现在是 2022 年 8 月，所以我的 Synthetix 半年回顾又迟到了。

我要为这次延迟辩护一下，我确实在之前请了几个星期的假去巴黎参加 ethCC （并十分享受），所以我只有几天的时间来写这篇文章。我希望某天能成为成为像 Arthur Hayes 一样多产的作家，或者至少达到 Cobie 在今年早些时候那奇怪的两周期间的产出。但是，唉，我的写作意愿必须等待，有太多尝试说服世界不要被 CeFi 欺骗的工作需要做。

在我们深入研究 Synthetix 之前，让我们稍微缩小一下视角，看看过去六个月世界的表现如何，开个玩笑：让我们忽略那些喷子，专注于加密领域中。

在我为了保护自己的 ETH 资产而为用户选择了最差的扩展解决方案后，你可能会认为现在的事情对我来说会很糟。然而不知何故，加密世界似乎终于意识到以太坊以 Rollup 为中心的扩展路线图可能并不那么疯狂。 L222 至此终于有一些动力了，如果我们都能协同合作并在合理的时间内完成 Proto-Danksharding (EIP-4844)，我们将能解决 Alt L1 们摇摇欲坠的核心论点之一， 交易成本的问题。

不过还有很多工作要做，Rollup 绝不是“完成”，问问 Polynya 就知道了。在我们可以放弃 L1 作为执行层之前，我们仍需要许多方面的进展。但我的观点是，我们现在在 Rollup 领域已有足够的竞争，让所有人都倾向的 L1 执行层的叙事结束了。如果我们等到 Rollup 完善后再开始这项工作，那么到市场开始复苏时可能为时已晚。如果以太坊要引领下一次加密市场复苏，我们必须支持 Rollup 愿景并相信市场的力量将为我们提供强大的 L2 生态系统。你们都知道我的 OP 资产已经打包好了，但如果 Optimism 是唯一致力于此的项目，我会不太有信心将执行从 L1 转移到 L2，但鉴于我们有许多竞争的解决方案，我相信我们应该立即开始这个过程。事实上，这已经在发生了，甚至一些我最喜欢的心理大师也成了 L2 怀疑论者。

我说我会忽略宏观上垃圾堆里的大火，但我总控制不住自己，所以让我们暂时搁置，推测未来六个月宏观市场将要做什么，并讨论一下刚刚经过的垃圾车。我个人认为市场已经消化了有史以来最繁复的货币政策的痛苦。前几天我读了一篇文章，讨论了过去五年中一些猛烈抨击金融科技的英雄，以及他们如何完全消退的。我们正在谈论 2018 年的 ICO rugpull 导致实际业务的财富缩水。而现在，市场依然可以下行，尤其是在没有基本面的情况下。但感觉央行还没有完全失去对通胀和民粹主义起义的控制，到明年年初，我们又回到了鸽派的货币政策。我不是宏观专家，谢天谢地我也不是央行行长（因为上帝保佑我们），如果我是的话，我会进行疯狂的货币政策实验。所以请随意忽略这一点。但在这样的背景下，很多人还在等待 K 线投降。我认为在平衡概率上我们还没有看到它，但在我的脑海中它越来越接近抛硬币了。尽管我不知道 ETH 能否跌破 800 美元。我一直在慢慢地建立一个理论，即正常过程：

顶峰 -> 牛市陷阱 -> 上蹿下跳的猴市 -> 投降

通常在牛市结束时发挥作用，从几个月压缩到几周，然而现在这个阶段发展的十分缓慢。对于加密货币市场周期来说，这将是一个前所未有的过程，因此需要大量证据来证明它的合理性，而我们还没有证据。但我们延缓的时间越长，我就越相信最坏的情况已经过去。这就引出了一个问题，即我们到底是如何将这个通常缓慢的过程压缩成一个 blow-trap-crab-capitulation 灾难的？

答案是叙事和模因的共同选择。当 DeFi 在 2019 年末和 2020 年初成为主流叙事时，许多人清醒过来并心想：“好吧，我不喜欢所有这些去中心化的废话，但我喜欢数字上升，我想知道我是否可以伪装成 DeFi，却与它完全对立。”这种想法创生了许多已经死亡或濒临死亡或停滞不前的项目为了拯救自己而厚颜无耻、自私自利地试图抓住新生的故事。这个混蛋的典型代表绝对是来自 Celsius 的亚历克斯·马辛斯基（Alex Mashinsky），他继续使用手段并大喊大叫，以某种方式将 Celsius 包含在 DeFi 中。值得称赞的是，它让 CEL 从 2020 年初市值低于 2000 万美元的 DOA 垃圾币变成了一个数十亿美元的庞氏骗局，在不到三年的时间里变成了一个巨大的活火山，向他致敬。

但显然，Celsius 并不是唯一一个锁定 DeFi 的机会主义者，Binance Smart Chain 是一个曾经的僵尸网络，多年来每周的交易量几乎为零，它也以某种方式实现了这一目标。 这也是我一直以来最喜欢的模因之一。

然而，没有人像 Kwon 先生一样完全接受 DeFi 的模因，现在你们中的一些人说，哇哇哇哇，Terra 是一个 Cosmos 区块链，它是去中心化的！对此，我想说最好的谎言中永远会包含一丝真理，但真正特殊的谎言却只有一个隐藏在谎言深处的微小真理碎片。是的，这条链是去中心化的，但是项目的决策过程和协调让 Amazon 看起来是去中心化的。这种权力的整合创造了有史以来最伟大的庞氏骗局之一。需要明确的是，我在这里并不是出于恶意，没有人知道制造这个噩梦的人在想什么。但我倾向于相信他们真的想实现超级周期，并且认为只要你能坚持下去，你就可以从不可持续的收益中产生稳定币。Matt Levine 就此发表了很多言论，我倾向于同意，你可以看到一旦 Terra 规模扩大到数十亿美元，你就可能会忘记你是在一个非常不稳定的基础上建立它的。现在，我坦率地承认，多年来，我与许多基于 DeFi 的庞氏骗局（Ampleforth、Based、OHM、Basis Cash 😬）一起玩并获得了很多乐趣，这是一个很长的清单。但是这些项目有许多因素阻止它们扩展到 Terra 的荒谬水平。首先，它们显然是 DeFi degens 选择加入的 PvP 游戏。当然，在制作这些收益率挖矿游戏的过程中，不可避免地会有一些毫无戒心的人被高收益吸引而受到损失，但从来没有人将它们与高收益储蓄账户混淆。我怀疑，主要是因为没有人疯狂到可以去炮制一个“无风险 20% 收益率”的增长秘诀。从根本上说，Terra 是一个半去中心化的区块链，作为一个平台运作，一个中心化的公司在该平台上创建了一个链上庞氏骗局。不幸的是，这让它发出一种即使是 Celsius 或 Nexo 也会羡慕的合法性。然而，一旦它获得足够动力，治理就从戏剧变成了歌剧。最好的例子是 LFG 的创建，协议的大部分稳定性最终都依赖于它，目前尚不清楚是否有人在 Do 之外控制这些资金，我们可能要等到不可避免的诉讼和起诉上演。

