匯豐銀行宣佈全購恒生銀行股權，將其私有化。這恍惚歷史重演──當年救過恒生一次，如今再度出手襄助。只是這次的手術更大，需要藉由全購，方能讓恒生復甦。
翻查恒生2025年中期業績，其「總減值貸款」高達550億港元，規模龐大，甚至超越許多大型公司的市值。恒生是否有能力自行消化，殊難斷言。
更嚴峻的是，這些不良貸款集中於商業地產（CRE，Commercial Real Estate）。據Bloomberg專欄作者Shuli Ren（任淑莉）所言，恒生目前已有約20%的香港CRE貸款歸入不良貸款。一方面顯示撥備龐大，銀行態度審慎；但另一方面，剩下的仍有80%。假如巿道未能回暖，它們是否也會淪為不良？一旦疊加，問題只會更大。
作為環球巨擘，匯豐財力遠勝恒生，且沒有集中於香港CRE，故較有餘力去吸收這些損失。
然而，匯豐以高達30%的市場溢價，相當於高達1.8倍的市帳率，收購貸款質素欠佳的銀行，投資者顯然不買帳，股價即日大跌5.97%。愚見認為，15%的溢價已經足矣，那既已能給予恒生股東甜頭和脫身之機，又能替匯豐節省約500億港元，保留部分回購空間，匯豐股東的心理大概能較為平衡。
匯豐接手這些不良資產，其實帶點賭博成分。如果CRE市況下滑，損失就會變大；反之巿道變好，部分不良貸款也有可能重拾償付能力。問題在於，匯豐的投資者是否願意與管理層「共押此注」。
至於香港CRE能否否極泰來，雖然我們沒有水晶球，但我並不樂觀。僅談談零售。銀行近年大幅縮減分行，本來就是CRE下跌的元凶之一。更甚者，香港最常見的店舖，長年至今竟然都是地產代理，其數目過多早已人所共知。就算香港樓市反彈，炒風也不會如昔日熾熱，地產代理的需求相信仍會減少，那又造成未來「吉舖」。佔地甚少的兩餸飯取代舖大的快餐店和酒家，出生率下降壓縮幼稚園和補習社租戶，以及各政治不正確組織與黃店等退場，甚至連議員辦公室也隨直選議席減少了，都會造成空置。這只是我立時想到的，並未認真細究，但我對這個板塊確實信心不足。只能祝福匯豐了。
不過就算CRE沒有好轉，假如香港經濟向好，匯豐趁機獲取更多巿場份額，本身仍是有利。特別是在零售銀行與中小企業貸款領域，恒生原本的優勢可被整合進匯豐的龐大網絡，匯豐將能鞏固它在香港的龍頭地位。
合併後，恒生會否裁員是另一焦點。初段為求穩住軍心，可能不會有行動，但長遠而言一定有些崗位是重疊的。有一組人手亦可能再無必要，也就是恒生的投資者關係部門，因為已不再需要準備年報及股東大會。我剛查閱的2025年中期報告，或許將成為最後的歷史見證。
（寫於2025/10/9）
Garmin手錶半月心得（一）
買了Garmin手錶約半個月，這是它所紀錄的活動。我發現近日也頗積極踏足不同地域，留下不少足跡。就行程名稱，Garmin會自動填寫起步的區，以及活動內容，例如「復興區 健行」，但你可以修改或增刪，並且可以利用電腦來編輯。 點選每項活動，就會出現詳細的地圖，以及全程的海拔變化、速度變化、心率變化等。此外可下載GPX檔案（也就是路線圖），以上傳至其他地圖或與人分享。 這些紀錄讓我感嘆，可能我也未曾料到我會有這些足印。人生的變幻，有時無法預測。 說回這隻Garmin Instinct 2 Solar。雙11時在momo以7111元台幣買下，幾乎半價。雖然Instinct 3已聞樓梯響，但折扣實在大。感恩節的Amazon也不及它便宜。 畢竟Garmin雖在紐約上市（市值約410億美元），卻是台灣人高民環共同創辦的，產品多在台灣生產，廠房就在中壢。台灣賣得實惠，也許是回饋本地用戶吧。 我本來不知曉這段淵源，但偶然發現公司的中文名竟是「台灣國際航電」。作為GPS定位的翹楚，它無疑是台灣其中一位隱形英雄。 就讓我戴著台灣的手錶，踏遍台灣的山林！ 地圖和折線圖各項數據心率區間
二十年：網上字典的變與不變
