美元像水一样，哪的利益大就流向哪里。当全球化为美元提供了廉价资源和产品的肥肉时，美元就拼命的增发（故意扩大财政赤字和贸易赤字），这一增发的货币同样在其国债上表现出来(债务也在增加)。当资本收益不能抵偿债务成本时，债务风险加大同时意味着债券收益率提高（永远是高风险高收益），货币就会流向债务，从而实现美元的回流。这就是美元的【自我平衡】过程。达到这一战术目标，还有一个要求就是美元的回流不能造成美国国内的通货膨胀，也就是美元在尽量不加息的前提下，扩大美债收益率。那么表现在全球经济上就要求： 1，大宗商品的稳定的持续的贬值 2，美元撤出新兴经济体从而造成这些经济体的通缩

这里有一个公式： 资本=货币=负债        资本增量=货币增量=负债增量 全世界不得不面临着一个共同的难题：【美元即是货币又是资本】。当美元的负债增量远远大于资本增量，或者说货币供给远远大于资本收益的时候，资产泡沫就不可避免的产生。因为美元既是货币也是资本，这就出了个问题：美元币值如何稳定？如果是按照资本来定价的话，美元的资本收益率要始终高于美元基准利率；而如果是按照货币来定价的话，美元的供应增量不应超过美国GDP的增量，才能保持美元币值的稳定。这里有个麻烦，美元的供应总量里还包括全世界对美元的贸易结算需求。也就是美元货币供给总量里不仅包括了美国GDP增长的需求，也包括了国际市场上的贸易结算需求。而如果美国供应了超过其国内生产总值和国际贸易结算的货币，表现在市场上我们就看到了美国的财政赤字和贸易赤字（即美元贬值周期）。

美国通过负债印刷美元，他的负债率（我理解就是美国长期国债的贴现率）是否足够支撑货币作为资本的一面，从而使得平均资本收益率能长期超越贴现率？如果能，就是美元获得了“铸币税”；如果不能呢？当贴现率远远大于资本收益率时，资本会以【自收缩】的形式，转投到国债市场，而放弃其作为实体经济的角色。那么货币就会回流，实现美元货币供给的自我均衡（即美元升值周期) 。前面提到过，美元的货币供给包括两部分:其国内的和海外贸易的部分。这里有个细节，就是美国的贸易赤字所提供的货币需求一样来源于其国内的财政赤字的货币需求，因为美联储印钞是依据其国内的债务水平。那么美债的贴现率如何上升呢？当美国开始监管表外债务和紧缩财政预算，实际上是增加了美国发债成本，表明美元长期债务风险正在加大，贴现率就会上升。这就是美国人设计的【美元自我平衡系统】。只是苦了那些以美元为外汇储备的国家，因为你的经济是建立在以美元为保障的货币发行制度基础之上。美元的回流无可避免的对你的经济体造成通缩（而如果不幸，你还有资产泡沫），你的金融体系也会雪上加霜。

 企业经营上有一种方法叫【负债经营】，什么意思呢？不是自己干不下去了，借钱维持。而是在市场扩张期时，企业的目标，比如说占领市场份额，就要求企业利用银行信贷，应付客户货款，或者预收款项等等【短期负债】为主的经营手段，迅速做大资产负债表，做大企业当期发生额。当企业现金流产生的效益大于融资成本时，企业就往往会用负债经营的手段来扩大企业市场份额，实现超额利润，在我国，更有甚者，很多企业盲目扩张，通过绑架银行或者上市套钱的方式来解决现金流不足的问题。我们把美元考虑成现金流，用复式记账的思维来考虑：他来源与美元国债，应用于资产负债表的各个项目之下。首先我们不考虑美元的外部性（国际结算货币），只看其国内报表的左边之和，如果该数值大于来源（货币供给），就必然表现为【利润】；当利润表现为红字就是美国的财政赤字了。考虑到融资成本，当利润无法满足资金成本时，或者说每一美元的利润已经无法超越社会平均报酬时，这一负债经营的扩张过程就应停止。因为更多的货币供给就意味着通货膨胀了。但有时适度的通涨又是市场扩张的必然，市场正是通过波动完成进化的。不止于此，美国利用了其是国际结算货币的优势，通过贸易赤字，美元向全球提供了结算货币的同时，也压低了其国内的通货膨胀率水平。而无论是中国还是日本，又把大量的贸易结余以资本环流的方式送回到美国，这又压低了美国长期国债的贴现率。这和企业的负债经营本质上是一回事。所以当美国的资本收益率下降到不能支撑其融资成本时；或者可以表述为以中国，日本为代表的净出口国的生产效率增长水平已无法为美国长期国债提供更多剩余资本时。美国企业的扩张期也就结束了。美元回流就是不争的现实，因为美国不会傻到继续扩大货币投放，而失去国际货币结算地位。