不幸的是，中心化项目和公司与 DeFi 模因的合作导致了实际的核心 DeFi 协议在链上默默无闻地萎靡不振多年，除了 ETH 鲸鱼之外，任何人都无法使用，同时这些“便宜”的新“DeFi”替代品吸引了数以万计的用户和数十亿的存款，但完全是中心化的。猜猜当你把一大笔钱给一小群不负责任的独裁者时会发生什么？不可避免地他们最终会炸雷并被在底部抛售，我不知道潜在的机制是什么，但我们已经看到它发生了很多次，这一定是一个未被发现的自然规律。如果你能设法解构并反向交易，你将成为亿万富翁。所有这一切的结果是巨大的杠杆作用带来了疯狂的系统性和传染性风险，这些杠杆以几年前似乎完全不可能的方式摧毁了市场。鉴于这种财富破坏的规模空前，我们有可能只是将支撑放到了 800 美元的 ETH，这就是我们的 K 线投降。考虑到 80 美元是上一个周期的底部，这将是一个奇怪的巧合，但加密货币确实喜欢 X10 倍。如果这种情况属实，我们将永远不会再看到 800 美元的 ETH。正如我所说，我还不相信。不过，若 ETH 越久不去测试 1000 美元，我就越有信心认为市场已经到了底部，这要归功于我们的 CeFi 朋友。

请不要误会我的意思，DeFi 绝不是完美的，即使在 OG DeFi 协议中也存在很多治理和低效问题，甚至没有让我开始使用 DeFi 2.0。但在方向和意识形态上，大多数 DeFi 的发展是积极的，随着我们开发更好的治理工具，它变得更加透明和去中心化。关于治理我还有很多话要说，但我会把它留到一个专门的帖子里。在继续之前，我要指出的最后一点是，当今 DeFi 中存在的许多奇怪的治理和低效问题是由你们和我的朋友 Gensler 先生误导的监管机构直接导致的结果。早些时候，我更担心 Gensler SEC 更加关注加密货币，但随着时间的推移，很明显他们正试图进行一场缓慢的监管政变，目标是金融业。我想知道这将如何解决。不幸的是，这使我们的美国 DeFi 朋友处于对监管的防御姿态，讽刺的是，因为他们在防止下一个 Celsius 炸雷所做的工作比 SEC 做得更多，而被认为比许多 CeFi 公司更加值得怀疑。我们都有更多的教育和学习要做。值得庆幸的是，我们有许多人不知疲倦地游说和教育美国政府这个庞然大物，让他们了解为什么 DeFi 对市场和世界有利。与此同时，我们很幸运有一些疯狂的人，他们不受监管干预的影响，只是在构建他们能做到的最好的系统，不管他们会被如何看待。

因此，如果我们足够幸运的话，在宏观背景上，即使情况没有好转，至少也不会变得更糟。我们还有一个加密背景，特别是一个非常积极的以太坊扩容背景。因为我们甚至还没有开始合并MERGE，更不用说 purge，surge 和 Vitalik 还没有告诉你的最后阶段，splurge。

因此，以太坊终于开始了复苏，这不仅将关注点带到了 OG DeFi 项目上，还关注到了新的 Rollup 原生项目，这些项目在去年的关注度甚至低于 L1 DeFi。许多 L2 中构建了一些惊人的东西，但我专注于 Synthetix 的 Optimism 生态系统，以及我指导的项目：

Kwenta: 永续期货及其他娱乐工具 Lyra: 毫无特色的期权 AMM Thales: 派利期权 Aelin: 交易池 Overtime Markets: 体育博彩 Exotic Markets: 奇怪的期权 Polynomial Finance: 结构化产品保险库 dHedge: 去中心化对冲基金 Toros: 代币化衍生品 Quixotic: NFT 市场 Mean Finance: 自动化 DCA 策略 Exactly (pre-launch): 固定利率贷款市场 Ammalgam (pre-launch): 混合 AMM/借贷协议

最重要的是，许多 OG DeFi 项目已部署到 Optimism（按字母顺序排列，以免我的被 DM 轰炸）：

1inch Aave Barnbridge Chainlink Curve Gnosis Instadapp PoolTogether Sushiswap TornadoCash Uniswap

我们现在拥有足够多的基础设施来支持从 L1 大规模迁移流动性，而不仅仅是以太坊 L1，还有所有 alt L1。我们只需要让这个模因存在。作为 DeFi Summer 和收益率挖矿的敏锐观察者，我预计这项工作（流动性迁移）会比之前更容易。但当我回想起当时最疯狂的推动资本运动的原因时，它是强大的激励、基层的兴奋和鲸鱼游戏的结合。我们可以开始看到前两个因素建立的势头，但迄今为止，许多 ETH 巨鲸对迁移到 Optimism 非常消极。 TVL 仍然只有约 10 亿美元。造成这种情况的原因之一是 OP 的第一波空投非常反巨鲸。甚至可能是自 dYdX 横扫整个美国以来最反鲸鱼的空投。虽然这很可爱和平等，但它没有创造一个让鲸鱼感到紧迫并来玩耍的环境。但是这一波新的协议级激励措施很可能会改变这一点。鲸鱼是资本流动的重要信号。当用户看到像 Alameda 这样的大账户在挖矿激励措施上大肆宣传时，这可看做是个默认的信号，表明该池是安全的。但是鲸鱼需要大量的流动性才能使迁移变得有价值，因此这需要时间，因为在 Optimism 上，几乎所有东西的流动性仍然只是 L1 的一小部分。但情况正在好转。总而言之，去年 Synthetix 对 Optimism 的投资，以及 Optimism 对 Synthetix 生态系统的投资最终得到了回报。

