原文链接:

https://reports.tiger-research.com/p/canton-network-most-realistic-blockchain-eng

Canton 上的代币化资产已超过 6 万亿美元，该网络每日处理超过 2800 亿美元的美国国债回购交易。

Canton 诞生于机构上链与 RWA 代币化加速落地的赛道拐点，公链的完全公开与去中心化长期与金融机构的隐私、合规与治理需求错位。而 Canton 以“公共许可型 + Daml”实现子交易级选择性透明与权利—义务工作流程，配合 Participant/CSP/vCSP 的“网络之网”架构，既保留实时结算与原子可组合性，又在巴塞尔口径下更容易降低资本占用，使机构能够在遵守法规的同时保护隐私。

值得注意的是，Canton Network 的开发商 Digital Asset 于 6 月宣布完成 1.35 亿美元战略融资，由 DRW Venture Capital 和 Tradeweb Markets 领投，参与机构包括 BNP Paribas 、 Circle Venture s、 Citadel Securities 、 DTCC 、 Virtu Financial 、 Paxos 等传统金融和加密领域的知名企业；目前 Canton 上的代币化资产超过 6 万亿美元，规模大于大多数国家的 GDP。该网络每天还处理超过 2800 亿美元的美国国债回购交易。另外，它的代币 Canton Coin 没有 VC/基金会预留、完全按贡献分配，并以费用销毁 + 奖励铸造的均衡机制激励早期超级验证者。

• 解决区块链与机构的不匹配问题：传统区块链的彻底透明和去中心化与金融机构对隐私、监管合规与控制的要求相冲突，将采用范围限制在试点阶段。

• 实现选择性透明架构：“公共许可型”模型结合 Daml 智能合约，允许在交易层面进行隐私控制，满足巴塞尔监管标准，并通过权利—义务框架支持机构级工作流程。

• 实现真正的机构级规模：400 多家机构、6 万亿美元以上的代币化资产、每日 300 万笔交易，自 2024 年推出以来，美国银行等主要参与者执行 7*24 链上国债交易。

自诞生之初，区块链技术就建立在两个核心原则之上：1）彻底透明，即所有交易对公众可见；2）去中心化，即系统在没有中心控制的情况下运行。虽然这些理想塑造了区块链的早期发展，但现实已经显著偏离。

在早期阶段，早期采用者围绕透明与去中心化开发了服务。但采用者仅限于小众社群。随着更广泛的参与变得必要，人们逐渐清楚，完全用区块链基础设施替换现有系统并不现实。

对金融机构而言，挑战更为突出。彻底透明意味着交易策略与企业财务数据可能暴露；去中心化与对控制与治理的需求相冲突。

结果是，区块链的基本理念与机构对隐私、监督、监管合规与可扩展性的要求发生冲突。尽管机构认识到诸如实时结算、资本效率等明确优势，但大多数仍停留在试点阶段。

然而，持续增长不能依赖于一小撮意识形态支持者。制度的采用与更广阔的市场扩张需要将务实需求置于哲学纯粹性之上。

来源：Canton Network

Canton Network 的出现是为了解决区块链理想与制度现实之间的矛盾。不同于依赖绝对模型的早期区块链，它引入了灵活性，使机构可以选择如何管理信息与控制。

这种方法反映了金融机构的实际需要：有些信息必须对监管者完全透明，但要对竞争对手保密；必须在保护客户隐私的同时仍能进行内部审计。传统区块链以完全披露/完全不透明的二元模式，无法容纳这些细微需求。

Canton Network 通过 Canton 协议实现差异化，该协议使机构在保留区块链实时结算和资本效率优势的同时，满足监管要求并管理风险。由此将其定位为支持从试点走向大规模机构采用的基础设施。

从本质上讲，Canton 协议能够实现对应用程序和交易的独立控制、通过独特的“利益相关者证明”共识模型实现可配置的隐私以及跨独立操作系统的互操作性。

2.1. 机构级工作流程设计

这项功能由 Daml 实现，这是一种专为安全高效地自动化多方金融工作流程而设计的函数式编程语言。通过利用 Daml，Canton Network 提供了一种替代现有智能合约框架（例如以太坊的 Solidity）的方案，并提供了针对机构用例量身定制的架构。

