作者： Jessica Shen, Mint Ventures投资经理在观察Blur项目的过程中被问到很多次“你怎么看Blur”，我最直接简单的回答是“它改变了我的交易习惯”。这是Blur最优秀的点，代币激励结合优秀的UI设计，快速实现用户积累和网络效应；但从本质上来看，Blur长期仍旧需要底层机制或技术创新，从根本上改善NFT流动性，才能建立更加稳固的护城河。投资最终都归为对人性的理解和洞察，Blur的运营模式让我想起了微信当年改变我们沟通联系的那段历史。我看到Blur在产品细节上体现出用户需求的深刻认知，也看到它在颠覆原有NFT交易范式的道路上一路前行。本文先对Blur当前的机遇和挑战展开讨论，再谈论了从Web3.0创业和投资角度对我们看到的Blur值得学习的点，深挖项目细节，最后简单探讨围绕Blur的潜在投资机会。Blur面临的挑战与机遇从$BLUR币价走势来看，市场早期情绪高涨，市场非常期待Blur从多维度打败OpenSea，然而我们客观冷静地思考Blur存在的挑战时，会发现仍旧存在不少困扰行业的共性问题，机遇与挑战并存。挑战1. 缺乏底层技术创新改善流动性问题 Blur...

作者： Jessica Shen, Mint Ventures投资经理在观察Blur项目的过程中被问到很多次“你怎么看Blur”，我最直接简单的回答是“它改变了我的交易习惯”。这是Blur最优秀的点，代币激励结合优秀的UI设计，快速实现用户积累和网络效应；但从本质上来看，Blur长期仍旧需要底层机制或技术创新，从根本上改善NFT流动性，才能建立更加稳固的护城河。投资最终都归为对人性的理解和洞察，Blur的运营模式让我想起了微信当年改变我们沟通联系的那段历史。我看到Blur在产品细节上体现出用户需求的深刻认知，也看到它在颠覆原有NFT交易范式的道路上一路前行。本文先对Blur当前的机遇和挑战展开讨论，再谈论了从Web3.0创业和投资角度对我们看到的Blur值得学习的点，深挖项目细节，最后简单探讨围绕Blur的潜在投资机会。Blur面临的挑战与机遇从$BLUR币价走势来看，市场早期情绪高涨，市场非常期待Blur从多维度打败OpenSea，然而我们客观冷静地思考Blur存在的挑战时，会发现仍旧存在不少困扰行业的共性问题，机遇与挑战并存。挑战1. 缺乏底层技术创新改善流动性问题 Blur...

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合伙人一. 前言DeFi是Mint Ventures长期关注和看好的加密商业赛道，而Curve则是DeFi领域中我们最关注的项目之一。 相较于其他DeFi产品，Curve的诸多特点让它具备很高的研究价值：位于市场规模最大，同时也是竞争最激烈的赛道：1.资产交易；2.流动性市场，且一直处于赛道里的一线阵营设计了复杂精巧的“ve”经济模型，尝试实现两个层面的协调： 1.业务协调：实现“交易”、“流动性采购与分发”、“治理”、“市值管理”、“拓展生态合作方”等多个业务诉求之间的协调 2.参与方协调：实现“交易用户”、“做市用户”、“流动性采购用户”和“代币持有人”之间的利益协调形成了协议生态，基于Curve众多项目搭建起了层层叠叠的金融乐高多链布局，在各主流EVM兼容链都有版本部署，且业务量均处于靠前位置自项目上线起就积极地对代币价值捕获进行实践，与诸多免费的公用品类DeFi形成对比我们自2020年开始关注Curve，并于2021年9月首次发表了关于Curve的深度报告：《Uni V3进击下的CRV：深度解析Curve业务模式、竞争...

