宠物经济是一个有前景的赛道。

随着“孤独经济”、“陪伴经济”的兴起，宠物行业已经成为消费市场的重要增长点。《2025年中国宠物行业白皮书》显示，2024年，中国宠物消费市场规模达到了3002亿元，较2018年增长75.76%，预计2027年将达到4024亿元。

日前，宠物行业7家A股上市企业均已披露2025年半年度报告，从营收和净利润两个最直观的指标来看，乖宝宠物以32.21亿元的营收、3.780亿元的归属净利润继续稳居行业“老大”；从增长来看，**源飞宠物以45.52%的营收增长排在第一，中宠股份以42.56%的净利增长排在第一。**这些指标中，“销售费用”指标值得关注，企业市值体量不同，销售费用规模自然不同，因此7家上市企业的销售费用从从1600万到6.803亿元，跨度很大，但业绩增长的速度均跟不上销售费用增长的速度。

一、销售费用从1600万到68000万

1. 乖宝宠物营收32亿元，主粮业务大幅增长57.09%

资料来源：乖宝宠物财报

2025年上半年，乖宝宠物实现营业收入32.21亿元，同比增长32.72%；归属净利润3.780亿元，同比增长22.55%；经营性现金流3.503亿元，同比增长42.97%。报告期内，主粮业务实现营收18.83亿元，较上年同期大幅增长57.09%，占总营收58.46%；零食业务实现营收12.94亿元，较上年同期增长8.34%，占总营收40.17%。其中，销售费用6.803亿元，较上年同期增长47.34%；销售费用率21.12%，较上年同期提高2.09个百分点。

2. 中宠股份净利润首破2亿元，同比增长42.56%

资料来源：中宠股份财报

2025年上半年，中宠股份实现营业总收入24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%；扣非净利润1.99亿元，同比增长44.64%；经营活动产生的现金流量净额为2.35亿元，同比增长204.55%。报告期内，宠物主粮业务贡献销售额为7.835亿元，占总营收32.21%，同比增长85.79%；宠物零食作为公司的传统优势业务，上半年实现收入15.29亿元，占总营收62.89%，同比增长6.37%；宠物用品及其他业务创收1.192亿元。其中，销售费用2.972亿元，较上年同期增长35.81%；销售费用率12.22%，较上年同期提高1.03个百分点。

3. 天元宠物，宠物食品卖了6.68亿元

资料来源：天元宠物财报

2025年上半年，天元宠物实现营业总收入14.35亿元，同比增长14.59%；归母净利润3745.94万元，同比增长20.14%；经营性现金流-1.15亿元，上年同期为-7900.39万元。报告期内，宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具等宠物用品业务实现营业收入7.28亿元，较上年同期增长8.96%，占总营收50.72%；宠物食品业务实现营收6.68亿元，较上年同期增长16.68%，占总营收46.55%。其中，销售费用1.586亿元，较上年同期增长48.46%；销售费用率11.05%，较上年同期提高2.52个百分点。

4. 依依股份，经营性现金流大幅增长4763.93%

资料来源：依依股份财报

2025年上半年，依依股份实现营业收入8.88亿元，同比增长9.34%；归属净利润1.02亿元，同比增长7.37%；经营性现金流1.90亿元，同比增长4763.93%。报告期内，宠物一次性卫生护理用品创收8.34亿元，占总营收93.91%；个人一次性卫生护理用品创收0.09亿元，占总营收1.01%；无纺布业务创收0.43亿元，占总营收4.85%。其中，销售费用0.164亿元，较上年同期增长13.63%；销售费用率1.85%，较上年同期提高0.07个百分点。

5. 佩蒂股份净利下滑19.23%，计划推出全新偏高端品牌

资料来源：佩蒂股份财报

2025年上半年，佩蒂股份实现营业总收入7.28亿元，同比下降13.94%；归母净利润7910.26万元，同比下降19.23%；经营性现金流为-3100.24万元，上年同期为1.15万元。报告期内，畜皮咬胶业务实现营收2.32亿元，较上年同期减少11.91%；植物咬胶业务实现营收2.21亿元，较上年同期减少25.72%；营养肉质零食业务实现营收2.17亿元，较上年同期增长14.35%；主粮和湿粮业务实现营收0.45亿元，较上年同期减少44.74%。其中，销售费用0.557亿元，较上年同期增长9.56%；销售费用率7.66%，较上年同期提高1.65个百分点。

