在上一篇文章中我们提到，市场的底层逻辑是资金的流动，但资金的流动往往又是根据人们的情绪产生的决策。所以某种角度来讲，市场价格的变化是由恐惧和贪婪等各种人们的情绪决定的。

而人们的这种情绪往往又是容易被操纵的，所以，在任何的市场中，操纵行为其实是比较常见的一种活动，比如来自各种消息面、鲸鱼或内部交易人员所产生的价格影响。

作为普通的韭菜，很多人站位的视角永远都是自己，甚至有人做交易依然是跟着个人感觉走。所谓知己知彼，如果想在市场上比别人获得更多的机会，那么有时候也需要换位思考一下，比如我们可以试着站在做市商的角度，来看看他们是如何推动价格上涨或者下跌的。

1.什么是做市商

做市商（Market Makers）是一个统称，其背后有可能是鲸鱼、可能是机构，甚至也可能是交易所等等。单纯从名字上来理解的话，所谓的做市，就是指创造市场，即让市场产生买和卖的行为。

目前在加密领域，比较知名的做市商包括DWF Labs、Wintermute 等，这些做市商的决策往往能够影响到一个山寨币的短期走势，而在其通过操控市场价格获得功成名就的背后，同时也也饱受着各种争议。

现在大部分的做市商基本都是通过与交易所合作的方式来操作市场（即流动性）的，而且交易所也会给做市商提供一点交易费用的折扣。他们同时扮演者买家和卖家的角色，以提供稳定的买入价和卖出价，并确保对应项目（代币）在市场中的趋势和可访问性。

综合来讲，做市商一般可能会做如下的一些操作：

-持续进行买单和卖单，以确保代币的流动性，并使其他用户可以随时且顺利地买到对应的币种。

-维持价格的水平，而买卖价格之间的差距就是他们赚钱的地方。

-大部分的做市商都会通过机器（程序）进行快速地买和卖交易，这会有助于他们保持市场平稳的运行。

至于做市商执行的具体操作，这个基本没有人能够知道，但我们依然可以从理论角度及大的方面来推导出他们的一些基本策略。比如在熊市期间，做市商一般会代价购买和积累一些目标代币，为下一个牛市做准备，同时他们也会在 CEX 里面产生尽可能多的交易量以防止对应的代币被退市。

而在牛市期间，他们则会借助一些消息面或者炒作机会让更多人的人能够关注到对应的币种，并借助一些手段来持续对进行价格的操控，以此来达到自己出货，别人接盘，但同时尽量确保不会破坏对应币种价格趋势。当然，除非是做市商已经决定完全退出了，那么对应的币种有可能就会面临暴跌或崩盘。

据不完全统计，目前加密领域至少有超过 50 个做市商，比如我们上面提到的 DWF Labs、Wintermute 就是这里面的最有代表性的做市商。而且，根据他们历史的做市行为，似乎不同的做市商都有自己的操作习惯（模式），并在操纵价格方面也体现出了不同的风格。有人通过 K 线图的方式总结了目前知名的几个做市商的风格，如果你遇到与其中风格类似的代币，那么也不排除（只是有一定的可能性）这就是对应做市商的手笔。如下图所示。

2.如何识别做市商

那么，具体应该如何识别某个代币的背后是否有做市场操纵呢？接下来我们以最具有代表性的 DWF Labs 展开来简单地做一些梳理总结：

DWF Labs 也是很多人盯得比较多的一家做市商，因为被他们“盯上”的代币，基本都会有一个共同的剧本，那就是先暴涨，然后会暴跌。

根据第三方的数据平台显示，目前与 DWF Labs 存在“一定关系”的代币大约有 200 种，如下图所示。

我们就以比较典型的 PHA 代币为例。今年 1 月 13 日的时候，DWF Labs 正式公开宣布成为 Phala Network 的做市商。如下图所示。

然后我们再来看看 PHA 的价格走势图，如下图所示。

结合上面的时间和价格走势，我们就能够很直观地看出来，PHA 最近几个月的走法就是 DWF Labs 常用的典型走法。他们会在 PHA 价格横盘的期间用几个月的时候去慢慢进行积累，然后直接拉盘，当越来越多散户跟进后，他们则会直接出货并把价格打下来。