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合伙人一. 前言DeFi是Mint Ventures长期关注和看好的加密商业赛道，而Curve则是DeFi领域中我们最关注的项目之一。 相较于其他DeFi产品，Curve的诸多特点让它具备很高的研究价值：位于市场规模最大，同时也是竞争最激烈的赛道：1.资产交易；2.流动性市场，且一直处于赛道里的一线阵营设计了复杂精巧的“ve”经济模型，尝试实现两个层面的协调： 1.业务协调：实现“交易”、“流动性采购与分发”、“治理”、“市值管理”、“拓展生态合作方”等多个业务诉求之间的协调 2.参与方协调：实现“交易用户”、“做市用户”、“流动性采购用户”和“代币持有人”之间的利益协调形成了协议生态，基于Curve众多项目搭建起了层层叠叠的金融乐高多链布局，在各主流EVM兼容链都有版本部署，且业务量均处于靠前位置自项目上线起就积极地对代币价值捕获进行实践，与诸多免费的公用品类DeFi形成对比我们自2020年开始关注Curve，并于2021年9月首次发表了关于Curve的深度报告：《Uni V3进击下的CRV：深度解析Curve业务模式、竞争...

作者：Scarlett Wu,Mint Ventures投资经理 共同作者 : bobo, Mint Ventures外部研究员报告要点1. 核心投资逻辑Free to Own 范式的优越性充分利用了区块链特性，让游戏资产链上化，更容易定价、流转，这是信任的基础，更是项目核心收入来源 — — 资产交易版税 — — 的基础创作者主动把经济利益的获取方式长期化（用版税替代一次性发售），这就在商业模式上保证自己与玩家/社区利益的一致性，更容易获得玩家的用户和长期建设投入，形成真正有凝聚力和生命力的社区通过 NFT 游戏资产的预发和渐进式运营，保证核心的游戏项目上线前，已经具备了一个充满活力和期待的社区，降低了传统 Free to Play 游戏上线遇冷的风险 2. 现金充足，估值低谷融资：Limit Break 曾宣布 2 亿美元融资，目前现金充足，有长期建设的计划版税：仅 DigiDaigaku Genesis 交易量近 20k ETH，发布四个月已有版税收入 1000 ETH 3. 源源不断的机制创新和灵活快速的执行力配合融资信息放出 (Free, Own) 叙事，一开始就吸引了整...

作者：Scarlett Wu,Mint Ventures投资经理 共同作者 : bobo, Mint Ventures外部研究员报告要点1. 核心投资逻辑Free to Own 范式的优越性充分利用了区块链特性，让游戏资产链上化，更容易定价、流转，这是信任的基础，更是项目核心收入来源 — — 资产交易版税 — — 的基础创作者主动把经济利益的获取方式长期化（用版税替代一次性发售），这就在商业模式上保证自己与玩家/社区利益的一致性，更容易获得玩家的用户和长期建设投入，形成真正有凝聚力和生命力的社区通过 NFT 游戏资产的预发和渐进式运营，保证核心的游戏项目上线前，已经具备了一个充满活力和期待的社区，降低了传统 Free to Play 游戏上线遇冷的风险 2. 现金充足，估值低谷融资：Limit Break 曾宣布 2 亿美元融资，目前现金充足，有长期建设的计划版税：仅 DigiDaigaku Genesis 交易量近 20k ETH，发布四个月已有版税收入 1000 ETH 3. 源源不断的机制创新和灵活快速的执行力配合融资信息放出 (Free, Own) 叙事，一开始就吸引了整...

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合伙人 本篇文章属于Mint Ventures的#Mint Clips 系列。Mint Clips是我们对于行业事件，在内外部交流后的一些思考。相对于我们的#深度研报 和#赛道扫描 系列文章，Mint Clips并不讨论特定的项目，主要呈现对于特定议题的“阶段性洞察”。引言本篇内容来自于Mint Ventures小组的一次在线讨论，当时我提出了两个问题，我们的研究员Lawrence和投资经理Scarlett给出了自己的想法，再结合了我对该问题的思考和延展，构成了本篇Clip的主要内容。 我提出的两个问题是：1.交易平台的代币激励，是应该激励流动性，还是应该激励交易量？为什么？ 2.假设平台有交易激励机制，为了获得激励的刷量交易（wash trading）对于协议来说利弊哪个更大？为什么？*需要说明的是：以上两个问题中的“交易平台”是泛指，包括现货Dexs（Uniswap、Curve）、去中心化衍生品项目（Gmx、Gains）以及Blur这样的NFT交易平台，甚至包括中心化交易所（尽管他们目前大多没有直接的流动性或交易挖矿机制）...