因此，以太坊社区最终拥有了一个可扩展的 L1 和一个准备好呈指数增长的 L2 生态系统。这最终将我们这些从上轮熊市中幸存下来的人的注意力转移到了 2020 年，一切开始的地方，即以太坊 DeFi。欢迎回来 dengens，我希望你的宿醉都他妈的很痛苦（译者 doge）。所以，除了所有这些扩容的事之外，当您忙于最新、最快、最长正常运行时间😅 的 ETH 杀手时，我们还做了什么？好吧，在接下来的几年里，我们发现，虽然疯狂的算法庞氏和收益率游戏很有趣，但它们毫无意义，除非他们用基本面引导一些东西。因此，在 2022 年，我们为您带来了终结所有 meme 的 meme，一种神奇的东西，称为收入。是的，没错，我们有一个让人们为使用 DeFi 平台而付费的实际的生态系统，其中一些人甚至赚取了足够的收入来养活自己。我知道这很疯狂，但听我说……

为了使生态系统发挥功能和可持续性，服务的消费者必须为它们付费，而且他们支付的钱必须足以让服务继续运行。

“这是什么巫术？”你现在可能正在想。

虽然我们还没有完全做到这一点，但我们已经非常接近可以对协议现金流进行基本分析以确定其价值的地步了。不要被愚弄了，每一个基本面分析都只是对一个花哨的包装进行推测，因为每一个这样的分析都隐含着一堆关于增长率和风险以及无数其他因素的假设。但是，尽管如此，这种分析与在加密货币存在的大部分时间里，一直在进行的纯粹投机赌博，在本质上是不同的。更好的是，这些基本面是自我强化的。让我给你举个例子。几乎每个 DeFi 协议都需要预言机才能运行，预言机是一项核心服务。如果没有任何协议产生任何收入，那么它们当然永远无法支付这项核心服务的费用。但如果它们都产生稳定和持续的收入，突然间人们就可以查看底层协议并评估消耗核心服务的协议所产生的收入，并尝试对协议进行估价。这是自我强化的，因为这个协议网络中的每个组件，也就是市场，开始产生更稳定的收入，整个市场成熟并且投机性降低。现在，我们没有任何接近基本面的资产估值，当然除了比特币，还有 Stock to Flow (lol)。但几年后，我们将拥有很多对行业的投资、信念以及消费者需求产生递归和强大的影响的资产。它将为所有这些服务带来合法性。好吧，太好了，但如果我们有一种方法来衡量这种在基本面方面的新生进展就好了！好吧，让我告诉你：https://cryptofees.info/。他现在并不完美，因为它没有区分每个网络中不同参与者获得的收入，还有其他问题，但这是朝着正确方向迈出的一步，我相信这将是未来 12-18 个月内加密资产的关键估值指标。除了 NFT，这些东西仍然会根据疯子的突发奇想来估值。

在此背景下，我们正在结束本已动荡的一年，Synthetix 还有很多工作要做。 但我们在这种环境中执行的条件非常好，因为 Synthetix 是 2017 年为数不多仍然留存的协议之一，我们对创收代币的监管影响零事故，我们将构建我们认为有意义的东西，如果我们因此被关进监狱的话，c’est la vie。 幸运的是，暂时没有人对加密货币给予太多关注，而我个人的观点是，大多数项目的创收是最不值得关注的事情，因为通常会产生零收入。 但我只想说，整个 Synthetix 社区多年以来一直在等待市场清醒并意识到，支付给代币持有者的费用是衡量协议的最重要的单一指标。

OK，所以最坏的情况可能已经过去了，我们选择的网络正在以多种方式扩展，我们每天产生数十万美元的费用。然后呢？

目前 Synthetix 开发有四大支柱：

V2x：当前系统，又名，永无止境的故事 Perps V2：升级的永续期货，又名，让我们假装 V1 从未发生过 V3：完全重新架构的系统，又名，世界级问题的解决方案 V3GM：新的 Synthetix 治理模块，又名，感谢没有任何 Aragon 相关内容

虽然我们似乎最终利用了原子交换中爆发的大量费用，但以现代以太坊开发的标准来看，支持这种费用产生的系统严重不足。

我也听说有一群前端工程师和设计师，但据我所知，他们主要是为了参加 ethglobal 黑客马拉松。不过说真的，如果你曾经梦想成为一个了不起的前端工程团队的掌舵者，请 DM 告诉我。

现在我的人生目标是停止 V2x 的开发，以便专注于 V3 的进展，自 2021 年年中以来，我一直未能成功地领导这项计划。出于某种原因，社区不断提出对 V2x 的重大改进🤦。当然，他们做到了！这就是我们想要关闭这个东西的全部原因。它现在是一台鲁布·戈德堡机械，更多的是胶带而不是稳固性。我被告知社区可以接受 CC 对任非关键 SIP 的回退，看到了我就会信。无论如何，我们仍有五项工作需要完成，它们是：

债务转移 原子交换价格更新 直接集成 Delta 原生 ETH 铸造 sUSD Aave sUSD 直存模块（Alpha Leak）

第一个 SIP，债务迁移，是关闭 V2x 的先决条件，这似乎是没有人愿意构建它的主要原因，基本上相当于 DeFi 版的斯德哥尔摩综合症。值得庆幸的是，这个关键的 SIP 终于得到了资源，应该在 4-6 周内准备就绪。它将允许通过单笔交易将 L1 上的头寸迁移到 Optimism，从而消除造成流动性危机的风险，因为在 V3 推出之前，所有质押都将转移到 Optimism。这将使 L1 的通胀和费用全部转向 Optimism，最终结束 2022 年的自相残杀的 Gas War。

接下来的两个 SIP 是关于改进原子交换，而社区中的每个人都对原子交换所产生的进展和费用感到非常满意，但实际情况是原子交换还有很大的优化空间。事实上，通过对机制进行正确调整，我们可以将交易量提高 10 倍。更新价格功能将允许更低的费用，这应该会立即推动更多交易量的产生。第二个变化，直接集成将释放更多的交易量。这种机制将允许任何协议部署自己的交易功能，并具有由治理控制的特定参数。对于像 Lyra 这样的一些协议，直接集成将允许极低的费用，因为 Spartan 委员会有可能批准基于 Lyra 设计的直接集成模块，这使得该交换功能被预言机延迟攻击的可能性极小。即使是像 Curve 这样的集成也将从这种机制中受益匪浅，因为当前参数仍有可能让交易抢跑程式利用通用原子交换接口。如果 Curve 有一个直接集成的原子交换专用接口，它的交易路由可以更优化一些。

最后两项是关于扩展合成资产供应的，这对于整个 Synthetix 生态系统的运作至关重要。几乎所有方面都将受益于更多可用的合成资产。这也将使原子交换更具竞争力。 Delta 原生 ETH 铸造 sUSD 的拓展是之前已多次提出但迄今为止无法实现的版本。链上加密货币抵押永续头寸，以稳定币为抵押，同时保持 delta 中性。如果你想了解有关这个概念的精彩内容，请阅读 Arthur Hayes 的这篇文章，特别是标题为“比特币支持的稳定币”的部分，你需要做的就是把文内的比特币实例替换为以太坊。你以后会感谢我的。毕竟，我们都在重铸比特币最大主义，我们中的一些人只是比其他人恢复得更快。至于那些懒得看的人，tl;dr：

