最近の暴落は、構造的な転換期を迎えているエコシステムを如実に示しています。マイナーは苦境に立たされ、コストは急騰し、売り圧力は強まり、市場における流動性の欠如も事態を悪化させています。

現在、マイナーを真に苦しめているのは、収益とコストの大きな乖離です。半減期によって報酬は半減し、ビットコイン1枚あたりの現金コストはすでに7万5000ドルに迫り、総コストは13万ドルを超えています。電気代は高騰を続け、ハードウェアはますます高価になり、インフラ整備には巨額の投資が必要となり、高金利環境下での債務借り換えも必要となるため、利益率は文字通り消滅しつつあります。

生き残るために、多くのマイナーはBTCを売却せざるを得ません。こうした強制的な売却は、ハッシュレートが低下し始めたまさにその瞬間に、オンチェーン上で機械的かつ目に見える下降圧力を生み出しており、これは最も収益性の低いマシンがシャットダウンされつつあるという明確な兆候です。まさに今、歴史的にサイクルの底打ち期とされてきた、マイニング企業の投げ売り局面にあります。

しかし、逆説的ですが、これが2026年の市場の方向性を決定づけるものではありません。マクロ経済要因は背景的な役割を果たしており、全てはより好ましい流動性環境へと収束しつつあります。しかしながら、依然として未解決なのは、機関投資家が市場を掌握する力です。マイナーが売却を続け、その構造的な圧力が供給に重くのしかかっている限り、限界的な推進力となるもの、すなわち機関投資家によるアロケーションが不可欠です。ETFを通じた協調的な資金流入は、全ての売り圧力を吸収し、市場の動きを反転させる可能性があります。ETFを通じた協調的な資金流入がなければ、市場は依然として脆弱な状態にあり、それに伴いサイクルは新たな局面を迎えます。

まさに、マイニングセクターが今後の展開において重要な役割を果たします。コスト水準、AIによる電力価格の高騰、そして競争力を維持するために求められる高度な技術開発を考えると、マイニング業界は大規模な統合へと向かっていると言えるでしょう。ビットコインは規模の経済が重視される産業になりつつあり、非常に低価格で電力を購入し、設備の資金調達を行い、コストを平準化し、エネルギーヘッジを行えるプレイヤーだけが生き残れるでしょう。小規模プレイヤーは姿を消し、中規模プレイヤーは合併し、巨大プレイヤーが徐々にハッシュレートのすべてを吸収していきます。このセクターが産業化するにつれて、プロシクリカルな売り圧力は減少し、マイナー関連のボラティリティは低下し、ビットコインは構造的な安定性を獲得します。私たちは、初期のエネルギー無法地帯から脱却し、より専門的で透明性の高い、準ユーティリティモデルへと移行しつつあります。

したがって、今後のサイクルは、現在のマイナーの一掃、全体的な流動性の緩和、そして機関投資家の復帰という3つの力に左右されます。表面的には弱く見える市場ですが、深刻な再編が進行中です。

将来の大きな動きは、常にこのような瞬間に生まれるのです。