所有的胜利，都是来自对信仰的坚持。相信相信的力量，这里从未让你我失望。欢迎关注星空价值投资，总要有人，仰望星空。

前天Tether被监控到超66亿枚USDT在TRX上销毁。

Tether也是不大懂事，在LUNA-UST、Celsuis、3AC、MIM连续暴雷后，突然进行这么大规模的一次性销毁，显然会搞出点事来。

虽然Tether的CTO后面开始辟谣了，说这些被销毁的只是之前赎回国库钱包的USDT(TRC20），但现实是USDT在过去两个月销毁了接近150亿美金，而实际增长量几乎没什么变化....这事儿经过各大媒体的发酵，就渐渐的变成了一个非常恐怖的利空：

泰达被UST和后续事件波及，即将暴雷。

说实话自USDT发行以来，币圈每隔一段时间都会派发两个“超级利空”：

1.门头沟事件要赔付了，市场面临巨大的抛压！

2.USDT即将暴雷，市场即将出现危机。

....

没办法，USDT是迄今为止流动性最好，应用性最宽泛的稳定币，同时USDT身上确实有一些不可证伪的问题存在，所以关于USDT的造利空连续不断，也有可能暴雷。

BUT，这个事发生的几率并没有那么大，也不会因为这些“隔靴搔痒”的问题而触及到USDT真正的‘雷区’。

今天阿空就跟大家聊一聊泰达公司，以及USDT的发行逻辑和真正的问题到底出在哪里。搞明白了USDT背后的东西，很多谣言实际上都是不攻自破。

...

USDT的诞生和历次重大危机。

稳定币本质上就是一个靠“信用”和“流动性”做起来的生意。

为了让稳定币表现出好的稳定性，所以usdt最开始选择锚定的是这个世界上最大的信用资产美元，因为对于美元的信任普及，是0成本。

但这还不能够，任何一个稳定币发行方都说自己可以锚定美元，但怎么样才能让市场的使用者相信呢？或者说什么样的发行方才能让市场教育成本和信用构建成本最低呢？

答案就是交易所。

因为交易所是加密数字货币里最大可信的第三方，甚至没有之一。USDT的主要发行方，就是当时最知名的交易之一，Bitfinex（以下简称BFX了）。

值得一提的是，Bitfinex不只是承担了USDT发行的信任主体，同时也为USDT的交易提供了冷启动的流通性。

好了，稳定币本身就是加密货币世界里对抗波动的刚需，现在又获得了信用背书以及流动性的冷启动。

天时地利人和，USDT因为刚性需求和BFX的背书，流动性开始溢出。这时候，在交易所之外，还建立了自发性的、半去中心化的场外兑换网络，并迅速发展。

这时候的USDT，碰上了它的第一个劫数。

BFX被来自俄罗斯的小两口黑客盗取了2.5万枚BTC，面临暴雷危机。同时因为BFX是USDT最大的信用背书方之一，USDT也一并面临信任危机。

所幸的是，BFX通过债、股、币权的重组，解决了被盗事件的赔付问题挺了过来，USDT同样的也算是有惊无险的度过了这次劫难。

然而USDT的铁壁出现了裂痕。这让有心人或者同样想分一杯羹的竞争者看到了砍掉USDT这颗大树的机会。

因为在很长的时间内，USDT关于美元储备的问题，只有三份没有法律效应的第三方审计和证明，一则是真实性堪忧，另外一点就是即便具有真实性，也只能证明在审计的时候是100%储备

没有审计的时候，美元储备够吗？

如果说美元储备的信用危机是USDT的第二道坎，那么合规化就是USDT、泰达、BFT面临的第三道坎。

从某种程度上来说，稳定币，有点类似第三方支付，但区别在于USDT由于发行方的问题，很难被合规化。同时也会因为合规化的问题而被SEC或者传统银行业夹击。

2017年最大的事故，就是美国的国富银行冻结了BFX的账户；2018年则是美国纽约联邦检察院对Tether母公司的调查和起诉，后来陆陆续续有银行停止了对Tether的业务往来。

法币出入金。

但有意思的地方来了，看似最大的危机，比如美国CFTC和美国司法部针对这样的监管负面，对USDT的影响几乎是微乎其微；反而是在国富银行冻结资产、银行关系负面新闻这些事件上，对USDT的影响十分巨大，尤其是在18年的10月，USDT的汇率被破天荒的打到了0.8美金。

USDT现在的唯一危机。

大家看明白了吗？USDT最大的危机永远只有一个，那就是流动性危机，换句话就是兑付危机。

2019年的时候，泰达承认了USDT并非和美元100%挂钩，而是70%美元以及其他形式的资产组合。根据2021年Tether提出的审计报告显示，从2021年6月到今年的3月，Tether 的储备已经从 630 亿美元增长到 830 亿美元，增长了 31%。这一增长包括现金和现金等价物增加 32%，担保贷款增加 25%，公司债券等减少 23%，其他投资增加 141%（可能是由于数字资产价格的上涨）。

