❖比特币 vs 山寨币❖ BTC在去年11月触底，目前已经从15000多美元上涨到28000多美元，涨幅约85%。

然而，从年初至今，大部分山寨币，相对于BTC的价格是下跌的。包括山寨币龙头ETH，以及2023年减半预期的LTC：

即使是人工智商板块的龙头AGIX相对于BTC，年初至今，总体上也是下跌的。

绝大部分山寨币之所以没能跑BTC的原因有三：

第一，宏观原因。在加息缩表的宏观环境下，市场没有充足的资金全面拉升。投机动机之下，资金在各个板块、各种币之间流动，不能保持绝大部分山寨币的高价。然而，银行爆雷之下，BTC的避险属性受到关注，因此使部分资金集中到BTC之上。

第二，产业原因。在产业层面上，山寨币没有能产生足够创新、带动生态的产品。去中化存储虽然有进展，但是并没有引爆生态。人工智能板块更多的是概念化，并没有出现可以满足市场需求的区块链AI产品。反而，在BTC链上出现的BRC20，让代币写入BTC区块链，是币市的一个意外惊喜，虽然这个惊喜还稚嫩，但热度非常，并且确实是直接利好BTC的。

第三，预期原因。由于2015和2019年的历史，投资者也好、投机者也好对市场的预期是模糊的乐观预期。所谓乐观预期是指熊市可能结束，接下来进入震荡、反弹或者小牛，所谓模糊是对这几种情况的不确定。所以市场不愿意长期持有山寨币，更愿意持有BTC，这样既不会踏空，又可以减少风险。

其实，以上三条原因概括起来就是，只有BTC拥有绝对的、持续的共识。几乎所有的板块和山寨在周期中轮动，在牛顶区间具有更高的涨幅，但是时间非常短暂。反而BTC的成长更持久，更有把握。

虽然大部分山寨币在2021年的涨幅超过了BTC，但是绝大多数投资者的收益率没有超过持有BTC的收益率。

❖Traders vs Miners❖ Trader（交易者）所在的环境，我们常常称之为二级市场。那么BTC的一级市场是什么呢？

在区块链产业结构中，矿业是最基础的产业。Miner（矿工）为区块链的使用者提供记账服务，并把账务信息打包写入区块，记账服务和区块是产品。基于记账服务和产品，用户才能使用区块链进行转账、支付等。

Miner在提供记账服务、生产区块的过程中，获得BTC作为奖励。他们再把收入的BTC拿到二级市场上卖给Trader。不难看出，Trader处于区块链产业的下游，Miner处于区块链产业链的上游，是BTC的一级市场。

那么，问题来了： 第一，某些国家和地区，是不允许BTC 矿业的； 第二，矿机的价格不菲，需要一次性投入较多的资金； 第三，矿机运行消耗的电费、管理等成本较多，矿机数量越少，平均管理成本越高。

面对BTC和Miner的显著优势，普通人如何参与BTC的一级市场呢？

❖HAG❖ ➤算力币 HAG（Hashrate Asset Group）是BTC算力币，提供了一种通过拥有算力来投资比特币的方式。

每个HAG Token代表一个永久挖矿算力为1T/s的基础比特币数字资产。代币持有人按照他们持有的HAG Token数量，以WBTC净额的形式每月获得股息支付。其中该股利来自于70%净收益，而剩余的30%淨收益将作为算力运维，以实践永续算力。

HAG计划初始矿机数量为2000-3000台左右 采用S19 XP、21.5J/TH、140TH/s系列矿机

➤股权属性 HAG拥有十分明显的股权属性，是符合巴菲特投资逻辑的代币。

HAG和平台币一样有盈利模式，平台币的盈利模式是交易所的收益，而HAG的盈利模式是BTC挖机的收益。持有HAG可以持续获得挖矿分红，这一点是平台币没有的。

可以把全球的BTC矿池、矿工看成一个集团企业，而HAG是这个集团的一个子公司，每1枚HAG代表着这个公司的1个流通股股份（不参与公司决策、但是拥有分红权）。

➤合规属性 正因为HAG具有股票的属性，HAG将在INX平台上，以STO的形式发售。

HAG将是合规的代币，投资者有机会投资于第一个以挖BTC收益为主的SEC注册证券代币。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1969944/000196994423000001/0001969944-23-000001-index.htm

在SEC官网上，可以查询到HAG的注册信息。

进入公司页面，小蜜蜂用谷歌翻译了一下页面，可以看见这里有《豁免发行证券的通知》的2个文件。

➤团队背景 根据HAG官方的描述：“HAG矿场位于美国，团队由来自比特大陆、高盛和台积电等行业领先的专业人士构成。”

