重要观点：

• 一些 Web3 基础设施协议正在产生可观的协议收入，包括 Filecoin、Helium、Arweave 和 Livepeer。

• 大多数 Web3 协议在过去一年收入都显著增长，许多协议在 2022年第一季度持续增长。

• 虽然对 Web3 基础设施的采用在增长，但如果从收入基础来看很多协议被高估了，而潜在的市场仍然是投资者乐观的理由。

Web3 Index 数据显示，经过多年的建设，一些 Web3 基础设施开始逐渐被使用。由于使用 Web3 基建通常需要花费协议的原生代币来换取服务，这为这些 Web3 协议带来了收入。

Filecoin 和 Helium 在 2022 年第一季度产生了可观的协议收入——分别为 940 万美元和 1450 万美元——其他被统计的 Web3 基础设施协议累计产生了超过 100 万美元的协议收入。

Web3 Index、TokenTerminal 和其他来源收入数据的计算方式各不相同（Web3 index 根据协议需求计算费用，而 Token Terminal 跟踪协议收入和参与者/供应商赚取的收入）。我们试图在可能的情况下核对数据并使用最准确的收入信息来源。

在文件存储协议中，Filecoin 收入仍然独树一帜，在 2022 年第一季度的收入超过 900 万美元。有趣的是，随着基本费用（在 Filecoin 上存储数据的主要费用）下降，Filecoin 的收入逐季大幅下降。

虽然具体原因尚不清楚，但网络容量的增长可能降低了存储成本，因为矿工愿意接受较低的存储费用。此外，Filecoin 矿工通过 FIL 奖励获得补贴，这意味着随着大部分矿工收入从费用收入转向代币奖励，费用也可能有所减少。需要更多的分析来确定收入下降的确切原因。

Arweave 的收入为 74 万美元，与上一季度相比增长了 47%。Arweave 网络的数据存储量同比增长 977%，这在很大程度上要归功于 Bundlr，它占Arweave 交易总量的 70% 以上。

Storj 的收入在本季度增长了 15%，而 Sia 的收入下降了 2%。最近，Sia 将 Skynet 存储功能与波卡集成，并正在推出 Skynet Kernal ——一种浏览器扩展，它可能会启用去中心化的前端解决方案，但仍使用现有的中心化的 API。

各种应用程序和服务都需要计算资源。如今，Livepeer、Render 和 Akash 等大多数去中心化计算协议都采用 Airbnb 模式，供应商可以在其中租用闲置的 CPU 和 GPU 算力以赚取费用。由于该协议能够聚合各种来源的算力供应，因此这些去中心化协议通常能够提供比中心化供应商更好的价格。

以计算为中心的协议在 2021 年取得了重大进展，Livepeer 在 2021 年总计产生了 34万美元的协议费用收入。Akash 的收入也在 2021 年取得了增长，在 2022 年第一季度创下历史新高。

到目前为止，大多数投资者都熟悉数据索引协议 The Graph，它可以在不连接到区块链的情况下查询区块链数据。虽然 The Graph 被各种数据聚合器、DAO 和个人广泛使用，但其产生的费用与其被使用的程度并不匹配。The Graph 通过大力补贴其查询服务提高了使用率，但代价是低收入和代币以奖励的形式被稀释。

最近，Graph 社区提出了提高 The Graph 性能、用户体验、代币经济等方面的建议和路线图。在所有这些更新中，最令人兴奋的是 Firehose，这是一种新的subgraph结构，旨在通过创建更加模块化的架构来提高索引性能。

Helium 是建立在 Helium 区块链上开放的无线网络，由维护网络和传输数据的硬件设备（节点）运行。Helium 在过去一年中增长迅猛，最近一轮融资是在 2022 年 2 月。

值得注意的是，Web3 Index 和 Token Terminal 对Helium收入的计算截然不同。Token Terminal 显示 Helium 在 2022 年第一季度的收入为 1450 万美元，但 Web3 Index 显示同期的收入为2.6万美元。考虑到 Helium 是通过销毁HNT代币产生data credit来支付网络费用，且Token Terminal是基于销毁量计算需求，并且也显示出不同的代币激励措施，Token Terminal 的计算可能更准确。

在我们分析的协议中，Helium 在 2022 年第一季度产生的收入最多（1450 万美元），比上一季度增长 4%。随着 5G时代的到来，Helium可能产生更多data credit消耗以及被更广泛采用。

我们所统计的收入主要来自网络使用——支付给 Web3 网络的费用——而不是代币奖励分配。根据适当的市销率，这些协议的当前估值可能被高估。价值最低的协议（Akash）的完全稀释估值为 4.5 亿美元，而最高的协议（Filecoin）的完全稀释估值为 380 亿美元。与任何 Web2 公司相比，以微薄的费用支撑的过高估值或许表明加密投资者在估值上发生了偏差。

这些估值过高的 Web3 基础设施协议的潜在优势是这些行业的可获取市场规模（TAM）。当今最有价值的 Web2 公司就在提供计算、索引、存储和网络服务，并获得了很高的估值和相应的收入。鉴于这些 Web3 基础设施协议的 TAM 略大——再加上这些行业的增长潜力——从长远来看，这些类别中的每一个赢家都可能被低估。尽管如此，很明显目前这些资产中有许多从基本面看来被高估了。

