今年5月份红杉资本美国做了一份报告，题为《适应与坚守》，在资本市场引起了强烈的反响。时隔一个季度之后，我们结合两天前清科研究中心发布的2022年Q2中国股权资本市场指数，聊一聊今年的资本市场和下半年可以把握的主线。

首先是红杉美国的这份报告，聊到了疫情之后经济体的货币政策和财政政策，聊到了大宗商品涨价对全球供应链的影响，聊到了通胀、战争、贸易，也聊到了个人和企业该如何应对…… 干货满满的一份报告，有需要的朋友后台留言“资本”获取完整版报告。

报告主要围绕宏观环境的变化、资本变得昂贵和如何度过资本寒冬三大主题展开。

1.宏观环境的变化

这一年我们的宏观环境发生了明显的变化，大宗商品能源价格居高不下，供应链成本显著提高；美联储年内已经进行4次加息，欧洲央行结束了近十年的负利率时代，步入加息通道；美国6月CPI 同比增长9.1%，创近40年最高纪录，国内CPI也有破3的压力。

疫情对世界各国的影响还在持续，除此之外，我们还在遭遇能源危机和粮食危机的双重打击；俄乌战争不止影响天然气，还有国际贸易；同时我们还看到这两周拜登先后签订了《芯片法案》和《2022年通胀削减法案》，气候问题正在引起高度关注。

2.资本变得昂贵

在通胀、加息和战争的多重影响之下，宏观经济不确定性越来越高，资本正在变得昂贵，注重长期价值投资的投资人在变少，投资人更多的开始关注企业的短期确定性以及盈利能力，不惜一切代价换增长的时代已经过去了。

这是最显著的变化，资本的关注点开始向盈利公司转移。以往我们听到的特斯拉、京东这些巨无霸的成长都经历了一个漫长的亏损周期，仅仅是投资者看好企业的成长性和价值，愿意花上十年、二十年来为企业的长期增长预期付费，但换到今天，这些企业可能就成长不起来了。宏观环境的变化导致资本变得越来越值钱，资本不得不注重企业短期可以实现的收益。

3.如何度过资本寒冬

「It is not the strongest of the species that survive, nor the most intelligent, but the one most responsive to change.」

报告中还提到了如何应对的问题，不管是个人，还是团队，亦或是企业，核心在于“认清现实、直面困难、适应变化”，相比在困难时期抱怨的企业，市场更愿意在未来接受有纪律、有准备的企业。改变的重要性，如果外部市场的变化频率高于企业内部的变化频率，那么，企业就在危险边缘了。

擅长应对变化的企业才能活下来，如何应对变化呢？最好的办法就是节省开支，削减开支并不是不好的，它可以帮助你在将来跑得更快。2008年国际金融危机的时候，所有最终能活得很好的企业都是削减开支的企业。

在任何市场，可持续性增长和好的财务管理都是行得通的。对于国内的企业，我们认为削减开支预留充足的现金流是重中之重，同时，在这个时候投资自己显得尤为明智，这里主要指的是研发和创新，企业在提升自身本领上下功夫。

红杉美国的这份报告就像是一份指南，在提示日子不好过的同时，给我们指明了方向。看完了报告，我们再来对比一下中美两大经济体。

LPR 与 美联储基金利率

今年以来，美联储基金利率从0.25%一路上调到2.50%，市场预期9月份仍有加息75个基点的概率上升至68%。为何加息预期一直存在美国市场呢？从日前公布的7月份经济数据来看，CPI在6月份创下纪录的9.1%之后，7月份便回落至8.5%，低于市场预期8.7%，这是一个好的趋势。同时，美国7月份的非农就业数据大幅超出预期，非农就业人口增加52.8万，预期仅为25万，从劳工就业的角度来看美国经济确实是强劲的。

数据来源：东方财富网，UME研究院

但是市场的大多数并不认为CPI见顶了，CPI仍处于相当高的位置，援引芝加哥联储主席的话，“目前通胀水平仍然高得不可接受，我们将继续加息以确保通胀回落到目标2%”。市场对通胀的担忧并未消除，对经济的担忧还在。

同时，我们还注意到，通胀高居不下几度引起美债收益倒挂，10年期美债利率居然低于2年期美债利率，这是很难接受的。

再看国内LPR报价，与其他国家跟随美国进入加息通道不同，我们的1年期和5年期LPR近一年内均下调了两次。在房地产市场没有真正有所起色之前，我们预计还有下调的空间。

