**说在前文的话：**关于Crypto行业、项目调研的文章很多，但大部分都是从技术、数据上对项目进行分析。实际上，这种文章无法帮助投资者看到下一步的趋势。因此，阿空在未来会针对Crpyto行业内的投资标的做一个《我看XXX》系列的专栏，以行业发展趋势为角度，提出对项目商业模式和个人的投资看法。窃以为，这样才是对读者是有意义、有价值的。

1

“傻子都知道”的ETH在谷歌的搜索量又破了新高。

以加拿大、澳大利亚、新加坡、美国、英国为首的国际友人们纷纷在表示对“以太坊合并”的关注。其中比较集中的关键词是“以太坊合并”、“权益证明（POS）”以及“以太坊2.0发布日期”。

关于“ETH2.0”的技术性问题，各类媒体、技术员包括2.0的开发者BenEdgington都有写过如果有需要，可以找阿空领，但这个并不在今天的讨论范畴，或者说我不建议非从业人员过多的去了解技术。

道理很简单，我们是投资人，不是技术员。

投资之所以能获得收益，是因为你所投资的标的能够带来价值，这个价值来自于改善生活、促进社会的进步------而技术只是实现这个目的的路径，更关键的是，大部人也看不懂技术。

很多人连基本的ETH构架图都不想看

那么对于以太坊而言，我们更多的应该关注到的是2.0带来的价值、可投资的方向，以及未来能够达到的估值。

今年以来我写的文章几乎很少去探寻某个项目的技术路径，更多的都是从本质去生发一些哲学的探讨。

这就是因为如果不搞清楚某个项目、某个赛道的发展对于社会进步、对于行业进步的重要意义，那么最终的结果就是两个：

1.过于重视无法解决的技术问题而看不到未来，导致错失机会；

2.在熊市暴跌90%以后，不会再有牛市中能涨几十倍的信念。

就好像我在《以太坊谁都知道，还要你来说？》说的一样，好像很多人都知道ETH，但很多人要么是因为以太坊Gas费、拥堵等问题而错失了投资机会；要么就是在18年底ETH暴跌90%以后直接割肉。

这些知道ETH的人很少可以持有ETH到现在。造成这种结果的原因，就是没有信念-------没有因为“价值”建立的信念，自然就没有长期持有、无视市场波动的信念。

所以接下来，阿空会以风险价值投资的体系，来聊一聊以太坊合并、以及以太坊的估值到底可以达到多少，合在一起写估计会很长，这次我就分开两篇文章写，一篇是关于以太坊2.0的意义，一篇就是如何给以太坊估值。

当然，观点会是很主观的，听不听就在诸位了。

其实讨论以太坊2.0，或者说以太坊合并的意义，是需要提出一个更高的视角。如果只是以他本身的发展来看，实际上我们看到的可能到处都是问题:

比如Pos转Pow是不是可能会让以太坊矿工“造反”？

ETH2.0长期跳票是不是技术上有漏洞？

很多业内资深大佬因为ETH基金会的“腐败”而长期看衰。

当然，这些问题确实存在，但这些从业者都陷入了一个平行向下的视角。有个略带贬义的词是叫做“管中窥豹”-------当然，我无意指责那些从业者，但我想说的是，对于投资而言：

“模糊的正确，比精确的错误更为重要”。

那么回到以太坊。

我们先忽略它在发展中所遇到的技术问题，我们先思考，未来3年、5年，或者最后Crypto会变成一个什么样的世界？如果不能看到这么远，我们也可以去思考，Crypto存在的价值到底是什么？

因为搞明白这些东西，你才知道以太坊存在的价值，以及现在的方向到底对不对。

2

在之前的文章里我也断断续续的聊过一个事，就是我内容的一次改变。其中一部分原因是因为教行情分析不能带人赚钱；另一部分原因就是，Crypto行业确实也就是在“DeFi之夏”以后，尤其是在元宇宙、web3.0的概念提出来以后，才可以实践风险价值投资。

因为当时大家都是在“探索道路”，“拿着锤子找钉子”，琢磨着这个能不能“去中心化”一下，那个可不可以“去中心化”一下，用隐私、确权包装出了很多东西，比如DAC、去中心化媒体等等等等，然后轮动式的炒“板块”，浓浓的“大A风”。