大概意思就是USDT其实是有兑付能力的，**如果要看详细的报告，可以在文末加阿空好友，领取审计报告分析，这里就不多说了。**从今年3月底以来，USDT的赎回量已经过100亿美元了，且Tether一周内的兑付能力可以达到多笔十亿美金级别。

不管是市场还是泰达自己，他们最担心的是泰达的上下游链条，是不是愿意按照一美元上下的价格来接受USDT。因为流动性支持和流动性渠道承销商，是USDT能够维持、运营的重中之重。（另外一个要素是信用背书）

我们看到的，USDT可能出现的作恶机会都有十来次，但泰达估计觉得当币圈美联储能获得更大的好处，所以选择了留守而建立起信用------可能这是对的，因为USDT不管是收取双向兑付的手续费还是发行费，甚至是左手换右手的超发、割韭菜、暗箱交易，都是躺着赚没有风险的钱。

但现在随着USDC、BUSD的出现，USDT的日子也没那么好过了。自从去年5.19开始，USDT流通量锐减12%，USDT和BUSD不断蚕食USDT的市场份额。

大家都有新的选择了，USDT的垄断地位已经被动摇。假如USDT没有超发太多，有兑付能力，持续更新审计和储备透明度，自然就你好我好大家好，大家良性竞争；但如果USDT选择躺平，在面对其他中心化稳定币的竞争中，暴雷的可能性就会放大。

最好的对应方式就是持有USDC，需要OTC的时候再换成USDT---现在又不是没得选择....

另外，我想强调的一点是，不管是USDC还是USDT亦或者BUSD，只要还是美元兑付的储备，美国佬永远是笑到最后的那位。不管是如何设计中心化稳定币的运转体系，都是在帮助美元霸权做嫁衣。

因此，只要Crypto世界的价值观念是要求去中心化，那么未来一定会有那么一天，可能是10年，可能是15年，也可能更长，稳定币会从中心化锚定美元，转到由Crypto自身的锚定BTC、ETH的去中心化稳定币。

不过关于这方面就不做延伸了，之前有写过，大家可以看看《稳定币的危与机：让公链加速死亡的催化剂、取代BTC的超级机会》

*想抱团取暖，想加入社群，想领取关于USDT的审计报告分析，或者有疑惑想跟阿空聊聊，可以加微信：chunchufang，加的时候最好备注一下情况。

所有的胜利，都是来自对信仰的坚持。相信相信的力量，这里从未让你我失望。欢迎关注星空价值投资，总要有人，仰望星空。

前天Tether被监控到超66亿枚USDT在TRX上销毁。

Tether也是不大懂事，在LUNA-UST、Celsuis、3AC、MIM连续暴雷后，突然进行这么大规模的一次性销毁，显然会搞出点事来。

虽然Tether的CTO后面开始辟谣了，说这些被销毁的只是之前赎回国库钱包的USDT(TRC20），但现实是USDT在过去两个月销毁了接近150亿美金，而实际增长量几乎没什么变化....这事儿经过各大媒体的发酵，就渐渐的变成了一个非常恐怖的利空：

泰达被UST和后续事件波及，即将暴雷。

说实话自USDT发行以来，币圈每隔一段时间都会派发两个“超级利空”：

1.门头沟事件要赔付了，市场面临巨大的抛压！

2.USDT即将暴雷，市场即将出现危机。

....

没办法，USDT是迄今为止流动性最好，应用性最宽泛的稳定币，同时USDT身上确实有一些不可证伪的问题存在，所以关于USDT的造利空连续不断，也有可能暴雷。

BUT，这个事发生的几率并没有那么大，也不会因为这些“隔靴搔痒”的问题而触及到USDT真正的‘雷区’。

今天阿空就跟大家聊一聊泰达公司，以及USDT的发行逻辑和真正的问题到底出在哪里。搞明白了USDT背后的东西，很多谣言实际上都是不攻自破。

...

