最近我们连续用两篇文章又谈论了一些 ETH 相关的话题，随着前几天 ETH 单日暴拉 20% 以上，很多人又开始重新把目光聚焦到了 ETH 以及相关项目上面。今天（北京时间5月24日）凌晨的时候，似乎有些人起得比较早（也许是昨天睡的比较晚），因为都在等以太坊 ETF 是否能够通过的结果。

我一大早起来，随便翻了一些相关的文章，发现不少博主都在第一时间发了以太坊 ETF 相关的内容，但有一小部分博主直接在标题里面着重强调说“以太坊 ETF 正式通过了”，然后文章里面也巴拉一大堆让粉丝去抄底以太坊系相关的项目。

首先，现在是否可以抄底以太坊系相关项目这个我不知道，但义正言辞地说“以太坊 ETF 正式通过了”这个感觉就多少有点不太负责任了，说这话之前难道不去 SEC 官网验证一下具体的信息吗？

我先说结论：5月23日（美东时间）的审核，以太坊 ETF 并没有完全通过！

结合目前外网上面的一些信息，本次 SEC 仅是批准了 19B-4 核心文件表格，接下来还需要对 S-1 核心文件进行审核，只有所有文件都获得批准，以太坊 ETF 才能够正式上市发行。而从 19B-4 到 S-1 这个过程，一般可能需要几周甚至几个月的时间，据说现在 SEC 已经开始与以太坊 ETF 发行人就 S-1 表格进行接触。

另外，根据外网一些专业分析师的观点来看，也许再过一周应该就可以得到更进一步的消息。

但不管怎么说，19B-4 核心文件的通过，其实也代表着以太坊 ETF 的通过也只是一个时间问题。所以，严格来讲，我们可以说，现在以太坊 ETF 是通过了，但并没有完全通过。这个事情换句大白话解释的话就是，你和你的女朋友只是订婚了，但你们还没有正式领证结婚。

补充小知识：什么是19b-4、S-1？

简单而言，我们可以把 19b-4 看作是一种行业标准，如果 19b-4 通过了就代表这个行业是可以运作的，但也并不代表申请的 ETF 就可以正式上市交易，因为除了这个，还必须满足 S-1（或S-3）的审批。S-1 可以理解为是一种针对企业的资质审批，这个审批通过了就代表对应的企业（机构）就可以正式从事该项业务了。这里需要额外补充的一点是，灰度需要申请的是 S-3，而其它的机构需要申请 S-1。但只要是 19b-4 通过了，那么 S-1（或S-3）被拒绝的可能性就比较低，只是时间问题（比如有些机构如果S-1没有通过，那么经过修改后还可以继续提交审核）。一旦完全通过，那么和比特币 ETF 一样，用户就可以直接在COBE（芝加哥交易所）、纳斯达克和纽约交易所进行交易。

补充说完了以太坊 ETF 的事情，接下来我们进入正题，继续梳理和谈论一下散户如何选项目的问题。

前两天看到有小伙伴留言问了一个比较有趣的问题：买了一些 XX 币，也拿了挺长时间了，币价几乎没涨也没跌，但该代币的市值却不知道怎么就翻了好几倍！

关于这个问题，其实话李话外之前的几篇文章中也有过一些这方面的思考和梳理。那么，我们具体应该如何正确看待或应对这个的问题呢？

接下来，我们就基于普通散户的角度，并借助选择项目的一些基本思路和步骤，综合来看看这个问题以及给大家一些具体的应对方法。

1.选择正确的叙事是基本前提

这里我们可以用到的链上工具比如 CoinGecko 或 CoinMarketCap，直接点击平台里面的 Categories（分类）列表进行查找即可，里面几乎涵盖了目前加密市场所有的叙事列表。如下图所示。

你要做的就是找到那些你自己感兴趣并且看好的叙事，然后为接下来进一步的发掘项目做好准备。如果你自己不知道该关注什么叙事，那么可以优先考虑去选择那些最近整体表现比较好的分类。

就通常情况来看，市场的环境（情绪）和叙事才是决定项目（代币）表现的主要因素。

2.寻找潜力项目的一些考量

这一步其实是最难的，因为每个叙事分类下面，你都可以看到很多的项目清单。如果你是基于长期的角度考虑，那么优先去关注对应叙事下的头部项目即可。如果你有更多的时间和精力去做项目调研，那么也可以考虑再去关注那些暂时排名靠后的项目。

