自从LSD、layer2以后，市场很长时间都非常沉寂。但前几天整个DeFi板块老树开花，尤其是MKR、AAVE最为亮眼。究其原因，就是RWA概念的重启。

前几个月，MakerDAO将DAI存款利率提高到3.49%，其意义在于，能让普通用户通过DeFi协议获得了美债的收益。因为过去一年中Maker在短期美债收益率超5%时，把超过20亿美元的储备金用来购买美债以及其他类似资产。

这就是RWA的应用，即Real World Assets（现实资产），MakerDAO通过这样的决策达到了什么效果呢？年净利润达到了7367万美元，如果按照15倍PS，MKR的估值可以给到7~10亿美元。但六月底之前，实际市值只有6.64亿，处于低估区间。这是我在知识星球上明明白白写出来的，时间是6.19日。

结果进入七月以后，MKR估值修复至9.73亿美元，当然，市值在估值预期当中，不过反弹之迅速，却在意料之外。

是有市场情绪反弹的影响在。今年市场整个的流动性，仅仅相当于2019年冬季，大概是270亿左右，长期低迷的市场突然得到一个相当有叙事空间的概念支持，就出现了这样迅速的修复。

与此同时，行业冥灯孙宇晨也涉足RWA赛道，表示“很高兴看到JUST基金为波场TRON开发真实世界资产产品而做出努力”巴拉巴拉。波士顿资讯集团给出的报告，也表示RWA赛道是一个16万亿的市场。

但事实是这样吗？我个人认为并非如此。一方面是RWA那令人兴奋的未来并不会马上到来，另一方面是我认为RWA的意义和机会，跟大部分人的看法不太一样。

我经常讲的是，投资一定要以产业的高度看行业，从行业的高度看赛道。RWA的意义，我们要从行业的高度去看待。

目前行业的问题就是过度金融化，以及DeFi的采用率极低。前者的问题在于并没有改善生活的产品出来，所有投资还是在风险投资当中；后者则是行业的基础建设不够。

比如说现在很多DeFi项目的意义凸显出来了吗？当然凸显出来了，从Celsius、Terra再到3AC、灰度。这一系列的DeFi中心化机构暴雷的原因，就是巨大杠杆募资出现亏损后，机构本身无法赔付而导致的整个借贷链条的崩坏。

但是，在整个连环爆破的过程中，各种蓝筹DeFi协议，因为去中心化的原因，依旧持续稳定的在执行清算工作。这说明DeFi就能解决中心化金融中存在的践踏规则的问题。具体参看《我看DID：带动社交和DeFi爆发最重要的基础设施赛道》

可是，DeFi的采用量是被限制了，原因是大部分DeFi协议只能做超额抵押，即便是极少数开放了闪电贷、信用贷的项目，要么就是极少部分小协议，要么就是只针对机构用户等在传统金融中“能找得到人”的用户。

为什么？因为链上就没有征信一说--------我们用的都是钱包，借钱不还大不了我就换个钱包，作恶成本远远小于作恶收益。这种征信体系的缺失，恰恰就是DeFi没办法进入高速爆发的核心问题之一。具体参看文章《我看DeFi：什么才是2.0》链接地址：https://mirror.xyz/%E6%98%9F%E7%A9%BA%E7%A4%BE%E5%8C%BA.eth/H2m95BcikhGYte7JkkbKydZ3OL3KnRPtVC8p_CFIlgU

说到这，RWA的一个核心功能就出来了，那就是通过真实资产上链的爆发，推动行业对征信体系的迅速建立和完善。

没错，是由RWA推动征信系统的建立，而非征信系统完善去助推RWA的发展，这是很多投资人、包括从业者都没想透彻的一个问题。

为什么这么说呢？社会信用体系是准公共服务，在现实社会，可以由国家来主导推动，但去中心化的世界，如果没有利润的支撑，谁会去做这种牺牲我一个，幸福全天下的事呢？不可能的。

值得一提的是，在传统社会中，即便是国家来推动建立信用体系，它的快和慢，都跟社会发展密切相关，尤其是跟债券市场密切相关。

就以我们国家的信用体系建设过程为例。

20世纪80年代，中国人民银行建立了第一家信用评级机构，叫做上海远东资信评级，并且在92年以前，这些信用评级都是以委员会的结构为主进行。

但是，在92年~96年的时候，国内的债券市场非常萎靡，而信用评级所针对的都是企业，债券萎靡，就意味着企业并没有融资需求，或者是极难获得融资渠道。这时候，评级机构没有收入，发展的就极为缓慢。

当97年以后，我们确立了市场经济体制后，社会发展开始爆发，企业开始高速发展，债券市场同样随之爆发。这时候，信用评级的需求增加，包括信用评级机构，中介机构都相继出现，整个征信业的雏形到此才开始完善。