用 ETH 保证金 ETH 永续头寸，然后发行一个稳定币，这种设计的主要问题是以太坊上的流动性永续市场，我指的是 Perps V2。

这对 sUSD 来说并没有什么影响，sUSD 是流动性最强的去中心化稳定币之一，并且拥有更高效的资本质押池，它只会越来越受市场欢迎。

最后一个 SIP 是创建一个 sUSD 直接存款模块，该模块将允许协议发行 sUSD 并将其存入 Aave，这个 sUSD 将是系统内的债务，所有利益相关者都将对其负责，但重要的是，它会根据 asUSD 借贷市场的融资利率而具有弹性。这不像上面的 SIP 那样有效，但它会立即注入 sUSD 流动性，这将有助于在不依赖 wrapper 的情况下将回复价格锚定。预计该机制可以支持 5000 万至 1 亿 的额外 sUSD 供应。

在最终关闭 V2x 的同时，永续合约必须重新构建。 初始设计中存在许多影响用户体验和 Perps V1 交易量的问题。 我们正在编写一个 SIP 来解决所有未解决的问题，即：

• 底层架构的改进

• 更有效的资金费率算法

• 价格更新的链下签名机制

• 价格函数修改

总的来说，这些变化将会降低费用并引入具有更高未平仓头寸上限的期货市场，以及扩大 delta 中性 sUSD 扩展。

此外，扩大未平仓合约激励的提案将与 Perps V2 同时上线，这将提高整体市场效率和流动性。

不过 V3 中提议的协议更改的全部内容太多，即使在如此长的帖子中也无法完全涵盖——或者尤其是在如此长的帖子中。但是描述这些变化的 SIP 已经推出并呈现给 Synthetix 社区。到目前为止，即使是我预计会引起问题的一些有争议的变化，也已经被每个人很好地接受了。这可能更多地反映了这样一个事实，即过去四年积累的 Synthetix 教条远没有以前那么僵化。造成这种情况的原因可能有很多，但我认为很可能的一个原因是，许多 OG 已经退休，不再关注协议的每一个微小变化，而新的社区成员对推动协议向前发展所必需的变化更加开放。幸运的是，我发现自己处于令人羡慕的位置，在 Synthetix 可持续发展之前无法/不愿意退休，因此我是最后一只捍卫 Synthetix 社区遗留决定的恐龙，请祝我好运。如果您想了解有关协议更新的详细信息并且不喜欢阅读 SIP，可以阅读有关 V3 概述的推特流。

这篇文章的目的是提供一个状态的概述，尽管维护 V2x 会让人分心，但目前 V3 的进展仍在继续。只有受虐狂才会在加密领域写 Timeline，但 V3 似乎有可能在今年推出。但这高度依赖于 V2x 的冻结范围。不幸的是，大部分进展是以牺牲最后一个支柱为代价的。

这是一个福祸相依的情况，一方面，Synthetix 内部的理事会选举现在由 V3GM 处理，这是一个重要的里程碑。不幸的是，由于资源限制，治理模块的进一步进展可能会推迟。下一个重要里程碑旨在将参数控制直接交给 Spartan 委员会，但这不太可能在 Synthetix V3 推出之前发生。这样做的好处是 V3GM 的大部分概念框架现在已经完成，因此设计带有 V3GM 接口的 V3 将比改造 V2x 以适应 V3GM 容易得多。我个人对核心贡献者决定推迟 V3GM 感到失望，因为我认为这将是减少多重签名空间的一个关键方面。但事实就是如此，我们还有其他优先事项，我们会到达终点的。 V3GM 是一种灵活的架构，它允许链上治理和选举，而不需要直接的代币投票或构思不佳的投票委托系统。我希望在这个熊市期间能够修正的一个领域是治理，我的大部分想法将会在另一篇文章中描述，希望即使出现这种延迟，在我们进入下一个牛市之前，仍有足够的时间部署 V3GM。

“合成资产的 Teleporters 怎么样了？”，您可能会问。他们还在继续，但 Chainlink 的 CCIP 是值得等待的，因为即使是在 L1 和 Optimism 之间设计一个非可信桥，在架构上也是具有挑战性的。即使我们计划实施许多保护措施，也无法冒险将协议用于新的桥设计，因为我们已经十分深入 OP 生态了。也就是说，V3 将支持远程传输，最初它只是通过 Optimism 桥实现，稍后将通过 CCIP 扩展到更多网络。我们正在与 Chainlink 密切合作，并希望在今年晚些时候测试 CCIP。

鉴于过去几个月协议收入方面的成功，对收费产生直接影响的部分协议进行优化至关重要。今年剩下的时间，核心贡献者将专注于这一点。因此，关注 V2x 和 Perps V2 剩余的范围，随后是 V3 的推出，这些将提高整个协议的资本效率，从而增加可能产生的潜在交易量和费用，即使我们需要一段时间用来扩大合成资产的供应量。

我发现在启动 V3 之前必须解决的一个问题是 SNX 流动性。降低通胀将对此有所帮助，但我们仍然需要确保有市场参与者在链上和链下提供流动性。与 Jump 达成的交易直接旨在解决这个问题。我个人过去一直对 Jump 持批评态度，主要是因为他们围绕以太坊以外的生态系统做出的决定。但是他们资本充足，并愿意将资金置于风险之中以捍卫他们所投资的协议，没有多少机构规模的参与者可以这么说。在我看来，他们在 SNX 流动性至关重要的时候介入这一事实为他们赢得了很多分数，而当时没有多少其他人愿意这样做。

达到可持续产生协议费用收入的时间比我预期的要长得多，但现在我们已经实现了，对通胀的依赖终于可以减少了。 我们的 SNX 总供应量将在今年晚些时候达到接近 3 亿个。 我希望当我们接近这个数值时，能够相互协调并于此冻结通货膨胀，当然前提是我们能继续产生交易量和费用，我认为这将是向市场发送的一个非常强大的信号。

我最近说过，现在感觉很像 2019 年初，而且这种感觉最近才有所增加。 看着市场慢慢转向具有良好业绩记录和坚实基础的项目，这一点非常有效。 我认为 Synthetix 完全有能力主导这种以收入为导向的新叙事，就像它是早期 TVL 和单产农业战争中的主要协议之一一样。

