Mint Ventures是由深度研究驱动的加密投资机构，也是Web3领域的长期价值投资者。 关于Mint Ventures: https://linktr.ee/mintventures_cn
Coinbase全景报告：美国合规交易龙头的现状、风险和估值
作者：Alex Xu, Mint Ventures 研究合伙人 报告数据截至：2025.8.241.研究摘要Coinbase作为全球加密资产交易和服务龙头，凭借品牌信任、广泛用户基础、产品多元化以及在合规上的及早布局，是捕获加密产业长期发展红利的核心标的之一。 具体来说：其在合规运营和安全可靠方面拥有悠久的历史和品牌积累，机构合作伙伴众多，利于吸引更多的机构和大众客户群体。订阅和利息等多元收入发展良好，业务模型更加多腿支撑，不再单纯依赖手续费，抗周期能力较过去有所增强。资产负债表健康，负债率低，账上现金充裕，为公司在技术革新、国际扩张和逆风环境中提供缓冲和进攻能力。以美国为代表的主权国家，对加密的整体监管趋向于宽松和鼓励创新，长期行业趋势仍指向增长，区块链和数字资产有望日益融入主流金融，Coinbase在行业重点领域上均有卡位。不过，其营收和利润随着行业周期波动的幅度虽然较上个周期减缓，但是仍然难以避免大起大落（详见第六节运营与财务表现），这一情况已经在最新两季的财报中非常明显。 此外，Coinbase处在一个竞争高度激烈的赛道，在美国本土市场面临Robinhood、Kraken...
Coinbase全景报告：美国合规交易龙头的现状、风险和估值
作者：Alex Xu, Mint Ventures 研究合伙人 报告数据截至：2025.8.241.研究摘要Coinbase作为全球加密资产交易和服务龙头，凭借品牌信任、广泛用户基础、产品多元化以及在合规上的及早布局，是捕获加密产业长期发展红利的核心标的之一。 具体来说：其在合规运营和安全可靠方面拥有悠久的历史和品牌积累，机构合作伙伴众多，利于吸引更多的机构和大众客户群体。订阅和利息等多元收入发展良好，业务模型更加多腿支撑，不再单纯依赖手续费，抗周期能力较过去有所增强。资产负债表健康，负债率低，账上现金充裕，为公司在技术革新、国际扩张和逆风环境中提供缓冲和进攻能力。以美国为代表的主权国家，对加密的整体监管趋向于宽松和鼓励创新，长期行业趋势仍指向增长，区块链和数字资产有望日益融入主流金融，Coinbase在行业重点领域上均有卡位。不过，其营收和利润随着行业周期波动的幅度虽然较上个周期减缓，但是仍然难以避免大起大落（详见第六节运营与财务表现），这一情况已经在最新两季的财报中非常明显。 此外，Coinbase处在一个竞争高度激烈的赛道，在美国本土市场面临Robinhood、Kraken...
Ondo ：RWA龙头的产品线、竞争对手和代币估值分析
作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合伙人引言：此刻关注RWA赛道的必要性在这一轮创新乏善可陈的加密周期，我们没有看到像上一轮的Defi、NFT乃至Gamefi的新赛道，Meme投机成为了市场交易的主要热点，然而随着项目的批量化生产、流动性提取节奏的不断加速、题材的耗尽，Meme市场也进入了注定的萧条周期。而作为本轮新题材的众多AI项目们由于仍未在Crypto和AI之间找到恰当的产品契合点，赛道的商业逻辑脆弱，也很难吸引到长期的产业投资和长线资金进入。 Web3赛道商业化探索的全线哑火，缺乏坚实产业逻辑的投资叙事，是本轮BTC之外大部分加密资产提前进入“熊市”的主因。而应用赛道的萧条，也直接导致了负载应用的公链平台估值的不断下滑，造成了以ETH为代表的公链资产对BTC汇率的持续下跌。 与此同时，BTC受益于基本面的多维改善（合规投资通道打开、政府储备、纳入上市公司和主权基金资产负债表、监管转向友好……），在经历了几个月的中期回调后，如今再次回到了新高位置附近，积累了比较丰厚的未实现利润。 而这部分资金兑现部分利润，寻找弹性更好的山寨资产进行布局的需求仍然存在。 ...
Ondo ：RWA龙头的产品线、竞争对手和代币估值分析
作者：Alex Xu, Mint Ventures研究合伙人引言：此刻关注RWA赛道的必要性在这一轮创新乏善可陈的加密周期，我们没有看到像上一轮的Defi、NFT乃至Gamefi的新赛道，Meme投机成为了市场交易的主要热点，然而随着项目的批量化生产、流动性提取节奏的不断加速、题材的耗尽，Meme市场也进入了注定的萧条周期。而作为本轮新题材的众多AI项目们由于仍未在Crypto和AI之间找到恰当的产品契合点，赛道的商业逻辑脆弱，也很难吸引到长期的产业投资和长线资金进入。 Web3赛道商业化探索的全线哑火，缺乏坚实产业逻辑的投资叙事，是本轮BTC之外大部分加密资产提前进入“熊市”的主因。而应用赛道的萧条，也直接导致了负载应用的公链平台估值的不断下滑，造成了以ETH为代表的公链资产对BTC汇率的持续下跌。 与此同时，BTC受益于基本面的多维改善（合规投资通道打开、政府储备、纳入上市公司和主权基金资产负债表、监管转向友好……），在经历了几个月的中期回调后，如今再次回到了新高位置附近，积累了比较丰厚的未实现利润。 而这部分资金兑现部分利润，寻找弹性更好的山寨资产进行布局的需求仍然存在。 ...
沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 下篇）
作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 & Lawrence Lee，Mint Ventures 研究员 在此前发表的《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 ）》的上篇和中篇中，我们梳理和介绍了借贷赛道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及质押赛道的Lido、Jito，还有交易赛道的Cow Protocol、Uniswap以及Jupiter。本文作为系列文章的最后一篇，将继续介绍拥有优质基本面，具有长线关注潜力的项目。 PS：本文为两位作者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误。 本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。4.加密资产服务：Metaplex业务现状业务范围 Metaplex 协议是一个建立在 Solana 以及支持SVM（Solana虚拟机）的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统，它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用程序的工具和标准。Metaplex 支持的加密资产类型包括 NFT、FT（同质化代币）、真实世界资产...
沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 下篇）
作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 & Lawrence Lee，Mint Ventures 研究员 在此前发表的《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 ）》的上篇和中篇中，我们梳理和介绍了借贷赛道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及质押赛道的Lido、Jito，还有交易赛道的Cow Protocol、Uniswap以及Jupiter。本文作为系列文章的最后一篇，将继续介绍拥有优质基本面，具有长线关注潜力的项目。 PS：本文为两位作者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误。 本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。4.加密资产服务：Metaplex业务现状业务范围 Metaplex 协议是一个建立在 Solana 以及支持SVM（Solana虚拟机）的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统，它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用程序的工具和标准。Metaplex 支持的加密资产类型包括 NFT、FT（同质化代币）、真实世界资产...
沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 中篇）
作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 & Lawrence Lee，Mint Ventures研究员 在此前发表的《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 上篇）》中，我们梳理和介绍了借贷赛道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及质押赛道的Lido、Jito几个项目。本文作为系列文章的中篇，将继续介绍拥有优质基本面，具有长线关注潜力的项目。 PS：本文为两位作者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。三.交易赛道：Cow Protocol、Uniswap、Jupiter3.1 Cow Protocol业务现状产品和机制 Cow Protocol 是一种去中心化交易聚合协议，核心产品是去中心化交易聚合器 CoW Swap。名称中的“CoW”代表 Coincidence of Wants（需求的匹配），即利用撮合机制直接匹配买卖双方需求。CoW Swap 通过批量竞价撮合（Batch Auctions）作...
沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 中篇）
作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 & Lawrence Lee，Mint Ventures研究员 在此前发表的《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 上篇）》中，我们梳理和介绍了借贷赛道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及质押赛道的Lido、Jito几个项目。本文作为系列文章的中篇，将继续介绍拥有优质基本面，具有长线关注潜力的项目。 PS：本文为两位作者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误，本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。三.交易赛道：Cow Protocol、Uniswap、Jupiter3.1 Cow Protocol业务现状产品和机制 Cow Protocol 是一种去中心化交易聚合协议，核心产品是去中心化交易聚合器 CoW Swap。名称中的“CoW”代表 Coincidence of Wants（需求的匹配），即利用撮合机制直接匹配买卖双方需求。CoW Swap 通过批量竞价撮合（Batch Auctions）作...
沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 上篇）
作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 & Lawrence Lee，Mint Ventures研究员引言：山寨熊市，基本面投资仍然有效毫无疑问，本轮牛市周期是山寨币表现最差的一轮。 与过往几轮大牛市开启后各类山寨币价格表现活跃，导致BTC市占率快速下跌的历史规律不同，本轮牛市自从2022年11月市场见底以来，BTC市占率从38%左右不断上行，目前稳稳站在61%以上，这还是在本轮周期山寨币数量快速扩容的背景之下，本轮山寨币价格之弱可见一斑。BTC市占率走势，来源：Tradingview本轮行情走到今天，基本印证Mint Ventures在24年3月《备战牛市主升浪，我对本轮周期的阶段性思考》一文中的推演，在原文中笔者认为：本轮牛市4大促动因素中满3缺1：BTC的减半（供需调整的预期），√货币政策的宽松或宽松预期，√监管政策的宽松，√新型资产模式和商业模式创新，×所以应放低对上一轮山寨币——包括智能合约平台（L1\L2）、游戏、Depin、NFT、Defi——的价格预期，因此当时推荐的本轮牛市的策略是：在BTC和ETH上进行更高的配置比率（且更看好BTC，长期B...
沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版 上篇）
作者：Alex Xu，Mint Ventures研究合伙人 & Lawrence Lee，Mint Ventures研究员引言：山寨熊市，基本面投资仍然有效毫无疑问，本轮牛市周期是山寨币表现最差的一轮。 与过往几轮大牛市开启后各类山寨币价格表现活跃，导致BTC市占率快速下跌的历史规律不同，本轮牛市自从2022年11月市场见底以来，BTC市占率从38%左右不断上行，目前稳稳站在61%以上，这还是在本轮周期山寨币数量快速扩容的背景之下，本轮山寨币价格之弱可见一斑。BTC市占率走势，来源：Tradingview本轮行情走到今天，基本印证Mint Ventures在24年3月《备战牛市主升浪，我对本轮周期的阶段性思考》一文中的推演，在原文中笔者认为：本轮牛市4大促动因素中满3缺1：BTC的减半（供需调整的预期），√货币政策的宽松或宽松预期，√监管政策的宽松，√新型资产模式和商业模式创新，×所以应放低对上一轮山寨币——包括智能合约平台（L1\L2）、游戏、Depin、NFT、Defi——的价格预期，因此当时推荐的本轮牛市的策略是：在BTC和ETH上进行更高的配置比率（且更看好BTC，长期B...