Daml 围绕权利与义务来构建合约，这与金融交易的本质直接相关。每一份金融协议都可以被拆解为权利的转移和一系列义务。

例如，在租赁合同中，租客拥有占用公寓的权利，但负有支付维护费用的义务；房东有收取押金的权利，但负有提供房屋使用权的义务。Daml 将此类关系精确编码为可执行形式。

Daml 和 Canton 通过智能合约级原子可组合性，将不同的系统整合成一个自动化工作流。在该模型中，所有相互依赖的步骤可以同时成功或同时失败，从而确保交易的完整性。

房地产交易就是一个例证：一旦买方存入资金，贷款审核即自动启动；获批后，产权过户推进。每一阶段都受明确定义的权利与义务约束，整个过程被视为一笔不可分割的交易。若任何一步失败，系统回滚至初始状态。

同样重要的是系统的灵活性与可控性。经各方同意，合约可以修改，以适应诸如监管变化或法院判决等意外情况。

通过 Daml，Canton Network 提供了机构运营所需的条件：权利与义务的明确定义、贴近实践的工作流、内置的适应性与治理能力。由此使机构在不牺牲效率的前提下满足合规与隐私需求。

2.2. 监管与隐私

金融机构采用区块链的首要障碍是监管，这与数据隐私与运营控制紧密相关。其中最重要的障碍之一是《巴塞尔协议》，即由国际清算银行（BIS）下属巴塞尔银行监管委员会制定的国际标准。虽然这些标准不具有法律强制性，但通常通过各国立法实施，从而具有实际效力。

根据巴塞尔协议，在公链上发行的无抵押资产属于“第二类”，风险权重高达1250%。实际上，这意味着持有1亿韩元的区块链资产需要12.5亿韩元的监管资本，大规模使用并不经济。

Canton Network 通过“公共许可型”架构来解决了这一问题。类似互联网本身是开放的，但对银行网站等敏感平台限制访问；Canton 将开放性与精细的访问控制结合起来。

这通过前述的子交易级隐私特性实现。只有直接参与交易的各方可以查看并记录与其相关的具体数据，而其他参与者不能看到其需要知道的信息之外的内容。以银货交割（DvP）交易为例，银行只会看到现金划转，证券存管方只会看到证券交割。

Daml 智能合约允许对数据访问与动作进行细粒度控制，确保被代币化的传统资产可以被认定为“第一类”风险暴露，从而避免惩罚性资本占用。同一机制也支持为审计方进行选择性披露，在不损害保密性的情况下实现监督。

因此，Canton 解决了早期区块链发展中一个关键的制约因素。公链的完全透明性会损害隐私性，而私链的完全不透明性则会阻碍互操作性。通过提供选择性透明度，Canton 使机构能够同时遵守法规并保护隐私。

2.3. 金融体系规模下的性能

区块链要想在资本市场中生存，就必须与现有金融基础设施的规模相匹配。仅外汇交易的日交易额就超过7.5万亿美元，股票、债券和衍生品的总交易量更是高达数十万亿美元。因此，机构需要区块链系统能够达到现有的性能基准，在高峰时段保持稳定，并支持全天候不间断运行。

Canton Network 通过“网络之网”架构满足这一要求。不同于作为单体系统运行的传统区块链，Canton 的结构像交通网络，其中多个子网络互联以分担负载并确保韧性。

参与者节点：代表机构的节点，仅验证自身交易，并可安全地承载多个实体。

CSP（Canton 服务提供商）：区域性基础设施提供者，连接参与者节点并提供符合当地监管要求的服务。

vCSP（虚拟云服务）：全球同步层，为跨应用与跨区域结算提供公共骨干；首个生产级示例目前由 30 多家主要机构运营。

这种分层设计的功能类似城市交通系统。参与者节点像一栋栋建筑，CSP 则是区域道路网，而 vCSP 相当于连接各区域的高速公路。节点可以连接多个 CSP；一条路径拥塞时，交易可重路由；通过增加新的 CSP 可以扩展容量。

