Liquidity Bootstraping Pool（現在主要應用於Copper Launch上新）的模式隨着時間的發展越來越多項目方喜愛，因為它可以募到大量資金的，但除了一級上幣外，LBP部位用作二級交易和做市的潛力，其實不亞於Uniswap V3 NFT Position。

在開始闡述之前，先談一下市場真正的深度是怎樣，正常我們在一個Dex交易，所接觸到的深度就是在該Dex做市的LP，這樣即使是在Uniswap V3透過放大無常損失去換取更深的深度之下， 也沒有辦法觸及到其他Dex的LP，這樣我們買/賣下去，所能用到的深度使我們無法享受到最低滑點，所以就有了Dex聚合器（如1inch）和某些包括主動做市商深度的CeDex（如Hashflow）。

然而，即使這樣也未能夠真正接觸到全市場的深度，因為市場上有更多的流動性是在Cex/在暗池/在其他非evm鏈上/以Wrapped形式存在的，這些流動性當然在交易時，也會有套利者去搬平，但不可能是一個block或者三兩個block的事，所以這方面就會導致Dex交易者無辦法觸及這部分深度，接受了較比市場深度較高的滑點。

想到運用LBP進行被動買賣的概念是Gitcoin DAO賣Akita那次（https://copperlaunch.com/auctions/0xc065798f227b49c150bcdc6cdc43149a12c4d757），那時候他們收到Vitalik給的Akita，不砸盤沒法使用，砸盤又怕輿論壓力，因為體量上對於市場深度來説，短期內吃不下，一筆過砸會令可憐的投機者蒙受損失。所以他們透過LBP的形式開了一個攤開一年，由99% AKITA 1% ETH慢慢調節到1% AKITA 99% ETH的LBP部位，手續費則設置為0.5%。

結果而言，他們的這個LBP部位透過套利bot攤長來將他這個LBP部位和市場上其他AMM以至是Cex做套利，去讓他們類似傳統量化交易TWAP出貨的同時，給了Incentive那些套利bot幫他們做到Best Execution，同時因為時間拉長了，Price Impact也降低了，更加能在出貨過程中賺取0.5%的Swap fee。

如果將Uniswap V2 的 ‘x *y = k’ 比喻成一個有無數格Limit Order的賺手續費版天地單，Uniswap V3就是可以設定範圍的無數格Limit Order網格，將LBP視為二級市場交易這個模式，就更進一步，把類似Market Order的形式帶入了AMM做市領域，將做市和主動交易結合，加入時間這個維度去平滑化買賣曲線，降低大額交易的Price Impact，改善Execution Price。

當然，這個概念也不是沒有成本，正如透過Uniswap V3單邊流動性賣幣這個策略市場也花了不少時間才理解，同時Uniswap V3的設置和Gas Fee學習成本和Gas Fee成本也是貴。這些問題在LBP部位這個點同樣存在，首先LBP相對傳統那些Dex，肯定是比較難設置LP，同時那些套利Bot肯定也要在Gas Fee成本上加上一定利潤Buffer才會把LBP部位和市場價去搬平，這樣會加添了少許成本，所以正如沒有5位數字以上的交易玩Uniswap V3 NFT Position未必伐算，用LBP形式的TWAP交易也需要交易金額比較大才值得去玩。

但相信在LBP架構在Arbitrum, Solana, Terra這些鏈上也開始有部署，這種二級LBP定投模式會慢慢變得普及，因為套利成本降低，跨鏈套利Bot也在各條慢慢令市場變得有效。這個模式相較於傳統把TradFi模式搬過來的定投協議（如MeanFi和Mean Finance），幾近沒有一個點比他們差，在出貨過程中不僅不用付交易手續費，更能藉着市場的波動賺取Swap Fee。