作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合伙人 本篇文章属于Mint Ventures的#Mint Clips 系列。Mint Clips是我们对于行业事件，在内外部交流后的一些思考。相对于我们的#深度研报 和#赛道扫描 系列文章，Mint Clips并不讨论特定的项目，主要呈现对于特定议题的“阶段性洞察”。引言本篇内容来自于Mint Ventures小组的一次在线讨论，当时我提出了两个问题，我们的研究员Lawrence和投资经理Scarlett给出了自己的想法，再结合了我对该问题的思考和延展，构成了本篇Clip的主要内容。 我提出的两个问题是：1.交易平台的代币激励，是应该激励流动性，还是应该激励交易量？为什么？ 2.假设平台有交易激励机制，为了获得激励的刷量交易（wash trading）对于协议来说利弊哪个更大？为什么？*需要说明的是：以上两个问题中的“交易平台”是泛指，包括现货Dexs（Uniswap、Curve）、去中心化衍生品项目（Gmx、Gains）以及Blur这样的NFT交易平台，甚至包括中心化交易所（尽管他们目前大多没有直接的流动性或交易挖矿机制）...

主持人:Blair Zhu，Mint Ventures 嘉宾: Dylan, Spice Finance联合创始人 & 首席运营官（COO） 采访时间：2023年4月7日 采访英文原文链接：WEB3 Founders Real Talk with Spice Finance Recap 采访视频：WEB3 Founders Real Talk with Spice Finance 采访音频：WEB3 Founders Real Talk 与Spice Finance对话 Blair：大家好，欢迎回到WEB3 Founders Real Talk栏目！ 今天我们邀请到了Spice Finance的联合创始人兼COO与大家分享他在Web3创业旅程中的真知灼见。欢迎你Dylan！ Dylan：大家好，感谢邀请。很期待接下来的访谈，也很高兴认识你Blair！ Blair：那么你可以先给大家简单做个自我介绍，然后也聊聊你的项目吗？Spice Finance的诞生故事Dylan：我先说说我自己的背景，然后简单的介绍一下我们的项目。我叫Dylan，Spice Finance三位创始人之一。我不...

主持人:Blair Zhu，Mint Ventures 嘉宾: Dylan, Spice Finance联合创始人 & 首席运营官（COO） 采访时间：2023年4月7日 采访英文原文链接：WEB3 Founders Real Talk with Spice Finance Recap 采访视频：WEB3 Founders Real Talk with Spice Finance 采访音频：WEB3 Founders Real Talk 与Spice Finance对话 Blair：大家好，欢迎回到WEB3 Founders Real Talk栏目！ 今天我们邀请到了Spice Finance的联合创始人兼COO与大家分享他在Web3创业旅程中的真知灼见。欢迎你Dylan！ Dylan：大家好，感谢邀请。很期待接下来的访谈，也很高兴认识你Blair！ Blair：那么你可以先给大家简单做个自我介绍，然后也聊聊你的项目吗？Spice Finance的诞生故事Dylan：我先说说我自己的背景，然后简单的介绍一下我们的项目。我叫Dylan，Spice Finance三位创始人之一。我不...