过去传统信用体系的发展历史，对链上信用体系的发展有非常大的参考意义。

这种公共服务的推进，都需要财富效应来推动完善，直到整条产业链的各种需求被填补，产业才能建立。且是由企业机构，过渡到个人体系。

那么现在，高收益、风险极低的美债，就是帮助链上信用体系建设的关键助力。

BTC\ETH在全球范围的价值共识远不如美债。同时DeFi由于信用体系缺失，得不到进一步的发展；传统资本市场也由于经济下行缺乏收益敞口。那么，将收益率上升的美债引入到DeFi当中，打开了有利双方的合作渠道。

一方面，对于传统投资者而言，这是基于美债而出现的新型投资机会，在美债的信用背书下，可以助推热钱进入行业；另一方面，DeFi也会有新的叙事，出现巨大的财富效应。

创业者、投资人就会积极推动链上信用体系发展，数据库、中介服务、DID等等一些列上下游的服务（以及服务中的问题），都会被完善。

而征信系统的完善，才会让DeFi用户爆发，让RWA获得更大敞口的扩容，才有可能容纳私人信贷，股票债券，不动产，大宗商品等等。

不然，RWA那16万亿的市场就是空想。snythiex的合成资产包括那么多产品，但有几个产品有交易量？没有的，就是个空壳子而已。

但征信系统的完善不仅仅只限于DeFi和RWA，而会继续助推行业的发展。链上征信系统完善，就必然意味着DID、独特的KYC的完善。“全球性虚拟经济体”、“WEB3.0”的叙事就会呈现更大的确定性。

行业自然就会涌入更高级的人才，更多的资金，进入奇点时刻，呈现指数级爆发。就如同AI一样，过去十几年里AI都要死不掉气，结果OpenAI出世以后，发展之迅速，会快到你反应不过来，如果不在车上，根本上不去车。

当然，这是推演，在践行过程中仍旧有非常多的问题。比如监管就是横在头上的问题。

另外，RWA在我看来仍旧是一个过渡期，用来在加密价值共识不够之时的补充。

在更远的未来，加密资产不会需要任何资产的背书，当支付就以BTC\eth或者是去中心化稳定币进行时，那才是web3的时代。

从未来看现在，我们的机会在哪里？就是在那些在关键时刻做关键事情的项目上。比如6.19号我在知识星球里写的内容，在6.26日的文章里，我也公示了《投资不是只看好项目，还需要好价格！》

但阶段性的机会现在其实是没有了，总不能涨过了又追涨吧？承担的风险和相应的回报不成比例。

只能继续观察RWA的发展脉络，继续去找下一个，能够解决关键问题的项目，而不是RWA出来了，就去找各种相关的项目------不但吃不到热的，还可能中毒。

自从LSD、layer2以后，市场很长时间都非常沉寂。但前几天整个DeFi板块老树开花，尤其是MKR、AAVE最为亮眼。究其原因，就是RWA概念的重启。

前几个月，MakerDAO将DAI存款利率提高到3.49%，其意义在于，能让普通用户通过DeFi协议获得了美债的收益。因为过去一年中Maker在短期美债收益率超5%时，把超过20亿美元的储备金用来购买美债以及其他类似资产。

这就是RWA的应用，即Real World Assets（现实资产），MakerDAO通过这样的决策达到了什么效果呢？年净利润达到了7367万美元，如果按照15倍PS，MKR的估值可以给到7~10亿美元。但六月底之前，实际市值只有6.64亿，处于低估区间。这是我在知识星球上明明白白写出来的，时间是6.19日。

结果进入七月以后，MKR估值修复至9.73亿美元，当然，市值在估值预期当中，不过反弹之迅速，却在意料之外。

是有市场情绪反弹的影响在。今年市场整个的流动性，仅仅相当于2019年冬季，大概是270亿左右，长期低迷的市场突然得到一个相当有叙事空间的概念支持，就出现了这样迅速的修复。

与此同时，行业冥灯孙宇晨也涉足RWA赛道，表示“很高兴看到JUST基金为波场TRON开发真实世界资产产品而做出努力”巴拉巴拉。波士顿资讯集团给出的报告，也表示RWA赛道是一个16万亿的市场。

但事实是这样吗？我个人认为并非如此。一方面是RWA那令人兴奋的未来并不会马上到来，另一方面是我认为RWA的意义和机会，跟大部分人的看法不太一样。

我经常讲的是，投资一定要以产业的高度看行业，从行业的高度看赛道。RWA的意义，我们要从行业的高度去看待。

目前行业的问题就是过度金融化，以及DeFi的采用率极低。前者的问题在于并没有改善生活的产品出来，所有投资还是在风险投资当中；后者则是行业的基础建设不够。

比如说现在很多DeFi项目的意义凸显出来了吗？当然凸显出来了，从Celsius、Terra再到3AC、灰度。这一系列的DeFi中心化机构暴雷的原因，就是巨大杠杆募资出现亏损后，机构本身无法赔付而导致的整个借贷链条的崩坏。

但是，在整个连环爆破的过程中，各种蓝筹DeFi协议，因为去中心化的原因，依旧持续稳定的在执行清算工作。这说明DeFi就能解决中心化金融中存在的践踏规则的问题。具体参看《我看DID：带动社交和DeFi爆发最重要的基础设施赛道》