弊病方面，就是你所有的交易，都會沒有私隱地被所有人看見，這種對於大額交易來説，有機會被人肉三文治，譬如如果我看見Tetranode這種能影響市場的大户運用LBP形式開了一個三個月平均地賣CVX的部位，持有CVX的人也許會先在現在賣出，然後三個月後再買入，這樣大概率能獲得更好的價格。所以在隱私方案出來之前，這個二級LBP部位的設想大概只適用於一筆過交易滑點會大於1%，但又不會動到10%以上的中型交易。

Paradigm去年7月提出了TWAMM的方案（https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm#market-makers）和這個概念很像、Cowswap現在的Coincidence of Wants（CoW）模式其實也是透過把交易時間由一個block拖長至幾分鐘去平滑化Price Impact，但LBP作為現成的產品，認知度又高，其實隨着時間的推移和跨鏈的部署，已經可以直接慢慢普及起來，讓大一點的散户透過LBP部位去做長時間的交易。

小浣熊留意到Cowswap有推出拉長時間版CoW交易的想法，同時好些團隊也在做TWAMM這一塊，如果Copper Launch有計劃把LBP散户化去普及的話，有望威脅Uniswap V3主動做市模式的地位，或者如果有團隊能克服Gas Fee的問題，或者把一個個LBP倉位化成NFT，讓這些部位能好像Uniswap V3 NFT Position般拿去挖礦或者質押借貸的話，會是很有創新的想法呢。不過首先要一個讓我這些技術小白也能夠搞一個自己的LBP的UI，哈哈。

參考資料： https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm#market-makers

加入浣熊不同渠道（Telegram, Twitter, Mirrow…）的社群，互相交流學習：https://y.at/%F0%9F%8D%9C%F0%9F%90%BB%F0%9F%98%98

邀請鏈結： Binance交易所：https://accounts.binance.com/zh-TC/register?ref=43274886 FTX交易所：https://ftx.com/#6=8260237 WhaleFin理財：https://h5.whalefin.com/register?referral_code=5AQwIH

合作接洽：Telegram @RaccoonChan or raccooncrypto314@gmail.com

10/02/2021

Raccoon Chan小浣熊

Liquidity Bootstraping Pool（現在主要應用於Copper Launch上新）的模式隨着時間的發展越來越多項目方喜愛，因為它可以募到大量資金的，但除了一級上幣外，LBP部位用作二級交易和做市的潛力，其實不亞於Uniswap V3 NFT Position。

在開始闡述之前，先談一下市場真正的深度是怎樣，正常我們在一個Dex交易，所接觸到的深度就是在該Dex做市的LP，這樣即使是在Uniswap V3透過放大無常損失去換取更深的深度之下， 也沒有辦法觸及到其他Dex的LP，這樣我們買/賣下去，所能用到的深度使我們無法享受到最低滑點，所以就有了Dex聚合器（如1inch）和某些包括主動做市商深度的CeDex（如Hashflow）。

然而，即使這樣也未能夠真正接觸到全市場的深度，因為市場上有更多的流動性是在Cex/在暗池/在其他非evm鏈上/以Wrapped形式存在的，這些流動性當然在交易時，也會有套利者去搬平，但不可能是一個block或者三兩個block的事，所以這方面就會導致Dex交易者無辦法觸及這部分深度，接受了較比市場深度較高的滑點。

想到運用LBP進行被動買賣的概念是Gitcoin DAO賣Akita那次（https://copperlaunch.com/auctions/0xc065798f227b49c150bcdc6cdc43149a12c4d757），那時候他們收到Vitalik給的Akita，不砸盤沒法使用，砸盤又怕輿論壓力，因為體量上對於市場深度來説，短期內吃不下，一筆過砸會令可憐的投機者蒙受損失。所以他們透過LBP的形式開了一個攤開一年，由99% AKITA 1% ETH慢慢調節到1% AKITA 99% ETH的LBP部位，手續費則設置為0.5%。

結果而言，他們的這個LBP部位透過套利bot攤長來將他這個LBP部位和市場上其他AMM以至是Cex做套利，去讓他們類似傳統量化交易TWAP出貨的同時，給了Incentive那些套利bot幫他們做到Best Execution，同時因為時間拉長了，Price Impact也降低了，更加能在出貨過程中賺取0.5%的Swap fee。