这些东西真的全都有价值么？不见得------或者说在很长很长一段时间，是难以实现价值的，所以大部分的资本是看不到未来想象空间的。

但元宇宙、web3.0出来以后，加上基础建设开始慢慢丰富（这时候还不能说是完善），加密世界真正的想象力才开始爆发出来。

那么，这是一个怎样的想象空间呢？一个新兴的、全球性的虚拟经济体，展现的是去中心化、匿名性所赋予的“胖用户、瘦平台”的特质：

**以NFT为基本粒子；以BTC、去中心化稳定币构建起货币体系；以DeFi构建起金融体系，以DAO构建组织制度，以以太坊/公链构建起社会活动组织。**参考文章《web3.0之争！世界首富决战加密VC巨头，加密世界迎来历史性变革与机会！》、《WEB3.0改变游戏规则：瘦平台，胖用户》

在此基础上，各行各业会出现一个颠覆式的革命，并因此出现新的财富分配，出现投资回报率超乎想象的投资机会。

当你明白这点以后，再回过头来审视以太坊、以太坊2.0、以太坊合并，就非常容易看明白他的意义，也就会明白一些之前看似非常重要的、无法解决的问题，可能实际影响也并没有那么大。

首先，现在这个世界上已经没有以太坊1.0或者以太坊2.0了，取而代之的是执行层（ETH1）和共识层（ETH2）。

最初以太坊的发展路线设计一共分成四个阶段：

1.边境。主网上线，可以挖矿，可以开发。

2.家园。正式版，优化。

3.大都会。优化。

4.宁静。优化，PoW转PoS。

这是以太坊最初的既定路线，其意义就是不断扩容、优化，进而从工作量证明转权益证明，在这一过程中，原有的ETH1将会通过难度炸弹被舍弃。难度炸弹：极大的减少矿工收益以促使矿工从PoW转PoS

但是一直以来ETH2.0的跳票，说明了ETH2需要兼顾的问题以及难度，远远超过了开发者们的想象。以至于开发者们不得不寻求一个“两全其美”的办法，即在以太坊信标链更早被准备好的基础上，提出了“早期合并”的提案。

并且在今年初正式敲定并“官宣”：未来取消ETH1和ETH2的称呼，转而以ETH执行层和ETH共识层的称呼来代替ETH1和ETH2，说白了就是“执行层+共识层=新以太坊”。而新的“以太坊”主链的结构将变成：

以太坊主链→信标链→分片链。

技术问题学到这就够了，因为学到这就足以应对“ETH2.0升级”带来的一些误解和被诈骗的风险：

第一个是以太坊1不会被弃用。在最初的设计中，确实有提到会用难度炸弹将ETH1弃用，但在现在的“共识层+执行层”的路线中，ETH1和ETH2是合并的，并且在合并之前，所有的NFT加密代币、链的状态历史、DeFi应用都会继续存在。

第二点是不会出现分叉币或者硬分叉。因为转权益证明从一开始就是社区共识，持有ETH没有任何问题，起码5年内是不需要把ETH代币，升级为新ETH代币。所以啊，现在各种ETH2.0代币，以及所谓的测试网代币都是骗局，没有，没有，没有.....强调三次。

第三点是不会存在百万级别ETH质押到期的崩盘。在很多人会臆想出关于ETH质押到期而产生巨大的抛压-----那些在32个以太坊价值只有1WU的时候就质押的人会不会想要获利？

不会，首先合并不会解锁ETH，而是在合并后的硬分叉开始（时间大概在6~8个月）后，并且ETH不是一次性全部解锁，而是排队解锁，每天只有1125人可以解锁，这意味着解锁的过程需要一年，并且每日最多就只有3.8W个ETH流向市场，这还没有算上继续质押的收益率------要知道未来的质押收益率很可能会继续提高。

当然，还有更多的疑问和质疑，比如“巨鲸是否可以改变游戏规则？”、“为什么以太坊从一开始就不用POW而是要升级？”，“质押的利息不就是存款，这不就是印钱？”等等问题。

