DeFi 中简单、高效、安全且无预言机的期权协议。由Primitive 带来。

本文翻译自The Tie Labs 的文章，原文链接如下。

https://research.thetie.io/rmm/

如果有一件事对我们的贸易生存至关重要，那就是流动性。就像人类一样，市场和规模经济需要流动性才能生存。在 DeFi 的世界中，自动做市商 (AMM) 统治着流动性格局。然而，这种去中心化系统的巨无霸似乎无法找到通往圣杯的道路：金融衍生品。但为什么？

目前，流动性提供者获得与其贡献成比例的流动性池（LP）份额，允许复制金融衍生品收益,但是这是非常低效的。再加上许多系统都有相同的关键故障点——来自外部预言机的持续价格更新——导致异常高的gas费用和不必要的系统复杂性。这些复杂的系统会更容易收到外部攻击，带来不可避免的损失。

为了解决这个问题， Guillermo Angeris、Alex Evans 和 Tarun Chitra 三人组的工作团队创建了复制做市商 (RMM)。与它们的对应物不同，RMM 不依赖于外部价格预言机，不随时间变化，并且相对容易实施。RMM 的潜在应用允许为流动性市场中的衍生品交易增加新的维度。后来，我介绍了 Primitive：一个利用 RMM 的新项目，并分享了我对产品主管 Zach Thielemann 的采访。所以系好安全带，让我们深入探索吧！

在智能合约提供的无限可能性中，它们作为自动做市商 (AMM) 的实施无异于改变游戏规则。如果您是 AMM 的新手，我建议您快速入门。

目前，最流行的 AMM（Uniswap、Balancer 等）属于称为恒定函数做市商 (CFMM) 的家族。这些通过使用储备金（由流动性提供者，LP 提供）为交易者执行交易。这允许仅在保留储备的情况下进行交换。在下图中，我们可以看到 Uniswap 如何使用其 CFMM 公式来保持交易前后的储备乘积相等。RMM 是对传统 CFMM 的创新。

如果他们希望订阅均值回归策略，则传统的 CFMM 对 LP 有利。该策略为 CFMM 增加了流动性，以保持资产的投资组合权重不变，满足交易功能——这意味着该策略仅在人们相信基础代币对的价格相关时才有效。

CFMM 华丽房间里的隐患？无常损失。我已经详细介绍了无常损失的工作原理，以及为什么它会对整个系统造成巨大损害。不幸的是，CFMM 也不能幸免。

CFMM 允许交易者以预定价格执行——与期权合约相同。问题在于，做空期权会导致无法控制的无常损失，可视化为凹收益。另一方面，如果您做多期权（可视化为凸收益），则需要外部价格预言机。RMM 断言，对于每个 CFMM 凹支付函数，都有一个相应的凸 CFMM。因此，可以找到一种交易功能，确保流动性提供者获得有保证的回报。

与传统的链上动态套期保值相比，CFMM 允许 LP 通过被动出资实现预期收益。套利者在维持资产池内的资产价格（相对于市场价格）方面发挥着关键作用，进而获得利润。因此，CFMM 既能够维护“无预言机”系统，又能够主动复制收益。对套利者的激励是正确报告资产价格的充分保证。套利者积极参与与 LP 的零和游戏，尽管这个系统并非没有风险，我稍后会深入探讨。

RMM 的出色之处在于它们能够成为 CFMM 交易功能，其价值与期望的回报相匹配。RMM 的一般框架允许设计各种类型的金融工具，例如二元期权、看涨期权、看跌期权价差、备兑看涨期权、上限看涨期权、永续合约等。一个重要的区别是，尽管 Uniswap v3 是 CFMM 并利用凹支付，但它不是 RMM。Uniswap v3 完全没有金融衍生品的稳健性，比如到期日、theta（时间）。随后关于构建 Uniswap v3 LP 头寸的演示表明该方法过于昂贵。

RMMs 的一个特别值得注意的应用是复制有担保看涨期权的收益。通过使用 RMM 来复制Covered Call的赎回收益，实现的复杂性和成本大大降低。RMM 相对于 CFMM 的优势在此处最为明显：