有些人会问：“美国要让美元回流，自然不会刻意打压其国债，否则外国人不买美国国债，美元如何回流？” 答：美国的国债并不都是美国人持有，有相当一部分是中国和日本持有的。打压美债不是目的，是为了加大美债收益率。比如面值100元的5年期债券的贴现后价格是86元的话，其债券收益率是3%。如果债券风险加大，好像希腊的情况，比如说市场要求债券收益率达到10%的风险收益率水平，才会有投资者购买。那么复利计算下的100元5年期的债券价格就是62元。这还不考虑由于头寸不足而产生的额外费用。持有美债的中国就已经面临了接近30%的损失。如果再加上债券的保险CDS的杠杆放大，投资的损失有可能是惊人的。如果美国做空自己能让美元国债收益率达到10%的话，大家会发了疯的抢美债的，而买美债又是需要美元的，大家抢美债就意味着抢美元。所以美元在未来疯涨的逻辑就在这里。世界经济二次探底才是美国的战略目标。我这里再大胆预测一下：当石油突破100左右的时候，世界就会迎来二次探底。这一天真的越来越近了。届时人民币将会被晾在高高的山岗上，中国经济的结构性崩盘就会到来。

有人问：“美债暴跌，美债的发行成本就会增加，这是美国乐意看到的吗？”

答：比如你是美国老百姓，你持有100万美元美国国债，好。如果明年美债暴跌了，可以不卖啊。因为通缩条件下，只要到期，会得到100万美元及更多的隐性利息收入，通缩条件下持有美债是很不错的投资选择。但是中国政府要面对的是什么呢？美元兑付危机。这才是可怕的，就是不到期你也得割肉。这就把损失坐实了。所以关键还要看我们是否会面临兑付危机，不过从历次危机看，所有的新兴经济体国家都是在这一问题上倒下了，从东南亚到韩国，从墨西哥到阿根廷，从日本到旧苏联。至于美国政府发债成本的问题。要看美国是在怎样的条件下发债的。比如日本的国债收益率极低（好像现在也只有1%多），如果美国把世界放入通缩轨道，美国的债券发行成本是不高的。所以我认为美国会加大通缩力度，这样名义利率虽然不高，但是实际利率会上升，从而配合美元回流。如果，明年中国出现兑付危机而抛售美债的话，美债的发行成本是极低的，而实际收益率又是极高的。这中间甚至还存在一个自我强化过程。就是【美债越跌，美元越升，美债会更跌】，直到中国外储消耗殆尽。说白了就是世界越萧条对美元越有利。因为他的体质并不是制造业国家，人与人的关系是建立在服务之上，而非与机器绑定，投资回报周期不受固定资产折旧限制。其库存是建立在产成品之上，而大大减少了原材料和半成品对资金的占用。这样的经济结构，在过剩产能的世界经济中是最有效率和弹性的。