以三星与苹果之间的跨境交易为例。

三星的节点连接到持有数字韩元的韩国 CSP，苹果的节点连接到持有数字美元的美国 CSP。二者同时连接全球 vCSP。当苹果下单时，智能合约托管 100,000 美元；一旦三星确认发货，托管资金自动释放给三星。整个流程在数分钟内完成，相比之下，传统国际电汇通常需要两到三天。

在此过程中，韩国 CSP 验证三星的数字韩元活动，美国 CSP 验证苹果的数字美元活动，vCSP 确保两个网络间的原子结算。与此同时，其他 CSP 可以并行处理无关交易（例如 LG–Sony 或 Google–Microsoft 的交易），从而放大系统吞吐量。由于 CSP 独立运营，整体容量随提供者数量增长而扩展。

这种并行方法支持跨同步域并发执行。目前，Canton 每秒处理超过四笔交易，单日记录超过 350 万笔 Canton Coin 相关事件。Digital Asset 及其机构合作伙伴已成功执行链上美国国债交易和回购交易，即使在周末也能展现持续结算能力。

Canton Network 解决了区块链采用的经典“先有鸡还是先有蛋”的问题：没有用户就没有服务，没有服务也不会有用户加入。它通过独特的激励与分发模型来实现这一点。

该网络的核心是Canton Coin ，它是该网络的原生数字货币。许多区块链项目会预先挖出代币，并按比例分配给创始人或风险投资者，而 Canton Coin 的分配完全基于对网络的贡献。不会预先分配给风险投资或基金会。参与者只能通过提供有形价值（无论是运营基础设施、开发应用程序还是进行交易）来赚取代币。实际上，这种分配类似于按劳动支付的工资。

来源：Cantonscan

第二个特点是“销毁与铸造”的平衡机制。用户支付的交易费会被销毁，从而永久减少供应量，同时新币则会铸造出来作为对贡献者的奖励。这在由使用量驱动的稀缺性和由贡献量驱动的发行量之间建立了平衡。

奖励分配也会随着时间的推移而演变。在早期阶段，负责建立网络基础设施的超级验证者将获得更高的奖励。随着系统逐渐稳定，奖励份额将转向构建应用程序和服务的开发者。这类似于新城市的发展，最初的投资主要集中在道路和公用事业上，随后零售和服务提供商的增长。

自 2024 年 7 月正式启动以来，Canton Network 已向金融机构证明了其实用价值，超越了技术里程碑，实现了强劲增长。

这在融资上有所体现。2025 年 6 月，Canton 完成 1.35 亿美元融资，由 DRW Trading 与 Tradeweb 领投，众多传统金融机构广泛参与。这些机构不仅是投资者，还是服务开发与运营的积极贡献者。

其处理资产的规模更加引人注目。Canton 上的代币化资产超过 6 万亿美元，规模大于大多数国家的 GDP。该网络每天还处理超过 2800 亿美元的美国国债回购交易。

具体的应用案例正在涌现。2025年8月12日，美国银行、Circle、Citadel证券、DTCC、法国兴业银行和Tradeweb完成了首个周末链上融资交易，涉及美国国债和USDC，标志着24/7资本市场的出现。

稳定币结算是另一个备受关注的领域。Circle 将 USDC 与 Canton 整合，强调隐私控制的作用，而 Paxos 则作为验证者加入。机构强调，在公司间支付中，稳定币能够满足监管要求，同时确保交易细节的机密性。

展望未来，预计将有更广泛的应用，尤其是在 RWA 代币化领域。房地产、大宗商品和艺术品可能会紧随其后，从而提升流动性，使其远超目前已代币化的 6 万亿美元。

从长远来看，Canton 的目标是建立一个基于区块链的全球资本市场，全天候运营，不受时区或边界的限制。纳斯达克支持代币化股票的申请等发展凸显了这一转变。

因此，Canton 将自身定位为针对当前转型而优化的基础设施——将区块链的优势与制度需求相连接。其发展轨迹将取决于它如何有效地平衡理想与现实需求。

原文链接:

https://reports.tiger-research.com/p/canton-network-most-realistic-blockchain-eng

