从宏观分析的三大支柱：经济/盈利预期、流动性和风险偏好来说，对于加密货币市场的影响，尤其以流动性影响最高。加密货币市场不同于传统优质蓝筹股票市场，定期有盈利分红。从估值的角度来说，盈利分红是影响股票价值计算的分子。因此，在整体经济形势恶化/衰退时，盈利预期降低对于此类股票影响最大。加密货币市场更像是科技股，极少或者没有盈利分红，从估值的角度来说，更易受到分母，即市场要求回报率影响最大。而市场要求回报率的计算，是以美联储基准利率为基础叠加各类风险溢价加总得出。因此，美联储的货币政策紧缩或者宽松直接影响利率水平高低，直接影响市场流动性，而传导至加密货币市场。

回顾过去3年加密货币市场的历程：自2020年3月，疫情的意外发生对未来经济的恶劣预期，使各类机构首先将风险资产抛售换取现金流，带来加密货币市场的暴跌。这是经济/盈利预期对于加密货币市场的影响最显著的阶段。在3月15后美联储宣布降息和量宽，使得加密货币市场快速筑底攀升；此后，加密货币市场的涨跌与流动性及货币政策紧密相关。在2021年11月份，美联储宣布考虑加息收紧流动性，以对抗日益增长的通胀，加密货币市场也在此后见顶。

目前，影响美联储加息与否的主要是美国国内的通货膨胀指数，即CPI、Core CPI、PCE等。美联储在2022年历次FOMC会议中多次提及，遏制通胀是首要目标，甚至不惜牺牲经济增速，只要CPI没有回到2%的目标，美联储则会一直加息。但正如此前我的报告中分析，在去年11月CPI数据公布后，显示通胀已经见顶，美联储预示将放缓加息步伐，使得市场预见到流动性的紧张形势趋缓，加息幅度不再像过去一年快速大幅的节奏，而是恢复到传统的每次加息25bp。总结下，通货膨胀指数影响加密货币市场的路径为：CPI指数（下降）——美联储货币政策（宽松/加息幅度降低）——流动性（宽松）——加密货币市场（上涨），反之亦然。

1月12日公布的美国2022年12月的通货膨胀指数CPI较上年增加6.5%，符合市场一致预期，也进一步印证了市场此前预计的通胀高点已经过去。从CPI数据细分结构来看，本次下降幅度最大来自于石油价格的下降，但核心服务指数仍然在上涨（主要是由于劳动力工资的上涨）。另外，由于房屋指数的滞后统计，数据显示仍然是+0.8%，但实际情形是房屋相关消费价格已经在下降，也就是说这部分还将持续降低CPI指数。数据公布后，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.3%和0.6%，而加密货币市场走势更加强劲，周四当天比特币和以太坊分别上涨5.5%和2.8%。下图为CPI数据公布后的比特币小时K线图，也可以看到公布数据后的一小时内交易量快速攀升。而周四比特突破19000的水平，也意味着完全收复了FTX崩溃后对市场造成的影响。

由于CPI增速的趋缓，市场对于下个月美联储议息会加息决议25bp的概率从此前的77%上升至96%，预计此轮加息终点应该在5%以上。考虑到CPI数据的一些滞后性，以及对标去年CPI较高水准，CPI在6月前将持续下降，尽管美联储仍然可能继续加息，但大概率将会维持小幅加息的节奏，市场流动性相对宽松，也会支持加密货币市场持续回暖。短期内如果没有监管的重大变化，或行业内没有重大风险，加密货币市场将会进一步反弹。另外，考虑到加密货币市场内部较高的相关性，和小币种更高的弹性，带动一些新上市的小币种如APT、FTX重要相关的SOL都快速上涨，短期内上涨较快，做空请慎重😂

从宏观分析的三大支柱：经济/盈利预期、流动性和风险偏好来说，对于加密货币市场的影响，尤其以流动性影响最高。加密货币市场不同于传统优质蓝筹股票市场，定期有盈利分红。从估值的角度来说，盈利分红是影响股票价值计算的分子。因此，在整体经济形势恶化/衰退时，盈利预期降低对于此类股票影响最大。加密货币市场更像是科技股，极少或者没有盈利分红，从估值的角度来说，更易受到分母，即市场要求回报率影响最大。而市场要求回报率的计算，是以美联储基准利率为基础叠加各类风险溢价加总得出。因此，美联储的货币政策紧缩或者宽松直接影响利率水平高低，直接影响市场流动性，而传导至加密货币市场。

回顾过去3年加密货币市场的历程：自2020年3月，疫情的意外发生对未来经济的恶劣预期，使各类机构首先将风险资产抛售换取现金流，带来加密货币市场的暴跌。这是经济/盈利预期对于加密货币市场的影响最显著的阶段。在3月15后美联储宣布降息和量宽，使得加密货币市场快速筑底攀升；此后，加密货币市场的涨跌与流动性及货币政策紧密相关。在2021年11月份，美联储宣布考虑加息收紧流动性，以对抗日益增长的通胀，加密货币市场也在此后见顶。

目前，影响美联储加息与否的主要是美国国内的通货膨胀指数，即CPI、Core CPI、PCE等。美联储在2022年历次FOMC会议中多次提及，遏制通胀是首要目标，甚至不惜牺牲经济增速，只要CPI没有回到2%的目标，美联储则会一直加息。但正如此前我的报告中分析，在去年11月CPI数据公布后，显示通胀已经见顶，美联储预示将放缓加息步伐，使得市场预见到流动性的紧张形势趋缓，加息幅度不再像过去一年快速大幅的节奏，而是恢复到传统的每次加息25bp。总结下，通货膨胀指数影响加密货币市场的路径为：CPI指数（下降）——美联储货币政策（宽松/加息幅度降低）——流动性（宽松）——加密货币市场（上涨），反之亦然。

1月12日公布的美国2022年12月的通货膨胀指数CPI较上年增加6.5%，符合市场一致预期，也进一步印证了市场此前预计的通胀高点已经过去。从CPI数据细分结构来看，本次下降幅度最大来自于石油价格的下降，但核心服务指数仍然在上涨（主要是由于劳动力工资的上涨）。另外，由于房屋指数的滞后统计，数据显示仍然是+0.8%，但实际情形是房屋相关消费价格已经在下降，也就是说这部分还将持续降低CPI指数。数据公布后，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.3%和0.6%，而加密货币市场走势更加强劲，周四当天比特币和以太坊分别上涨5.5%和2.8%。下图为CPI数据公布后的比特币小时K线图，也可以看到公布数据后的一小时内交易量快速攀升。而周四比特突破19000的水平，也意味着完全收复了FTX崩溃后对市场造成的影响。

由于CPI增速的趋缓，市场对于下个月美联储议息会加息决议25bp的概率从此前的77%上升至96%，预计此轮加息终点应该在5%以上。考虑到CPI数据的一些滞后性，以及对标去年CPI较高水准，CPI在6月前将持续下降，尽管美联储仍然可能继续加息，但大概率将会维持小幅加息的节奏，市场流动性相对宽松，也会支持加密货币市场持续回暖。短期内如果没有监管的重大变化，或行业内没有重大风险，加密货币市场将会进一步反弹。另外，考虑到加密货币市场内部较高的相关性，和小币种更高的弹性，带动一些新上市的小币种如APT、FTX重要相关的SOL都快速上涨，短期内上涨较快，做空请慎重😂