 利率有两种表现形式，而大多数人只认识到一种，就是有形利率，而看不到美国这次是采取了无形利率（也可称为实际利率）的上升来发债的。举个例子：2008年金融危机后，铜崩盘了。从8万降到了最低不到3万，这时相对于你报表里的现金的购买力来说，是大大增强了。这就是美国希望的未来的世界走向？虽然名义利率极低，甚至会为0，但是商品价格的下降，反而会使美元的购买力增强。也就是持有美元的实际利率是大幅攀升的。所以我的结论是【美国人不会提高名义利率，也不会进入加息周期】，而会通过世界经济的二次探底，来达到商品市场崩盘的目的，从而实现美元实际利率走高来完成美元回流美国的战略目标。因为美元是世界的基础货币，你可把它想象为资产负债表里的“现金”，原材料国家的货币你可想象为资产负债表里的“原材料”；日本，德国的货币可以归类为“固定资产”，我们的货币可以归类为“半成品，库存等流动资产”，这样世界就很清晰了：“现金”值钱的时候就是在“原材料”和“流动资产”降价的时候。（这就是美国将要做的事？）“现金”不值钱的时候就是在“原材料”“流动资产”等涨价的时候（美国这几年已经干过的事？）

 【动荡】是通货紧缩的必要条件。 过去，一打仗的时候，大家都存金条和白银。这就减少了社会上的货币供给。通货紧缩开始发生，交易量减少，雇佣减少，社会萧条。美国国债就相当于过去的黄金，白银，当大家对于美债的需求大于美债的供给，美债的价格就会被抬升，而美债的发行成本就会极低。当资金更多的被美债所回收，市场上的美元就会更少，世界上的结算货币越少，世界贸易量就会越少。那么依靠美元支撑的世界性的资产泡沫也必将破灭。比如我国，如果美元开始流出，通货紧缩会以货币乘数的形式进行，资产崩盘将是惨烈的。届时，一面是央行无法向市场提供流动性，同时还要把美元国债割肉卖出。甚至央行都不敢通过人民币贬值来抑制资本外流，因为贬值如果成为预期，资产崩盘的速度会更快。所以大宗商品的崩盘一定会晚于中国的楼市崩盘，因为美元需要暂时在其他的【形式】中潜伏。今天，我们看到很多大宗商品市场都上涨了，世界好像要进入通涨了。可能这只不过是一个短暂的假象。因为美国在到处制造【动荡】，目的就是要【通货紧缩】。

美元像水一样，哪的利益大就流向哪里。当全球化为美元提供了廉价资源和产品的肥肉时，美元就拼命的增发（故意扩大财政赤字和贸易赤字），这一增发的货币同样在其国债上表现出来(债务也在增加)。当资本收益不能抵偿债务成本时，债务风险加大同时意味着债券收益率提高（永远是高风险高收益），货币就会流向债务，从而实现美元的回流。这就是美元的【自我平衡】过程。达到这一战术目标，还有一个要求就是美元的回流不能造成美国国内的通货膨胀，也就是美元在尽量不加息的前提下，扩大美债收益率。那么表现在全球经济上就要求： 1，大宗商品的稳定的持续的贬值 2，美元撤出新兴经济体从而造成这些经济体的通缩

这里有一个公式： 资本=货币=负债        资本增量=货币增量=负债增量 全世界不得不面临着一个共同的难题：【美元即是货币又是资本】。当美元的负债增量远远大于资本增量，或者说货币供给远远大于资本收益的时候，资产泡沫就不可避免的产生。因为美元既是货币也是资本，这就出了个问题：美元币值如何稳定？如果是按照资本来定价的话，美元的资本收益率要始终高于美元基准利率；而如果是按照货币来定价的话，美元的供应增量不应超过美国GDP的增量，才能保持美元币值的稳定。这里有个麻烦，美元的供应总量里还包括全世界对美元的贸易结算需求。也就是美元货币供给总量里不仅包括了美国GDP增长的需求，也包括了国际市场上的贸易结算需求。而如果美国供应了超过其国内生产总值和国际贸易结算的货币，表现在市场上我们就看到了美国的财政赤字和贸易赤字（即美元贬值周期）。