现在是 2022 年 8 月，所以我的 Synthetix 半年回顾又迟到了。

我要为这次延迟辩护一下，我确实在之前请了几个星期的假去巴黎参加 ethCC （并十分享受），所以我只有几天的时间来写这篇文章。我希望某天能成为成为像 Arthur Hayes 一样多产的作家，或者至少达到 Cobie 在今年早些时候那奇怪的两周期间的产出。但是，唉，我的写作意愿必须等待，有太多尝试说服世界不要被 CeFi 欺骗的工作需要做。

在我们深入研究 Synthetix 之前，让我们稍微缩小一下视角，看看过去六个月世界的表现如何，开个玩笑：让我们忽略那些喷子，专注于加密领域中。

在我为了保护自己的 ETH 资产而为用户选择了最差的扩展解决方案后，你可能会认为现在的事情对我来说会很糟。然而不知何故，加密世界似乎终于意识到以太坊以 Rollup 为中心的扩展路线图可能并不那么疯狂。 L222 至此终于有一些动力了，如果我们都能协同合作并在合理的时间内完成 Proto-Danksharding (EIP-4844)，我们将能解决 Alt L1 们摇摇欲坠的核心论点之一， 交易成本的问题。

不过还有很多工作要做，Rollup 绝不是“完成”，问问 Polynya 就知道了。在我们可以放弃 L1 作为执行层之前，我们仍需要许多方面的进展。但我的观点是，我们现在在 Rollup 领域已有足够的竞争，让所有人都倾向的 L1 执行层的叙事结束了。如果我们等到 Rollup 完善后再开始这项工作，那么到市场开始复苏时可能为时已晚。如果以太坊要引领下一次加密市场复苏，我们必须支持 Rollup 愿景并相信市场的力量将为我们提供强大的 L2 生态系统。你们都知道我的 OP 资产已经打包好了，但如果 Optimism 是唯一致力于此的项目，我会不太有信心将执行从 L1 转移到 L2，但鉴于我们有许多竞争的解决方案，我相信我们应该立即开始这个过程。事实上，这已经在发生了，甚至一些我最喜欢的心理大师也成了 L2 怀疑论者。

我说我会忽略宏观上垃圾堆里的大火，但我总控制不住自己，所以让我们暂时搁置，推测未来六个月宏观市场将要做什么，并讨论一下刚刚经过的垃圾车。我个人认为市场已经消化了有史以来最繁复的货币政策的痛苦。前几天我读了一篇文章，讨论了过去五年中一些猛烈抨击金融科技的英雄，以及他们如何完全消退的。我们正在谈论 2018 年的 ICO rugpull 导致实际业务的财富缩水。而现在，市场依然可以下行，尤其是在没有基本面的情况下。但感觉央行还没有完全失去对通胀和民粹主义起义的控制，到明年年初，我们又回到了鸽派的货币政策。我不是宏观专家，谢天谢地我也不是央行行长（因为上帝保佑我们），如果我是的话，我会进行疯狂的货币政策实验。所以请随意忽略这一点。但在这样的背景下，很多人还在等待 K 线投降。我认为在平衡概率上我们还没有看到它，但在我的脑海中它越来越接近抛硬币了。尽管我不知道 ETH 能否跌破 800 美元。我一直在慢慢地建立一个理论，即正常过程：

顶峰 -> 牛市陷阱 -> 上蹿下跳的猴市 -> 投降

通常在牛市结束时发挥作用，从几个月压缩到几周，然而现在这个阶段发展的十分缓慢。对于加密货币市场周期来说，这将是一个前所未有的过程，因此需要大量证据来证明它的合理性，而我们还没有证据。但我们延缓的时间越长，我就越相信最坏的情况已经过去。这就引出了一个问题，即我们到底是如何将这个通常缓慢的过程压缩成一个 blow-trap-crab-capitulation 灾难的？

答案是叙事和模因的共同选择。当 DeFi 在 2019 年末和 2020 年初成为主流叙事时，许多人清醒过来并心想：“好吧，我不喜欢所有这些去中心化的废话，但我喜欢数字上升，我想知道我是否可以伪装成 DeFi，却与它完全对立。”这种想法创生了许多已经死亡或濒临死亡或停滞不前的项目为了拯救自己而厚颜无耻、自私自利地试图抓住新生的故事。这个混蛋的典型代表绝对是来自 Celsius 的亚历克斯·马辛斯基（Alex Mashinsky），他继续使用手段并大喊大叫，以某种方式将 Celsius 包含在 DeFi 中。值得称赞的是，它让 CEL 从 2020 年初市值低于 2000 万美元的 DOA 垃圾币变成了一个数十亿美元的庞氏骗局，在不到三年的时间里变成了一个巨大的活火山，向他致敬。

但显然，Celsius 并不是唯一一个锁定 DeFi 的机会主义者，Binance Smart Chain 是一个曾经的僵尸网络，多年来每周的交易量几乎为零，它也以某种方式实现了这一目标。 这也是我一直以来最喜欢的模因之一。

然而，没有人像 Kwon 先生一样完全接受 DeFi 的模因，现在你们中的一些人说，哇哇哇哇，Terra 是一个 Cosmos 区块链，它是去中心化的！对此，我想说最好的谎言中永远会包含一丝真理，但真正特殊的谎言却只有一个隐藏在谎言深处的微小真理碎片。是的，这条链是去中心化的，但是项目的决策过程和协调让 Amazon 看起来是去中心化的。这种权力的整合创造了有史以来最伟大的庞氏骗局之一。需要明确的是，我在这里并不是出于恶意，没有人知道制造这个噩梦的人在想什么。但我倾向于相信他们真的想实现超级周期，并且认为只要你能坚持下去，你就可以从不可持续的收益中产生稳定币。Matt Levine 就此发表了很多言论，我倾向于同意，你可以看到一旦 Terra 规模扩大到数十亿美元，你就可能会忘记你是在一个非常不稳定的基础上建立它的。现在，我坦率地承认，多年来，我与许多基于 DeFi 的庞氏骗局（Ampleforth、Based、OHM、Basis Cash 😬）一起玩并获得了很多乐趣，这是一个很长的清单。但是这些项目有许多因素阻止它们扩展到 Terra 的荒谬水平。首先，它们显然是 DeFi degens 选择加入的 PvP 游戏。当然，在制作这些收益率挖矿游戏的过程中，不可避免地会有一些毫无戒心的人被高收益吸引而受到损失，但从来没有人将它们与高收益储蓄账户混淆。我怀疑，主要是因为没有人疯狂到可以去炮制一个“无风险 20% 收益率”的增长秘诀。从根本上说，Terra 是一个半去中心化的区块链，作为一个平台运作，一个中心化的公司在该平台上创建了一个链上庞氏骗局。不幸的是，这让它发出一种即使是 Celsius 或 Nexo 也会羡慕的合法性。然而，一旦它获得足够动力，治理就从戏剧变成了歌剧。最好的例子是 LFG 的创建，协议的大部分稳定性最终都依赖于它，目前尚不清楚是否有人在 Do 之外控制这些资金，我们可能要等到不可避免的诉讼和起诉上演。

