「你最喜欢的协议代币有并不完美。」知名加密研究员 Jon 在其发表的最新文章的开头如此说道。《垃圾币的空气清净机》一文中整理了一系列过去曾经被社群所追捧的明星代币，并指出其代币经济上的瑕疵。

Jon 在文章的一开始便直白地点出当前协议代币遇到的问题，他认为大多数的代币是团队为了从市场上提出流动性并且转移法律责任才发行的，去中心化甚至不是个考虑的因素。直白一点来说，这些代币几乎没什么用，顶多在治理论坛中看看各种客诉内容，或是质押它们换取更多无用的客服代币 (抨击代币仅有治理功能，无实质用途。)

然而，对协议方来说，如果发行代币可以为协议带来更多保障，且市场会买单你所卖的东西，那有什么理由不发行呢？

但随着投资人学到教训，单纯的治理代币已经无法让市场买单，唯有更完善的「代币经济」才能掩饰这些垃圾币的真面目。但在多数情况下，它们依旧会归零。Jon 认为即便这些协议的产品有多优秀或创新，也无法跟代币的优异程度划上等号。

1. 每个有质押功能的垃圾币：质押 (Staking) 代币的 APY 没有任何意义，因为这些 APY 是以垃圾币的价格做计算，毫无价值。对协议方来说没有损失，还可以降低代币的抛压稳住价格。Jon 表示此现象在 Cosmos 生态系中的 Juno 及 Osmosis 尤其明显，一旦需求及价格开始崩跌，大规模的取消质押 (Unstaking) 将造成价格回撤，此现象也说明了质押的双面刃特性。

2. 每个具有流动挖矿功能的垃圾币：付钱使人们愿意使用产品的确在早期能够带来帮助，但对流动性提供者而言，使用产品并非因为功能好用而是用来获得收益。在协议方钱烧完那天，便没人会想继续使用。Jon 表示 99% 以上协议支付的流动性挖矿奖励超过了他们的收入，由于持续不断的抛售压力，这些代币根本就是被设计来下跌的。

3. SOL：Solana 生态系的流通量低且风投拥有大量份额，使得内部人士可以透过早期建立永续合约仓位进行避险。即便完全稀释估值 (FDV) 过于庞大也可以锁定利润，并倒货于市场上。

4. Sushi：协议方向代币持有者分配 Sushiswap 的交易费用，减少了团队可运用的资源，也使得团队对协议的所有权不足。在激励不足的情况下，团队无心开发。

5. OHM：OHM 债券以及疯狂的 APY 创造了一个对协议自身造成影响的怪物，其过度高额的估值已超越协议本身国库资产的数倍，因不合理 APY 导致的代币通膨现象必定会走向崩盘。

6. UST 的铸造、销毁机制及 Anchor 的储备：此部分已有太多文章解释，可以参考链新闻文章。简单来说，就是付钱给人们让他们愿意在有限的时间内使用代币，如果在钱用完之前它无法使协议更吸引人，那就准备归零。

7. Axie Infinity 游戏内代币 SLP：SLP 代币为无限增发，其价格仰赖新玩家进入来支撑。在游戏公会涌入，并大量挖提卖代币后，价格将逐步归零。

8. 空投代币：空投开始时因为受到大量关注且分配范围极大会导致价格飙涨，然而免费的钱终究是免费的。人们终究会将其套现，进而造成抛售压力及丑陋的 K 线图。

9. PSP：Paraswap 当初空投用户代币时条件过于严苛引发社群强烈不满，过度的筛选将疏远用户且使得代币更加集中。代币分发是个极好的营销策略，但如果大部分的人皆无法获得，那也不会激起正面的讨论。

10. SOLID：在 Fantom 上拥有越高 TVL 的协议可获得越多的 Solidily 代币分配份额，此机制导致 0xDAO 及 veDAO 间的 TVL 争夺战，两组织皆提供极高的 APY 来吸引用户。而在 AC 离开后 ve(3,3) 机制尚未正常运作便宣告失败，但 SOLID 可能会上演类似 OHM 的剧本。也就是不合理 APY 导致通膨代币的崩盘。

11. LINK：为了替公益事业提供资金，Chainlink 团队公开抛售其手上的代币。如此愚蠢的行为自然而然地导致价格崩跌。

Jon 上述的案例很好的概述了代币经济常见的问题，其认为虽然也有很多值得研究且成功的代币，但总体来说，只要代币持续被稀释且无法提高盈利能力，那其价格势必会走向归零。