官网上提供了绝大多数据团队成员的Linkedin的链接。

小蜜蜂查了一下CEO的领英网，Harvey Chen，领英网上有500人关注，不少技能也获得了认可。CEO信息比较可信。

履历显示，harvey-chen 拥有10年以上金融投资与管理经验，比特大陆、Marixport、ClouDr的早期投资人，DomainDAO Algorand加速器导师。精通财务分析与建模，投资组合管理。

❖HAG的优势❖ ➤相对于购买矿机挖矿 HAG可以解决前面提出的那3个问题：第一，持有HAG可以间接参与BTC挖矿，不会面临监管问题；第二，不需要一次性投入大量的资金；第三，不需要亲自管理矿机。

除此以外，HAG相对于购买矿机挖矿还具有两个优势：

第四，相对于自主挖矿，HAG通过发行算力代币的形式，集中资金，统筹规划，有利于实现规模经济效益，降低挖矿成本与风险。

第五，在BTC下跌过程中，矿机的变现能力很弱。而HAG作为一种代币，具有更强的流动性，持有者可以快速在二级市场卖出HAG变现，大大减少了风险。

➤相对于直接投资BTC 2019年5月BTC的平均算力大约是50EH，2021年BTC最高算力大约达到了190EH，增长了2.8倍。

而2019年5月BTC的平均价格大约不到6800美元，而BTC在2021年最高达到了68000美元，增长了9倍。

作为锚定算力的HAG，其成长空间有可能大于BTC。

➤相对于持有其他山寨币 第一，HAG具有间接的共识价值。HAG锚定BTC网络1TH算力的，HAG与BTC具有强关联性。例如银行倒闭等事件发生时，BTC价格上涨，其他山寨没有明显上涨，但是会明显利好HAG。

第二，HAG具有比较持续的盈利模式。HAG具有股权属性，永久锚定1TH的BTC算力，因此可以获得相对持续的BTC挖矿收益分红。

第三，HAG的投资风险更低。一方面，HAG合规的证券；另一方面，其他大部分山寨币是质押挖矿，而HAG并不需要锁仓或质押，持有即可获得每月的分红。HAG随时可以售出变现。

第四，HAG的收益更具价值。其他项目多是质押山寨币，挖出同种山寨币。结果可能是币价下跌超过了币的数量增加，最终反而亏损。而其他大部分山寨币是质押挖出该山寨币。而HAG是持有HAG，挖出WBTC。

❖HAG 挖矿❖ HAG通过STO形式发售，预售已经开始。目标价格为48美元，小蜜蜂按48美元预估一下HAG挖矿的收益情况。

➤收益预估 ❚收入估算 2024年减半以前，BTC网络每天平均大约可以产出900枚BTC，减半后每天450枚BTC。目前全网算力大约350EH/s。每1枚HAG对应1TH/s的算力，每天可以挖出BTC的数量等于（假设矿机正常运行时间为95%，矿池费用为1%）：

减半前每日挖出/HAG=900/(350,000,000)0.950.99 =0.000002418BTC 减半后每日挖出/HAG=450/(350,000,000)0.950.99 =0.000001209BTC

❚成本估算 S19 XP、21.5J/TH、140TH/s系列矿机，每1枚HAG对应的1TH/s算力每天消耗电费（按每度电0.075美元）：

每日电费/HAG=21.5/1000240.075=0.0387美元

❚年化收益率预估 年化收益=(每日挖出BTC价格-每日电费)70%*365/48

在不考虑税收费用的前提下，BTC按照不同价格出售，计算HAG持有者年化收益率：

注：以上两个表格为预估，具体收益以实际情况为准

❚补充说明 在以上两个表格中，减半后的预估偏差相对较大，这是因为BTC减半距离现在的时间较远，不确定性较大。而减半前的收益率相对更乐观，尤其是可以将产出的WBTC存放至牛市再出售。

表格中空单元包括两种情况：

第一种情况，由于算力与币价的相关性，这些情况大概率在现实中是不会发生的。

第二种情况，这种情况如果出现，主要是出现在BTC减半以后的短时间内。这段时间中，BTC挖矿收益骤然下降，而BTC价格增幅短时间小于收益下降幅度。在这种情况下，HAG可以停止挖矿（或者挖BCH、BSV等，但此时BCH和BSV也刚刚减半不久，收入情况也不乐观，可能仅能够收回部分经营成本），HAG持有者在短时间内的收益率为零。随着BTC价格的上涨，HAG会恢复盈利状态。