数据来源：中国人民银行，UME研究院

上证指数 与 纳斯达克指数

数据来源：东方财富网，UME研究院

近两年纳指的走势一直要强于沪指，自2020年初新冠疫情爆发以来，纳指的涨幅高达88%，接近翻倍，而沪指的涨幅仅为7.95%。

不禁想问，这是为什么？为什么美股总能在每一次危机中走出牛市的步伐，美国经济也是经济体中复苏最快的？2008年国际金融危机给全球经济体都造成了损失，起因是美国，恢复最快的也是美国，我们觉得其中原因可能有这两方面，一是美国资本市场的成熟，二是无限量的QE。

中国股权投资市场指数

日前清科研究中心发布了2022年第二季度中国股权投资市场指数，该指数主要反映国内机构的股权投资情况。报告指出，随着全球经济滞涨风险的上升，主要经济体货币政策的收紧，叠加国际国内疫情的复发，市场主体经营状况仍然不佳，我国股权投资市场整体交易节奏再度趋缓。

其中，2022年二季度中国股权投资市场综合指数进一步下滑至158，同比下降31.1%。这一数据很好的印证了红杉资本报告的观点，疫情之下，整个外围环境不明朗，内部需求疲软，市场的不确定性在增加，资本的关注点往短期能够盈利的企业身上转移。

数据来源：清科研究中心

数据显示，2022年二季度中国股权投资市场共发生投资案例2012起，涉及金额1181.08亿元，同比分别下降36.0%和63.8%，意味着今年投出去的钱和去年同期相比少了六成之多，机构在投资时也愈发谨慎，这直接反映出大环境的严峻性。

数据来源：清科研究中心

在国内股权投资整体节奏放缓的背景下，中国VC/PE 100指数也是跌到了2016年来的最低水平，2022年二季度VC/PE 100指数为78，同比下降63.6%。VC 指的是创业投资，也就是我们经常说的风险投资，PE 指的是私募股权投资，VC/PE 100指数走低说明国内投融资活动相应收缩，同样说明资本变得越来越值钱。

今年5月份红杉资本美国做了一份报告，题为《适应与坚守》，在资本市场引起了强烈的反响。时隔一个季度之后，我们结合两天前清科研究中心发布的2022年Q2中国股权资本市场指数，聊一聊今年的资本市场和下半年可以把握的主线。

首先是红杉美国的这份报告，聊到了疫情之后经济体的货币政策和财政政策，聊到了大宗商品涨价对全球供应链的影响，聊到了通胀、战争、贸易，也聊到了个人和企业该如何应对…… 干货满满的一份报告，有需要的朋友后台留言“资本”获取完整版报告。

报告主要围绕宏观环境的变化、资本变得昂贵和如何度过资本寒冬三大主题展开。

1.宏观环境的变化

这一年我们的宏观环境发生了明显的变化，大宗商品能源价格居高不下，供应链成本显著提高；美联储年内已经进行4次加息，欧洲央行结束了近十年的负利率时代，步入加息通道；美国6月CPI 同比增长9.1%，创近40年最高纪录，国内CPI也有破3的压力。

疫情对世界各国的影响还在持续，除此之外，我们还在遭遇能源危机和粮食危机的双重打击；俄乌战争不止影响天然气，还有国际贸易；同时我们还看到这两周拜登先后签订了《芯片法案》和《2022年通胀削减法案》，气候问题正在引起高度关注。

2.资本变得昂贵

在通胀、加息和战争的多重影响之下，宏观经济不确定性越来越高，资本正在变得昂贵，注重长期价值投资的投资人在变少，投资人更多的开始关注企业的短期确定性以及盈利能力，不惜一切代价换增长的时代已经过去了。

这是最显著的变化，资本的关注点开始向盈利公司转移。以往我们听到的特斯拉、京东这些巨无霸的成长都经历了一个漫长的亏损周期，仅仅是投资者看好企业的成长性和价值，愿意花上十年、二十年来为企业的长期增长预期付费，但换到今天，这些企业可能就成长不起来了。宏观环境的变化导致资本变得越来越值钱，资本不得不注重企业短期可以实现的收益。

3.如何度过资本寒冬

「It is not the strongest of the species that survive, nor the most intelligent, but the one most responsive to change.」