那针对一个具体项目，应该如何确认该项目是否有潜力呢？

1）该项目符合强有力的叙事

这也就是上面第一步你应该做好的准备，如果大方向搞错了，那么你即便是做再多的研究，可能也不一定会有预期的收获。举个简单的例子，目前隐私叙事板块的主要币种都被大交易所下架了，但你依然花大把精力放在这个赛道上面，我觉得倒不如多去关注一下群众基础和热度更好的 RWA、AI、GameFi 等热门叙事下的项目。

2）代币在短期内没有大额解锁

在话李话外之前的文章中，我们也已经提到过，本轮牛市到现在，各种低流通、高 FDV（Fully diluted market cap、即完全稀释市值）的项目似乎已经成为了一种绕不开的话题。整个加密市场，接下来还有价值约 1550 亿美元的新代币等待解锁，而目前整个 TOTAL2（去掉BTC和ETH后、其他所有币种的市值之和）的市值也只有 7600 亿美元。随着各种解锁的新代币流入市场，如果买方需求和资本流动没有相应的增加，那么就可能会造成抛压。另外，目前一些热门的大项目还没有正式发币，届时相关解锁的问题可能还需要继续关注。

当然，本着辩证的思路，关于代币解锁的问题可能这里还需要额外补充说明一下：并不是说只要是低流通、高 FDV 的项目就一定会有问题，这个也需要考虑市场当下的环境和对应项目的叙事能力。

我们就以最近 3 个月的数据来看，确实大部分的此类新项目从价格上表现都不是很好，比如热门新代币 DYM、W、MANTA、TIA、ALT、WLD 等都有比较大的跌幅，有些跌幅甚至超过了 60%。可以说，这些低流通的新项目目前来看很多表现都比较差，这些代币似乎已经成了套期保值或看跌市场时的一种选择。

但也有例外，比如热门新代币 ONDO、JUP 过去 3 个月在价格上的表现就很强势，ONDO 上涨了差不多 200%、JUP上涨了差不多 160%，这里面的主要原因可能还是我们上面提到的“叙事能力”的问题。

另外一方面，为什么本轮牛市 Memecoin 反而成了目前为止最亮的崽儿，某种角度来讲，这也可能也与它们的全部供应量从一开始就都在流通有一定的关系，比如热门的新代币 WIF、PEPE、BOME 等。

但涉及到交易的话，这里面的主要问题是，MemeCoin 毕竟只是 FOMO 情绪的一种表现，很多人并不太愿意选择去交易（尤其是重仓）此类币种。那么，针对低流通类型的新项目，你是愿意付出更多的努力去寻找 ONDO、JUP 这样的少数派，还是尽可能避免去交易此类低流通、高 FDV 的项目，这种选择权最终还是得看你自己。

又或者，针对流通量这个问题你也可以试着去寻找一些“平衡点”，也就是说，你可以按照自己的风险偏好或个人习惯去给流通量本身也划分一种等级。

比如：你可以拿一点仓位去交易那些流通量 100% 的热门新 MemeCoin，再拿一点仓位去交易那些流通量只有 10–20% 的热门新项目（主要是指那些获得了 VC 融资的项目）。

再比如：如果你将自己能够接受的流通量偏好设置在 10%-50%（即对应代币目前的流通量占到总供应量的10%-50%），那么你可以直接通过这个维度去进行选择即可，现阶段处于这个流通范围内的热门新代币其实也不少，比如 FET、FTM、PENDLE、RNDR、AGIX、AKT 等。

3）该项目是否已经得到了 VC 的支持或者一些有影响力人士的支持

虽然 VC 支持的项目对于散户来说不一定是友好的项目，因为 VC 拿到的筹码成本会非常低，这些筹码也可能会产生抛压。但就整体而言，本轮周期诞生的新项目实在是太多了，有 VC 支持的项目至少从存活率、可能性上来说还是相对比较高的。

这个道理其实也非常简单，实力这东西有时候并不是说你自己需要有多牛X，而是你需要有一定的背景且背景牛X才行。比如 ONDO 背后有贝莱德支持，DOGE 背后有马斯克，V 神只要喊单 ENS 那么该代币肯定就会涨一波儿……等等。