➤收益潜力 有的小伙伴可能会问，税收费用为什么不计算在内？

一方面，小蜜蜂无法预估税收费用，尤其是在未来的2年时间里，政策可能出现变化。

另一方面，持有HAG还存在两个潜力，这两个潜力带来的收益可以抵减、甚至远超过税收费用。

❚潜力1：BTC的成长 BTC的价格大概率还有成长的空间。虽然随着BTC价格增长，参与挖矿的算力还会增长，每1TH算力挖出的BTC有减少的趋势，但是BTC价格却有增长的趋势。

前面小蜜蜂对比过2019年5月和2021年，BTC全网算力增长了2.8倍，但是BTC价格增长了9倍。

对于Miner而言，BTC价格增长有一定概率远超过算力竞争的加剧，因此持有HAG的收益具有一定的增长潜力。

❚潜力2：Ordinals NFT 和 BRC20 的爆发 Ordinals NFT 和 BRC20 代币将NFT和代币写入了BTC网络。这是最近爆发的一个新赛道，它们导致BTC网络手续费激增，5月6日BTC网络手续费达到了182枚BTC，已经达到了2020~2021年牛市的水平。

别忘了，交易手续费收益也是Miner的收益。

前面小蜜蜂计算的HAG产出收益，没有计算BTC网络手续费。

这182BTC的手续费收益，也是矿工的收益，按平均每天900枚BTC新币计算，交易手续费收益占前面计算收益的20%。2020~2021年牛市里，交易手续费达到400~900BTC每天，相当于40%~100%的BTC新币产出。

牛市时，交易本身就会增加，Ordinals NFT 和 BRC20一旦爆发，Miner、HAG持有者将会获得比2021年更夸张的交易手续费收益。

❖STO发售❖ STO指证券型通证发行，全称是Security Token Offer，这是一种在合法合规监管的前提下，发行代币的方式。

HAG以STO的形式发售，预计会在INX平台发售。INX是美国前三大合规STO平台，是一家数字证券和加密货币交易平台的所有者，INX成功完成了SEC备案的证券代币发行，并通过了SEC认可的招股说明书。

首次筹资规模：1000万-2000万美元 最小认购金额：5000美元 代币价格：浮动但目标为48美元/HAG

具体的预售细节和STO参与教程，可以关注后续的HAG官方渠道。

❖比特币 vs 山寨币❖ BTC在去年11月触底，目前已经从15000多美元上涨到28000多美元，涨幅约85%。

然而，从年初至今，大部分山寨币，相对于BTC的价格是下跌的。包括山寨币龙头ETH，以及2023年减半预期的LTC：

即使是人工智商板块的龙头AGIX相对于BTC，年初至今，总体上也是下跌的。

绝大部分山寨币之所以没能跑BTC的原因有三：

第一，宏观原因。在加息缩表的宏观环境下，市场没有充足的资金全面拉升。投机动机之下，资金在各个板块、各种币之间流动，不能保持绝大部分山寨币的高价。然而，银行爆雷之下，BTC的避险属性受到关注，因此使部分资金集中到BTC之上。

第二，产业原因。在产业层面上，山寨币没有能产生足够创新、带动生态的产品。去中化存储虽然有进展，但是并没有引爆生态。人工智能板块更多的是概念化，并没有出现可以满足市场需求的区块链AI产品。反而，在BTC链上出现的BRC20，让代币写入BTC区块链，是币市的一个意外惊喜，虽然这个惊喜还稚嫩，但热度非常，并且确实是直接利好BTC的。

第三，预期原因。由于2015和2019年的历史，投资者也好、投机者也好对市场的预期是模糊的乐观预期。所谓乐观预期是指熊市可能结束，接下来进入震荡、反弹或者小牛，所谓模糊是对这几种情况的不确定。所以市场不愿意长期持有山寨币，更愿意持有BTC，这样既不会踏空，又可以减少风险。

其实，以上三条原因概括起来就是，只有BTC拥有绝对的、持续的共识。几乎所有的板块和山寨在周期中轮动，在牛顶区间具有更高的涨幅，但是时间非常短暂。反而BTC的成长更持久，更有把握。

虽然大部分山寨币在2021年的涨幅超过了BTC，但是绝大多数投资者的收益率没有超过持有BTC的收益率。

❖Traders vs Miners❖ Trader（交易者）所在的环境，我们常常称之为二级市场。那么BTC的一级市场是什么呢？

在区块链产业结构中，矿业是最基础的产业。Miner（矿工）为区块链的使用者提供记账服务，并把账务信息打包写入区块，记账服务和区块是产品。基于记账服务和产品，用户才能使用区块链进行转账、支付等。

