挖矿的行为成就了BTC的去中心化，我们其实可以将这个行为类比历史上早期的「淘金热」。为什么当我们谈及「淘金热」的时候，我们没有说这个行为破坏环境、浪费资源，因为我们默认这个行为是有意义的，挖出来的黄金是有价值的，然而BTC挖矿我们认为其浪费资源的唯一原因就是不认可挖出的BTC，认为电力的消耗没有带来价值，事实真的是这样的吗？

很多媒体都喜欢把BTC挖矿一年的耗电量和几个小镇的用电量做比较，常常能看到这样的噱头标题「挖矿一年消耗电量等于XX小镇XX年用电量」。首先得说明这个比较是不合理的，就像吐槽富豪一年的分红所得够贫困国家人民XX年的食物费用，富豪没有义务要将他的钱全部捐给他人，挖矿所耗费的电量也不会因为不挖矿而主动分配给这些小镇去用。

也许有的人会反驳，就是因为挖矿增加了用电量，导致发电量也相应增加，影响了环境。那如果换一个说法，用电量增加让发电厂商增加了收益，进而带动整体的电力产业呢？归根到底还是发电用的是否为清洁能源，如果用清洁能源挖矿，以上的问题也就不是问题了。

关于挖矿的价值。挖矿本身的目的是将交易上链，但是竞争性挖矿确实造成了不必要的能源浪费，未来POS的发展一定程度上会缓解POW的能源困境。当我们谈及挖矿时，挖矿的价值在哪里？挖矿的过程是最早解出哈希值的矿工拥有权利将交易上链广播，并且他可以获得奖励的BTC，这个过程可以类比现实中的银行业务。当你在国内把钱从你的账户转到别人的账户时，资金的流动都是在银行内部的系统，这笔交易的可信度是基于你对银行的信任，这后面有国家公信力在背书，而虚拟货币的交易没有这样的中心化系统，它依赖于分布式的算力竞争，挖矿的目的就是确保了交易的可信度。那我们为什么要有这种去中心化系统？无论是支付宝还是银行转账，对于一个境内本土的金融交易来说，中心化系统永远是最高效的，但是对于跨国交易来说，涉及到资金的出境入境，银行系统就显得非常乏力了，而面向全球的虚拟货币平台就非常高效，你可以在几分钟内将资金转移到全球任意一个钱包地址里，为了维持这个系统而消耗一定的电力，我认为是有价值的。

1. 运算消费

虚拟资产中除了像BTC这类价值存储通证，还有一种具有使用价值的通证，这类代表就是ETH。它们的通证可以认为是一个系统内的底层通证，基于此的一系列操作都要用这种通证交gas费，举个现实的例子，美元是全球最大的存储货币，在石油交易上，各个国家必须要有美元才能进行交易，美元可以理解为现实世界中的「gas」，各个国家都需要拥有一定的美元储备以备不时之需，而以太坊，这个加密世界最大的交易生态，每一个交易者必须储备一定量的ETH作为gas费，ETH和美元不同点在于，ETH是去中心化的，它按照一定的机制增发和销毁，而美元全看美国的心情。

1. 类证券化token

如果把加密项目比作一个公司，那么他们发行的token就类似股票，所以当你「买这个token的时候，你就在买这个项目的未来」，这类token的代表比如UNI、SUSHI等。在现实中，股票拥有者可以享受公司的分红，同时还具有投票权，而加密世界也类似，当你拥有更多的通证，你就可以在一些项目决策中拥有更多的投票权，比如说一些项目方为了在curve上增加自己的交易对，就会提前购入大量的CRV来投票以增加自己交易对通过的概率，这就跟现实中上市公司「恶意收购」很类似。

至于分红，拿sushi举例，sushi是加密世界较大的DEX（去中心化交易所，类似于银行的存在），在里面的交易都会收取一定的手续费，而手续费会分给那些将sushi通证质押在里面的用户。

在这个章节我将谈谈自己对这个加密市场投资的看法。

1. 不鼓励

我不鼓励「一般人」参与这个加密市场，因为太危险了。很多人连项目都不知道是什么，光看着一天的波动，进进出出，对于他们来说加密市场只是一个波动较大的股市，他们买卖的也只是几个英文单词而已。对于这类人，我想说加密市场比股市危险的多，因为这里没有规范可言，老鼠仓、暗箱操作比比皆是，不要以为今天你赚了20个点，市场第二天可能就会让你吐出去。国家反对大众投资加密市场是有原因的，因为80%的人都不知道自己在干嘛，这是保护大众的一种方式。

所以，如果你不懂就不要玩。

1. 多看书

多看书，没有捷径。这个市场没有专家，也没有所谓的「内幕消息」，提高个人认知，不被羊群带跑，是一个人战胜市场的法宝。

1. 风险控制

暴富和爆仓只在一瞬之间，这个市场比的不是谁来钱快，而是谁活得久，做好风险控制，还是一句话，如果你不懂，就别碰。

1. 有信念

我这里说的信念不是盲目相信，而是基于个人理解对未来趋势的判断。相信这个市场会逐渐发展，那就坚定地留在这个市场，

1. 低调和感恩

我看到很多人在这里辉煌过也落寞过，一个人的成功永远是时代的成功，心怀感恩之情，不要在成功之时得意忘形，不要在失败之时一蹶不振，低调谦卑之人才能笑到最后。

1. 做一个立体的人

最近我重读了利弗莫尔的自传，发现人是一个社会生物，是立体的，利弗莫尔无疑是一个交易天才，但是就是这样的一个天才却在晚年开枪自杀了，因为他的人生只完成了交易的使命，却没有完成父亲、丈夫的使命。加密市场是365天24小时不间断的，你不可能抓住每一个交易瞬间，投资只是人生的一个小片段，还有大量美好的时光需要去享受，不要让市场占据了你的生命。

2022/02/11 记于成都。