Отчет Messari “DeFi Sector Update: Searching for Hope” от 28 июля 2022, доступный только по платной подписке.

Переведено პეულა с 💜 специально для The Other Crowd.

• Средний протокол DeFi потерял ~60% рыночной капитализации за последние 90 дней.

• Использование DEX-ов подверглось меньшей просадке по сравнению с объемами других секторов DeFi. В секторе DEX компания Uniswap продолжала поглощать объемы своих более мелких конкурентов.

• Интеграция компанией 1inch атомарных свопов Synthetix привела к значительному увеличению дохода и эффективности синтетического сектора.

С тех пор как мы впервые наметили карту сектора DeFi всего три месяца назад, DeFi были зажаты перекрестным огнем как криптоспецифического хаоса, так и макроэкономической турбулентности. Terra рухнула, сворачивание деятельности Three Arrows Capital вызвало принудительные продажи на миллиарды долларов, а растущие процентные ставки оттянули ликвидность от более рискованных активов, таких как криптовалюты. В результате рыночная капитализация в среднем по DeFi протоколам за последние 90 дней снизилась на ~60%.

Но не все надежды потеряны - цены не являются единственной метрикой эффективности для этой зарождающейся отрасли. Более тщательный анализ протокольной активности выявляет две заметные тенденции в недавнем рыночном спаде: относительная стабильность производительности DEX и значительное увеличение синтетического сектора благодаря модернизации протокола Synthetix.

В отличие от других секторов, которые в основном зависят от рыночного спроса на кредитное плечо, DEXы предлагают большую предсказуемость благодаря своей связи со стейблкоинами. Рост предложения стейблкоинов DeFi обеспечивает DEX-ам буфер против рыночных спадов - когда трейдеры бегут в стейблкоины - сделки проходят на DEX-ах.

Таким образом, совокупное падение объема DEX-ов (-47%) было меньше, чем падение объемов кредитования (-76%), фарминга (-84%), perpetuals (-64%) и опционов (-69%). На фоне падения объемов во всех секторах, Uniswap сумел увеличить свое использование по сравнению с конкурентами.

В своем нынешнем виде Uniswap не извлекает никакой ценности из своих пользователей. Эта особенность сыграла важную роль как в раннем росте Uniswap, так и в его продолжающемся доминировании на рынке TVL по отношению к других DEX. Поскольку ликвидность является рефлексивным явлением, она становится более важной во время просадки рынка - трейдеры сталкиваются с большим проскальзыванием и будут стекаться на наиболее ликвидные рынки в поисках лучших предложений.

Учитывая, что Uniswap является самым ликвидным DEX на рынке, не удивительно видеть рост относительного объема Uniswap на текущем рынке. Однако недавнее решение управления Uniswap, которое сигнализирует о поддержке извлечения доходов из протокола, может поставить под угрозу это доминирование в ближайшие месяцы.

Относительно низкая волатильность использования в сочетании с относительно высоким TVL позволили DEX-ам получить подавляющее большинство доходов DeFi за последний месяц. Хотя доход в размере $70 млн. снизился на 62% по сравнению с предыдущими тремя месяцами, он все еще почти такой же большой, как все остальные сектора ($84 млн) вместе взятые. Учитывая мутный макроэкономический фон, DEX-ы могут продолжать приносить наибольшую долю доходов в DeFi по мере того, как трейдеры будут убирать руки от ползунка кредитного плеча.

Несмотря на стабильную производительность, которую DEX-ы показывали в последние месяцы, сектор был одним из наименее эффективных с точки зрения дохода, полученного на единицу TVL (так называемый "возврат на активы" (ROA) - "return on assets”). Как подчеркивалось в нашем первоначальном отчете, модели протоколов в секторах perpetuals и опционов, естественно, генерируют высокую рентабельность активов. Тем не менее, их эффективность все же не дотягивала до 2,5% ROA, полученной в секторе синтетических активов.

Синтетические протоколы (в основном Synthetix) исторически с трудом завоевывали популярность, учитывая их высокие требования к залоговому обеспечению и отсутствие интеграции синтетических активов в другие протоколы. В последние месяцы сектор синтетики демонстрировал аномальные показатели благодаря недавней модернизации Synthetix, которая позволила расширить набор внешних протокольных интеграций.

Synthetix выпустила поддержку атомарных свопов в 2021 году как способ избежать проблем с комиссией в Ethereum. Этот шаг позволил протоколу устанавливать цены на свои синтетические активы, используя комбинацию оракулов Chainlink и Uniswap V3, тем самым устраняя необходимость иметь дело с длительными периодами ожидания оракула. Хотя эта реализация позволила Synethtix потенциально интегрироваться с большим количеством протоколов, партнерские отношения были сильно ограничены определенным требованием: исходный или конечный актив должен быть sUSD (родной стейблкоин Synthethix).

Недавнее обновление в мае сняло ограничение на sUSD и открыло возможность для 1inch интегрировать Synthetix для атомарных свапов, используя свои маршрутизируемые активы. Как агрегатор DEX, 1inch занимается поиском сделок с наименьшим проскальзыванием для своих клиентов. Со стороны предложения, нулевое проскальзывание в Synethtix делает протокол привлекательным поставщиком ликвидности для 1inch для направления своего торгового спроса.

Интеграция атомарных свопов в 1inch в конце мая привела к резкому росту объема Synthetix в середине июня. Увеличение объема, естественно, повысило доход Synthetix, поскольку Synthetix получает комиссионные от любой сделки. Но поскольку ликвидность мгновенно входила и выходила из протокола (из-за атомарных свопов), TVL Synthetix оставался неизменным. В результате Synthetix увеличила эффективность (измеряемую ROA) сектора синтетики на 1853% по сравнению с ROA всего три месяца назад.

Недавнее возрождение Synthetix может стать началом цикла благотворного роста для протокола. На момент написания статьи токен SNX подорожал на 40% за июль. Поскольку SNX является залоговым активом для синтетических долгов на платформе Synthetix, рост стоимости SNX позволяет расширить потолок долга Synthetix. Увеличение долга создает бОльшую ликвидность для интеграторов и приложений, построенных на Synthetix (таких как Lyra и Kwenta), для использования в своих сервисах, создавая бОльший потенциальный объем для протокола. Дальнейшая интеграция атомарных свопов и текущая миграция Synthetix на Optimism будут важными факторами для мониторинга в будущем.

Как мы видели в прошлых циклах, медвежьи рынки смывают завышенные ожидания и переориентируют внимание рынка на фундаментальные показатели проектов. В то время как цены на токены DeFi рухнули вместе с рынком в целом в последние месяцы, сами протоколы продолжали работать в обычном режиме. DEX-ы были более активными, чем другие сектора, поскольку трейдеры полагались на их услуги для обмена на стейблкоины. На фоне спада категория синтетических активов стала самым эффективным сектором в DeFi благодаря обновлениям протокола Synthetix. Хоть цены могут и дальше продолжать падать в краткосрочной перспективе, сильнейшие из DeFi проектов будут использовать это время для создания светлого будущего для своих долгосрочных горизонтов.

Понравился перевод? 
Покажи свою 💜 , сделав донейшн автору :)
(кнопка Collect в правом верхнем углу)