Canton 上的代币化资产已超过 6 万亿美元，该网络每日处理超过 2800 亿美元的美国国债回购交易。

Canton 诞生于机构上链与 RWA 代币化加速落地的赛道拐点，公链的完全公开与去中心化长期与金融机构的隐私、合规与治理需求错位。而 Canton 以“公共许可型 + Daml”实现子交易级选择性透明与权利—义务工作流程，配合 Participant/CSP/vCSP 的“网络之网”架构，既保留实时结算与原子可组合性，又在巴塞尔口径下更容易降低资本占用，使机构能够在遵守法规的同时保护隐私。

值得注意的是，Canton Network 的开发商 Digital Asset 于 6 月宣布完成 1.35 亿美元战略融资，由 DRW Venture Capital 和 Tradeweb Markets 领投，参与机构包括 BNP Paribas 、 Circle Venture s、 Citadel Securities 、 DTCC 、 Virtu Financial 、 Paxos 等传统金融和加密领域的知名企业；目前 Canton 上的代币化资产超过 6 万亿美元，规模大于大多数国家的 GDP。该网络每天还处理超过 2800 亿美元的美国国债回购交易。另外，它的代币 Canton Coin 没有 VC/基金会预留、完全按贡献分配，并以费用销毁 + 奖励铸造的均衡机制激励早期超级验证者。

• 解决区块链与机构的不匹配问题：传统区块链的彻底透明和去中心化与金融机构对隐私、监管合规与控制的要求相冲突，将采用范围限制在试点阶段。

• 实现选择性透明架构：“公共许可型”模型结合 Daml 智能合约，允许在交易层面进行隐私控制，满足巴塞尔监管标准，并通过权利—义务框架支持机构级工作流程。

• 实现真正的机构级规模：400 多家机构、6 万亿美元以上的代币化资产、每日 300 万笔交易，自 2024 年推出以来，美国银行等主要参与者执行 7*24 链上国债交易。

自诞生之初，区块链技术就建立在两个核心原则之上：1）彻底透明，即所有交易对公众可见；2）去中心化，即系统在没有中心控制的情况下运行。虽然这些理想塑造了区块链的早期发展，但现实已经显著偏离。

在早期阶段，早期采用者围绕透明与去中心化开发了服务。但采用者仅限于小众社群。随着更广泛的参与变得必要，人们逐渐清楚，完全用区块链基础设施替换现有系统并不现实。

对金融机构而言，挑战更为突出。彻底透明意味着交易策略与企业财务数据可能暴露；去中心化与对控制与治理的需求相冲突。

结果是，区块链的基本理念与机构对隐私、监督、监管合规与可扩展性的要求发生冲突。尽管机构认识到诸如实时结算、资本效率等明确优势，但大多数仍停留在试点阶段。

然而，持续增长不能依赖于一小撮意识形态支持者。制度的采用与更广阔的市场扩张需要将务实需求置于哲学纯粹性之上。

来源：Canton Network

Canton Network 的出现是为了解决区块链理想与制度现实之间的矛盾。不同于依赖绝对模型的早期区块链，它引入了灵活性，使机构可以选择如何管理信息与控制。

这种方法反映了金融机构的实际需要：有些信息必须对监管者完全透明，但要对竞争对手保密；必须在保护客户隐私的同时仍能进行内部审计。传统区块链以完全披露/完全不透明的二元模式，无法容纳这些细微需求。

Canton Network 通过 Canton 协议实现差异化，该协议使机构在保留区块链实时结算和资本效率优势的同时，满足监管要求并管理风险。由此将其定位为支持从试点走向大规模机构采用的基础设施。

从本质上讲，Canton 协议能够实现对应用程序和交易的独立控制、通过独特的“利益相关者证明”共识模型实现可配置的隐私以及跨独立操作系统的互操作性。

2.1. 机构级工作流程设计

这项功能由 Daml 实现，这是一种专为安全高效地自动化多方金融工作流程而设计的函数式编程语言。通过利用 Daml，Canton Network 提供了一种替代现有智能合约框架（例如以太坊的 Solidity）的方案，并提供了针对机构用例量身定制的架构。

