作者：Alex Xu, Mint Ventures 研究合伙人 报告数据截至：2025.8.241.研究摘要Coinbase作为全球加密资产交易和服务龙头，凭借品牌信任、广泛用户基础、产品多元化以及在合规上的及早布局，是捕获加密产业长期发展红利的核心标的之一。 具体来说：其在合规运营和安全可靠方面拥有悠久的历史和品牌积累，机构合作伙伴众多，利于吸引更多的机构和大众客户群体。订阅和利息等多元收入发展良好，业务模型更加多腿支撑，不再单纯依赖手续费，抗周期能力较过去有所增强。资产负债表健康，负债率低，账上现金充裕，为公司在技术革新、国际扩张和逆风环境中提供缓冲和进攻能力。以美国为代表的主权国家，对加密的整体监管趋向于宽松和鼓励创新，长期行业趋势仍指向增长，区块链和数字资产有望日益融入主流金融，Coinbase在行业重点领域上均有卡位。不过，其营收和利润随着行业周期波动的幅度虽然较上个周期减缓，但是仍然难以避免大起大落（详见第六节运营与财务表现），这一情况已经在最新两季的财报中非常明显。 此外，Coinbase处在一个竞争高度激烈的赛道，在美国本土市场面临Robinhood、Kraken...

作者：Alex Xu, Mint Ventures 研究合伙人 报告数据截至：2025.8.241.研究摘要Coinbase作为全球加密资产交易和服务龙头，凭借品牌信任、广泛用户基础、产品多元化以及在合规上的及早布局，是捕获加密产业长期发展红利的核心标的之一。 具体来说：其在合规运营和安全可靠方面拥有悠久的历史和品牌积累，机构合作伙伴众多，利于吸引更多的机构和大众客户群体。订阅和利息等多元收入发展良好，业务模型更加多腿支撑，不再单纯依赖手续费，抗周期能力较过去有所增强。资产负债表健康，负债率低，账上现金充裕，为公司在技术革新、国际扩张和逆风环境中提供缓冲和进攻能力。以美国为代表的主权国家，对加密的整体监管趋向于宽松和鼓励创新，长期行业趋势仍指向增长，区块链和数字资产有望日益融入主流金融，Coinbase在行业重点领域上均有卡位。不过，其营收和利润随着行业周期波动的幅度虽然较上个周期减缓，但是仍然难以避免大起大落（详见第六节运营与财务表现），这一情况已经在最新两季的财报中非常明显。 此外，Coinbase处在一个竞争高度激烈的赛道，在美国本土市场面临Robinhood、Kraken...