然而，失败为成功之母，代币经济不断的创新改革终将会迎来开花结果，但在这之前还是老话一句：不是所有协议都需要代币！

「你最喜欢的协议代币有并不完美。」知名加密研究员 Jon 在其发表的最新文章的开头如此说道。《垃圾币的空气清净机》一文中整理了一系列过去曾经被社群所追捧的明星代币，并指出其代币经济上的瑕疵。

Jon 在文章的一开始便直白地点出当前协议代币遇到的问题，他认为大多数的代币是团队为了从市场上提出流动性并且转移法律责任才发行的，去中心化甚至不是个考虑的因素。直白一点来说，这些代币几乎没什么用，顶多在治理论坛中看看各种客诉内容，或是质押它们换取更多无用的客服代币 (抨击代币仅有治理功能，无实质用途。)

然而，对协议方来说，如果发行代币可以为协议带来更多保障，且市场会买单你所卖的东西，那有什么理由不发行呢？

但随着投资人学到教训，单纯的治理代币已经无法让市场买单，唯有更完善的「代币经济」才能掩饰这些垃圾币的真面目。但在多数情况下，它们依旧会归零。Jon 认为即便这些协议的产品有多优秀或创新，也无法跟代币的优异程度划上等号。

1. 每个有质押功能的垃圾币：质押 (Staking) 代币的 APY 没有任何意义，因为这些 APY 是以垃圾币的价格做计算，毫无价值。对协议方来说没有损失，还可以降低代币的抛压稳住价格。Jon 表示此现象在 Cosmos 生态系中的 Juno 及 Osmosis 尤其明显，一旦需求及价格开始崩跌，大规模的取消质押 (Unstaking) 将造成价格回撤，此现象也说明了质押的双面刃特性。

2. 每个具有流动挖矿功能的垃圾币：付钱使人们愿意使用产品的确在早期能够带来帮助，但对流动性提供者而言，使用产品并非因为功能好用而是用来获得收益。在协议方钱烧完那天，便没人会想继续使用。Jon 表示 99% 以上协议支付的流动性挖矿奖励超过了他们的收入，由于持续不断的抛售压力，这些代币根本就是被设计来下跌的。

3. SOL：Solana 生态系的流通量低且风投拥有大量份额，使得内部人士可以透过早期建立永续合约仓位进行避险。即便完全稀释估值 (FDV) 过于庞大也可以锁定利润，并倒货于市场上。

4. Sushi：协议方向代币持有者分配 Sushiswap 的交易费用，减少了团队可运用的资源，也使得团队对协议的所有权不足。在激励不足的情况下，团队无心开发。

5. OHM：OHM 债券以及疯狂的 APY 创造了一个对协议自身造成影响的怪物，其过度高额的估值已超越协议本身国库资产的数倍，因不合理 APY 导致的代币通膨现象必定会走向崩盘。

6. UST 的铸造、销毁机制及 Anchor 的储备：此部分已有太多文章解释，可以参考链新闻文章。简单来说，就是付钱给人们让他们愿意在有限的时间内使用代币，如果在钱用完之前它无法使协议更吸引人，那就准备归零。

7. Axie Infinity 游戏内代币 SLP：SLP 代币为无限增发，其价格仰赖新玩家进入来支撑。在游戏公会涌入，并大量挖提卖代币后，价格将逐步归零。

8. 空投代币：空投开始时因为受到大量关注且分配范围极大会导致价格飙涨，然而免费的钱终究是免费的。人们终究会将其套现，进而造成抛售压力及丑陋的 K 线图。

9. PSP：Paraswap 当初空投用户代币时条件过于严苛引发社群强烈不满，过度的筛选将疏远用户且使得代币更加集中。代币分发是个极好的营销策略，但如果大部分的人皆无法获得，那也不会激起正面的讨论。

10. SOLID：在 Fantom 上拥有越高 TVL 的协议可获得越多的 Solidily 代币分配份额，此机制导致 0xDAO 及 veDAO 间的 TVL 争夺战，两组织皆提供极高的 APY 来吸引用户。而在 AC 离开后 ve(3,3) 机制尚未正常运作便宣告失败，但 SOLID 可能会上演类似 OHM 的剧本。也就是不合理 APY 导致通膨代币的崩盘。

11. LINK：为了替公益事业提供资金，Chainlink 团队公开抛售其手上的代币。如此愚蠢的行为自然而然地导致价格崩跌。

Jon 上述的案例很好的概述了代币经济常见的问题，其认为虽然也有很多值得研究且成功的代币，但总体来说，只要代币持续被稀释且无法提高盈利能力，那其价格势必会走向归零。

然而，失败为成功之母，代币经济不断的创新改革终将会迎来开花结果，但在这之前还是老话一句：不是所有协议都需要代币！