6. 源飞宠物发力国内市场，业务大增136.77%

资料来源：源飞宠物财报

2025年上半年，源飞宠物实现营业总收入7.92亿元，同比增长45.52%；归属净利润7416万元，同比增长0.37%；经营性现金流为-0.31亿元，上年同期为-0.12亿元。报告期内，宠物零食业务实现营收4.12亿元，较上年同期增长64.63%；宠物牵引用具业务实现营收1.96亿元，较上年同期增长6.91%；宠物主粮业务实现营收0.77亿元，较上年同期增长55.39%；宠物玩具业务实现营收0.45亿元，较上年同期增长47.93%。其中，销售费用0.337亿元，较上年同期增长97.13%；销售费用率4.25%，较上年同期提高1.11个百分点。

7. 路斯股份营收近4亿，净利润下降12.07%

资料来源：路斯股份财报

2025年上半年，路斯股份实现营业收入3.91亿元，同比增长11.32%；归属净利润0.305亿元，同比下降12.07%；经营性现金流0.168亿元，同比下降17.42%。报告期内，肉干产品实现收入2.22亿元，占主营业务收入的57.75%，同比增加696.28万元，同比增长3.24%；主粮产品实现收入0.59亿元，占主营业务收入的15.47%，同比增加1700万元，同比增长40.02%；肉粉产品实现收入0.485亿元，占总营收进一步下降至12.62%，同比下降9.72%。其中，销售费用0.220亿元，较上年同期增长21.32%；销售费用率5.64%，较上年同期提高0.47个百分点。

二、为何销售费用高企？

1. 市场集中度低与竞争加剧

我国宠物行业市场集中度（CR4）仍处于较低水平，根据Euromonitor，2024年乖宝宠物旗下主力品牌麦富迪的国内市占率为6.2%、中宠股份的市占率为1.29%，远低于国外成熟的宠物经济市场。这种低集中度格局导致企业间竞争异常激烈，为抢占市场份额，企业不得不持续加大营销投入。例如，乖宝宠物2025年上半年销售费用同比激增47.3%，达6.803亿元，主要系自有品牌收入增长、直销渠道占比提升及公司新品推广使得相应业务推广费和销售服务费增加所致。此外，行业并购加速，企业通过横向整合扩大市场份额，进一步加剧竞争，推高整体营销成本。

2. 销售渠道依赖线上平台

数据显示，宠物行业线上渠道依赖度超36%，但平台流量成本持续攀升，成为销售费用增长的主因。2025年电商平台直播带货占比超40%，宠物行业商品GMV增速领跑，但品牌需支付高额投流费用。线上渠道的流量红利逐渐消退，企业不得不加大投入以维持曝光度，导致销售费用增速超过营收。

3. 新品推广需要巨额前期投入

宠物行业消费升级推动高端化、细分化产品需求，企业需通过巨额前期投入推广新品，短期内费用增长快于营收。新锐品牌过度依赖代工模式、新品销量爬坡期较长，需通过营销弥补生产端短板，导致费用增速远超收入增长。

【宠物道·财报季】

2025半年报 | 宠物巨头发力国内市场，业务大增136.77%

2025半年报 | 宠物用品龙头企业，宠物食品卖了6.68亿元

2025半年报 | 中宠股份净利润首破2亿元，同比增长42.56%

2025半年报 | 宠物食品卖了4个亿，净利润却下降了12.07%

2025半年报 | 乖宝宠物营收32亿元，主粮业务大幅增长57.09%

2025半年报 | 风雨中的“成人失禁第一股”，宠物业务创收3369万元

2025半年报 | 佩蒂股份净利下滑19.23%，计划推出全新偏高端品牌

2025半年报 | 依依股份赚了1个亿，经营性现金流大幅增长4763.93%

编辑  |  樱桃  |  主编  |  Jerry  |  图源  |  unsplash

宠物经济是一个有前景的赛道。

随着“孤独经济”、“陪伴经济”的兴起，宠物行业已经成为消费市场的重要增长点。《2025年中国宠物行业白皮书》显示，2024年，中国宠物消费市场规模达到了3002亿元，较2018年增长75.76%，预计2027年将达到4024亿元。