• LPs 有能力*选择 *当无常损失存在时

• 有限合伙人可以直接选择他们的波动水平

• 随着池接近到期，LP 赚取费用

Primitive 项目已经开始了创建 RMM dapp 的艰巨任务。

Primitive 是第一个寻求建立 RMM DeFi 生态系统并将自己作为现货交易所和衍生协议进行营销的项目。核心团队由 8 名成员组成，由创始人兼首席执行官Alex Angel以及 CPO Zach Thielemann、CTO Matt Czernick和研究主管0xEstelle 领导。

最初的产品将是 RMM-01，它将作为一种金融工具，用于Covered Call复制收益，以及分散的现货交易所。特别是，RMM-01 将把流动性集中在给定期权的行使价附近。随着时间临近到期，流动性的集中度逐渐接近行使价，形成准备兑看涨期权。

RMM 和 CFMM 均值回归策略乍一看可能看起来相同，因为两者都有凹支付结果。不同之处在于，备兑看涨期权允许人们对未来价格进行定向观察。

此外，RMM 凸曲线也随着隐含波动率的不同而变化，导致其交换不同的成本。以较高的 IV 曲线进行交易会导致购买的资产价格较高，反之亦然。

流动性提供者因其服务而获得代币。跟踪多种用途可能会让人有点困惑，所以我整理了一张图表，分解了 Primitive 流动性代币的潜在用途。

像 Primitive 这样雄心勃勃的项目当然不会没有风险。但是到目前为止，团队执行力非常出色，初步工作做的非常完善。但是，存在根本不会产生 LP 费用的风险。

这可能在以下情况下发生：

• 池的流动性不平衡

• 实际波动率低于曲线的隐含波动率

• 池中的流动性太小而无法进行交易

• 池中的流动性并没有为套利者创造足够的获利机会进行交易

• 该矿池没有很好地集成到 DEX 中，无法被套利者识别

也就是说，该团队已经做了大量工作来保护资产。RMM 的智能合约已经过五家第三方安全公司的独立审计，他们在Immunefi上创造了 100 万美元的漏洞赏金。RMM 是现场相对较新的创作。以至于 Primitive 尚未在以太坊主网上启动。他们的增长潜力，再加上多份干净的审计报告，为 Primitive 及其 RMM 智能合约描绘了一个乐观的未来。

我有幸与首席产品官Zach Thielemann坐下来讨论 Primitive 的未来以及他对 RMM 的愿景。

Zach 提供了独特的前景，强调了 Primitive 将为大众提供*无预言机的单调收益复制*（二进制调用、上限调用）的未来。我想交易者肯定会对完全不信任的概念垂涎三尺，当然，完全堕落。最初，他将 RMM-01 视为专为更成熟的 DeFi 用户设计的产品。近期，Primitive 计划仅提供 ETH/USDC 配对，并逐步开放更多链和代币。

Zach的结局？创建一个完全去中心化、安全、无预言机的期权市场，即使是大多数零售交易者也可以享受、使用和受益。我知道你的下一个问题是：“何时发币？” 抱歉，但 Zach 告诉我，这是目前核心团队最不关心的事情。他指出，Primitive 团队“专注于开发一种方法而不是产品。[他们]想成为去中心化衍生品创新的先驱。推出一个对系统使用没有贡献的代币……现在不一定在我们的脑海中。” 这些话并没有被置若罔闻；确保安全和进步，而不是金钱收益，往往最终成为 web3 未来成功的预测因素。

无论未来如何，Primitive 已经创造了历史，成为第一个通过复制做市商来创建完整生态系统的组织。而这仅仅是个开始。实际应用远远超出了Covered Call调用。可以重建像 Balancer 这样的现有恒定平均做市商，以在永久美式看跌期权中实施 RMM。此外，未来对 RMM 的研究可能会减轻套利者的损失，从而减少对资本密集型的​​启动要求。同样，这可能导致建立 CFMM 股票以及杠杆工具的空头头寸。毫无疑问，RMM 仍处于早期阶段，但开发和实施正以令人难以置信的速度发生。通过发布一系列以CFMMS、Angeris 、Evans 和 Chitra为中心的论文，以及Primitive人员的工作，我们所知道的 DeFi 可能已经永远改变了。这种变化会持续多久，程度如何？这还有待我们观察。