报告中还提到了如何应对的问题，不管是个人，还是团队，亦或是企业，核心在于“认清现实、直面困难、适应变化”，相比在困难时期抱怨的企业，市场更愿意在未来接受有纪律、有准备的企业。改变的重要性，如果外部市场的变化频率高于企业内部的变化频率，那么，企业就在危险边缘了。

擅长应对变化的企业才能活下来，如何应对变化呢？最好的办法就是节省开支，削减开支并不是不好的，它可以帮助你在将来跑得更快。2008年国际金融危机的时候，所有最终能活得很好的企业都是削减开支的企业。

在任何市场，可持续性增长和好的财务管理都是行得通的。对于国内的企业，我们认为削减开支预留充足的现金流是重中之重，同时，在这个时候投资自己显得尤为明智，这里主要指的是研发和创新，企业在提升自身本领上下功夫。

红杉美国的这份报告就像是一份指南，在提示日子不好过的同时，给我们指明了方向。看完了报告，我们再来对比一下中美两大经济体。

LPR 与 美联储基金利率

今年以来，美联储基金利率从0.25%一路上调到2.50%，市场预期9月份仍有加息75个基点的概率上升至68%。为何加息预期一直存在美国市场呢？从日前公布的7月份经济数据来看，CPI在6月份创下纪录的9.1%之后，7月份便回落至8.5%，低于市场预期8.7%，这是一个好的趋势。同时，美国7月份的非农就业数据大幅超出预期，非农就业人口增加52.8万，预期仅为25万，从劳工就业的角度来看美国经济确实是强劲的。

数据来源：东方财富网，UME研究院

但是市场的大多数并不认为CPI见顶了，CPI仍处于相当高的位置，援引芝加哥联储主席的话，“目前通胀水平仍然高得不可接受，我们将继续加息以确保通胀回落到目标2%”。市场对通胀的担忧并未消除，对经济的担忧还在。

同时，我们还注意到，通胀高居不下几度引起美债收益倒挂，10年期美债利率居然低于2年期美债利率，这是很难接受的。

再看国内LPR报价，与其他国家跟随美国进入加息通道不同，我们的1年期和5年期LPR近一年内均下调了两次。在房地产市场没有真正有所起色之前，我们预计还有下调的空间。

数据来源：中国人民银行，UME研究院

上证指数 与 纳斯达克指数

数据来源：东方财富网，UME研究院

近两年纳指的走势一直要强于沪指，自2020年初新冠疫情爆发以来，纳指的涨幅高达88%，接近翻倍，而沪指的涨幅仅为7.95%。

不禁想问，这是为什么？为什么美股总能在每一次危机中走出牛市的步伐，美国经济也是经济体中复苏最快的？2008年国际金融危机给全球经济体都造成了损失，起因是美国，恢复最快的也是美国，我们觉得其中原因可能有这两方面，一是美国资本市场的成熟，二是无限量的QE。

中国股权投资市场指数

日前清科研究中心发布了2022年第二季度中国股权投资市场指数，该指数主要反映国内机构的股权投资情况。报告指出，随着全球经济滞涨风险的上升，主要经济体货币政策的收紧，叠加国际国内疫情的复发，市场主体经营状况仍然不佳，我国股权投资市场整体交易节奏再度趋缓。

其中，2022年二季度中国股权投资市场综合指数进一步下滑至158，同比下降31.1%。这一数据很好的印证了红杉资本报告的观点，疫情之下，整个外围环境不明朗，内部需求疲软，市场的不确定性在增加，资本的关注点往短期能够盈利的企业身上转移。

数据来源：清科研究中心

数据显示，2022年二季度中国股权投资市场共发生投资案例2012起，涉及金额1181.08亿元，同比分别下降36.0%和63.8%，意味着今年投出去的钱和去年同期相比少了六成之多，机构在投资时也愈发谨慎，这直接反映出大环境的严峻性。

数据来源：清科研究中心

在国内股权投资整体节奏放缓的背景下，中国VC/PE 100指数也是跌到了2016年来的最低水平，2022年二季度VC/PE 100指数为78，同比下降63.6%。VC 指的是创业投资，也就是我们经常说的风险投资，PE 指的是私募股权投资，VC/PE 100指数走低说明国内投融资活动相应收缩，同样说明资本变得越来越值钱。