Daml 围绕权利与义务来构建合约，这与金融交易的本质直接相关。每一份金融协议都可以被拆解为权利的转移和一系列义务。

例如，在租赁合同中，租客拥有占用公寓的权利，但负有支付维护费用的义务；房东有收取押金的权利，但负有提供房屋使用权的义务。Daml 将此类关系精确编码为可执行形式。

Daml 和 Canton 通过智能合约级原子可组合性，将不同的系统整合成一个自动化工作流。在该模型中，所有相互依赖的步骤可以同时成功或同时失败，从而确保交易的完整性。

房地产交易就是一个例证：一旦买方存入资金，贷款审核即自动启动；获批后，产权过户推进。每一阶段都受明确定义的权利与义务约束，整个过程被视为一笔不可分割的交易。若任何一步失败，系统回滚至初始状态。

同样重要的是系统的灵活性与可控性。经各方同意，合约可以修改，以适应诸如监管变化或法院判决等意外情况。

通过 Daml，Canton Network 提供了机构运营所需的条件：权利与义务的明确定义、贴近实践的工作流、内置的适应性与治理能力。由此使机构在不牺牲效率的前提下满足合规与隐私需求。

2.2. 监管与隐私

金融机构采用区块链的首要障碍是监管，这与数据隐私与运营控制紧密相关。其中最重要的障碍之一是《巴塞尔协议》，即由国际清算银行（BIS）下属巴塞尔银行监管委员会制定的国际标准。虽然这些标准不具有法律强制性，但通常通过各国立法实施，从而具有实际效力。

根据巴塞尔协议，在公链上发行的无抵押资产属于“第二类”，风险权重高达1250%。实际上，这意味着持有1亿韩元的区块链资产需要12.5亿韩元的监管资本，大规模使用并不经济。

Canton Network 通过“公共许可型”架构来解决了这一问题。类似互联网本身是开放的，但对银行网站等敏感平台限制访问；Canton 将开放性与精细的访问控制结合起来。

这通过前述的子交易级隐私特性实现。只有直接参与交易的各方可以查看并记录与其相关的具体数据，而其他参与者不能看到其需要知道的信息之外的内容。以银货交割（DvP）交易为例，银行只会看到现金划转，证券存管方只会看到证券交割。

Daml 智能合约允许对数据访问与动作进行细粒度控制，确保被代币化的传统资产可以被认定为“第一类”风险暴露，从而避免惩罚性资本占用。同一机制也支持为审计方进行选择性披露，在不损害保密性的情况下实现监督。

因此，Canton 解决了早期区块链发展中一个关键的制约因素。公链的完全透明性会损害隐私性，而私链的完全不透明性则会阻碍互操作性。通过提供选择性透明度，Canton 使机构能够同时遵守法规并保护隐私。

2.3. 金融体系规模下的性能

区块链要想在资本市场中生存，就必须与现有金融基础设施的规模相匹配。仅外汇交易的日交易额就超过7.5万亿美元，股票、债券和衍生品的总交易量更是高达数十万亿美元。因此，机构需要区块链系统能够达到现有的性能基准，在高峰时段保持稳定，并支持全天候不间断运行。

Canton Network 通过“网络之网”架构满足这一要求。不同于作为单体系统运行的传统区块链，Canton 的结构像交通网络，其中多个子网络互联以分担负载并确保韧性。

参与者节点：代表机构的节点，仅验证自身交易，并可安全地承载多个实体。

CSP（Canton 服务提供商）：区域性基础设施提供者，连接参与者节点并提供符合当地监管要求的服务。

vCSP（虚拟云服务）：全球同步层，为跨应用与跨区域结算提供公共骨干；首个生产级示例目前由 30 多家主要机构运营。

这种分层设计的功能类似城市交通系统。参与者节点像一栋栋建筑，CSP 则是区域道路网，而 vCSP 相当于连接各区域的高速公路。节点可以连接多个 CSP；一条路径拥塞时，交易可重路由；通过增加新的 CSP 可以扩展容量。