美国通过负债印刷美元，他的负债率（我理解就是美国长期国债的贴现率）是否足够支撑货币作为资本的一面，从而使得平均资本收益率能长期超越贴现率？如果能，就是美元获得了“铸币税”；如果不能呢？当贴现率远远大于资本收益率时，资本会以【自收缩】的形式，转投到国债市场，而放弃其作为实体经济的角色。那么货币就会回流，实现美元货币供给的自我均衡（即美元升值周期) 。前面提到过，美元的货币供给包括两部分:其国内的和海外贸易的部分。这里有个细节，就是美国的贸易赤字所提供的货币需求一样来源于其国内的财政赤字的货币需求，因为美联储印钞是依据其国内的债务水平。那么美债的贴现率如何上升呢？当美国开始监管表外债务和紧缩财政预算，实际上是增加了美国发债成本，表明美元长期债务风险正在加大，贴现率就会上升。这就是美国人设计的【美元自我平衡系统】。只是苦了那些以美元为外汇储备的国家，因为你的经济是建立在以美元为保障的货币发行制度基础之上。美元的回流无可避免的对你的经济体造成通缩（而如果不幸，你还有资产泡沫），你的金融体系也会雪上加霜。

 企业经营上有一种方法叫【负债经营】，什么意思呢？不是自己干不下去了，借钱维持。而是在市场扩张期时，企业的目标，比如说占领市场份额，就要求企业利用银行信贷，应付客户货款，或者预收款项等等【短期负债】为主的经营手段，迅速做大资产负债表，做大企业当期发生额。当企业现金流产生的效益大于融资成本时，企业就往往会用负债经营的手段来扩大企业市场份额，实现超额利润，在我国，更有甚者，很多企业盲目扩张，通过绑架银行或者上市套钱的方式来解决现金流不足的问题。我们把美元考虑成现金流，用复式记账的思维来考虑：他来源与美元国债，应用于资产负债表的各个项目之下。首先我们不考虑美元的外部性（国际结算货币），只看其国内报表的左边之和，如果该数值大于来源（货币供给），就必然表现为【利润】；当利润表现为红字就是美国的财政赤字了。考虑到融资成本，当利润无法满足资金成本时，或者说每一美元的利润已经无法超越社会平均报酬时，这一负债经营的扩张过程就应停止。因为更多的货币供给就意味着通货膨胀了。但有时适度的通涨又是市场扩张的必然，市场正是通过波动完成进化的。不止于此，美国利用了其是国际结算货币的优势，通过贸易赤字，美元向全球提供了结算货币的同时，也压低了其国内的通货膨胀率水平。而无论是中国还是日本，又把大量的贸易结余以资本环流的方式送回到美国，这又压低了美国长期国债的贴现率。这和企业的负债经营本质上是一回事。所以当美国的资本收益率下降到不能支撑其融资成本时；或者可以表述为以中国，日本为代表的净出口国的生产效率增长水平已无法为美国长期国债提供更多剩余资本时。美国企业的扩张期也就结束了。美元回流就是不争的现实，因为美国不会傻到继续扩大货币投放，而失去国际货币结算地位。

有些人会问：“美国要让美元回流，自然不会刻意打压其国债，否则外国人不买美国国债，美元如何回流？” 答：美国的国债并不都是美国人持有，有相当一部分是中国和日本持有的。打压美债不是目的，是为了加大美债收益率。比如面值100元的5年期债券的贴现后价格是86元的话，其债券收益率是3%。如果债券风险加大，好像希腊的情况，比如说市场要求债券收益率达到10%的风险收益率水平，才会有投资者购买。那么复利计算下的100元5年期的债券价格就是62元。这还不考虑由于头寸不足而产生的额外费用。持有美债的中国就已经面临了接近30%的损失。如果再加上债券的保险CDS的杠杆放大，投资的损失有可能是惊人的。如果美国做空自己能让美元国债收益率达到10%的话，大家会发了疯的抢美债的，而买美债又是需要美元的，大家抢美债就意味着抢美元。所以美元在未来疯涨的逻辑就在这里。世界经济二次探底才是美国的战略目标。我这里再大胆预测一下：当石油突破100左右的时候，世界就会迎来二次探底。这一天真的越来越近了。届时人民币将会被晾在高高的山岗上，中国经济的结构性崩盘就会到来。