主持人: Blair Zhu，Mint Ventures 嘉宾: Marco, Another1 CEO 采访时间：2023年4月27日 采访英文原文链接：WEB3 Founders Real Talk with Another1 Recap 采访视频：WEB3 Founders Real Talk with Another1 采访音频：WEB3 Founders Real Talk 与Another1对话 Blair： 大家好！欢迎回到WEB3 Founders Real Talk栏目，今天我们很荣幸的邀请到了Another1的CEO Marco和我们聊一聊Web3和时尚碰撞出的火花，以及他在Web3的创业之旅，欢迎！ Marco: 你好，感谢邀请，我是Another1的Marcos Stagliano，很开心见到大家。 **Blair：**也谢谢你光临我们的栏目，可以先做个自我介绍和Another1的背景介绍吗？Another1的诞生故事Marco: 当然，从我自己开始。我是一个创业者，有着传统金融的背景，所以在金融领域已经15年了，2015年我搬到亚洲，然后也是这个时候接触...

主持人: Blair Zhu，Mint Ventures 嘉宾: Marco, Another1 CEO 采访时间：2023年4月27日 采访英文原文链接：WEB3 Founders Real Talk with Another1 Recap 采访视频：WEB3 Founders Real Talk with Another1 采访音频：WEB3 Founders Real Talk 与Another1对话 Blair： 大家好！欢迎回到WEB3 Founders Real Talk栏目，今天我们很荣幸的邀请到了Another1的CEO Marco和我们聊一聊Web3和时尚碰撞出的火花，以及他在Web3的创业之旅，欢迎！ Marco: 你好，感谢邀请，我是Another1的Marcos Stagliano，很开心见到大家。 **Blair：**也谢谢你光临我们的栏目，可以先做个自我介绍和Another1的背景介绍吗？Another1的诞生故事Marco: 当然，从我自己开始。我是一个创业者，有着传统金融的背景，所以在金融领域已经15年了，2015年我搬到亚洲，然后也是这个时候接触...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员1. 研究要点1.1 核心投资逻辑在ETH流动性质押之外，BNB与ATOM质押市场开始获得投资者的注意力。在这些项目之中，pSTAKE Finance在拥抱BNBchain之后的发展值得被重视。如果pSTAKE Finance其他公链战略，如ATOM的流动性质押服务也可以像其BNB流动性质押服务一样，实现业务和生态拓展的双线扩张，那么pSTAKE Finance值得纳入投资者审慎的考察范围内。1.2 估值从静态估值来看，pSTAKE Finance偏贵，这可能与PSTAKE筹码分布过于集中有关系：目前PSTAKE75%以上的筹码集中在几个地址中，流通市值较小。1.3. 主要风险公链发展风险：现在pSTAKE Finance押注ATOM和BNB的流动性质押业务，未来最大的beta来自于公链发展。当前，BNBchain和COSMOS的质押率偏高，未来来自staking ratio提高这一部分的增长空间有限。未来需要拓展其他有潜力的、质押率不高的公链，这非常考验创始团队的战略判断。合约风险：2022年12月2日，Ankr发生合约...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员1. 研究要点1.1 核心投资逻辑在ETH流动性质押之外，BNB与ATOM质押市场开始获得投资者的注意力。在这些项目之中，pSTAKE Finance在拥抱BNBchain之后的发展值得被重视。如果pSTAKE Finance其他公链战略，如ATOM的流动性质押服务也可以像其BNB流动性质押服务一样，实现业务和生态拓展的双线扩张，那么pSTAKE Finance值得纳入投资者审慎的考察范围内。1.2 估值从静态估值来看，pSTAKE Finance偏贵，这可能与PSTAKE筹码分布过于集中有关系：目前PSTAKE75%以上的筹码集中在几个地址中，流通市值较小。1.3. 主要风险公链发展风险：现在pSTAKE Finance押注ATOM和BNB的流动性质押业务，未来最大的beta来自于公链发展。当前，BNBchain和COSMOS的质押率偏高，未来来自staking ratio提高这一部分的增长空间有限。未来需要拓展其他有潜力的、质押率不高的公链，这非常考验创始团队的战略判断。合约风险：2022年12月2日，Ankr发生合约...