DeFi 中简单、高效、安全且无预言机的期权协议。由Primitive 带来。

本文翻译自The Tie Labs 的文章，原文链接如下。

https://research.thetie.io/rmm/

如果有一件事对我们的贸易生存至关重要，那就是流动性。就像人类一样，市场和规模经济需要流动性才能生存。在 DeFi 的世界中，自动做市商 (AMM) 统治着流动性格局。然而，这种去中心化系统的巨无霸似乎无法找到通往圣杯的道路：金融衍生品。但为什么？

目前，流动性提供者获得与其贡献成比例的流动性池（LP）份额，允许复制金融衍生品收益,但是这是非常低效的。再加上许多系统都有相同的关键故障点——来自外部预言机的持续价格更新——导致异常高的gas费用和不必要的系统复杂性。这些复杂的系统会更容易收到外部攻击，带来不可避免的损失。

为了解决这个问题， Guillermo Angeris、Alex Evans 和 Tarun Chitra 三人组的工作团队创建了复制做市商 (RMM)。与它们的对应物不同，RMM 不依赖于外部价格预言机，不随时间变化，并且相对容易实施。RMM 的潜在应用允许为流动性市场中的衍生品交易增加新的维度。后来，我介绍了 Primitive：一个利用 RMM 的新项目，并分享了我对产品主管 Zach Thielemann 的采访。所以系好安全带，让我们深入探索吧！

在智能合约提供的无限可能性中，它们作为自动做市商 (AMM) 的实施无异于改变游戏规则。如果您是 AMM 的新手，我建议您快速入门。

目前，最流行的 AMM（Uniswap、Balancer 等）属于称为恒定函数做市商 (CFMM) 的家族。这些通过使用储备金（由流动性提供者，LP 提供）为交易者执行交易。这允许仅在保留储备的情况下进行交换。在下图中，我们可以看到 Uniswap 如何使用其 CFMM 公式来保持交易前后的储备乘积相等。RMM 是对传统 CFMM 的创新。

如果他们希望订阅均值回归策略，则传统的 CFMM 对 LP 有利。该策略为 CFMM 增加了流动性，以保持资产的投资组合权重不变，满足交易功能——这意味着该策略仅在人们相信基础代币对的价格相关时才有效。

CFMM 华丽房间里的隐患？无常损失。我已经详细介绍了无常损失的工作原理，以及为什么它会对整个系统造成巨大损害。不幸的是，CFMM 也不能幸免。

CFMM 允许交易者以预定价格执行——与期权合约相同。问题在于，做空期权会导致无法控制的无常损失，可视化为凹收益。另一方面，如果您做多期权（可视化为凸收益），则需要外部价格预言机。RMM 断言，对于每个 CFMM 凹支付函数，都有一个相应的凸 CFMM。因此，可以找到一种交易功能，确保流动性提供者获得有保证的回报。

与传统的链上动态套期保值相比，CFMM 允许 LP 通过被动出资实现预期收益。套利者在维持资产池内的资产价格（相对于市场价格）方面发挥着关键作用，进而获得利润。因此，CFMM 既能够维护“无预言机”系统，又能够主动复制收益。对套利者的激励是正确报告资产价格的充分保证。套利者积极参与与 LP 的零和游戏，尽管这个系统并非没有风险，我稍后会深入探讨。

RMM 的出色之处在于它们能够成为 CFMM 交易功能，其价值与期望的回报相匹配。RMM 的一般框架允许设计各种类型的金融工具，例如二元期权、看涨期权、看跌期权价差、备兑看涨期权、上限看涨期权、永续合约等。一个重要的区别是，尽管 Uniswap v3 是 CFMM 并利用凹支付，但它不是 RMM。Uniswap v3 完全没有金融衍生品的稳健性，比如到期日、theta（时间）。随后关于构建 Uniswap v3 LP 头寸的演示表明该方法过于昂贵。

RMMs 的一个特别值得注意的应用是复制有担保看涨期权的收益。通过使用 RMM 来复制Covered Call的赎回收益，实现的复杂性和成本大大降低。RMM 相对于 CFMM 的优势在此处最为明显：

