6.17日我在知识星球里写了：由于市场的流动性已经降低到2019年冬季的最低点，所以极大可能会出现一次市场修复流动性的一次反弹。

结果不到三天，就伴随着Wisdom Tree和Invesco申请比特币ETF的利好提振，BTC直接冲破29K上方，涨幅超10%。

但实际上，这些利好并不能实质性地给币价长期的支撑。

说白了，就是CEX和做市商觉得市场流动性太低不OK，都在有意无意的刺激流动性提高，包括但不限于交易所加大对上币项目的审核，要求项目方做一定的币值管理来刺激流动性等等。

只是这个档口正好碰上这件好事，就“赖”在了他头上。

有个形象点的比喻，晚自习没有老师在，整个教室都在叽叽喳喳，突然有个同学说了一声“老师来了!”，整个教室突然就安静了，大家都看着教室门口，等了几分钟大家发现老师没来，遂又恢复了叽叽喳喳。

“申请ETF”就是这个老师，老师来了才会安静下来。但实际上，SEC对于SEC的申请，会有240天的时间来批准或拒绝。这个时间点，恰恰是比特币减半附近。

说到这，在Wisdom Tree和Invesco之前，还有个更大的巨头贝莱德也申请了现货ETF，华尔街巨头们连续出没，很难不给人一些遐想，所以网见铺天盖地的在传各种阴谋论。

那就趁着这个机会，跟大家科普一下ETF，以及从第一性原理，来分析华尔街组团申请ETF背后的一些真实情况。

**首先，贝莱德申请的现货ETF，并非是真正的ETF。**根据申请文件的内容来看，这支“ETF”叫做【iShares Bitcoin Trust】，资产主要由代表该信托托管人持有的比特币组成，“托管人”是通过加密货币交易平台Coinbase进行托管的方式实现。

介绍一下贝莱德的情况，这是一家资产规模超过10万亿美元的资管公司，控制着美国整个指数基金行业。

很多人拿出了一些数据，比如贝莱德对于ETF申请的高通过率来佐证贝莱德这次申请的比特币现货ETF大概率会通过。然则这事没个准数，核心点在于贝莱德这次申请的ETF，并不是真正意义上的现货ETF。

按照文件显示，贝莱德所申请的现货ETF，跟灰度的GBTC差不多，唯一的区别就是提供了可赎回机制，但这个可赎回跟现货ETF还有点不一样。

ETF叫做交易所基金，分成现货ETF和期货ETF。

他的作用就是简化投资方式。比如在大A中，你想买茅台的股票，你需要注册证券账号去买，但ETF省去了这一步，你可以直接通过购买茅台ETF的方式来曲线救国。

比特币ETF一个道理。**比特币ETF就是一个产品，这个产品的价格跟比特币的价格是绑定的，你通过交易比特币ETF基金来达成交易比特币的效果，但省去了你真正购买比特币的一些列过程。 **

这里还有期货和现货的区别。比特币期货ETF就是一个协议，他不跟比特币现货价格绑定，类似一个到期合约。你可以通过签订协议，约定在未来某个时间内，购买\出手比特币。

注意，关键点来了，期货不锚定现货价格。换句话说就是，假如我开了一个比特币期货ETF，我不需要拿一分钱出来购买比特币。

比特币现货ETF不同，他绑定的是比特币现货的价格。你每买一份现货ETF，都对应着一份现货比特币。

以上就是ETF的原理，如果不愿意巴拉巴拉看一大堆，那就记住这个结论：

1. 比特币ETF是追踪BTC价格的打包资产，可以全天候正常交易；

2. 比特币期货ETF不锚定现货价格，不需要现货比特币储备

3. 比特币现货ETH锚定现货价格，且只能以现货价格交易。

信托，比如灰度的GBTC，他是封闭资金，在投资期间不能向发行方自由赎回，只能在二级市场交易。**阿空发行了一份信托XBTC，你买了以后不能找我直接赎回，你只能在场外卖给另外一个人。 **

贝莱德所申请的，是信托，不是ETF。但这个信托可以做到跟ETF类似的效果。

如果是正儿八经的ETF，即便是贝莱德，想让SEC通过的概率也是微乎其微。迄今为止，包括 Jacobi Asset Management、Bitwise、Valkyrie、Kryptoin、SkyBridge、NYDIG、GlobalX Digital Assets、One River、WisdomTree 等知名机构的现货ETF全都被驳回了。