机构：Mint Ventures 作者：Lawrence Lee1. 前言近期，随着BUSD停止发行和USDC脱锚事件，以及Binance上线LQTY，去中心化稳定币以及Liquity又一次成为了市场热点。 我们自2021年Liquity刚刚上线时就开始对其进行关注，并完成了 《Liquity：稳定币市场的后起之秀》 一文。现在时间过去了一年半，虽然秉承着无治理理念的Liquity并未进行协议层面的更新，但是也有Chicken Bonds这种基于自身底层的乐高产品出现。 在本文中，我们将分析Liquity的业务发展情况，以及相对其他稳定币协议的竞争优劣，希望给读者带来关于Liquity和稳定币更多的思考角度。 本文由笔者基于撰文时的项目信息、市场背景写就。受限于作者的认知和信息局限，文章内容可能存在数据、事实、分析推演层面的错误，本文所有内容均不构成投资建议。2. 项目基本情况2.1 项目业务范围Liquity唯一的业务是稳定币。2.2 项目历史和路线图以下为Liquity项目创建以来的重要事迹，截至2023年3月。2019.12项目成立.2020.5Liquity发布了第一版白...

机构：Mint Ventures 作者：Lawrence Lee1. 前言近期，随着BUSD停止发行和USDC脱锚事件，以及Binance上线LQTY，去中心化稳定币以及Liquity又一次成为了市场热点。 我们自2021年Liquity刚刚上线时就开始对其进行关注，并完成了 《Liquity：稳定币市场的后起之秀》 一文。现在时间过去了一年半，虽然秉承着无治理理念的Liquity并未进行协议层面的更新，但是也有Chicken Bonds这种基于自身底层的乐高产品出现。 在本文中，我们将分析Liquity的业务发展情况，以及相对其他稳定币协议的竞争优劣，希望给读者带来关于Liquity和稳定币更多的思考角度。 本文由笔者基于撰文时的项目信息、市场背景写就。受限于作者的认知和信息局限，文章内容可能存在数据、事实、分析推演层面的错误，本文所有内容均不构成投资建议。2. 项目基本情况2.1 项目业务范围Liquity唯一的业务是稳定币。2.2 项目历史和路线图以下为Liquity项目创建以来的重要事迹，截至2023年3月。2019.12项目成立.2020.5Liquity发布了第一版白...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员 本篇文章属于Mint Ventures的#Mint Clips 系列。Mint Clips是我们对于行业事件，在内外部交流后的一些思考。相对于我们的#深度研报 和#赛道扫描 系列文章，Mint Clips并不讨论特定的项目，主要呈现对于特定议题的“阶段性洞察”。 关于区块链行业中的”债券市场“叙事在DeFi Summer之后逐渐被市场和各类投资者重视，包括Multicoin Capital等对于”利率市场“的发展模式进行了探讨，并在那一段时间内投资了相关标的。但是，即便基于当时对”机构投资者入场“和”DAO快速发展“的预期，链上世界的债券市场并未出现爆发，相关标的的TVL等指标维持在较低位置，我们在这一轮周期没有看到“债券市场”的蓬勃发展。那么，链上世界到底有没有债券市场？加密原生crypto native的债券市场可能会有什么样的发展模式？要回答这些问题，对于加密原生的无风险利率（risk free rate）的思考是一个重要切入点，这是决定债券市场发展方向的基石，因为这是加密原生资产的折现因子的重要组成部分。思考了“...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员 本篇文章属于Mint Ventures的#Mint Clips 系列。Mint Clips是我们对于行业事件，在内外部交流后的一些思考。相对于我们的#深度研报 和#赛道扫描 系列文章，Mint Clips并不讨论特定的项目，主要呈现对于特定议题的“阶段性洞察”。 关于区块链行业中的”债券市场“叙事在DeFi Summer之后逐渐被市场和各类投资者重视，包括Multicoin Capital等对于”利率市场“的发展模式进行了探讨，并在那一段时间内投资了相关标的。但是，即便基于当时对”机构投资者入场“和”DAO快速发展“的预期，链上世界的债券市场并未出现爆发，相关标的的TVL等指标维持在较低位置，我们在这一轮周期没有看到“债券市场”的蓬勃发展。那么，链上世界到底有没有债券市场？加密原生crypto native的债券市场可能会有什么样的发展模式？要回答这些问题，对于加密原生的无风险利率（risk free rate）的思考是一个重要切入点，这是决定债券市场发展方向的基石，因为这是加密原生资产的折现因子的重要组成部分。思考了“...