以三星与苹果之间的跨境交易为例。

三星的节点连接到持有数字韩元的韩国 CSP，苹果的节点连接到持有数字美元的美国 CSP。二者同时连接全球 vCSP。当苹果下单时，智能合约托管 100,000 美元；一旦三星确认发货，托管资金自动释放给三星。整个流程在数分钟内完成，相比之下，传统国际电汇通常需要两到三天。

在此过程中，韩国 CSP 验证三星的数字韩元活动，美国 CSP 验证苹果的数字美元活动，vCSP 确保两个网络间的原子结算。与此同时，其他 CSP 可以并行处理无关交易（例如 LG–Sony 或 Google–Microsoft 的交易），从而放大系统吞吐量。由于 CSP 独立运营，整体容量随提供者数量增长而扩展。

这种并行方法支持跨同步域并发执行。目前，Canton 每秒处理超过四笔交易，单日记录超过 350 万笔 Canton Coin 相关事件。Digital Asset 及其机构合作伙伴已成功执行链上美国国债交易和回购交易，即使在周末也能展现持续结算能力。

Canton Network 解决了区块链采用的经典“先有鸡还是先有蛋”的问题：没有用户就没有服务，没有服务也不会有用户加入。它通过独特的激励与分发模型来实现这一点。

该网络的核心是Canton Coin ，它是该网络的原生数字货币。许多区块链项目会预先挖出代币，并按比例分配给创始人或风险投资者，而 Canton Coin 的分配完全基于对网络的贡献。不会预先分配给风险投资或基金会。参与者只能通过提供有形价值（无论是运营基础设施、开发应用程序还是进行交易）来赚取代币。实际上，这种分配类似于按劳动支付的工资。

来源：Cantonscan

第二个特点是“销毁与铸造”的平衡机制。用户支付的交易费会被销毁，从而永久减少供应量，同时新币则会铸造出来作为对贡献者的奖励。这在由使用量驱动的稀缺性和由贡献量驱动的发行量之间建立了平衡。

奖励分配也会随着时间的推移而演变。在早期阶段，负责建立网络基础设施的超级验证者将获得更高的奖励。随着系统逐渐稳定，奖励份额将转向构建应用程序和服务的开发者。这类似于新城市的发展，最初的投资主要集中在道路和公用事业上，随后零售和服务提供商的增长。

自 2024 年 7 月正式启动以来，Canton Network 已向金融机构证明了其实用价值，超越了技术里程碑，实现了强劲增长。

这在融资上有所体现。2025 年 6 月，Canton 完成 1.35 亿美元融资，由 DRW Trading 与 Tradeweb 领投，众多传统金融机构广泛参与。这些机构不仅是投资者，还是服务开发与运营的积极贡献者。

其处理资产的规模更加引人注目。Canton 上的代币化资产超过 6 万亿美元，规模大于大多数国家的 GDP。该网络每天还处理超过 2800 亿美元的美国国债回购交易。

具体的应用案例正在涌现。2025年8月12日，美国银行、Circle、Citadel证券、DTCC、法国兴业银行和Tradeweb完成了首个周末链上融资交易，涉及美国国债和USDC，标志着24/7资本市场的出现。

稳定币结算是另一个备受关注的领域。Circle 将 USDC 与 Canton 整合，强调隐私控制的作用，而 Paxos 则作为验证者加入。机构强调，在公司间支付中，稳定币能够满足监管要求，同时确保交易细节的机密性。

展望未来，预计将有更广泛的应用，尤其是在 RWA 代币化领域。房地产、大宗商品和艺术品可能会紧随其后，从而提升流动性，使其远超目前已代币化的 6 万亿美元。

从长远来看，Canton 的目标是建立一个基于区块链的全球资本市场，全天候运营，不受时区或边界的限制。纳斯达克支持代币化股票的申请等发展凸显了这一转变。

因此，Canton 将自身定位为针对当前转型而优化的基础设施——将区块链的优势与制度需求相连接。其发展轨迹将取决于它如何有效地平衡理想与现实需求。