一、熊市的基本逻辑——加密市场的流动性大幅回撤首先，本文从宏观经济的维度上对本轮熊市进行经济学归因。宏观经济模型下的归因因子可以被划分为几个方面：黑天鹅事件的外生冲击、经济预期对策和经济周期回撤的次生冲击、以及行业发展阶段的内因。加密市场在过去的五年中，作为传统金融市场过剩流动性的蓄水池，迎来了高速发展。而如今，随着金融市场的流动性回撤，加密市场开启代偿机制，自身又不具备派生流动性的能力，加密市场整体的流动性不断紧缩。 1.黑天鹅事件：新冠疫情、俄乌争端、全球滞胀危机 过去五年（自2017年）加密市场是金融市场增量的一大出口。受新冠病毒和地区性争端的影响，带来了全球的治理成本、企业经营成本的上升，以及能源价格的上涨。覆巢之下，安有完卵。实体经济层面，对经济形势的预期导致消费者消费意愿下降、投资者投资不足；贸易保护主义下，贸易国之间互相设置进出口贸易壁垒；生产要素层面，经济不景气，劳动力、资本、资源、技术的成本上升，导致要素投入不足， 尤其是能源价格伴随着通货膨胀极速飞涨，造成了高通货膨胀与低就业水、低经济增长率同时出现的状况，带来了全球性的滞胀危机。 加密市场作为实体经济与Web...

一、熊市的基本逻辑——加密市场的流动性大幅回撤首先，本文从宏观经济的维度上对本轮熊市进行经济学归因。宏观经济模型下的归因因子可以被划分为几个方面：黑天鹅事件的外生冲击、经济预期对策和经济周期回撤的次生冲击、以及行业发展阶段的内因。加密市场在过去的五年中，作为传统金融市场过剩流动性的蓄水池，迎来了高速发展。而如今，随着金融市场的流动性回撤，加密市场开启代偿机制，自身又不具备派生流动性的能力，加密市场整体的流动性不断紧缩。 1.黑天鹅事件：新冠疫情、俄乌争端、全球滞胀危机 过去五年（自2017年）加密市场是金融市场增量的一大出口。受新冠病毒和地区性争端的影响，带来了全球的治理成本、企业经营成本的上升，以及能源价格的上涨。覆巢之下，安有完卵。实体经济层面，对经济形势的预期导致消费者消费意愿下降、投资者投资不足；贸易保护主义下，贸易国之间互相设置进出口贸易壁垒；生产要素层面，经济不景气，劳动力、资本、资源、技术的成本上升，导致要素投入不足， 尤其是能源价格伴随着通货膨胀极速飞涨，造成了高通货膨胀与低就业水、低经济增长率同时出现的状况，带来了全球性的滞胀危机。 加密市场作为实体经济与Web...