2025年初以來，我對三個中文網上字典進行了多項改進： 1. 三個字典已全面由Big5碼轉換為UTF-8。別笑，中文大學幾個由優質教育基金贊助的字典，至今仍用Big5！ 2. 改用UTF-8後，以前無法輸入的「香港字」甚至「日文漢字」均能收錄，例如《東東讀音小字典》可查「邨」、「鰂」、「鱲」、「埗」、「堃」等字，《東東同義詞詞典》加上「唞」作為「休息」的港式同義詞，《東東錯別字詞典》則新增「犠牲」，說明是寫錯，因為「犠」是日文漢字（右下為「我」），應寫「犧牲」。但現時是百廢待舉階段，且三個字典都要更新，我只能陸續補上。 3. 我亦想起當年（2002年）我以快碼輸入法輸入中文，好些字根本沒有。我在2011年改用嘸蝦米，終能打出罕見字。 4. 三個字典的搜尋欄均已新增「自動去除前後空白」功能。往昔假如輸入的字詞前後帶空白，便會跟資料庫的詞條不一致（詞條皆沒有空白），導致「查不到」。現在則會先去空白。也是別笑，這看似理所當然的事，也是需要寫程式來實現！ 5. 雖然網站沒有會員系統，被駭風險較低，我仍加入部分防駭作法。程式碼也改成較新的PHP版本，以及略作精簡。 6. 基於臺灣教育研究院...
盛匯基金大幅蝕讓，港舖回報受關注
盛匯基金再度大幅蝕賣香港地舖，令人矚目。最新沽出的大角咀舖，建築面積610呎，成交價640萬元，基金持貨僅4年，帳面虧損510萬元或44.3%。 基金負責人李根興當初在2021年7月購入該舖，條件可能不算太差。其時成交價1,150萬元，月租4萬元，租金回報看來也有4.17%。現時月租只剩3.3萬元，但因成交價更低，新買家的租金回報倒有6.19%。 為何當初4.17%也樂意投資，現時6.19%卻選擇割愛？關鍵在於盛匯基金面臨客戶贖回壓力。 當年投資者相信香港地舖市場，故給盛匯資金買舖。但現時信心下滑，便寧可蝕讓離場。資金流和信心，比實際租務回報更影響投資決定。 誠然，美股、日股、台股都上漲甚多，處於歷史高位；就連低迷多時的港股也有起色。反觀這個舖位卻虧損44.3%。一來一回，投資表現形成強烈反差，可謂慘不忍睹。 但其實回首過來，當初4.17%的租金回報也未必理想。除了要承擔15%的物業稅、差餉、地租等費用，最後還有盛匯基金的管理費。是的，你會想起一般基金的管理費是資產值的1.5%。不過盛匯基金的收費分兩個檔次，A、B、C類基金單位的管理費是租金收入的10%，1類基金單位的管理費則是...
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匯豐銀行宣佈全購恒生銀行股權，將其私有化。這恍惚歷史重演──當年救過恒生一次，如今再度出手襄助。只是這次的手術更大，需要藉由全購，方能讓恒生復甦。
翻查恒生2025年中期業績，其「總減值貸款」高達550億港元，規模龐大，甚至超越許多大型公司的市值。恒生是否有能力自行消化，殊難斷言。
更嚴峻的是，這些不良貸款集中於商業地產（CRE，Commercial Real Estate）。據Bloomberg專欄作者Shuli Ren（任淑莉）所言，恒生目前已有約20%的香港CRE貸款歸入不良貸款。一方面顯示撥備龐大，銀行態度審慎；但另一方面，剩下的仍有80%。假如巿道未能回暖，它們是否也會淪為不良？一旦疊加，問題只會更大。
作為環球巨擘，匯豐財力遠勝恒生，且沒有集中於香港CRE，故較有餘力去吸收這些損失。
然而，匯豐以高達30%的市場溢價，相當於高達1.8倍的市帳率，收購貸款質素欠佳的銀行，投資者顯然不買帳，股價即日大跌5.97%。愚見認為，15%的溢價已經足矣，那既已能給予恒生股東甜頭和脫身之機，又能替匯豐節省約500億港元，保留部分回購空間，匯豐股東的心理大概能較為平衡。
匯豐接手這些不良資產，其實帶點賭博成分。如果CRE市況下滑，損失就會變大；反之巿道變好，部分不良貸款也有可能重拾償付能力。問題在於，匯豐的投資者是否願意與管理層「共押此注」。