不幸的是，中心化项目和公司与 DeFi 模因的合作导致了实际的核心 DeFi 协议在链上默默无闻地萎靡不振多年，除了 ETH 鲸鱼之外，任何人都无法使用，同时这些“便宜”的新“DeFi”替代品吸引了数以万计的用户和数十亿的存款，但完全是中心化的。猜猜当你把一大笔钱给一小群不负责任的独裁者时会发生什么？不可避免地他们最终会炸雷并被在底部抛售，我不知道潜在的机制是什么，但我们已经看到它发生了很多次，这一定是一个未被发现的自然规律。如果你能设法解构并反向交易，你将成为亿万富翁。所有这一切的结果是巨大的杠杆作用带来了疯狂的系统性和传染性风险，这些杠杆以几年前似乎完全不可能的方式摧毁了市场。鉴于这种财富破坏的规模空前，我们有可能只是将支撑放到了 800 美元的 ETH，这就是我们的 K 线投降。考虑到 80 美元是上一个周期的底部，这将是一个奇怪的巧合，但加密货币确实喜欢 X10 倍。如果这种情况属实，我们将永远不会再看到 800 美元的 ETH。正如我所说，我还不相信。不过，若 ETH 越久不去测试 1000 美元，我就越有信心认为市场已经到了底部，这要归功于我们的 CeFi 朋友。

请不要误会我的意思，DeFi 绝不是完美的，即使在 OG DeFi 协议中也存在很多治理和低效问题，甚至没有让我开始使用 DeFi 2.0。但在方向和意识形态上，大多数 DeFi 的发展是积极的，随着我们开发更好的治理工具，它变得更加透明和去中心化。关于治理我还有很多话要说，但我会把它留到一个专门的帖子里。在继续之前，我要指出的最后一点是，当今 DeFi 中存在的许多奇怪的治理和低效问题是由你们和我的朋友 Gensler 先生误导的监管机构直接导致的结果。早些时候，我更担心 Gensler SEC 更加关注加密货币，但随着时间的推移，很明显他们正试图进行一场缓慢的监管政变，目标是金融业。我想知道这将如何解决。不幸的是，这使我们的美国 DeFi 朋友处于对监管的防御姿态，讽刺的是，因为他们在防止下一个 Celsius 炸雷所做的工作比 SEC 做得更多，而被认为比许多 CeFi 公司更加值得怀疑。我们都有更多的教育和学习要做。值得庆幸的是，我们有许多人不知疲倦地游说和教育美国政府这个庞然大物，让他们了解为什么 DeFi 对市场和世界有利。与此同时，我们很幸运有一些疯狂的人，他们不受监管干预的影响，只是在构建他们能做到的最好的系统，不管他们会被如何看待。

因此，如果我们足够幸运的话，在宏观背景上，即使情况没有好转，至少也不会变得更糟。我们还有一个加密背景，特别是一个非常积极的以太坊扩容背景。因为我们甚至还没有开始合并MERGE，更不用说 purge，surge 和 Vitalik 还没有告诉你的最后阶段，splurge。

因此，以太坊终于开始了复苏，这不仅将关注点带到了 OG DeFi 项目上，还关注到了新的 Rollup 原生项目，这些项目在去年的关注度甚至低于 L1 DeFi。许多 L2 中构建了一些惊人的东西，但我专注于 Synthetix 的 Optimism 生态系统，以及我指导的项目：

Kwenta: 永续期货及其他娱乐工具 Lyra: 毫无特色的期权 AMM Thales: 派利期权 Aelin: 交易池 Overtime Markets: 体育博彩 Exotic Markets: 奇怪的期权 Polynomial Finance: 结构化产品保险库 dHedge: 去中心化对冲基金 Toros: 代币化衍生品 Quixotic: NFT 市场 Mean Finance: 自动化 DCA 策略 Exactly (pre-launch): 固定利率贷款市场 Ammalgam (pre-launch): 混合 AMM/借贷协议

最重要的是，许多 OG DeFi 项目已部署到 Optimism（按字母顺序排列，以免我的被 DM 轰炸）：

1inch Aave Barnbridge Chainlink Curve Gnosis Instadapp PoolTogether Sushiswap TornadoCash Uniswap

我们现在拥有足够多的基础设施来支持从 L1 大规模迁移流动性，而不仅仅是以太坊 L1，还有所有 alt L1。我们只需要让这个模因存在。作为 DeFi Summer 和收益率挖矿的敏锐观察者，我预计这项工作（流动性迁移）会比之前更容易。但当我回想起当时最疯狂的推动资本运动的原因时，它是强大的激励、基层的兴奋和鲸鱼游戏的结合。我们可以开始看到前两个因素建立的势头，但迄今为止，许多 ETH 巨鲸对迁移到 Optimism 非常消极。 TVL 仍然只有约 10 亿美元。造成这种情况的原因之一是 OP 的第一波空投非常反巨鲸。甚至可能是自 dYdX 横扫整个美国以来最反鲸鱼的空投。虽然这很可爱和平等，但它没有创造一个让鲸鱼感到紧迫并来玩耍的环境。但是这一波新的协议级激励措施很可能会改变这一点。鲸鱼是资本流动的重要信号。当用户看到像 Alameda 这样的大账户在挖矿激励措施上大肆宣传时，这可看做是个默认的信号，表明该池是安全的。但是鲸鱼需要大量的流动性才能使迁移变得有价值，因此这需要时间，因为在 Optimism 上，几乎所有东西的流动性仍然只是 L1 的一小部分。但情况正在好转。总而言之，去年 Synthetix 对 Optimism 的投资，以及 Optimism 对 Synthetix 生态系统的投资最终得到了回报。