重要观点：

• 一些 Web3 基础设施协议正在产生可观的协议收入，包括 Filecoin、Helium、Arweave 和 Livepeer。

• 大多数 Web3 协议在过去一年收入都显著增长，许多协议在 2022年第一季度持续增长。

• 虽然对 Web3 基础设施的采用在增长，但如果从收入基础来看很多协议被高估了，而潜在的市场仍然是投资者乐观的理由。

Web3 Index 数据显示，经过多年的建设，一些 Web3 基础设施开始逐渐被使用。由于使用 Web3 基建通常需要花费协议的原生代币来换取服务，这为这些 Web3 协议带来了收入。

Filecoin 和 Helium 在 2022 年第一季度产生了可观的协议收入——分别为 940 万美元和 1450 万美元——其他被统计的 Web3 基础设施协议累计产生了超过 100 万美元的协议收入。

Web3 Index、TokenTerminal 和其他来源收入数据的计算方式各不相同（Web3 index 根据协议需求计算费用，而 Token Terminal 跟踪协议收入和参与者/供应商赚取的收入）。我们试图在可能的情况下核对数据并使用最准确的收入信息来源。

在文件存储协议中，Filecoin 收入仍然独树一帜，在 2022 年第一季度的收入超过 900 万美元。有趣的是，随着基本费用（在 Filecoin 上存储数据的主要费用）下降，Filecoin 的收入逐季大幅下降。

虽然具体原因尚不清楚，但网络容量的增长可能降低了存储成本，因为矿工愿意接受较低的存储费用。此外，Filecoin 矿工通过 FIL 奖励获得补贴，这意味着随着大部分矿工收入从费用收入转向代币奖励，费用也可能有所减少。需要更多的分析来确定收入下降的确切原因。

Arweave 的收入为 74 万美元，与上一季度相比增长了 47%。Arweave 网络的数据存储量同比增长 977%，这在很大程度上要归功于 Bundlr，它占Arweave 交易总量的 70% 以上。

Storj 的收入在本季度增长了 15%，而 Sia 的收入下降了 2%。最近，Sia 将 Skynet 存储功能与波卡集成，并正在推出 Skynet Kernal ——一种浏览器扩展，它可能会启用去中心化的前端解决方案，但仍使用现有的中心化的 API。

各种应用程序和服务都需要计算资源。如今，Livepeer、Render 和 Akash 等大多数去中心化计算协议都采用 Airbnb 模式，供应商可以在其中租用闲置的 CPU 和 GPU 算力以赚取费用。由于该协议能够聚合各种来源的算力供应，因此这些去中心化协议通常能够提供比中心化供应商更好的价格。

以计算为中心的协议在 2021 年取得了重大进展，Livepeer 在 2021 年总计产生了 34万美元的协议费用收入。Akash 的收入也在 2021 年取得了增长，在 2022 年第一季度创下历史新高。

到目前为止，大多数投资者都熟悉数据索引协议 The Graph，它可以在不连接到区块链的情况下查询区块链数据。虽然 The Graph 被各种数据聚合器、DAO 和个人广泛使用，但其产生的费用与其被使用的程度并不匹配。The Graph 通过大力补贴其查询服务提高了使用率，但代价是低收入和代币以奖励的形式被稀释。

最近，Graph 社区提出了提高 The Graph 性能、用户体验、代币经济等方面的建议和路线图。在所有这些更新中，最令人兴奋的是 Firehose，这是一种新的subgraph结构，旨在通过创建更加模块化的架构来提高索引性能。

Helium 是建立在 Helium 区块链上开放的无线网络，由维护网络和传输数据的硬件设备（节点）运行。Helium 在过去一年中增长迅猛，最近一轮融资是在 2022 年 2 月。

值得注意的是，Web3 Index 和 Token Terminal 对Helium收入的计算截然不同。Token Terminal 显示 Helium 在 2022 年第一季度的收入为 1450 万美元，但 Web3 Index 显示同期的收入为2.6万美元。考虑到 Helium 是通过销毁HNT代币产生data credit来支付网络费用，且Token Terminal是基于销毁量计算需求，并且也显示出不同的代币激励措施，Token Terminal 的计算可能更准确。

在我们分析的协议中，Helium 在 2022 年第一季度产生的收入最多（1450 万美元），比上一季度增长 4%。随着 5G时代的到来，Helium可能产生更多data credit消耗以及被更广泛采用。

我们所统计的收入主要来自网络使用——支付给 Web3 网络的费用——而不是代币奖励分配。根据适当的市销率，这些协议的当前估值可能被高估。价值最低的协议（Akash）的完全稀释估值为 4.5 亿美元，而最高的协议（Filecoin）的完全稀释估值为 380 亿美元。与任何 Web2 公司相比，以微薄的费用支撑的过高估值或许表明加密投资者在估值上发生了偏差。

这些估值过高的 Web3 基础设施协议的潜在优势是这些行业的可获取市场规模（TAM）。当今最有价值的 Web2 公司就在提供计算、索引、存储和网络服务，并获得了很高的估值和相应的收入。鉴于这些 Web3 基础设施协议的 TAM 略大——再加上这些行业的增长潜力——从长远来看，这些类别中的每一个赢家都可能被低估。尽管如此，很明显目前这些资产中有许多从基本面看来被高估了。