可是，DeFi的采用量是被限制了，原因是大部分DeFi协议只能做超额抵押，即便是极少数开放了闪电贷、信用贷的项目，要么就是极少部分小协议，要么就是只针对机构用户等在传统金融中“能找得到人”的用户。

为什么？因为链上就没有征信一说--------我们用的都是钱包，借钱不还大不了我就换个钱包，作恶成本远远小于作恶收益。这种征信体系的缺失，恰恰就是DeFi没办法进入高速爆发的核心问题之一。具体参看文章《我看DeFi：什么才是2.0》链接地址：https://mirror.xyz/%E6%98%9F%E7%A9%BA%E7%A4%BE%E5%8C%BA.eth/H2m95BcikhGYte7JkkbKydZ3OL3KnRPtVC8p_CFIlgU

说到这，RWA的一个核心功能就出来了，那就是通过真实资产上链的爆发，推动行业对征信体系的迅速建立和完善。

没错，是由RWA推动征信系统的建立，而非征信系统完善去助推RWA的发展，这是很多投资人、包括从业者都没想透彻的一个问题。

为什么这么说呢？社会信用体系是准公共服务，在现实社会，可以由国家来主导推动，但去中心化的世界，如果没有利润的支撑，谁会去做这种牺牲我一个，幸福全天下的事呢？不可能的。

值得一提的是，在传统社会中，即便是国家来推动建立信用体系，它的快和慢，都跟社会发展密切相关，尤其是跟债券市场密切相关。

就以我们国家的信用体系建设过程为例。

20世纪80年代，中国人民银行建立了第一家信用评级机构，叫做上海远东资信评级，并且在92年以前，这些信用评级都是以委员会的结构为主进行。

但是，在92年~96年的时候，国内的债券市场非常萎靡，而信用评级所针对的都是企业，债券萎靡，就意味着企业并没有融资需求，或者是极难获得融资渠道。这时候，评级机构没有收入，发展的就极为缓慢。

当97年以后，我们确立了市场经济体制后，社会发展开始爆发，企业开始高速发展，债券市场同样随之爆发。这时候，信用评级的需求增加，包括信用评级机构，中介机构都相继出现，整个征信业的雏形到此才开始完善。

过去传统信用体系的发展历史，对链上信用体系的发展有非常大的参考意义。

这种公共服务的推进，都需要财富效应来推动完善，直到整条产业链的各种需求被填补，产业才能建立。且是由企业机构，过渡到个人体系。

那么现在，高收益、风险极低的美债，就是帮助链上信用体系建设的关键助力。

BTC\ETH在全球范围的价值共识远不如美债。同时DeFi由于信用体系缺失，得不到进一步的发展；传统资本市场也由于经济下行缺乏收益敞口。那么，将收益率上升的美债引入到DeFi当中，打开了有利双方的合作渠道。

一方面，对于传统投资者而言，这是基于美债而出现的新型投资机会，在美债的信用背书下，可以助推热钱进入行业；另一方面，DeFi也会有新的叙事，出现巨大的财富效应。

创业者、投资人就会积极推动链上信用体系发展，数据库、中介服务、DID等等一些列上下游的服务（以及服务中的问题），都会被完善。

而征信系统的完善，才会让DeFi用户爆发，让RWA获得更大敞口的扩容，才有可能容纳私人信贷，股票债券，不动产，大宗商品等等。

不然，RWA那16万亿的市场就是空想。snythiex的合成资产包括那么多产品，但有几个产品有交易量？没有的，就是个空壳子而已。

但征信系统的完善不仅仅只限于DeFi和RWA，而会继续助推行业的发展。链上征信系统完善，就必然意味着DID、独特的KYC的完善。“全球性虚拟经济体”、“WEB3.0”的叙事就会呈现更大的确定性。

行业自然就会涌入更高级的人才，更多的资金，进入奇点时刻，呈现指数级爆发。就如同AI一样，过去十几年里AI都要死不掉气，结果OpenAI出世以后，发展之迅速，会快到你反应不过来，如果不在车上，根本上不去车。

当然，这是推演，在践行过程中仍旧有非常多的问题。比如监管就是横在头上的问题。

另外，RWA在我看来仍旧是一个过渡期，用来在加密价值共识不够之时的补充。

在更远的未来，加密资产不会需要任何资产的背书，当支付就以BTC\eth或者是去中心化稳定币进行时，那才是web3的时代。

从未来看现在，我们的机会在哪里？就是在那些在关键时刻做关键事情的项目上。比如6.19号我在知识星球里写的内容，在6.26日的文章里，我也公示了《投资不是只看好项目，还需要好价格！》

但阶段性的机会现在其实是没有了，总不能涨过了又追涨吧？承担的风险和相应的回报不成比例。

只能继续观察RWA的发展脉络，继续去找下一个，能够解决关键问题的项目，而不是RWA出来了，就去找各种相关的项目------不但吃不到热的，还可能中毒。