不过这次贝莱德的处理方式，就是实现一个可赎回、实际效果类似现货ETF，但归属为信托的产品。从这个角度上来说，它还是有一定通过几率的。

但即便是是通过，也是240天或者大半年以后，才会对市场起到实质性的支撑效果。

**反而是EDX Markets的诞生，对行业有极大的推进作用。 **

 9 月，嘉信理财（Charles Schwab）、Citadel Securities、富达投资（Fidelity Investments）、红杉资本、Paradigm 等公司宣布将联合启动 EDX Markets。

EDX是一个中心化交易所，它跟binance、OKX、Coinbase有个非常显著的区别，那就是第三方托管。

过去我们用的CEX，钱其实都是由CEX自己保管。这就意味着交易所可以随时冻结、挪用用户的资产。EDX则不一样，它不负责保管用户的资产，用户资产是交由第三方比如银行、托管服务商来管理用户的资金。

而EDX仅仅只是提供一个处理、撮合交易订单的功能。这在传统金融机构是司空见惯的处理方式，但对于加密行业来说，这就是一次对合规化的探索。

但这些利好，都是长期利好。仅仅是为行业提供了更好的土壤，但这块土里种什么样的果子，开什么样的花，还要市场决定。

这就是为什么我认为这次反弹不会持续。从外部环境来看，美联储加息和世界经济下行，导致风投资金大幅度衰减；从内部环境来说，缺乏应用型热点的支撑，市场没有造富效应，还停留在基础建设的完善当中。

如果参考2019年的行情。在现在这样的低流动性下，市场的价格结构就会非常不稳定。

未来还会进漫长的震荡期，如果碰上了类似疫情的突发事件，那对大家都是好事，有更好的价格捡筹码。

这里大家一定要注意，很多人喜欢打听什么时候卖，什么时候买。没有人能有一个正确答案。

大家的仓位不同，抗风险能力不同。有的人去年12月就满仓了；有的人现在还是空仓-------这两者之间能用同样的方式处理自己的仓位吗？

又或者有的人是100万拿出来10万投加密，有的人是只有2千，借了10万来投加密，杠杆率又不一样。

6.17日我在知识星球里写了：由于市场的流动性已经降低到2019年冬季的最低点，所以极大可能会出现一次市场修复流动性的一次反弹。

结果不到三天，就伴随着Wisdom Tree和Invesco申请比特币ETF的利好提振，BTC直接冲破29K上方，涨幅超10%。

但实际上，这些利好并不能实质性地给币价长期的支撑。

说白了，就是CEX和做市商觉得市场流动性太低不OK，都在有意无意的刺激流动性提高，包括但不限于交易所加大对上币项目的审核，要求项目方做一定的币值管理来刺激流动性等等。

只是这个档口正好碰上这件好事，就“赖”在了他头上。

有个形象点的比喻，晚自习没有老师在，整个教室都在叽叽喳喳，突然有个同学说了一声“老师来了!”，整个教室突然就安静了，大家都看着教室门口，等了几分钟大家发现老师没来，遂又恢复了叽叽喳喳。

“申请ETF”就是这个老师，老师来了才会安静下来。但实际上，SEC对于SEC的申请，会有240天的时间来批准或拒绝。这个时间点，恰恰是比特币减半附近。

说到这，在Wisdom Tree和Invesco之前，还有个更大的巨头贝莱德也申请了现货ETF，华尔街巨头们连续出没，很难不给人一些遐想，所以网见铺天盖地的在传各种阴谋论。

那就趁着这个机会，跟大家科普一下ETF，以及从第一性原理，来分析华尔街组团申请ETF背后的一些真实情况。

**首先，贝莱德申请的现货ETF，并非是真正的ETF。**根据申请文件的内容来看，这支“ETF”叫做【iShares Bitcoin Trust】，资产主要由代表该信托托管人持有的比特币组成，“托管人”是通过加密货币交易平台Coinbase进行托管的方式实现。

介绍一下贝莱德的情况，这是一家资产规模超过10万亿美元的资管公司，控制着美国整个指数基金行业。

很多人拿出了一些数据，比如贝莱德对于ETF申请的高通过率来佐证贝莱德这次申请的比特币现货ETF大概率会通过。然则这事没个准数，核心点在于贝莱德这次申请的ETF，并不是真正意义上的现货ETF。