• LPs 有能力*选择 *当无常损失存在时

• 有限合伙人可以直接选择他们的波动水平

• 随着池接近到期，LP 赚取费用

Primitive 项目已经开始了创建 RMM dapp 的艰巨任务。

Primitive 是第一个寻求建立 RMM DeFi 生态系统并将自己作为现货交易所和衍生协议进行营销的项目。核心团队由 8 名成员组成，由创始人兼首席执行官Alex Angel以及 CPO Zach Thielemann、CTO Matt Czernick和研究主管0xEstelle 领导。

最初的产品将是 RMM-01，它将作为一种金融工具，用于Covered Call复制收益，以及分散的现货交易所。特别是，RMM-01 将把流动性集中在给定期权的行使价附近。随着时间临近到期，流动性的集中度逐渐接近行使价，形成准备兑看涨期权。

RMM 和 CFMM 均值回归策略乍一看可能看起来相同，因为两者都有凹支付结果。不同之处在于，备兑看涨期权允许人们对未来价格进行定向观察。

此外，RMM 凸曲线也随着隐含波动率的不同而变化，导致其交换不同的成本。以较高的 IV 曲线进行交易会导致购买的资产价格较高，反之亦然。

流动性提供者因其服务而获得代币。跟踪多种用途可能会让人有点困惑，所以我整理了一张图表，分解了 Primitive 流动性代币的潜在用途。

像 Primitive 这样雄心勃勃的项目当然不会没有风险。但是到目前为止，团队执行力非常出色，初步工作做的非常完善。但是，存在根本不会产生 LP 费用的风险。

这可能在以下情况下发生：

• 池的流动性不平衡

• 实际波动率低于曲线的隐含波动率

• 池中的流动性太小而无法进行交易

• 池中的流动性并没有为套利者创造足够的获利机会进行交易

• 该矿池没有很好地集成到 DEX 中，无法被套利者识别

也就是说，该团队已经做了大量工作来保护资产。RMM 的智能合约已经过五家第三方安全公司的独立审计，他们在Immunefi上创造了 100 万美元的漏洞赏金。RMM 是现场相对较新的创作。以至于 Primitive 尚未在以太坊主网上启动。他们的增长潜力，再加上多份干净的审计报告，为 Primitive 及其 RMM 智能合约描绘了一个乐观的未来。

我有幸与首席产品官Zach Thielemann坐下来讨论 Primitive 的未来以及他对 RMM 的愿景。

Zach 提供了独特的前景，强调了 Primitive 将为大众提供*无预言机的单调收益复制*（二进制调用、上限调用）的未来。我想交易者肯定会对完全不信任的概念垂涎三尺，当然，完全堕落。最初，他将 RMM-01 视为专为更成熟的 DeFi 用户设计的产品。近期，Primitive 计划仅提供 ETH/USDC 配对，并逐步开放更多链和代币。

Zach的结局？创建一个完全去中心化、安全、无预言机的期权市场，即使是大多数零售交易者也可以享受、使用和受益。我知道你的下一个问题是：“何时发币？” 抱歉，但 Zach 告诉我，这是目前核心团队最不关心的事情。他指出，Primitive 团队“专注于开发一种方法而不是产品。[他们]想成为去中心化衍生品创新的先驱。推出一个对系统使用没有贡献的代币……现在不一定在我们的脑海中。” 这些话并没有被置若罔闻；确保安全和进步，而不是金钱收益，往往最终成为 web3 未来成功的预测因素。

无论未来如何，Primitive 已经创造了历史，成为第一个通过复制做市商来创建完整生态系统的组织。而这仅仅是个开始。实际应用远远超出了Covered Call调用。可以重建像 Balancer 这样的现有恒定平均做市商，以在永久美式看跌期权中实施 RMM。此外，未来对 RMM 的研究可能会减轻套利者的损失，从而减少对资本密集型的​​启动要求。同样，这可能导致建立 CFMM 股票以及杠杆工具的空头头寸。毫无疑问，RMM 仍处于早期阶段，但开发和实施正以令人难以置信的速度发生。通过发布一系列以CFMMS、Angeris 、Evans 和 Chitra为中心的论文，以及Primitive人员的工作，我们所知道的 DeFi 可能已经永远改变了。这种变化会持续多久，程度如何？这还有待我们观察。