3.需要对项目进行必要的调研

如果我们只做到上面的第二步，还远远不够，因为即便是你借助了上面的那些最基本过滤条件，那么也可能依然会面对比较多的项目，你也许完全不知道自己应该去买哪个或哪几个。

这个时候，我们就需要对你最感兴趣的那些项目再去做进一步的调研。当然，不要认为项目调研是一个很费时或复杂的事情就选择不去做，对于大部分的普通人而言，除了赌博（但十赌九输），赚钱几乎没有什么捷径。如果自己连最基本的调研都不想或懒得去做，只想躺着就能够暴富，那么除了建议做个好梦外，只能建议下辈子争取投个好胎，直接当个有颜色的二代或者富二代就可以了。

如果你比较有时间和精力，可以直接去填写话李话外之前已经梳理好的那个《项目调研模版表+打分表》。如果你的精力不够无法做完整的调研，那么还有两种办法：

第一种是直接去找到针对该项目的调研报告，目前网络上会有一些专门的网站/博主做这种事情，但也并不是每个项目都会有人去做详细的报告。如下图所示。

第二种是自己动手、利用一些链上工具去做基本的调研，了解和记录一下项目的主要情况、数据等。

接下来，我们针对第二种展开来再梳理一下：

1）查询项目的基础数据

2）查询代币的归属和解锁情况

3）查询项目的融资情况

4）查询项目社区的活跃情况（或社区的影响力）

总之，加密市场虽然看起来遍地都是机会，但你眼中的所谓机会往往也只是别人的机会。如果你很简单地认为随便问问别人或者随便买一个币就可以轻松拿到 10 倍、甚至 100 倍收益，那么这个想法就太天真了。所有的交易行为其实都是一种冒险，正所谓没有调查就没有发言权，换句话说就是不懂勿碰（你以为你懂了，但你是真的懂了吗），我们在做任何的交易（购买）之前都需要对该项目进行必要的调研和分析。

本文未完待续……剩余部分的内容我们会通过话李话外 Notion 版进行补充和更新。

本期内容我们就分享到这里，这也是话李话外更新的第 460 篇文章，正文内容中涉及到的数据引用、图片来源详见话李话外 Notion 版的对应日期文章。

免责声明：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为高风险市场，请理性看待，提高风险防范意识，并遵守所在国家和地区的相关法律法规！

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话李话外是一个独立、自主的 We Media 平台，主要是分享一些针对加密领域的思考和相关知识。除了不定期通过话李话外发表文章外，目前我们还尝试性提供了其他的一些交流途径和学习辅助工具，包括交流群、电子书、工具箱、表情包等。

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最近我们连续用两篇文章又谈论了一些 ETH 相关的话题，随着前几天 ETH 单日暴拉 20% 以上，很多人又开始重新把目光聚焦到了 ETH 以及相关项目上面。今天（北京时间5月24日）凌晨的时候，似乎有些人起得比较早（也许是昨天睡的比较晚），因为都在等以太坊 ETF 是否能够通过的结果。

我一大早起来，随便翻了一些相关的文章，发现不少博主都在第一时间发了以太坊 ETF 相关的内容，但有一小部分博主直接在标题里面着重强调说“以太坊 ETF 正式通过了”，然后文章里面也巴拉一大堆让粉丝去抄底以太坊系相关的项目。

首先，现在是否可以抄底以太坊系相关项目这个我不知道，但义正言辞地说“以太坊 ETF 正式通过了”这个感觉就多少有点不太负责任了，说这话之前难道不去 SEC 官网验证一下具体的信息吗？

我先说结论：5月23日（美东时间）的审核，以太坊 ETF 并没有完全通过！

结合目前外网上面的一些信息，本次 SEC 仅是批准了 19B-4 核心文件表格，接下来还需要对 S-1 核心文件进行审核，只有所有文件都获得批准，以太坊 ETF 才能够正式上市发行。而从 19B-4 到 S-1 这个过程，一般可能需要几周甚至几个月的时间，据说现在 SEC 已经开始与以太坊 ETF 发行人就 S-1 表格进行接触。

另外，根据外网一些专业分析师的观点来看，也许再过一周应该就可以得到更进一步的消息。

但不管怎么说，19B-4 核心文件的通过，其实也代表着以太坊 ETF 的通过也只是一个时间问题。所以，严格来讲，我们可以说，现在以太坊 ETF 是通过了，但并没有完全通过。这个事情换句大白话解释的话就是，你和你的女朋友只是订婚了，但你们还没有正式领证结婚。