但实际上，这些问题都是小问题。

3

没错，其实都是小问题。因为这些问题都无法影响以太坊的基本面。

在2019年，以太坊2.0升级再次被延期的时候，市场上很多专业人士都表达了对以太坊的悲观态度。比如对各个公链上DAPP的日活总量对比以及对各公链代币价格的对比，当时的数据显示：

1.以太坊链上排名前十的DApp日活总量仅为4312，反观EOS有3个DApp日活量超过10,000，波场上排名第一的DApp日活量也达到4573。

2.ETH近一年跌幅达90.98%，高于EOS的83.51%以及Tron的67.92%。

很多唱衰以太坊的人都得出了同一个结论：

“年迈”的以太坊，由于底层系统的性能问题，渐显颓势，面临“忧患时刻”。

性能，都是性能。发现没有，对以太坊的攻伐无一例外的集中在以太坊高昂的gas费以及极低的性能上。

但大家往往忽略了一个问题：性能真的就如此重要么？如果性能如此重要，那么BTC如此低能效的网络，怎么至今还没有被颠覆？

还没搞清楚问题的所在。

以太坊是加密世界最大的一条公链，我们可以认为他是这个世界中最强的一个“国家”，但这个世界存在的意义，一定是要有世界观且这个世界观是能对现有世界观做出颠覆的，而这个世界中所有事物存在的意义，都是在执行这个世界的“世界观和自然规律”。

Crypto世界核心的世界观就是三条：去中心化、隐私、安全。

我简单的来拆解一下这个世界的体系：

世界观：去中心化、隐私、安全（元宇宙、web3.0）

↓

底层构架：经济、文化、政治

↓

运转：社会活动

在这个体系中，以太坊存在的意义就是搭建底层架构以及生产实现社会运转的各类“智能合约”。

那么，以太坊的需求就是稳固、去中心化------你能想象一条中心化的公链来承载这个“世界的运行”么？又是一个被中心化主宰的世界？或者说，如果没有去中心化作为“武器”，现在任何一条公链所能达到的性能和扩展性，能和web2.0的产物所媲美？这属于是放弃核心自我毁灭了。

但矛盾统一，事物都有相对性。人世间也没有绝对的去中心化和中心化。面对Crypto的“不可能三角”以及社会运转中所呈现的繁复活动，以太坊也不能承担起一个世界。

所以未来的Crypto世界，一定是多链的世界。会根据不同的社会活动而出现对“中心化→去中心化”不同的需求。

货币体系和经济体系需要的一定是安全性、去中心化以及部分隐私，而诸如社交、游戏这些高频活动对性能的需求又会大过对安全性的需求。那么公链格局就会变成以太坊+诸多特性公链+跨链，各司其职，联合运转。这部分关于公链类型的讨论，我在《未来的穿越者polkdot:联通万链的手和百倍机会！》已经聊过，就不多说了。

以太坊也恰恰是因为技术最成熟、积累最深厚的原因，从1CO的平台变成了DeFi的金融结算层，同时又获得了部分BTC所具备的货币结算价值。而以太坊升级后带来的变化并没有改变它“去中心化”的基本面。而是：

用PoS极大的降低了Gas费用，验证者的服务器级别；用分片网络提高了网络吞吐量；用eWASM降低了开发难度。

这些举措，无一例外的会让以太坊获得很多的开发者，更低的准入门槛，更高的用户容量-----并且这都是建立在“去中心化”为原教旨的核心之上。

你所能想象到的公链，谁能取代以太坊呢？或者说时至今日，还能不能用4000亿美金来重新做一个以太坊出来？可能性连万分之一都不到。

而打开以太坊桎梏的2.0升级，就意味着以太坊在向着世界级金融结算层、元宇宙底层构架迈进了关键一步。

天花板已经打开，看不到真正能竞争的对手，7年先发优势带来的品牌护城河。还不足以让你持有他吗？

当然，文章到这只讨论了ETH经过2.0升级以后带来的想象空间，但ETH未来到底能到多少估值，能够带来多少的投资回报率，阿空就在下一篇文章来写了。敬请期待下一篇“以太坊喊单文”：《我看以太坊2.0（上）：时至今日，我们该如何为以太坊估值？》哈哈哈哈哈。