如果將Uniswap V2 的 ‘x *y = k’ 比喻成一個有無數格Limit Order的賺手續費版天地單，Uniswap V3就是可以設定範圍的無數格Limit Order網格，將LBP視為二級市場交易這個模式，就更進一步，把類似Market Order的形式帶入了AMM做市領域，將做市和主動交易結合，加入時間這個維度去平滑化買賣曲線，降低大額交易的Price Impact，改善Execution Price。

當然，這個概念也不是沒有成本，正如透過Uniswap V3單邊流動性賣幣這個策略市場也花了不少時間才理解，同時Uniswap V3的設置和Gas Fee學習成本和Gas Fee成本也是貴。這些問題在LBP部位這個點同樣存在，首先LBP相對傳統那些Dex，肯定是比較難設置LP，同時那些套利Bot肯定也要在Gas Fee成本上加上一定利潤Buffer才會把LBP部位和市場價去搬平，這樣會加添了少許成本，所以正如沒有5位數字以上的交易玩Uniswap V3 NFT Position未必伐算，用LBP形式的TWAP交易也需要交易金額比較大才值得去玩。

但相信在LBP架構在Arbitrum, Solana, Terra這些鏈上也開始有部署，這種二級LBP定投模式會慢慢變得普及，因為套利成本降低，跨鏈套利Bot也在各條慢慢令市場變得有效。這個模式相較於傳統把TradFi模式搬過來的定投協議（如MeanFi和Mean Finance），幾近沒有一個點比他們差，在出貨過程中不僅不用付交易手續費，更能藉着市場的波動賺取Swap Fee。

弊病方面，就是你所有的交易，都會沒有私隱地被所有人看見，這種對於大額交易來説，有機會被人肉三文治，譬如如果我看見Tetranode這種能影響市場的大户運用LBP形式開了一個三個月平均地賣CVX的部位，持有CVX的人也許會先在現在賣出，然後三個月後再買入，這樣大概率能獲得更好的價格。所以在隱私方案出來之前，這個二級LBP部位的設想大概只適用於一筆過交易滑點會大於1%，但又不會動到10%以上的中型交易。

Paradigm去年7月提出了TWAMM的方案（https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm#market-makers）和這個概念很像、Cowswap現在的Coincidence of Wants（CoW）模式其實也是透過把交易時間由一個block拖長至幾分鐘去平滑化Price Impact，但LBP作為現成的產品，認知度又高，其實隨着時間的推移和跨鏈的部署，已經可以直接慢慢普及起來，讓大一點的散户透過LBP部位去做長時間的交易。

小浣熊留意到Cowswap有推出拉長時間版CoW交易的想法，同時好些團隊也在做TWAMM這一塊，如果Copper Launch有計劃把LBP散户化去普及的話，有望威脅Uniswap V3主動做市模式的地位，或者如果有團隊能克服Gas Fee的問題，或者把一個個LBP倉位化成NFT，讓這些部位能好像Uniswap V3 NFT Position般拿去挖礦或者質押借貸的話，會是很有創新的想法呢。不過首先要一個讓我這些技術小白也能夠搞一個自己的LBP的UI，哈哈。

參考資料： https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm#market-makers

加入浣熊不同渠道（Telegram, Twitter, Mirrow…）的社群，互相交流學習：https://y.at/%F0%9F%8D%9C%F0%9F%90%BB%F0%9F%98%98

邀請鏈結： Binance交易所：https://accounts.binance.com/zh-TC/register?ref=43274886 FTX交易所：https://ftx.com/#6=8260237 WhaleFin理財：https://h5.whalefin.com/register?referral_code=5AQwIH

合作接洽：Telegram @RaccoonChan or raccooncrypto314@gmail.com

10/02/2021

Raccoon Chan小浣熊