日前，印度财政部发布《2023-2024年经济调查》报告，下调印度2024-2025财政年经济增速至6.5%-7.0%，此前预测增速为7.2%，也低于市场普遍预期的7.0%。此外，报告中还指出，按名义GDP计算，印度目前是世界第五大经济体，未来几年有望成为第三大经济体，计划在2047年迈向“发达印度”。不过，“发达印度计划”这条路不是一帆风顺的。

1、印度主要经济指标

GDP：近年来，印度经济持续快速增长。2023年，印度的GDP达到3.49万亿美元，经济增速高达8.2%，跃升至全球第五大经济体，超过了其前宗主国英国。根据最新数据，2024年一季度，印度经济同比增长7.8%，继续稳健增长，这一增速在全球主要经济体中名列前茅，显示出印度经济的强大活力。

图：印度GDP增长

资料来源：TRADING ECONOMICS

CPI：印度目前的通胀仍处于高位。2024年以来，印度CPI同比增速显著下降，已进入央行设定的通胀目标区间，但随着6月份的通胀走高，印度通胀压力依然存在，特别是食品价格高企对通胀水平产生较大影响。印度财长呼吁，不要掉以轻心、需要保持警惕，重申如果需要，印度将继续使用货币政策领域之外的工具来平抑价格上涨。

利率：印度央行的货币政策对经济增长和通胀水平具有重要影响。为确保泰国经济稳定增长，同时控制通胀水平，印度央行在货币政策上一直保持谨慎态度。目前，印度央行维持政策回购利率在6.5%的水平，预计2024年底回购利率将跟随美联储降息步伐下调50个基点至6.00%。

汇率：自2023年初以来，印度卢比兑美元一直维持在狭窄区间震荡，因此遭到IMF公开批评“过度干预外汇”。印度将卢比汇率维持在稳定水平，一是投资者更容易预测收益、降低投资风险，从而更有效展开投资；二是制造业出口更具有竞争力。

失业率：作为世界第一人口大国，失业是印度面临的最大挑战。数据显示，印度低于25岁的人口占比超过40%，每年有数百万年轻工人进入就业市场。同时，印度创造的就业机会少很大部分原因在于印度将过多的资源投入资本密集型领域，而不是劳动密集型行业。

2、服务业超前、制造业落后

印度经济呈现出显著的“服务业超前、制造业落后”现象，最新数据显示，第三产业服务业占GDP比重接近60%，而第一产业、第二产业分别为14%和28%。这一现象源于印度在全球化和海外劳动力市场供需不平衡中的机遇把握，特别是IT服务和外包行业的迅猛发展。然而，制造业的滞后不仅限制了服务业的进一步升级，还加剧了经济结构的失衡。

图：2014年以来，制造业增加值比重反而持续走低

资料来源：海通证券研究所

为扭转这一劣势，印度提出了“印度制造”目标，旨在2025年将制造业占比提升至25%。不过，这一目标被一再推迟，2023年制造业占比更是下滑至13%，远远低于25%的目标。短期看，这一目标面临着多重挑战，包括劳动力素质不高、制造业生态系统不完善以及全球经济增速放缓等；尽管政府推出了生产挂钩激励计划等措施吸引投资，但制造业发展仍显乏力。

长期看，印度过度依赖服务业的发展模式存在局限性。服务业虽为经济增长的主要驱动力，但其对外部市场的高度依赖使得经济易受外需波动影响。在全球化放缓的新趋势下，这一风险尤为突出。此外，服务业的高就业门槛限制了其对劳动力的吸纳能力，导致大量劳动力滞留于第一产业，加剧了结构性失业和贫困问题。

图：亚洲主要新兴经济体制造业增加值占GDP比重

资料来源：海通证券研究所

因此，印度需加快工业化进程，以实现产业结构的均衡发展。通过提升劳动力素质、完善制造业生态系统、加强基础设施建设等措施，为制造业发展创造有利条件。同时，应推动服务业与制造业的融合发展，促进产业链上下游的协同，以提升整体经济竞争力。