作者：Lawrence Lee, Mint Ventures研究员前言伴随着美国证券交易委员会（SEC）对BUSD的证券指控，以及Binance上线去中心化稳定币协议Liquity的“治理”代币LQTY，去中心化稳定币又一次成为了市场热点。 去中心化稳定币赛道是Mint Ventures长期关注的赛道，我们对比较优秀的去中心化稳定币项目都进行了比较及时、全面的覆盖，所产出研报包括《从货币协议到DeFi矩阵，多角度解析Frax.finance》、《Liquity：稳定币市场的后起之秀》、《学院派稳定币新秀：Angle Protocol》、《稳定币赛道的三好学生Celo，能复制Terra的崛起之路吗？》，对于迅速崛起又流星般坠落的Luna/UST，我们也有《Terra：稳定币军团的崛起之路》、《千万美金赌局背后：Luna到底是不是庞氏骗局？》两篇分析，有助于各位读者对于了解各个去中心化稳定币的领先项目。 监管问题始终是悬挂在稳定币项目头上的达摩克利斯之剑，也是去中心化稳定币项目最大的发展契机，我们也始终关注监管的动向：《监管风暴开启机会之窗，哪些去中心化稳定币值得关注？》、《监管之雷...

作者：Lawrence Lee, Mint Ventures研究员前言伴随着美国证券交易委员会（SEC）对BUSD的证券指控，以及Binance上线去中心化稳定币协议Liquity的“治理”代币LQTY，去中心化稳定币又一次成为了市场热点。 去中心化稳定币赛道是Mint Ventures长期关注的赛道，我们对比较优秀的去中心化稳定币项目都进行了比较及时、全面的覆盖，所产出研报包括《从货币协议到DeFi矩阵，多角度解析Frax.finance》、《Liquity：稳定币市场的后起之秀》、《学院派稳定币新秀：Angle Protocol》、《稳定币赛道的三好学生Celo，能复制Terra的崛起之路吗？》，对于迅速崛起又流星般坠落的Luna/UST，我们也有《Terra：稳定币军团的崛起之路》、《千万美金赌局背后：Luna到底是不是庞氏骗局？》两篇分析，有助于各位读者对于了解各个去中心化稳定币的领先项目。 监管问题始终是悬挂在稳定币项目头上的达摩克利斯之剑，也是去中心化稳定币项目最大的发展契机，我们也始终关注监管的动向：《监管风暴开启机会之窗，哪些去中心化稳定币值得关注？》、《监管之雷...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员 本篇文章属于Mint Ventures的#Mint Clips 系列。Mint Clips是我们对于行业事件，在内外部交流后的一些思考。相对于我们的#深度研报 和#赛道扫描 系列文章，Mint Clips并不讨论特定的项目，主要呈现对于特定议题的“阶段性洞察”。 在上一篇：“加密世界的原生基准利率该如何定义？”中，我们讨论了crypto native的无风险利率是什么以及POS收益率的简单运用。在这一篇中，我们探讨链上债券市场为什么没有迅速发展起来，以及未来可能会往什么方向发展。加密债券市场发展不力的原因供给：周期不利于长久期低风险投资者在传统金融领域，债券投资者的风险偏好总体低于股票投资者。承担相对低的风险，获取更稳健的回报，是债券投资者的目标。 Crypto市场成长到现在，已经成为总市值超过1万亿美元的巨大市场。不过，在BTC的“4年减半”以及行业野蛮生长带来的泡沫快速生灭的大背景下，市场表现出了极强的波动性。以比特币为例，牛市在高峰有数十倍甚至上百倍的收益，但转熊之后又很快出现80%甚至更大跌幅。其他币种在牛市和熊...