Miner在提供记账服务、生产区块的过程中，获得BTC作为奖励。他们再把收入的BTC拿到二级市场上卖给Trader。不难看出，Trader处于区块链产业的下游，Miner处于区块链产业链的上游，是BTC的一级市场。

那么，问题来了： 第一，某些国家和地区，是不允许BTC 矿业的； 第二，矿机的价格不菲，需要一次性投入较多的资金； 第三，矿机运行消耗的电费、管理等成本较多，矿机数量越少，平均管理成本越高。

面对BTC和Miner的显著优势，普通人如何参与BTC的一级市场呢？

❖HAG❖ ➤算力币 HAG（Hashrate Asset Group）是BTC算力币，提供了一种通过拥有算力来投资比特币的方式。

每个HAG Token代表一个永久挖矿算力为1T/s的基础比特币数字资产。代币持有人按照他们持有的HAG Token数量，以WBTC净额的形式每月获得股息支付。其中该股利来自于70%净收益，而剩余的30%淨收益将作为算力运维，以实践永续算力。

HAG计划初始矿机数量为2000-3000台左右 采用S19 XP、21.5J/TH、140TH/s系列矿机

➤股权属性 HAG拥有十分明显的股权属性，是符合巴菲特投资逻辑的代币。

HAG和平台币一样有盈利模式，平台币的盈利模式是交易所的收益，而HAG的盈利模式是BTC挖机的收益。持有HAG可以持续获得挖矿分红，这一点是平台币没有的。

可以把全球的BTC矿池、矿工看成一个集团企业，而HAG是这个集团的一个子公司，每1枚HAG代表着这个公司的1个流通股股份（不参与公司决策、但是拥有分红权）。

➤合规属性 正因为HAG具有股票的属性，HAG将在INX平台上，以STO的形式发售。

HAG将是合规的代币，投资者有机会投资于第一个以挖BTC收益为主的SEC注册证券代币。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1969944/000196994423000001/0001969944-23-000001-index.htm

在SEC官网上，可以查询到HAG的注册信息。

进入公司页面，小蜜蜂用谷歌翻译了一下页面，可以看见这里有《豁免发行证券的通知》的2个文件。

➤团队背景 根据HAG官方的描述：“HAG矿场位于美国，团队由来自比特大陆、高盛和台积电等行业领先的专业人士构成。”

官网上提供了绝大多数据团队成员的Linkedin的链接。

小蜜蜂查了一下CEO的领英网，Harvey Chen，领英网上有500人关注，不少技能也获得了认可。CEO信息比较可信。

履历显示，harvey-chen 拥有10年以上金融投资与管理经验，比特大陆、Marixport、ClouDr的早期投资人，DomainDAO Algorand加速器导师。精通财务分析与建模，投资组合管理。

❖HAG的优势❖ ➤相对于购买矿机挖矿 HAG可以解决前面提出的那3个问题：第一，持有HAG可以间接参与BTC挖矿，不会面临监管问题；第二，不需要一次性投入大量的资金；第三，不需要亲自管理矿机。

除此以外，HAG相对于购买矿机挖矿还具有两个优势：

第四，相对于自主挖矿，HAG通过发行算力代币的形式，集中资金，统筹规划，有利于实现规模经济效益，降低挖矿成本与风险。

第五，在BTC下跌过程中，矿机的变现能力很弱。而HAG作为一种代币，具有更强的流动性，持有者可以快速在二级市场卖出HAG变现，大大减少了风险。

➤相对于直接投资BTC 2019年5月BTC的平均算力大约是50EH，2021年BTC最高算力大约达到了190EH，增长了2.8倍。

而2019年5月BTC的平均价格大约不到6800美元，而BTC在2021年最高达到了68000美元，增长了9倍。

作为锚定算力的HAG，其成长空间有可能大于BTC。

➤相对于持有其他山寨币 第一，HAG具有间接的共识价值。HAG锚定BTC网络1TH算力的，HAG与BTC具有强关联性。例如银行倒闭等事件发生时，BTC价格上涨，其他山寨没有明显上涨，但是会明显利好HAG。

第二，HAG具有比较持续的盈利模式。HAG具有股权属性，永久锚定1TH的BTC算力，因此可以获得相对持续的BTC挖矿收益分红。

第三，HAG的投资风险更低。一方面，HAG合规的证券；另一方面，其他大部分山寨币是质押挖矿，而HAG并不需要锁仓或质押，持有即可获得每月的分红。HAG随时可以售出变现。