因此，以太坊社区最终拥有了一个可扩展的 L1 和一个准备好呈指数增长的 L2 生态系统。这最终将我们这些从上轮熊市中幸存下来的人的注意力转移到了 2020 年，一切开始的地方，即以太坊 DeFi。欢迎回来 dengens，我希望你的宿醉都他妈的很痛苦（译者 doge）。所以，除了所有这些扩容的事之外，当您忙于最新、最快、最长正常运行时间😅 的 ETH 杀手时，我们还做了什么？好吧，在接下来的几年里，我们发现，虽然疯狂的算法庞氏和收益率游戏很有趣，但它们毫无意义，除非他们用基本面引导一些东西。因此，在 2022 年，我们为您带来了终结所有 meme 的 meme，一种神奇的东西，称为收入。是的，没错，我们有一个让人们为使用 DeFi 平台而付费的实际的生态系统，其中一些人甚至赚取了足够的收入来养活自己。我知道这很疯狂，但听我说……

为了使生态系统发挥功能和可持续性，服务的消费者必须为它们付费，而且他们支付的钱必须足以让服务继续运行。

“这是什么巫术？”你现在可能正在想。

虽然我们还没有完全做到这一点，但我们已经非常接近可以对协议现金流进行基本分析以确定其价值的地步了。不要被愚弄了，每一个基本面分析都只是对一个花哨的包装进行推测，因为每一个这样的分析都隐含着一堆关于增长率和风险以及无数其他因素的假设。但是，尽管如此，这种分析与在加密货币存在的大部分时间里，一直在进行的纯粹投机赌博，在本质上是不同的。更好的是，这些基本面是自我强化的。让我给你举个例子。几乎每个 DeFi 协议都需要预言机才能运行，预言机是一项核心服务。如果没有任何协议产生任何收入，那么它们当然永远无法支付这项核心服务的费用。但如果它们都产生稳定和持续的收入，突然间人们就可以查看底层协议并评估消耗核心服务的协议所产生的收入，并尝试对协议进行估价。这是自我强化的，因为这个协议网络中的每个组件，也就是市场，开始产生更稳定的收入，整个市场成熟并且投机性降低。现在，我们没有任何接近基本面的资产估值，当然除了比特币，还有 Stock to Flow (lol)。但几年后，我们将拥有很多对行业的投资、信念以及消费者需求产生递归和强大的影响的资产。它将为所有这些服务带来合法性。好吧，太好了，但如果我们有一种方法来衡量这种在基本面方面的新生进展就好了！好吧，让我告诉你：https://cryptofees.info/。他现在并不完美，因为它没有区分每个网络中不同参与者获得的收入，还有其他问题，但这是朝着正确方向迈出的一步，我相信这将是未来 12-18 个月内加密资产的关键估值指标。除了 NFT，这些东西仍然会根据疯子的突发奇想来估值。

在此背景下，我们正在结束本已动荡的一年，Synthetix 还有很多工作要做。 但我们在这种环境中执行的条件非常好，因为 Synthetix 是 2017 年为数不多仍然留存的协议之一，我们对创收代币的监管影响零事故，我们将构建我们认为有意义的东西，如果我们因此被关进监狱的话，c’est la vie。 幸运的是，暂时没有人对加密货币给予太多关注，而我个人的观点是，大多数项目的创收是最不值得关注的事情，因为通常会产生零收入。 但我只想说，整个 Synthetix 社区多年以来一直在等待市场清醒并意识到，支付给代币持有者的费用是衡量协议的最重要的单一指标。

OK，所以最坏的情况可能已经过去了，我们选择的网络正在以多种方式扩展，我们每天产生数十万美元的费用。然后呢？

目前 Synthetix 开发有四大支柱：

V2x：当前系统，又名，永无止境的故事 Perps V2：升级的永续期货，又名，让我们假装 V1 从未发生过 V3：完全重新架构的系统，又名，世界级问题的解决方案 V3GM：新的 Synthetix 治理模块，又名，感谢没有任何 Aragon 相关内容

虽然我们似乎最终利用了原子交换中爆发的大量费用，但以现代以太坊开发的标准来看，支持这种费用产生的系统严重不足。

我也听说有一群前端工程师和设计师，但据我所知，他们主要是为了参加 ethglobal 黑客马拉松。不过说真的，如果你曾经梦想成为一个了不起的前端工程团队的掌舵者，请 DM 告诉我。

现在我的人生目标是停止 V2x 的开发，以便专注于 V3 的进展，自 2021 年年中以来，我一直未能成功地领导这项计划。出于某种原因，社区不断提出对 V2x 的重大改进🤦。当然，他们做到了！这就是我们想要关闭这个东西的全部原因。它现在是一台鲁布·戈德堡机械，更多的是胶带而不是稳固性。我被告知社区可以接受 CC 对任非关键 SIP 的回退，看到了我就会信。无论如何，我们仍有五项工作需要完成，它们是：

债务转移 原子交换价格更新 直接集成 Delta 原生 ETH 铸造 sUSD Aave sUSD 直存模块（Alpha Leak）

第一个 SIP，债务迁移，是关闭 V2x 的先决条件，这似乎是没有人愿意构建它的主要原因，基本上相当于 DeFi 版的斯德哥尔摩综合症。值得庆幸的是，这个关键的 SIP 终于得到了资源，应该在 4-6 周内准备就绪。它将允许通过单笔交易将 L1 上的头寸迁移到 Optimism，从而消除造成流动性危机的风险，因为在 V3 推出之前，所有质押都将转移到 Optimism。这将使 L1 的通胀和费用全部转向 Optimism，最终结束 2022 年的自相残杀的 Gas War。

接下来的两个 SIP 是关于改进原子交换，而社区中的每个人都对原子交换所产生的进展和费用感到非常满意，但实际情况是原子交换还有很大的优化空间。事实上，通过对机制进行正确调整，我们可以将交易量提高 10 倍。更新价格功能将允许更低的费用，这应该会立即推动更多交易量的产生。第二个变化，直接集成将释放更多的交易量。这种机制将允许任何协议部署自己的交易功能，并具有由治理控制的特定参数。对于像 Lyra 这样的一些协议，直接集成将允许极低的费用，因为 Spartan 委员会有可能批准基于 Lyra 设计的直接集成模块，这使得该交换功能被预言机延迟攻击的可能性极小。即使是像 Curve 这样的集成也将从这种机制中受益匪浅，因为当前参数仍有可能让交易抢跑程式利用通用原子交换接口。如果 Curve 有一个直接集成的原子交换专用接口，它的交易路由可以更优化一些。

最后两项是关于扩展合成资产供应的，这对于整个 Synthetix 生态系统的运作至关重要。几乎所有方面都将受益于更多可用的合成资产。这也将使原子交换更具竞争力。 Delta 原生 ETH 铸造 sUSD 的拓展是之前已多次提出但迄今为止无法实现的版本。链上加密货币抵押永续头寸，以稳定币为抵押，同时保持 delta 中性。如果你想了解有关这个概念的精彩内容，请阅读 Arthur Hayes 的这篇文章，特别是标题为“比特币支持的稳定币”的部分，你需要做的就是把文内的比特币实例替换为以太坊。你以后会感谢我的。毕竟，我们都在重铸比特币最大主义，我们中的一些人只是比其他人恢复得更快。至于那些懒得看的人，tl;dr：