补充小知识：什么是19b-4、S-1？

简单而言，我们可以把 19b-4 看作是一种行业标准，如果 19b-4 通过了就代表这个行业是可以运作的，但也并不代表申请的 ETF 就可以正式上市交易，因为除了这个，还必须满足 S-1（或S-3）的审批。S-1 可以理解为是一种针对企业的资质审批，这个审批通过了就代表对应的企业（机构）就可以正式从事该项业务了。这里需要额外补充的一点是，灰度需要申请的是 S-3，而其它的机构需要申请 S-1。但只要是 19b-4 通过了，那么 S-1（或S-3）被拒绝的可能性就比较低，只是时间问题（比如有些机构如果S-1没有通过，那么经过修改后还可以继续提交审核）。一旦完全通过，那么和比特币 ETF 一样，用户就可以直接在COBE（芝加哥交易所）、纳斯达克和纽约交易所进行交易。

补充说完了以太坊 ETF 的事情，接下来我们进入正题，继续梳理和谈论一下散户如何选项目的问题。

前两天看到有小伙伴留言问了一个比较有趣的问题：买了一些 XX 币，也拿了挺长时间了，币价几乎没涨也没跌，但该代币的市值却不知道怎么就翻了好几倍！

关于这个问题，其实话李话外之前的几篇文章中也有过一些这方面的思考和梳理。那么，我们具体应该如何正确看待或应对这个的问题呢？

接下来，我们就基于普通散户的角度，并借助选择项目的一些基本思路和步骤，综合来看看这个问题以及给大家一些具体的应对方法。

1.选择正确的叙事是基本前提

这里我们可以用到的链上工具比如 CoinGecko 或 CoinMarketCap，直接点击平台里面的 Categories（分类）列表进行查找即可，里面几乎涵盖了目前加密市场所有的叙事列表。如下图所示。

你要做的就是找到那些你自己感兴趣并且看好的叙事，然后为接下来进一步的发掘项目做好准备。如果你自己不知道该关注什么叙事，那么可以优先考虑去选择那些最近整体表现比较好的分类。

就通常情况来看，市场的环境（情绪）和叙事才是决定项目（代币）表现的主要因素。

2.寻找潜力项目的一些考量

这一步其实是最难的，因为每个叙事分类下面，你都可以看到很多的项目清单。如果你是基于长期的角度考虑，那么优先去关注对应叙事下的头部项目即可。如果你有更多的时间和精力去做项目调研，那么也可以考虑再去关注那些暂时排名靠后的项目。

那针对一个具体项目，应该如何确认该项目是否有潜力呢？

1）该项目符合强有力的叙事

这也就是上面第一步你应该做好的准备，如果大方向搞错了，那么你即便是做再多的研究，可能也不一定会有预期的收获。举个简单的例子，目前隐私叙事板块的主要币种都被大交易所下架了，但你依然花大把精力放在这个赛道上面，我觉得倒不如多去关注一下群众基础和热度更好的 RWA、AI、GameFi 等热门叙事下的项目。

2）代币在短期内没有大额解锁

在话李话外之前的文章中，我们也已经提到过，本轮牛市到现在，各种低流通、高 FDV（Fully diluted market cap、即完全稀释市值）的项目似乎已经成为了一种绕不开的话题。整个加密市场，接下来还有价值约 1550 亿美元的新代币等待解锁，而目前整个 TOTAL2（去掉BTC和ETH后、其他所有币种的市值之和）的市值也只有 7600 亿美元。随着各种解锁的新代币流入市场，如果买方需求和资本流动没有相应的增加，那么就可能会造成抛压。另外，目前一些热门的大项目还没有正式发币，届时相关解锁的问题可能还需要继续关注。

当然，本着辩证的思路，关于代币解锁的问题可能这里还需要额外补充说明一下：并不是说只要是低流通、高 FDV 的项目就一定会有问题，这个也需要考虑市场当下的环境和对应项目的叙事能力。

我们就以最近 3 个月的数据来看，确实大部分的此类新项目从价格上表现都不是很好，比如热门新代币 DYM、W、MANTA、TIA、ALT、WLD 等都有比较大的跌幅，有些跌幅甚至超过了 60%。可以说，这些低流通的新项目目前来看很多表现都比较差，这些代币似乎已经成了套期保值或看跌市场时的一种选择。

但也有例外，比如热门新代币 ONDO、JUP 过去 3 个月在价格上的表现就很强势，ONDO 上涨了差不多 200%、JUP上涨了差不多 160%，这里面的主要原因可能还是我们上面提到的“叙事能力”的问题。