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员 本篇文章属于Mint Ventures的#Mint Clips 系列。Mint Clips是我们对于行业事件，在内外部交流后的一些思考。相对于我们的#深度研报 和#赛道扫描 系列文章，Mint Clips并不讨论特定的项目，主要呈现对于特定议题的“阶段性洞察”。 在上一篇：“加密世界的原生基准利率该如何定义？”中，我们讨论了crypto native的无风险利率是什么以及POS收益率的简单运用。在这一篇中，我们探讨链上债券市场为什么没有迅速发展起来，以及未来可能会往什么方向发展。加密债券市场发展不力的原因供给：周期不利于长久期低风险投资者在传统金融领域，债券投资者的风险偏好总体低于股票投资者。承担相对低的风险，获取更稳健的回报，是债券投资者的目标。 Crypto市场成长到现在，已经成为总市值超过1万亿美元的巨大市场。不过，在BTC的“4年减半”以及行业野蛮生长带来的泡沫快速生灭的大背景下，市场表现出了极强的波动性。以比特币为例，牛市在高峰有数十倍甚至上百倍的收益，但转熊之后又很快出现80%甚至更大跌幅。其他币种在牛市和熊...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员1. 研究要点1.1 核心投资逻辑随着LSD叙事的深入，基于LSD发展更复杂的DeFi工具、关注和推演债券市场叙事的呼声逐渐大了起来，这其中包括开始被市场认识到价值以及挖掘新交易策略的Pendle。从交易模型看，Pendle的V2版本中，基于Notional Finance提出的AMM模型，重新构建的AMM显著提升了交易效率；从底层资产看，Pendle已经逐步构建起4层不同风险水平的固定收益市场，基本可以满足低风险投资者、套利者、流动性提供者和收益率投机者4种不同用户角色的需求；引入Ve模型，PENDLE代币开始逐步拥有了更强的价值捕获能力。随着TVL等业务指标持续向好，PENDLE可能已进入了部分稳健投资者的观察范围。1.2 主要风险合约风险：如果发生此类事件，对于项目的正常运营以及代币价值捕获会有明显影响。这个风险不仅仅在于Pendle自身，由于Pendle的底层资产来自于其他DeFi项目，所以其他项目如果出现合约风险也会牵连到Pendle。战略风险：如果没有选好资产、选好资产所在的公链，则可能会在下一阶段的竞争当中被...

作者：Colin Li, Mint Ventures研究员1. 研究要点1.1 核心投资逻辑随着LSD叙事的深入，基于LSD发展更复杂的DeFi工具、关注和推演债券市场叙事的呼声逐渐大了起来，这其中包括开始被市场认识到价值以及挖掘新交易策略的Pendle。从交易模型看，Pendle的V2版本中，基于Notional Finance提出的AMM模型，重新构建的AMM显著提升了交易效率；从底层资产看，Pendle已经逐步构建起4层不同风险水平的固定收益市场，基本可以满足低风险投资者、套利者、流动性提供者和收益率投机者4种不同用户角色的需求；引入Ve模型，PENDLE代币开始逐步拥有了更强的价值捕获能力。随着TVL等业务指标持续向好，PENDLE可能已进入了部分稳健投资者的观察范围。1.2 主要风险合约风险：如果发生此类事件，对于项目的正常运营以及代币价值捕获会有明显影响。这个风险不仅仅在于Pendle自身，由于Pendle的底层资产来自于其他DeFi项目，所以其他项目如果出现合约风险也会牵连到Pendle。战略风险：如果没有选好资产、选好资产所在的公链，则可能会在下一阶段的竞争当中被...