日前，宠物行业7家A股上市企业均已披露2025年半年度报告，从营收和净利润两个最直观的指标来看，乖宝宠物以32.21亿元的营收、3.780亿元的归属净利润继续稳居行业“老大”；从增长来看，**源飞宠物以45.52%的营收增长排在第一，中宠股份以42.56%的净利增长排在第一。**这些指标中，“销售费用”指标值得关注，企业市值体量不同，销售费用规模自然不同，因此7家上市企业的销售费用从从1600万到6.803亿元，跨度很大，但业绩增长的速度均跟不上销售费用增长的速度。

一、销售费用从1600万到68000万

1. 乖宝宠物营收32亿元，主粮业务大幅增长57.09%

资料来源：乖宝宠物财报

2025年上半年，乖宝宠物实现营业收入32.21亿元，同比增长32.72%；归属净利润3.780亿元，同比增长22.55%；经营性现金流3.503亿元，同比增长42.97%。报告期内，主粮业务实现营收18.83亿元，较上年同期大幅增长57.09%，占总营收58.46%；零食业务实现营收12.94亿元，较上年同期增长8.34%，占总营收40.17%。其中，销售费用6.803亿元，较上年同期增长47.34%；销售费用率21.12%，较上年同期提高2.09个百分点。

2. 中宠股份净利润首破2亿元，同比增长42.56%

资料来源：中宠股份财报

2025年上半年，中宠股份实现营业总收入24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%；扣非净利润1.99亿元，同比增长44.64%；经营活动产生的现金流量净额为2.35亿元，同比增长204.55%。报告期内，宠物主粮业务贡献销售额为7.835亿元，占总营收32.21%，同比增长85.79%；宠物零食作为公司的传统优势业务，上半年实现收入15.29亿元，占总营收62.89%，同比增长6.37%；宠物用品及其他业务创收1.192亿元。其中，销售费用2.972亿元，较上年同期增长35.81%；销售费用率12.22%，较上年同期提高1.03个百分点。

3. 天元宠物，宠物食品卖了6.68亿元

资料来源：天元宠物财报

2025年上半年，天元宠物实现营业总收入14.35亿元，同比增长14.59%；归母净利润3745.94万元，同比增长20.14%；经营性现金流-1.15亿元，上年同期为-7900.39万元。报告期内，宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具等宠物用品业务实现营业收入7.28亿元，较上年同期增长8.96%，占总营收50.72%；宠物食品业务实现营收6.68亿元，较上年同期增长16.68%，占总营收46.55%。其中，销售费用1.586亿元，较上年同期增长48.46%；销售费用率11.05%，较上年同期提高2.52个百分点。

4. 依依股份，经营性现金流大幅增长4763.93%

资料来源：依依股份财报

2025年上半年，依依股份实现营业收入8.88亿元，同比增长9.34%；归属净利润1.02亿元，同比增长7.37%；经营性现金流1.90亿元，同比增长4763.93%。报告期内，宠物一次性卫生护理用品创收8.34亿元，占总营收93.91%；个人一次性卫生护理用品创收0.09亿元，占总营收1.01%；无纺布业务创收0.43亿元，占总营收4.85%。其中，销售费用0.164亿元，较上年同期增长13.63%；销售费用率1.85%，较上年同期提高0.07个百分点。

5. 佩蒂股份净利下滑19.23%，计划推出全新偏高端品牌

资料来源：佩蒂股份财报

2025年上半年，佩蒂股份实现营业总收入7.28亿元，同比下降13.94%；归母净利润7910.26万元，同比下降19.23%；经营性现金流为-3100.24万元，上年同期为1.15万元。报告期内，畜皮咬胶业务实现营收2.32亿元，较上年同期减少11.91%；植物咬胶业务实现营收2.21亿元，较上年同期减少25.72%；营养肉质零食业务实现营收2.17亿元，较上年同期增长14.35%；主粮和湿粮业务实现营收0.45亿元，较上年同期减少44.74%。其中，销售费用0.557亿元，较上年同期增长9.56%；销售费用率7.66%，较上年同期提高1.65个百分点。