至於香港CRE能否否極泰來，雖然我們沒有水晶球，但我並不樂觀。僅談談零售。銀行近年大幅縮減分行，本來就是CRE下跌的元凶之一。更甚者，香港最常見的店舖，長年至今竟然都是地產代理，其數目過多早已人所共知。就算香港樓市反彈，炒風也不會如昔日熾熱，地產代理的需求相信仍會減少，那又造成未來「吉舖」。佔地甚少的兩餸飯取代舖大的快餐店和酒家，出生率下降壓縮幼稚園和補習社租戶，以及各政治不正確組織與黃店等退場，甚至連議員辦公室也隨直選議席減少了，都會造成空置。這只是我立時想到的，並未認真細究，但我對這個板塊確實信心不足。只能祝福匯豐了。
不過就算CRE沒有好轉，假如香港經濟向好，匯豐趁機獲取更多巿場份額，本身仍是有利。特別是在零售銀行與中小企業貸款領域，恒生原本的優勢可被整合進匯豐的龐大網絡，匯豐將能鞏固它在香港的龍頭地位。
合併後，恒生會否裁員是另一焦點。初段為求穩住軍心，可能不會有行動，但長遠而言一定有些崗位是重疊的。有一組人手亦可能再無必要，也就是恒生的投資者關係部門，因為已不再需要準備年報及股東大會。我剛查閱的2025年中期報告，或許將成為最後的歷史見證。
（寫於2025/10/9）
Garmin手錶半月心得（一）
買了Garmin手錶約半個月，這是它所紀錄的活動。我發現近日也頗積極踏足不同地域，留下不少足跡。就行程名稱，Garmin會自動填寫起步的區，以及活動內容，例如「復興區 健行」，但你可以修改或增刪，並且可以利用電腦來編輯。 點選每項活動，就會出現詳細的地圖，以及全程的海拔變化、速度變化、心率變化等。此外可下載GPX檔案（也就是路線圖），以上傳至其他地圖或與人分享。 這些紀錄讓我感嘆，可能我也未曾料到我會有這些足印。人生的變幻，有時無法預測。 說回這隻Garmin Instinct 2 Solar。雙11時在momo以7111元台幣買下，幾乎半價。雖然Instinct 3已聞樓梯響，但折扣實在大。感恩節的Amazon也不及它便宜。 畢竟Garmin雖在紐約上市（市值約410億美元），卻是台灣人高民環共同創辦的，產品多在台灣生產，廠房就在中壢。台灣賣得實惠，也許是回饋本地用戶吧。 我本來不知曉這段淵源，但偶然發現公司的中文名竟是「台灣國際航電」。作為GPS定位的翹楚，它無疑是台灣其中一位隱形英雄。 就讓我戴著台灣的手錶，踏遍台灣的山林！ 地圖和折線圖各項數據心率區間
二十年：網上字典的變與不變
2025年初以來，我對三個中文網上字典進行了多項改進： 1. 三個字典已全面由Big5碼轉換為UTF-8。別笑，中文大學幾個由優質教育基金贊助的字典，至今仍用Big5！ 2. 改用UTF-8後，以前無法輸入的「香港字」甚至「日文漢字」均能收錄，例如《東東讀音小字典》可查「邨」、「鰂」、「鱲」、「埗」、「堃」等字，《東東同義詞詞典》加上「唞」作為「休息」的港式同義詞，《東東錯別字詞典》則新增「犠牲」，說明是寫錯，因為「犠」是日文漢字（右下為「我」），應寫「犧牲」。但現時是百廢待舉階段，且三個字典都要更新，我只能陸續補上。 3. 我亦想起當年（2002年）我以快碼輸入法輸入中文，好些字根本沒有。我在2011年改用嘸蝦米，終能打出罕見字。 4. 三個字典的搜尋欄均已新增「自動去除前後空白」功能。往昔假如輸入的字詞前後帶空白，便會跟資料庫的詞條不一致（詞條皆沒有空白），導致「查不到」。現在則會先去空白。也是別笑，這看似理所當然的事，也是需要寫程式來實現！ 5. 雖然網站沒有會員系統，被駭風險較低，我仍加入部分防駭作法。程式碼也改成較新的PHP版本，以及略作精簡。 6. 基於臺灣教育研究院...
盛匯基金大幅蝕讓，港舖回報受關注
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謝冠東
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