按照文件显示，贝莱德所申请的现货ETF，跟灰度的GBTC差不多，唯一的区别就是提供了可赎回机制，但这个可赎回跟现货ETF还有点不一样。

ETF叫做交易所基金，分成现货ETF和期货ETF。

他的作用就是简化投资方式。比如在大A中，你想买茅台的股票，你需要注册证券账号去买，但ETF省去了这一步，你可以直接通过购买茅台ETF的方式来曲线救国。

比特币ETF一个道理。**比特币ETF就是一个产品，这个产品的价格跟比特币的价格是绑定的，你通过交易比特币ETF基金来达成交易比特币的效果，但省去了你真正购买比特币的一些列过程。 **

这里还有期货和现货的区别。比特币期货ETF就是一个协议，他不跟比特币现货价格绑定，类似一个到期合约。你可以通过签订协议，约定在未来某个时间内，购买\出手比特币。

注意，关键点来了，期货不锚定现货价格。换句话说就是，假如我开了一个比特币期货ETF，我不需要拿一分钱出来购买比特币。

比特币现货ETF不同，他绑定的是比特币现货的价格。你每买一份现货ETF，都对应着一份现货比特币。

以上就是ETF的原理，如果不愿意巴拉巴拉看一大堆，那就记住这个结论：

1. 比特币ETF是追踪BTC价格的打包资产，可以全天候正常交易；

2. 比特币期货ETF不锚定现货价格，不需要现货比特币储备

3. 比特币现货ETH锚定现货价格，且只能以现货价格交易。

信托，比如灰度的GBTC，他是封闭资金，在投资期间不能向发行方自由赎回，只能在二级市场交易。**阿空发行了一份信托XBTC，你买了以后不能找我直接赎回，你只能在场外卖给另外一个人。 **

贝莱德所申请的，是信托，不是ETF。但这个信托可以做到跟ETF类似的效果。

如果是正儿八经的ETF，即便是贝莱德，想让SEC通过的概率也是微乎其微。迄今为止，包括 Jacobi Asset Management、Bitwise、Valkyrie、Kryptoin、SkyBridge、NYDIG、GlobalX Digital Assets、One River、WisdomTree 等知名机构的现货ETF全都被驳回了。

不过这次贝莱德的处理方式，就是实现一个可赎回、实际效果类似现货ETF，但归属为信托的产品。从这个角度上来说，它还是有一定通过几率的。

但即便是是通过，也是240天或者大半年以后，才会对市场起到实质性的支撑效果。

**反而是EDX Markets的诞生，对行业有极大的推进作用。 **

 9 月，嘉信理财（Charles Schwab）、Citadel Securities、富达投资（Fidelity Investments）、红杉资本、Paradigm 等公司宣布将联合启动 EDX Markets。

EDX是一个中心化交易所，它跟binance、OKX、Coinbase有个非常显著的区别，那就是第三方托管。

过去我们用的CEX，钱其实都是由CEX自己保管。这就意味着交易所可以随时冻结、挪用用户的资产。EDX则不一样，它不负责保管用户的资产，用户资产是交由第三方比如银行、托管服务商来管理用户的资金。

而EDX仅仅只是提供一个处理、撮合交易订单的功能。这在传统金融机构是司空见惯的处理方式，但对于加密行业来说，这就是一次对合规化的探索。

但这些利好，都是长期利好。仅仅是为行业提供了更好的土壤，但这块土里种什么样的果子，开什么样的花，还要市场决定。

这就是为什么我认为这次反弹不会持续。从外部环境来看，美联储加息和世界经济下行，导致风投资金大幅度衰减；从内部环境来说，缺乏应用型热点的支撑，市场没有造富效应，还停留在基础建设的完善当中。

如果参考2019年的行情。在现在这样的低流动性下，市场的价格结构就会非常不稳定。

未来还会进漫长的震荡期，如果碰上了类似疫情的突发事件，那对大家都是好事，有更好的价格捡筹码。

这里大家一定要注意，很多人喜欢打听什么时候卖，什么时候买。没有人能有一个正确答案。

大家的仓位不同，抗风险能力不同。有的人去年12月就满仓了；有的人现在还是空仓-------这两者之间能用同样的方式处理自己的仓位吗？

又或者有的人是100万拿出来10万投加密，有的人是只有2千，借了10万来投加密，杠杆率又不一样。