圖一為所有鏈上的DEX的TVL排行，毫無疑問的贏過了Uniswap兩倍以上，其中在ETH鏈上的TVL有17b左右，坐穩了寶座。

圖一

本篇文章會由Curve的業務開始說起，試著思考以及配合鏈上的數據，來證明為什麼在過去的事件或是機會，導致了Curve能在DEX佔有最大的TVL。

Curve於2020/01月上線ETH主網。當中的AMM算法專門為穩定幣所設計，可以在低滑點的狀況下進行穩定幣兌交易。

有四件事支撐了他前期的擴張：

1. 低滑點及低交易手續費。

2. 流動性提供者的高年化收益及手續費分紅

3. 第三方協議的接入（如：1inch）

4. 可以接受「穩定幣的生息資產」投入流動池，例如投入Compound的DAI拿到的cDAI（收據），可以在丟進去Curve的pool之中拿到額外的收入。

通常來說，穩定幣兌大多時候都會維持1:1的比例兌換，只有少數時間會有差異。因此提供穩定幣池流動性所要承擔的無常損失會較低。

圖二為Curve, Uniswap, sushiswap的TVL歷史成長曲線。

圖二

我們可以發現在2021/05過後，Curve的TVL以相當高的斜率成長，我們可以以他主要的業務做一個發想。

Curve的業務是穩定幣互換，但是同時這個設計用來穩定幣兌交換的算法同時也很適合用來兌換錨定相同資產的生息資產，例如renBTC、sETH。所以是這個使得Curve的TVL增加嘛？

那我們手動把看的到的BTC、ETH衍生品交易兌的TVL加起來看看

BTC pair:410+700+62+89+293+38+37=1.629b(FACTORY有些流動性過低，故不計）

ETH Pair :120+3779+436+52+26=4.413b

1.629+4.413/17=35%左右

但是交易量第一的非穩定幣兌也非BTC/ETH錨定兌，而是USDT+WBTC+WETH，這是因為Curve在v2更新之後，使他可以提供非穩定兌的交換。此交易兌擁有有947M左右的TVL。

以現在的數據來看「非美元穩定幣」交易的pool的TVL約佔40％左右，剩下的都是穩定幣之間的互換。

那會是穩定幣種類的增加及穩定幣的大規模應用（無論是利用法幣支撐的USDT、或是加密資產支撐的DAI、UST、或是多種穩定幣支撐的mUSD)造成其TVL暴漲嘛？

讓我們來看看去年五月發生了什麼

1. 穩定幣發行量由2020/09就開始增加，又以去年1月到5月時斜率特別高。除了加密市場的增殖外，也代表著穩定幣的大規模應用。同時這點也可以從錢包餘額大於1K USDT、USDC的圖表看出來

2. 新興以加密貨幣作為抵押的穩定幣在去年五月之前開始出現，之後進入了蓬勃發展，至今為止，兩大算法穩定幣MIM、UST已經超過了一半的佔比。

Hint：算法穩定幣我會歸類於以加密貨幣作為抵押的穩定幣，因為他們背後的資產仍是加密貨幣。

穩定幣發行量

錢包餘額大於1K USDT

錢包餘額大於1K USDC

新興加密貨幣（加密資產抵押)

先問一個問題，為什麼你們相信1USDC=1USDT=1USD(先不討論1USD有沒有價值，會花太多篇幅），主要是因為我可以拿USDT或是USDC贖回USD。那我新興的算法穩定幣怎麼辦？我要怎麼樣讓大眾相信1MIM=1USD呢？

而這時候Curve就會是這些穩定幣項目方的戰場，他讓項目方可以組成MIM/USDT、USDC、DAI的池子。就好比跟大眾宣告說「我的MIM有價值囉，可以換成USD」。

談到池子，那就需要有流動性提供者，同時TVL也要有一定的深度，大家才會相信是那個新幣是有用的，有人願意持有代幣（否則滑點會很高，誰會去交易）。因此這些項目方在推廣自己的新穩定幣的時候，就會去投票使他的池子apy很高，才能吸引人進來提供流動性。詳細可以見我Curve war的文章。

綜上所述，Curve能在去年5月時TVL爆發成長很大部分是托許多新穩定幣的發行。但是長期的高TVL還是持續在於穩定幣兌的低風險年化報酬率可以吸引鉅額閒置資金放在Curve。

此外，穩定幣兌TVL的份額已經降到60%左右，代表Curve v2的上線確實給予Curve更多的手續費收入來源，Curve war會不會在非穩定幣兌上演呢？這對於TVL的增加是更有可能的，同時對於CVX（投票權）會有再一次的需求。