**说在前文的话：**关于Crypto行业、项目调研的文章很多，但大部分都是从技术、数据上对项目进行分析。实际上，这种文章无法帮助投资者看到下一步的趋势。因此，阿空在未来会针对Crpyto行业内的投资标的做一个《我看XXX》系列的专栏，以行业发展趋势为角度，提出对项目商业模式和个人的投资看法。窃以为，这样才是对读者是有意义、有价值的。

1

“傻子都知道”的ETH在谷歌的搜索量又破了新高。

以加拿大、澳大利亚、新加坡、美国、英国为首的国际友人们纷纷在表示对“以太坊合并”的关注。其中比较集中的关键词是“以太坊合并”、“权益证明（POS）”以及“以太坊2.0发布日期”。

关于“ETH2.0”的技术性问题，各类媒体、技术员包括2.0的开发者BenEdgington都有写过如果有需要，可以找阿空领，但这个并不在今天的讨论范畴，或者说我不建议非从业人员过多的去了解技术。

道理很简单，我们是投资人，不是技术员。

投资之所以能获得收益，是因为你所投资的标的能够带来价值，这个价值来自于改善生活、促进社会的进步------而技术只是实现这个目的的路径，更关键的是，大部人也看不懂技术。

很多人连基本的ETH构架图都不想看

那么对于以太坊而言，我们更多的应该关注到的是2.0带来的价值、可投资的方向，以及未来能够达到的估值。

今年以来我写的文章几乎很少去探寻某个项目的技术路径，更多的都是从本质去生发一些哲学的探讨。

这就是因为如果不搞清楚某个项目、某个赛道的发展对于社会进步、对于行业进步的重要意义，那么最终的结果就是两个：

1.过于重视无法解决的技术问题而看不到未来，导致错失机会；

2.在熊市暴跌90%以后，不会再有牛市中能涨几十倍的信念。

就好像我在《以太坊谁都知道，还要你来说？》说的一样，好像很多人都知道ETH，但很多人要么是因为以太坊Gas费、拥堵等问题而错失了投资机会；要么就是在18年底ETH暴跌90%以后直接割肉。

这些知道ETH的人很少可以持有ETH到现在。造成这种结果的原因，就是没有信念-------没有因为“价值”建立的信念，自然就没有长期持有、无视市场波动的信念。

所以接下来，阿空会以风险价值投资的体系，来聊一聊以太坊合并、以及以太坊的估值到底可以达到多少，合在一起写估计会很长，这次我就分开两篇文章写，一篇是关于以太坊2.0的意义，一篇就是如何给以太坊估值。

当然，观点会是很主观的，听不听就在诸位了。

其实讨论以太坊2.0，或者说以太坊合并的意义，是需要提出一个更高的视角。如果只是以他本身的发展来看，实际上我们看到的可能到处都是问题:

比如Pos转Pow是不是可能会让以太坊矿工“造反”？

ETH2.0长期跳票是不是技术上有漏洞？

很多业内资深大佬因为ETH基金会的“腐败”而长期看衰。

当然，这些问题确实存在，但这些从业者都陷入了一个平行向下的视角。有个略带贬义的词是叫做“管中窥豹”-------当然，我无意指责那些从业者，但我想说的是，对于投资而言：

“模糊的正确，比精确的错误更为重要”。

那么回到以太坊。

我们先忽略它在发展中所遇到的技术问题，我们先思考，未来3年、5年，或者最后Crypto会变成一个什么样的世界？如果不能看到这么远，我们也可以去思考，Crypto存在的价值到底是什么？

因为搞明白这些东西，你才知道以太坊存在的价值，以及现在的方向到底对不对。

2

在之前的文章里我也断断续续的聊过一个事，就是我内容的一次改变。其中一部分原因是因为教行情分析不能带人赚钱；另一部分原因就是，Crypto行业确实也就是在“DeFi之夏”以后，尤其是在元宇宙、web3.0的概念提出来以后，才可以实践风险价值投资。

因为当时大家都是在“探索道路”，“拿着锤子找钉子”，琢磨着这个能不能“去中心化”一下，那个可不可以“去中心化”一下，用隐私、确权包装出了很多东西，比如DAC、去中心化媒体等等等等，然后轮动式的炒“板块”，浓浓的“大A风”。