基于 DWF Labs 这种比较典型的操纵方式，我们能够做的就是提前去做识别，比如：

- 在双方（做市商与项目方）发布重要公告（比如合作公告、投资公告）之前的一小段时间内，代币的价格都会有一定的涨幅。

- 在重要公告发布后的一段时间内（可能几个月内），代币的交易量一般会出现持续上升的状态，但代币的价格却不会有太大的波动，始终被控制在一个区间震荡。

- 如果再放到更长的周期去看的话，也可能会发现，先积累、再拉盘、再出货的这种模式每隔几个月（也可能更长的时间）就会重复出现（做市商反复进行收割）。

当然，不同的做市商采用的具体执行策略可能会有所不同，但就市场而言，因为做市商掌握了对应的流动性，而人们的交易更多的又是基于自己的情绪，那么这些做市商采取的策略其实从大框架上看基本也是大同小异的，总结起来无非就是几个阶段的实施：

第一个阶段进行积累

第二个阶段制造价格的大幅波动（进入震荡期间，比如短期跌到你掉下巴、或短期拉到你目瞪口呆）

第三个阶段重新创造预期（吸引用户进场、你可能同时也会看到各种利好消息）

第四个阶段维持上涨趋势（让观望的人不再观望、产生更大的FOMO）

第五个阶段是大镰刀。这个就看做市商和项目方本身的格局了（他们也会同时参考当下的市场整体局势），格局小的先给你一镰刀，然后继续重复上面的阶段。格局大的继续拉到你怀疑人生为止，但大镰刀终归是要落下的。

……反复重复上面的步骤。

其实如果我们把这个规律再放大了再看，一轮牛熊周期的转换不就是如此吗？然后我们会不断地经历新一轮的牛熊周期。

当然，上面这也仅是理论上的总结和梳理，实际的情况会比这个凶险万分且不可捉摸，交易本身就是人性之间的一种较量。也正是因为如此，所以这些年来，我自己几乎很少去做短期的交易，只是在铁打不动地囤着大饼，熊市坚持按月定投，牛市分批卖出，已经成了我给自己设定的最主要的一种交易纪律。保持专注、保持耐心、对于普通韭菜而言，有时候慢就是快。

3.我们该如何应对

道理都懂，但依然过不好这一生？既然已经懂了底层的逻辑和基本的道理，那么你需要的就是定制严格的交易纪律（适合自己的）并进行必要的研究（DYOR）。针对一些重要的阶段问题，接下来我们继续展开来梳理一下。

第一、积累区间进行买入

也可以叫做吸筹阶段，在这个阶段中，市场中那些聪明的资金或机构投资者一般都在做持续的买入。但也正因为这个阶段表现出来的价格相对稳定，给人一种活动很少的印象，也是普通散户韭菜卖出甚至离场的阶段，因为大部分的韭菜回去追踪市场中那些新的热点。

建议：这个阶段我们可以重点去发现那些处在低位震荡区间且高交易量的代币。

如果你能发现这样的代币，并且能够有足够的耐心去保持积累，并且在代币开始拉盘后分批卖出（把自己当成是做市商的思维、抱紧做市商的大腿），那么基本可以跑赢市场中 80% 以上的人，因为现实的情况中，大部分依然喜欢追涨杀跌。

而目前市场的这个阶段，如果我们从 K 线上面去观察的话，似乎有不少是山寨币正处于这个阶段。

第二、波动期间保存冷静

第三、分配阶段获利了结

本文未完待续……剩余部分的内容我们会通过话李话外 Notion 版进行补充和更新。

本期内容我们暂时先分享到这里，这也是话李话外更新的第 454 篇文章。以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习和交流之用，不构成任何投资建议。

关于我们：
https://senlonlee.notion.site/b675992eca0c4a3e99456e62961e8969
话李话外是一个独立、自主的 We Media 平台，主要是分享一些加密领域的相关知识。除了不定期通过话李话外发表文章外，目前我们还有其他的一些交流途径和学习辅助工具，包括互助群、电子书、表情包等。