圖一為所有鏈上的DEX的TVL排行，毫無疑問的贏過了Uniswap兩倍以上，其中在ETH鏈上的TVL有17b左右，坐穩了寶座。

圖一

本篇文章會由Curve的業務開始說起，試著思考以及配合鏈上的數據，來證明為什麼在過去的事件或是機會，導致了Curve能在DEX佔有最大的TVL。

Curve於2020/01月上線ETH主網。當中的AMM算法專門為穩定幣所設計，可以在低滑點的狀況下進行穩定幣兌交易。

有四件事支撐了他前期的擴張：

1. 低滑點及低交易手續費。

2. 流動性提供者的高年化收益及手續費分紅

3. 第三方協議的接入（如：1inch）

4. 可以接受「穩定幣的生息資產」投入流動池，例如投入Compound的DAI拿到的cDAI（收據），可以在丟進去Curve的pool之中拿到額外的收入。

通常來說，穩定幣兌大多時候都會維持1:1的比例兌換，只有少數時間會有差異。因此提供穩定幣池流動性所要承擔的無常損失會較低。

圖二為Curve, Uniswap, sushiswap的TVL歷史成長曲線。

圖二

我們可以發現在2021/05過後，Curve的TVL以相當高的斜率成長，我們可以以他主要的業務做一個發想。

Curve的業務是穩定幣互換，但是同時這個設計用來穩定幣兌交換的算法同時也很適合用來兌換錨定相同資產的生息資產，例如renBTC、sETH。所以是這個使得Curve的TVL增加嘛？

那我們手動把看的到的BTC、ETH衍生品交易兌的TVL加起來看看

BTC pair:410+700+62+89+293+38+37=1.629b(FACTORY有些流動性過低，故不計）

ETH Pair :120+3779+436+52+26=4.413b

1.629+4.413/17=35%左右

但是交易量第一的非穩定幣兌也非BTC/ETH錨定兌，而是USDT+WBTC+WETH，這是因為Curve在v2更新之後，使他可以提供非穩定兌的交換。此交易兌擁有有947M左右的TVL。

以現在的數據來看「非美元穩定幣」交易的pool的TVL約佔40％左右，剩下的都是穩定幣之間的互換。

那會是穩定幣種類的增加及穩定幣的大規模應用（無論是利用法幣支撐的USDT、或是加密資產支撐的DAI、UST、或是多種穩定幣支撐的mUSD)造成其TVL暴漲嘛？

讓我們來看看去年五月發生了什麼

1. 穩定幣發行量由2020/09就開始增加，又以去年1月到5月時斜率特別高。除了加密市場的增殖外，也代表著穩定幣的大規模應用。同時這點也可以從錢包餘額大於1K USDT、USDC的圖表看出來

2. 新興以加密貨幣作為抵押的穩定幣在去年五月之前開始出現，之後進入了蓬勃發展，至今為止，兩大算法穩定幣MIM、UST已經超過了一半的佔比。

Hint：算法穩定幣我會歸類於以加密貨幣作為抵押的穩定幣，因為他們背後的資產仍是加密貨幣。

穩定幣發行量

錢包餘額大於1K USDT

錢包餘額大於1K USDC

新興加密貨幣（加密資產抵押)

先問一個問題，為什麼你們相信1USDC=1USDT=1USD(先不討論1USD有沒有價值，會花太多篇幅），主要是因為我可以拿USDT或是USDC贖回USD。那我新興的算法穩定幣怎麼辦？我要怎麼樣讓大眾相信1MIM=1USD呢？

而這時候Curve就會是這些穩定幣項目方的戰場，他讓項目方可以組成MIM/USDT、USDC、DAI的池子。就好比跟大眾宣告說「我的MIM有價值囉，可以換成USD」。

談到池子，那就需要有流動性提供者，同時TVL也要有一定的深度，大家才會相信是那個新幣是有用的，有人願意持有代幣（否則滑點會很高，誰會去交易）。因此這些項目方在推廣自己的新穩定幣的時候，就會去投票使他的池子apy很高，才能吸引人進來提供流動性。詳細可以見我Curve war的文章。

綜上所述，Curve能在去年5月時TVL爆發成長很大部分是托許多新穩定幣的發行。但是長期的高TVL還是持續在於穩定幣兌的低風險年化報酬率可以吸引鉅額閒置資金放在Curve。

此外，穩定幣兌TVL的份額已經降到60%左右，代表Curve v2的上線確實給予Curve更多的手續費收入來源，Curve war會不會在非穩定幣兌上演呢？這對於TVL的增加是更有可能的，同時對於CVX（投票權）會有再一次的需求。