USDT的诞生和历次重大危机。

稳定币本质上就是一个靠“信用”和“流动性”做起来的生意。

为了让稳定币表现出好的稳定性，所以usdt最开始选择锚定的是这个世界上最大的信用资产美元，因为对于美元的信任普及，是0成本。

但这还不能够，任何一个稳定币发行方都说自己可以锚定美元，但怎么样才能让市场的使用者相信呢？或者说什么样的发行方才能让市场教育成本和信用构建成本最低呢？

答案就是交易所。

因为交易所是加密数字货币里最大可信的第三方，甚至没有之一。USDT的主要发行方，就是当时最知名的交易之一，Bitfinex（以下简称BFX了）。

值得一提的是，Bitfinex不只是承担了USDT发行的信任主体，同时也为USDT的交易提供了冷启动的流通性。

好了，稳定币本身就是加密货币世界里对抗波动的刚需，现在又获得了信用背书以及流动性的冷启动。

天时地利人和，USDT因为刚性需求和BFX的背书，流动性开始溢出。这时候，在交易所之外，还建立了自发性的、半去中心化的场外兑换网络，并迅速发展。

这时候的USDT，碰上了它的第一个劫数。

BFX被来自俄罗斯的小两口黑客盗取了2.5万枚BTC，面临暴雷危机。同时因为BFX是USDT最大的信用背书方之一，USDT也一并面临信任危机。

所幸的是，BFX通过债、股、币权的重组，解决了被盗事件的赔付问题挺了过来，USDT同样的也算是有惊无险的度过了这次劫难。

然而USDT的铁壁出现了裂痕。这让有心人或者同样想分一杯羹的竞争者看到了砍掉USDT这颗大树的机会。

因为在很长的时间内，USDT关于美元储备的问题，只有三份没有法律效应的第三方审计和证明，一则是真实性堪忧，另外一点就是即便具有真实性，也只能证明在审计的时候是100%储备

没有审计的时候，美元储备够吗？

如果说美元储备的信用危机是USDT的第二道坎，那么合规化就是USDT、泰达、BFT面临的第三道坎。

从某种程度上来说，稳定币，有点类似第三方支付，但区别在于USDT由于发行方的问题，很难被合规化。同时也会因为合规化的问题而被SEC或者传统银行业夹击。

2017年最大的事故，就是美国的国富银行冻结了BFX的账户；2018年则是美国纽约联邦检察院对Tether母公司的调查和起诉，后来陆陆续续有银行停止了对Tether的业务往来。

法币出入金。

但有意思的地方来了，看似最大的危机，比如美国CFTC和美国司法部针对这样的监管负面，对USDT的影响几乎是微乎其微；反而是在国富银行冻结资产、银行关系负面新闻这些事件上，对USDT的影响十分巨大，尤其是在18年的10月，USDT的汇率被破天荒的打到了0.8美金。

USDT现在的唯一危机。

大家看明白了吗？USDT最大的危机永远只有一个，那就是流动性危机，换句话就是兑付危机。

2019年的时候，泰达承认了USDT并非和美元100%挂钩，而是70%美元以及其他形式的资产组合。根据2021年Tether提出的审计报告显示，从2021年6月到今年的3月，Tether 的储备已经从 630 亿美元增长到 830 亿美元，增长了 31%。这一增长包括现金和现金等价物增加 32%，担保贷款增加 25%，公司债券等减少 23%，其他投资增加 141%（可能是由于数字资产价格的上涨）。

大概意思就是USDT其实是有兑付能力的，**如果要看详细的报告，可以在文末加阿空好友，领取审计报告分析，这里就不多说了。**从今年3月底以来，USDT的赎回量已经过100亿美元了，且Tether一周内的兑付能力可以达到多笔十亿美金级别。

不管是市场还是泰达自己，他们最担心的是泰达的上下游链条，是不是愿意按照一美元上下的价格来接受USDT。因为流动性支持和流动性渠道承销商，是USDT能够维持、运营的重中之重。（另外一个要素是信用背书）

我们看到的，USDT可能出现的作恶机会都有十来次，但泰达估计觉得当币圈美联储能获得更大的好处，所以选择了留守而建立起信用------可能这是对的，因为USDT不管是收取双向兑付的手续费还是发行费，甚至是左手换右手的超发、割韭菜、暗箱交易，都是躺着赚没有风险的钱。

但现在随着USDC、BUSD的出现，USDT的日子也没那么好过了。自从去年5.19开始，USDT流通量锐减12%，USDT和BUSD不断蚕食USDT的市场份额。

大家都有新的选择了，USDT的垄断地位已经被动摇。假如USDT没有超发太多，有兑付能力，持续更新审计和储备透明度，自然就你好我好大家好，大家良性竞争；但如果USDT选择躺平，在面对其他中心化稳定币的竞争中，暴雷的可能性就会放大。

最好的对应方式就是持有USDC，需要OTC的时候再换成USDT---现在又不是没得选择....

另外，我想强调的一点是，不管是USDC还是USDT亦或者BUSD，只要还是美元兑付的储备，美国佬永远是笑到最后的那位。不管是如何设计中心化稳定币的运转体系，都是在帮助美元霸权做嫁衣。

因此，只要Crypto世界的价值观念是要求去中心化，那么未来一定会有那么一天，可能是10年，可能是15年，也可能更长，稳定币会从中心化锚定美元，转到由Crypto自身的锚定BTC、ETH的去中心化稳定币。

不过关于这方面就不做延伸了，之前有写过，大家可以看看《稳定币的危与机：让公链加速死亡的催化剂、取代BTC的超级机会》

*想抱团取暖，想加入社群，想领取关于USDT的审计报告分析，或者有疑惑想跟阿空聊聊，可以加微信：chunchufang，加的时候最好备注一下情况。