在上一篇文章中我们提到，市场的底层逻辑是资金的流动，但资金的流动往往又是根据人们的情绪产生的决策。所以某种角度来讲，市场价格的变化是由恐惧和贪婪等各种人们的情绪决定的。

而人们的这种情绪往往又是容易被操纵的，所以，在任何的市场中，操纵行为其实是比较常见的一种活动，比如来自各种消息面、鲸鱼或内部交易人员所产生的价格影响。

作为普通的韭菜，很多人站位的视角永远都是自己，甚至有人做交易依然是跟着个人感觉走。所谓知己知彼，如果想在市场上比别人获得更多的机会，那么有时候也需要换位思考一下，比如我们可以试着站在做市商的角度，来看看他们是如何推动价格上涨或者下跌的。

1.什么是做市商

做市商（Market Makers）是一个统称，其背后有可能是鲸鱼、可能是机构，甚至也可能是交易所等等。单纯从名字上来理解的话，所谓的做市，就是指创造市场，即让市场产生买和卖的行为。

目前在加密领域，比较知名的做市商包括DWF Labs、Wintermute 等，这些做市商的决策往往能够影响到一个山寨币的短期走势，而在其通过操控市场价格获得功成名就的背后，同时也也饱受着各种争议。

现在大部分的做市商基本都是通过与交易所合作的方式来操作市场（即流动性）的，而且交易所也会给做市商提供一点交易费用的折扣。他们同时扮演者买家和卖家的角色，以提供稳定的买入价和卖出价，并确保对应项目（代币）在市场中的趋势和可访问性。

综合来讲，做市商一般可能会做如下的一些操作：

-持续进行买单和卖单，以确保代币的流动性，并使其他用户可以随时且顺利地买到对应的币种。

-维持价格的水平，而买卖价格之间的差距就是他们赚钱的地方。

-大部分的做市商都会通过机器（程序）进行快速地买和卖交易，这会有助于他们保持市场平稳的运行。

至于做市商执行的具体操作，这个基本没有人能够知道，但我们依然可以从理论角度及大的方面来推导出他们的一些基本策略。比如在熊市期间，做市商一般会代价购买和积累一些目标代币，为下一个牛市做准备，同时他们也会在 CEX 里面产生尽可能多的交易量以防止对应的代币被退市。

而在牛市期间，他们则会借助一些消息面或者炒作机会让更多人的人能够关注到对应的币种，并借助一些手段来持续对进行价格的操控，以此来达到自己出货，别人接盘，但同时尽量确保不会破坏对应币种价格趋势。当然，除非是做市商已经决定完全退出了，那么对应的币种有可能就会面临暴跌或崩盘。

据不完全统计，目前加密领域至少有超过 50 个做市商，比如我们上面提到的 DWF Labs、Wintermute 就是这里面的最有代表性的做市商。而且，根据他们历史的做市行为，似乎不同的做市商都有自己的操作习惯（模式），并在操纵价格方面也体现出了不同的风格。有人通过 K 线图的方式总结了目前知名的几个做市商的风格，如果你遇到与其中风格类似的代币，那么也不排除（只是有一定的可能性）这就是对应做市商的手笔。如下图所示。

2.如何识别做市商

那么，具体应该如何识别某个代币的背后是否有做市场操纵呢？接下来我们以最具有代表性的 DWF Labs 展开来简单地做一些梳理总结：

DWF Labs 也是很多人盯得比较多的一家做市商，因为被他们“盯上”的代币，基本都会有一个共同的剧本，那就是先暴涨，然后会暴跌。

根据第三方的数据平台显示，目前与 DWF Labs 存在“一定关系”的代币大约有 200 种，如下图所示。

我们就以比较典型的 PHA 代币为例。今年 1 月 13 日的时候，DWF Labs 正式公开宣布成为 Phala Network 的做市商。如下图所示。

然后我们再来看看 PHA 的价格走势图，如下图所示。

结合上面的时间和价格走势，我们就能够很直观地看出来，PHA 最近几个月的走法就是 DWF Labs 常用的典型走法。他们会在 PHA 价格横盘的期间用几个月的时候去慢慢进行积累，然后直接拉盘，当越来越多散户跟进后，他们则会直接出货并把价格打下来。