第四，HAG的收益更具价值。其他项目多是质押山寨币，挖出同种山寨币。结果可能是币价下跌超过了币的数量增加，最终反而亏损。而其他大部分山寨币是质押挖出该山寨币。而HAG是持有HAG，挖出WBTC。

❖HAG 挖矿❖ HAG通过STO形式发售，预售已经开始。目标价格为48美元，小蜜蜂按48美元预估一下HAG挖矿的收益情况。

➤收益预估 ❚收入估算 2024年减半以前，BTC网络每天平均大约可以产出900枚BTC，减半后每天450枚BTC。目前全网算力大约350EH/s。每1枚HAG对应1TH/s的算力，每天可以挖出BTC的数量等于（假设矿机正常运行时间为95%，矿池费用为1%）：

减半前每日挖出/HAG=900/(350,000,000)0.950.99 =0.000002418BTC 减半后每日挖出/HAG=450/(350,000,000)0.950.99 =0.000001209BTC

❚成本估算 S19 XP、21.5J/TH、140TH/s系列矿机，每1枚HAG对应的1TH/s算力每天消耗电费（按每度电0.075美元）：

每日电费/HAG=21.5/1000240.075=0.0387美元

❚年化收益率预估 年化收益=(每日挖出BTC价格-每日电费)70%*365/48

在不考虑税收费用的前提下，BTC按照不同价格出售，计算HAG持有者年化收益率：

注：以上两个表格为预估，具体收益以实际情况为准

❚补充说明 在以上两个表格中，减半后的预估偏差相对较大，这是因为BTC减半距离现在的时间较远，不确定性较大。而减半前的收益率相对更乐观，尤其是可以将产出的WBTC存放至牛市再出售。

表格中空单元包括两种情况：

第一种情况，由于算力与币价的相关性，这些情况大概率在现实中是不会发生的。

第二种情况，这种情况如果出现，主要是出现在BTC减半以后的短时间内。这段时间中，BTC挖矿收益骤然下降，而BTC价格增幅短时间小于收益下降幅度。在这种情况下，HAG可以停止挖矿（或者挖BCH、BSV等，但此时BCH和BSV也刚刚减半不久，收入情况也不乐观，可能仅能够收回部分经营成本），HAG持有者在短时间内的收益率为零。随着BTC价格的上涨，HAG会恢复盈利状态。

➤收益潜力 有的小伙伴可能会问，税收费用为什么不计算在内？

一方面，小蜜蜂无法预估税收费用，尤其是在未来的2年时间里，政策可能出现变化。

另一方面，持有HAG还存在两个潜力，这两个潜力带来的收益可以抵减、甚至远超过税收费用。

❚潜力1：BTC的成长 BTC的价格大概率还有成长的空间。虽然随着BTC价格增长，参与挖矿的算力还会增长，每1TH算力挖出的BTC有减少的趋势，但是BTC价格却有增长的趋势。

前面小蜜蜂对比过2019年5月和2021年，BTC全网算力增长了2.8倍，但是BTC价格增长了9倍。

对于Miner而言，BTC价格增长有一定概率远超过算力竞争的加剧，因此持有HAG的收益具有一定的增长潜力。

❚潜力2：Ordinals NFT 和 BRC20 的爆发 Ordinals NFT 和 BRC20 代币将NFT和代币写入了BTC网络。这是最近爆发的一个新赛道，它们导致BTC网络手续费激增，5月6日BTC网络手续费达到了182枚BTC，已经达到了2020~2021年牛市的水平。

别忘了，交易手续费收益也是Miner的收益。

前面小蜜蜂计算的HAG产出收益，没有计算BTC网络手续费。

这182BTC的手续费收益，也是矿工的收益，按平均每天900枚BTC新币计算，交易手续费收益占前面计算收益的20%。2020~2021年牛市里，交易手续费达到400~900BTC每天，相当于40%~100%的BTC新币产出。

牛市时，交易本身就会增加，Ordinals NFT 和 BRC20一旦爆发，Miner、HAG持有者将会获得比2021年更夸张的交易手续费收益。

❖STO发售❖ STO指证券型通证发行，全称是Security Token Offer，这是一种在合法合规监管的前提下，发行代币的方式。

HAG以STO的形式发售，预计会在INX平台发售。INX是美国前三大合规STO平台，是一家数字证券和加密货币交易平台的所有者，INX成功完成了SEC备案的证券代币发行，并通过了SEC认可的招股说明书。

首次筹资规模：1000万-2000万美元 最小认购金额：5000美元 代币价格：浮动但目标为48美元/HAG

具体的预售细节和STO参与教程，可以关注后续的HAG官方渠道。