有人问：“美债暴跌，美债的发行成本就会增加，这是美国乐意看到的吗？”

答：比如你是美国老百姓，你持有100万美元美国国债，好。如果明年美债暴跌了，可以不卖啊。因为通缩条件下，只要到期，会得到100万美元及更多的隐性利息收入，通缩条件下持有美债是很不错的投资选择。但是中国政府要面对的是什么呢？美元兑付危机。这才是可怕的，就是不到期你也得割肉。这就把损失坐实了。所以关键还要看我们是否会面临兑付危机，不过从历次危机看，所有的新兴经济体国家都是在这一问题上倒下了，从东南亚到韩国，从墨西哥到阿根廷，从日本到旧苏联。至于美国政府发债成本的问题。要看美国是在怎样的条件下发债的。比如日本的国债收益率极低（好像现在也只有1%多），如果美国把世界放入通缩轨道，美国的债券发行成本是不高的。所以我认为美国会加大通缩力度，这样名义利率虽然不高，但是实际利率会上升，从而配合美元回流。如果，明年中国出现兑付危机而抛售美债的话，美债的发行成本是极低的，而实际收益率又是极高的。这中间甚至还存在一个自我强化过程。就是【美债越跌，美元越升，美债会更跌】，直到中国外储消耗殆尽。说白了就是世界越萧条对美元越有利。因为他的体质并不是制造业国家，人与人的关系是建立在服务之上，而非与机器绑定，投资回报周期不受固定资产折旧限制。其库存是建立在产成品之上，而大大减少了原材料和半成品对资金的占用。这样的经济结构，在过剩产能的世界经济中是最有效率和弹性的。

 利率有两种表现形式，而大多数人只认识到一种，就是有形利率，而看不到美国这次是采取了无形利率（也可称为实际利率）的上升来发债的。举个例子：2008年金融危机后，铜崩盘了。从8万降到了最低不到3万，这时相对于你报表里的现金的购买力来说，是大大增强了。这就是美国希望的未来的世界走向？虽然名义利率极低，甚至会为0，但是商品价格的下降，反而会使美元的购买力增强。也就是持有美元的实际利率是大幅攀升的。所以我的结论是【美国人不会提高名义利率，也不会进入加息周期】，而会通过世界经济的二次探底，来达到商品市场崩盘的目的，从而实现美元实际利率走高来完成美元回流美国的战略目标。因为美元是世界的基础货币，你可把它想象为资产负债表里的“现金”，原材料国家的货币你可想象为资产负债表里的“原材料”；日本，德国的货币可以归类为“固定资产”，我们的货币可以归类为“半成品，库存等流动资产”，这样世界就很清晰了：“现金”值钱的时候就是在“原材料”和“流动资产”降价的时候。（这就是美国将要做的事？）“现金”不值钱的时候就是在“原材料”“流动资产”等涨价的时候（美国这几年已经干过的事？）

 【动荡】是通货紧缩的必要条件。 过去，一打仗的时候，大家都存金条和白银。这就减少了社会上的货币供给。通货紧缩开始发生，交易量减少，雇佣减少，社会萧条。美国国债就相当于过去的黄金，白银，当大家对于美债的需求大于美债的供给，美债的价格就会被抬升，而美债的发行成本就会极低。当资金更多的被美债所回收，市场上的美元就会更少，世界上的结算货币越少，世界贸易量就会越少。那么依靠美元支撑的世界性的资产泡沫也必将破灭。比如我国，如果美元开始流出，通货紧缩会以货币乘数的形式进行，资产崩盘将是惨烈的。届时，一面是央行无法向市场提供流动性，同时还要把美元国债割肉卖出。甚至央行都不敢通过人民币贬值来抑制资本外流，因为贬值如果成为预期，资产崩盘的速度会更快。所以大宗商品的崩盘一定会晚于中国的楼市崩盘，因为美元需要暂时在其他的【形式】中潜伏。今天，我们看到很多大宗商品市场都上涨了，世界好像要进入通涨了。可能这只不过是一个短暂的假象。因为美国在到处制造【动荡】，目的就是要【通货紧缩】。