基于 DWF Labs 这种比较典型的操纵方式，我们能够做的就是提前去做识别，比如：

- 在双方（做市商与项目方）发布重要公告（比如合作公告、投资公告）之前的一小段时间内，代币的价格都会有一定的涨幅。

- 在重要公告发布后的一段时间内（可能几个月内），代币的交易量一般会出现持续上升的状态，但代币的价格却不会有太大的波动，始终被控制在一个区间震荡。

- 如果再放到更长的周期去看的话，也可能会发现，先积累、再拉盘、再出货的这种模式每隔几个月（也可能更长的时间）就会重复出现（做市商反复进行收割）。

当然，不同的做市商采用的具体执行策略可能会有所不同，但就市场而言，因为做市商掌握了对应的流动性，而人们的交易更多的又是基于自己的情绪，那么这些做市商采取的策略其实从大框架上看基本也是大同小异的，总结起来无非就是几个阶段的实施：

第一个阶段进行积累

第二个阶段制造价格的大幅波动（进入震荡期间，比如短期跌到你掉下巴、或短期拉到你目瞪口呆）

第三个阶段重新创造预期（吸引用户进场、你可能同时也会看到各种利好消息）

第四个阶段维持上涨趋势（让观望的人不再观望、产生更大的FOMO）

第五个阶段是大镰刀。这个就看做市商和项目方本身的格局了（他们也会同时参考当下的市场整体局势），格局小的先给你一镰刀，然后继续重复上面的阶段。格局大的继续拉到你怀疑人生为止，但大镰刀终归是要落下的。

……反复重复上面的步骤。

其实如果我们把这个规律再放大了再看，一轮牛熊周期的转换不就是如此吗？然后我们会不断地经历新一轮的牛熊周期。

当然，上面这也仅是理论上的总结和梳理，实际的情况会比这个凶险万分且不可捉摸，交易本身就是人性之间的一种较量。也正是因为如此，所以这些年来，我自己几乎很少去做短期的交易，只是在铁打不动地囤着大饼，熊市坚持按月定投，牛市分批卖出，已经成了我给自己设定的最主要的一种交易纪律。保持专注、保持耐心、对于普通韭菜而言，有时候慢就是快。

3.我们该如何应对

道理都懂，但依然过不好这一生？既然已经懂了底层的逻辑和基本的道理，那么你需要的就是定制严格的交易纪律（适合自己的）并进行必要的研究（DYOR）。针对一些重要的阶段问题，接下来我们继续展开来梳理一下。

第一、积累区间进行买入

也可以叫做吸筹阶段，在这个阶段中，市场中那些聪明的资金或机构投资者一般都在做持续的买入。但也正因为这个阶段表现出来的价格相对稳定，给人一种活动很少的印象，也是普通散户韭菜卖出甚至离场的阶段，因为大部分的韭菜回去追踪市场中那些新的热点。

建议：这个阶段我们可以重点去发现那些处在低位震荡区间且高交易量的代币。

如果你能发现这样的代币，并且能够有足够的耐心去保持积累，并且在代币开始拉盘后分批卖出（把自己当成是做市商的思维、抱紧做市商的大腿），那么基本可以跑赢市场中 80% 以上的人，因为现实的情况中，大部分依然喜欢追涨杀跌。

而目前市场的这个阶段，如果我们从 K 线上面去观察的话，似乎有不少是山寨币正处于这个阶段。

第二、波动期间保存冷静

第三、分配阶段获利了结

本文未完待续……剩余部分的内容我们会通过话李话外 Notion 版进行补充和更新。

本期内容我们暂时先分享到这里，这也是话李话外更新的第 454 篇文章。以上内容只是个人角度观点及分析，仅作为学习和交流之用，不构成任何投资建议。

关于我们：
https://senlonlee.notion.site/b675992eca0c4a3e99456e62961e8969
话李话外是一个独立、自主的 We Media 平台，主要是分享一些加密领域的相关知识。除了不定期通过话李话外发表文章外，目前我们还有其他的一些交流途径和学习辅助工具，包括互助群、电子书、表情包等。