3、印度在全球产业链中的位置

近年来，印度在全球产业链中的位置逐渐受到关注。作为世界经济增速最快的大型经济体之一，印度在多个领域展现出其独特的优势和发展潜力。

首先，印度在纺织业方面具有较强的竞争力。作为全球第三大棉花生产国，印度纺织业在全球供应链中占有重要地位。Bharat Tex 2024等全球性纺织行业展会的成功举办，进一步凸显了印度作为全球纺织品和服装生产中心的战略价值。此外，印度纺织工业联合会还积极推动可持续发展，力图在全球时尚产业中占据一席之地。

然而，尽管印度在某些领域表现突出，但从整体上看，印度在全球产业链中仍主要处于中低端位置，尚未形成具有全球竞争力的优势产业或链主企业。世界银行数据显示，印度制造在全球制造业的占比仅为3%，与中国等制造业强国相比存在巨大差距。这表明印度在高端制造、技术研发等方面仍有待提升。此外，印度在汽车、制药等领域也取得了一定成就，汽车产量虽居世界第五位，全球第三大制药市场。

2020年以后，印度对发展中高端的、知识密集型的制造业有较强的偏好。生产挂钩激励计划PLI计划中补贴金额较高的领域包括电子制造、汽车、光伏、制药等；也体现出政府寄希望于直接切入高附加值的、核心竞争的板块，从而能绕过传统环节的不足实现“弯道超车”。

4、劳动力市场的三大挑战

印度已经成为并预计在未来几十年内保持世界人口第一的地位。这种人口优势为印度提供了庞大的潜在劳动力和消费市场，是其经济增长的重要动力。然而，如何将这种数量优势转化为质量优势，是印度需要思考的。

图：印度（左）和中国（右）各年龄段人口结构

资料来源：东北证券

教育水平低下是印度劳动力市场面临的一大挑战。高比例的未受教育和未接受职业培训的青少年，尤其是女性青少年，严重制约了印度劳动力的整体素质。这不仅影响了印度在全球产业链中的竞争力，也限制了印度实现人口红利的能力。因此，加强教育普及，提高教育质量，特别是针对女性和农村地区的教育投入，是印度政府亟需解决的问题。

印度女性劳动参与率的低下也是亟待解决的难题。作为亚洲女性劳动参与率最低的国家之一，印度女性劳动力的潜力远未得到充分发挥。提高女性劳动参与率，不仅能够促进经济增长，还能够改善性别平等状况，推动社会进步。政府应采取措施，消除性别歧视，加强女性职业培训和就业服务，为女性创造更多就业机会。

印度青年失业率高企也是一大隐忧。这不仅浪费了宝贵的人力资源，还可能引发一系列社会问题。政府应加大在劳动密集型制造业和建筑业等领域的投资，为年轻劳动力提供结构性就业机会。同时，加强职业教育和技能培训，提高劳动力的就业能力，也是解决青年失业问题的关键。

5、中企在印投资并不顺利

印度营商环境复杂多变，此前小米、vivo、oppo接连被查，这也为中国企业在印度的投资带来了诸多挑战。近年来，印度政府致力于改善营商环境，推出了一系列改革措施，如放宽外资准入、简化审批流程等，但实际效果不佳。

印度营商环境的主要特点包括政策不稳定、法律体系复杂、税收监管严格以及宗教和民俗差异大等。这些因素增加了中国企业在**印度投资的不确定性和风险。**例如，印度法律频繁变动，且执行过程中存在较大的自由裁量权，可能导致企业在合规方面面临困难。此外，印度税收体系复杂，税务争议频发，企业需要投入大量资源应对税务问题。

中国企业在印度投资时，需要特别注意以下几个方面：一是深入了解印度市场，包括行业趋势、竞争格局、消费者需求等，以制定符合市场实际的投资策略；二是注重合规经营，遵守印度法律法规，避免法律风险；三是加强风险管理，建立完善的风险防控机制，及时应对可能出现的各种风险；四是积极融入当地社会，尊重当地宗教和民俗习惯，加强与当地政府和社区的沟通与合作。

针对中国企业的策略，印度政府近年来在吸引外资方面表现出了一定的灵活性。印度政府意识到中国企业在技术、资金和管理经验等方面的优势，开始放宽对中国企业的投资限制，希望通过吸引中国投资促进本国产业升级和经济增长。然而，印度政府也在加强对外资的监管和审查，确保外资符合其国家利益和发展战略。

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