这些东西真的全都有价值么？不见得------或者说在很长很长一段时间，是难以实现价值的，所以大部分的资本是看不到未来想象空间的。

但元宇宙、web3.0出来以后，加上基础建设开始慢慢丰富（这时候还不能说是完善），加密世界真正的想象力才开始爆发出来。

那么，这是一个怎样的想象空间呢？一个新兴的、全球性的虚拟经济体，展现的是去中心化、匿名性所赋予的“胖用户、瘦平台”的特质：

**以NFT为基本粒子；以BTC、去中心化稳定币构建起货币体系；以DeFi构建起金融体系，以DAO构建组织制度，以以太坊/公链构建起社会活动组织。**参考文章《web3.0之争！世界首富决战加密VC巨头，加密世界迎来历史性变革与机会！》、《WEB3.0改变游戏规则：瘦平台，胖用户》

在此基础上，各行各业会出现一个颠覆式的革命，并因此出现新的财富分配，出现投资回报率超乎想象的投资机会。

当你明白这点以后，再回过头来审视以太坊、以太坊2.0、以太坊合并，就非常容易看明白他的意义，也就会明白一些之前看似非常重要的、无法解决的问题，可能实际影响也并没有那么大。

首先，现在这个世界上已经没有以太坊1.0或者以太坊2.0了，取而代之的是执行层（ETH1）和共识层（ETH2）。

最初以太坊的发展路线设计一共分成四个阶段：

1.边境。主网上线，可以挖矿，可以开发。

2.家园。正式版，优化。

3.大都会。优化。

4.宁静。优化，PoW转PoS。

这是以太坊最初的既定路线，其意义就是不断扩容、优化，进而从工作量证明转权益证明，在这一过程中，原有的ETH1将会通过难度炸弹被舍弃。难度炸弹：极大的减少矿工收益以促使矿工从PoW转PoS

但是一直以来ETH2.0的跳票，说明了ETH2需要兼顾的问题以及难度，远远超过了开发者们的想象。以至于开发者们不得不寻求一个“两全其美”的办法，即在以太坊信标链更早被准备好的基础上，提出了“早期合并”的提案。

并且在今年初正式敲定并“官宣”：未来取消ETH1和ETH2的称呼，转而以ETH执行层和ETH共识层的称呼来代替ETH1和ETH2，说白了就是“执行层+共识层=新以太坊”。而新的“以太坊”主链的结构将变成：

以太坊主链→信标链→分片链。

技术问题学到这就够了，因为学到这就足以应对“ETH2.0升级”带来的一些误解和被诈骗的风险：

第一个是以太坊1不会被弃用。在最初的设计中，确实有提到会用难度炸弹将ETH1弃用，但在现在的“共识层+执行层”的路线中，ETH1和ETH2是合并的，并且在合并之前，所有的NFT加密代币、链的状态历史、DeFi应用都会继续存在。

第二点是不会出现分叉币或者硬分叉。因为转权益证明从一开始就是社区共识，持有ETH没有任何问题，起码5年内是不需要把ETH代币，升级为新ETH代币。所以啊，现在各种ETH2.0代币，以及所谓的测试网代币都是骗局，没有，没有，没有.....强调三次。

第三点是不会存在百万级别ETH质押到期的崩盘。在很多人会臆想出关于ETH质押到期而产生巨大的抛压-----那些在32个以太坊价值只有1WU的时候就质押的人会不会想要获利？

不会，首先合并不会解锁ETH，而是在合并后的硬分叉开始（时间大概在6~8个月）后，并且ETH不是一次性全部解锁，而是排队解锁，每天只有1125人可以解锁，这意味着解锁的过程需要一年，并且每日最多就只有3.8W个ETH流向市场，这还没有算上继续质押的收益率------要知道未来的质押收益率很可能会继续提高。

当然，还有更多的疑问和质疑，比如“巨鲸是否可以改变游戏规则？”、“为什么以太坊从一开始就不用POW而是要升级？”，“质押的利息不就是存款，这不就是印钱？”等等问题。