用 ETH 保证金 ETH 永续头寸，然后发行一个稳定币，这种设计的主要问题是以太坊上的流动性永续市场，我指的是 Perps V2。

这对 sUSD 来说并没有什么影响，sUSD 是流动性最强的去中心化稳定币之一，并且拥有更高效的资本质押池，它只会越来越受市场欢迎。

最后一个 SIP 是创建一个 sUSD 直接存款模块，该模块将允许协议发行 sUSD 并将其存入 Aave，这个 sUSD 将是系统内的债务，所有利益相关者都将对其负责，但重要的是，它会根据 asUSD 借贷市场的融资利率而具有弹性。这不像上面的 SIP 那样有效，但它会立即注入 sUSD 流动性，这将有助于在不依赖 wrapper 的情况下将回复价格锚定。预计该机制可以支持 5000 万至 1 亿 的额外 sUSD 供应。

在最终关闭 V2x 的同时，永续合约必须重新构建。 初始设计中存在许多影响用户体验和 Perps V1 交易量的问题。 我们正在编写一个 SIP 来解决所有未解决的问题，即：

• 底层架构的改进

• 更有效的资金费率算法

• 价格更新的链下签名机制

• 价格函数修改

总的来说，这些变化将会降低费用并引入具有更高未平仓头寸上限的期货市场，以及扩大 delta 中性 sUSD 扩展。

此外，扩大未平仓合约激励的提案将与 Perps V2 同时上线，这将提高整体市场效率和流动性。

不过 V3 中提议的协议更改的全部内容太多，即使在如此长的帖子中也无法完全涵盖——或者尤其是在如此长的帖子中。但是描述这些变化的 SIP 已经推出并呈现给 Synthetix 社区。到目前为止，即使是我预计会引起问题的一些有争议的变化，也已经被每个人很好地接受了。这可能更多地反映了这样一个事实，即过去四年积累的 Synthetix 教条远没有以前那么僵化。造成这种情况的原因可能有很多，但我认为很可能的一个原因是，许多 OG 已经退休，不再关注协议的每一个微小变化，而新的社区成员对推动协议向前发展所必需的变化更加开放。幸运的是，我发现自己处于令人羡慕的位置，在 Synthetix 可持续发展之前无法/不愿意退休，因此我是最后一只捍卫 Synthetix 社区遗留决定的恐龙，请祝我好运。如果您想了解有关协议更新的详细信息并且不喜欢阅读 SIP，可以阅读有关 V3 概述的推特流。

这篇文章的目的是提供一个状态的概述，尽管维护 V2x 会让人分心，但目前 V3 的进展仍在继续。只有受虐狂才会在加密领域写 Timeline，但 V3 似乎有可能在今年推出。但这高度依赖于 V2x 的冻结范围。不幸的是，大部分进展是以牺牲最后一个支柱为代价的。

这是一个福祸相依的情况，一方面，Synthetix 内部的理事会选举现在由 V3GM 处理，这是一个重要的里程碑。不幸的是，由于资源限制，治理模块的进一步进展可能会推迟。下一个重要里程碑旨在将参数控制直接交给 Spartan 委员会，但这不太可能在 Synthetix V3 推出之前发生。这样做的好处是 V3GM 的大部分概念框架现在已经完成，因此设计带有 V3GM 接口的 V3 将比改造 V2x 以适应 V3GM 容易得多。我个人对核心贡献者决定推迟 V3GM 感到失望，因为我认为这将是减少多重签名空间的一个关键方面。但事实就是如此，我们还有其他优先事项，我们会到达终点的。 V3GM 是一种灵活的架构，它允许链上治理和选举，而不需要直接的代币投票或构思不佳的投票委托系统。我希望在这个熊市期间能够修正的一个领域是治理，我的大部分想法将会在另一篇文章中描述，希望即使出现这种延迟，在我们进入下一个牛市之前，仍有足够的时间部署 V3GM。

“合成资产的 Teleporters 怎么样了？”，您可能会问。他们还在继续，但 Chainlink 的 CCIP 是值得等待的，因为即使是在 L1 和 Optimism 之间设计一个非可信桥，在架构上也是具有挑战性的。即使我们计划实施许多保护措施，也无法冒险将协议用于新的桥设计，因为我们已经十分深入 OP 生态了。也就是说，V3 将支持远程传输，最初它只是通过 Optimism 桥实现，稍后将通过 CCIP 扩展到更多网络。我们正在与 Chainlink 密切合作，并希望在今年晚些时候测试 CCIP。

鉴于过去几个月协议收入方面的成功，对收费产生直接影响的部分协议进行优化至关重要。今年剩下的时间，核心贡献者将专注于这一点。因此，关注 V2x 和 Perps V2 剩余的范围，随后是 V3 的推出，这些将提高整个协议的资本效率，从而增加可能产生的潜在交易量和费用，即使我们需要一段时间用来扩大合成资产的供应量。

我发现在启动 V3 之前必须解决的一个问题是 SNX 流动性。降低通胀将对此有所帮助，但我们仍然需要确保有市场参与者在链上和链下提供流动性。与 Jump 达成的交易直接旨在解决这个问题。我个人过去一直对 Jump 持批评态度，主要是因为他们围绕以太坊以外的生态系统做出的决定。但是他们资本充足，并愿意将资金置于风险之中以捍卫他们所投资的协议，没有多少机构规模的参与者可以这么说。在我看来，他们在 SNX 流动性至关重要的时候介入这一事实为他们赢得了很多分数，而当时没有多少其他人愿意这样做。

达到可持续产生协议费用收入的时间比我预期的要长得多，但现在我们已经实现了，对通胀的依赖终于可以减少了。 我们的 SNX 总供应量将在今年晚些时候达到接近 3 亿个。 我希望当我们接近这个数值时，能够相互协调并于此冻结通货膨胀，当然前提是我们能继续产生交易量和费用，我认为这将是向市场发送的一个非常强大的信号。

我最近说过，现在感觉很像 2019 年初，而且这种感觉最近才有所增加。 看着市场慢慢转向具有良好业绩记录和坚实基础的项目，这一点非常有效。 我认为 Synthetix 完全有能力主导这种以收入为导向的新叙事，就像它是早期 TVL 和单产农业战争中的主要协议之一一样。