6. 源飞宠物发力国内市场，业务大增136.77%

资料来源：源飞宠物财报

2025年上半年，源飞宠物实现营业总收入7.92亿元，同比增长45.52%；归属净利润7416万元，同比增长0.37%；经营性现金流为-0.31亿元，上年同期为-0.12亿元。报告期内，宠物零食业务实现营收4.12亿元，较上年同期增长64.63%；宠物牵引用具业务实现营收1.96亿元，较上年同期增长6.91%；宠物主粮业务实现营收0.77亿元，较上年同期增长55.39%；宠物玩具业务实现营收0.45亿元，较上年同期增长47.93%。其中，销售费用0.337亿元，较上年同期增长97.13%；销售费用率4.25%，较上年同期提高1.11个百分点。

7. 路斯股份营收近4亿，净利润下降12.07%

资料来源：路斯股份财报

2025年上半年，路斯股份实现营业收入3.91亿元，同比增长11.32%；归属净利润0.305亿元，同比下降12.07%；经营性现金流0.168亿元，同比下降17.42%。报告期内，肉干产品实现收入2.22亿元，占主营业务收入的57.75%，同比增加696.28万元，同比增长3.24%；主粮产品实现收入0.59亿元，占主营业务收入的15.47%，同比增加1700万元，同比增长40.02%；肉粉产品实现收入0.485亿元，占总营收进一步下降至12.62%，同比下降9.72%。其中，销售费用0.220亿元，较上年同期增长21.32%；销售费用率5.64%，较上年同期提高0.47个百分点。

二、为何销售费用高企？

1. 市场集中度低与竞争加剧

我国宠物行业市场集中度（CR4）仍处于较低水平，根据Euromonitor，2024年乖宝宠物旗下主力品牌麦富迪的国内市占率为6.2%、中宠股份的市占率为1.29%，远低于国外成熟的宠物经济市场。这种低集中度格局导致企业间竞争异常激烈，为抢占市场份额，企业不得不持续加大营销投入。例如，乖宝宠物2025年上半年销售费用同比激增47.3%，达6.803亿元，主要系自有品牌收入增长、直销渠道占比提升及公司新品推广使得相应业务推广费和销售服务费增加所致。此外，行业并购加速，企业通过横向整合扩大市场份额，进一步加剧竞争，推高整体营销成本。

2. 销售渠道依赖线上平台

数据显示，宠物行业线上渠道依赖度超36%，但平台流量成本持续攀升，成为销售费用增长的主因。2025年电商平台直播带货占比超40%，宠物行业商品GMV增速领跑，但品牌需支付高额投流费用。线上渠道的流量红利逐渐消退，企业不得不加大投入以维持曝光度，导致销售费用增速超过营收。

3. 新品推广需要巨额前期投入

宠物行业消费升级推动高端化、细分化产品需求，企业需通过巨额前期投入推广新品，短期内费用增长快于营收。新锐品牌过度依赖代工模式、新品销量爬坡期较长，需通过营销弥补生产端短板，导致费用增速远超收入增长。

【宠物道·财报季】

2025半年报 | 宠物巨头发力国内市场，业务大增136.77%

2025半年报 | 宠物用品龙头企业，宠物食品卖了6.68亿元

2025半年报 | 中宠股份净利润首破2亿元，同比增长42.56%

2025半年报 | 宠物食品卖了4个亿，净利润却下降了12.07%

2025半年报 | 乖宝宠物营收32亿元，主粮业务大幅增长57.09%

2025半年报 | 风雨中的“成人失禁第一股”，宠物业务创收3369万元

2025半年报 | 佩蒂股份净利下滑19.23%，计划推出全新偏高端品牌

2025半年报 | 依依股份赚了1个亿，经营性现金流大幅增长4763.93%

编辑  |  樱桃  |  主编  |  Jerry  |  图源  |  unsplash