但实际上，这些问题都是小问题。

3

没错，其实都是小问题。因为这些问题都无法影响以太坊的基本面。

在2019年，以太坊2.0升级再次被延期的时候，市场上很多专业人士都表达了对以太坊的悲观态度。比如对各个公链上DAPP的日活总量对比以及对各公链代币价格的对比，当时的数据显示：

1.以太坊链上排名前十的DApp日活总量仅为4312，反观EOS有3个DApp日活量超过10,000，波场上排名第一的DApp日活量也达到4573。

2.ETH近一年跌幅达90.98%，高于EOS的83.51%以及Tron的67.92%。

很多唱衰以太坊的人都得出了同一个结论：

“年迈”的以太坊，由于底层系统的性能问题，渐显颓势，面临“忧患时刻”。

性能，都是性能。发现没有，对以太坊的攻伐无一例外的集中在以太坊高昂的gas费以及极低的性能上。

但大家往往忽略了一个问题：性能真的就如此重要么？如果性能如此重要，那么BTC如此低能效的网络，怎么至今还没有被颠覆？

还没搞清楚问题的所在。

以太坊是加密世界最大的一条公链，我们可以认为他是这个世界中最强的一个“国家”，但这个世界存在的意义，一定是要有世界观且这个世界观是能对现有世界观做出颠覆的，而这个世界中所有事物存在的意义，都是在执行这个世界的“世界观和自然规律”。

Crypto世界核心的世界观就是三条：去中心化、隐私、安全。

我简单的来拆解一下这个世界的体系：

世界观：去中心化、隐私、安全（元宇宙、web3.0）

↓

底层构架：经济、文化、政治

↓

运转：社会活动

在这个体系中，以太坊存在的意义就是搭建底层架构以及生产实现社会运转的各类“智能合约”。

那么，以太坊的需求就是稳固、去中心化------你能想象一条中心化的公链来承载这个“世界的运行”么？又是一个被中心化主宰的世界？或者说，如果没有去中心化作为“武器”，现在任何一条公链所能达到的性能和扩展性，能和web2.0的产物所媲美？这属于是放弃核心自我毁灭了。

但矛盾统一，事物都有相对性。人世间也没有绝对的去中心化和中心化。面对Crypto的“不可能三角”以及社会运转中所呈现的繁复活动，以太坊也不能承担起一个世界。

所以未来的Crypto世界，一定是多链的世界。会根据不同的社会活动而出现对“中心化→去中心化”不同的需求。

货币体系和经济体系需要的一定是安全性、去中心化以及部分隐私，而诸如社交、游戏这些高频活动对性能的需求又会大过对安全性的需求。那么公链格局就会变成以太坊+诸多特性公链+跨链，各司其职，联合运转。这部分关于公链类型的讨论，我在《未来的穿越者polkdot:联通万链的手和百倍机会！》已经聊过，就不多说了。

以太坊也恰恰是因为技术最成熟、积累最深厚的原因，从1CO的平台变成了DeFi的金融结算层，同时又获得了部分BTC所具备的货币结算价值。而以太坊升级后带来的变化并没有改变它“去中心化”的基本面。而是：

用PoS极大的降低了Gas费用，验证者的服务器级别；用分片网络提高了网络吞吐量；用eWASM降低了开发难度。

这些举措，无一例外的会让以太坊获得很多的开发者，更低的准入门槛，更高的用户容量-----并且这都是建立在“去中心化”为原教旨的核心之上。

你所能想象到的公链，谁能取代以太坊呢？或者说时至今日，还能不能用4000亿美金来重新做一个以太坊出来？可能性连万分之一都不到。

而打开以太坊桎梏的2.0升级，就意味着以太坊在向着世界级金融结算层、元宇宙底层构架迈进了关键一步。

天花板已经打开，看不到真正能竞争的对手，7年先发优势带来的品牌护城河。还不足以让你持有他吗？

当然，文章到这只讨论了ETH经过2.0升级以后带来的想象空间，但ETH未来到底能到多少估值，能够带来多少的投资回报率，阿空就在下一篇文章来写了。敬请期待下一篇“以太坊喊单文”：《我看以太坊2.0（上）：时至今日，我们该如何为以太坊估值？》哈哈哈哈哈。