另外一方面，为什么本轮牛市 Memecoin 反而成了目前为止最亮的崽儿，某种角度来讲，这也可能也与它们的全部供应量从一开始就都在流通有一定的关系，比如热门的新代币 WIF、PEPE、BOME 等。

但涉及到交易的话，这里面的主要问题是，MemeCoin 毕竟只是 FOMO 情绪的一种表现，很多人并不太愿意选择去交易（尤其是重仓）此类币种。那么，针对低流通类型的新项目，你是愿意付出更多的努力去寻找 ONDO、JUP 这样的少数派，还是尽可能避免去交易此类低流通、高 FDV 的项目，这种选择权最终还是得看你自己。

又或者，针对流通量这个问题你也可以试着去寻找一些“平衡点”，也就是说，你可以按照自己的风险偏好或个人习惯去给流通量本身也划分一种等级。

比如：你可以拿一点仓位去交易那些流通量 100% 的热门新 MemeCoin，再拿一点仓位去交易那些流通量只有 10–20% 的热门新项目（主要是指那些获得了 VC 融资的项目）。

再比如：如果你将自己能够接受的流通量偏好设置在 10%-50%（即对应代币目前的流通量占到总供应量的10%-50%），那么你可以直接通过这个维度去进行选择即可，现阶段处于这个流通范围内的热门新代币其实也不少，比如 FET、FTM、PENDLE、RNDR、AGIX、AKT 等。

3）该项目是否已经得到了 VC 的支持或者一些有影响力人士的支持

虽然 VC 支持的项目对于散户来说不一定是友好的项目，因为 VC 拿到的筹码成本会非常低，这些筹码也可能会产生抛压。但就整体而言，本轮周期诞生的新项目实在是太多了，有 VC 支持的项目至少从存活率、可能性上来说还是相对比较高的。

这个道理其实也非常简单，实力这东西有时候并不是说你自己需要有多牛X，而是你需要有一定的背景且背景牛X才行。比如 ONDO 背后有贝莱德支持，DOGE 背后有马斯克，V 神只要喊单 ENS 那么该代币肯定就会涨一波儿……等等。

3.需要对项目进行必要的调研

如果我们只做到上面的第二步，还远远不够，因为即便是你借助了上面的那些最基本过滤条件，那么也可能依然会面对比较多的项目，你也许完全不知道自己应该去买哪个或哪几个。

这个时候，我们就需要对你最感兴趣的那些项目再去做进一步的调研。当然，不要认为项目调研是一个很费时或复杂的事情就选择不去做，对于大部分的普通人而言，除了赌博（但十赌九输），赚钱几乎没有什么捷径。如果自己连最基本的调研都不想或懒得去做，只想躺着就能够暴富，那么除了建议做个好梦外，只能建议下辈子争取投个好胎，直接当个有颜色的二代或者富二代就可以了。

如果你比较有时间和精力，可以直接去填写话李话外之前已经梳理好的那个《项目调研模版表+打分表》。如果你的精力不够无法做完整的调研，那么还有两种办法：

第一种是直接去找到针对该项目的调研报告，目前网络上会有一些专门的网站/博主做这种事情，但也并不是每个项目都会有人去做详细的报告。如下图所示。

第二种是自己动手、利用一些链上工具去做基本的调研，了解和记录一下项目的主要情况、数据等。

接下来，我们针对第二种展开来再梳理一下：

1）查询项目的基础数据

2）查询代币的归属和解锁情况

3）查询项目的融资情况

4）查询项目社区的活跃情况（或社区的影响力）

总之，加密市场虽然看起来遍地都是机会，但你眼中的所谓机会往往也只是别人的机会。如果你很简单地认为随便问问别人或者随便买一个币就可以轻松拿到 10 倍、甚至 100 倍收益，那么这个想法就太天真了。所有的交易行为其实都是一种冒险，正所谓没有调查就没有发言权，换句话说就是不懂勿碰（你以为你懂了，但你是真的懂了吗），我们在做任何的交易（购买）之前都需要对该项目进行必要的调研和分析。

本文未完待续……剩余部分的内容我们会通过话李话外 Notion 版进行补充和更新。

本期内容我们就分享到这里，这也是话李话外更新的第 460 篇文章，正文内容中涉及到的数据引用、图片来源详见话李话外 Notion 版的对应日期文章。

免责声明：以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习记录和交流之用，不构成任何投资建议。加密领域为高风险市场，请理性看待，提高风险防范意识，并遵守所在国家和地区的相关法律法规！

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