日本国債市場は、投資家が10年以上ぶりの大幅な純供給増加に直面する中、またしても厳しい年を迎える覚悟をしている。 これは、民間投資家がより多くの国債発行を吸収する必要があり、昨年、大規模な景気刺激策を支えるために過去最大の予算を発表した早苗久雄政権の利払い負担が増加する可能性があることを意味する。

日本国債市場は、投資家が10年以上ぶりの大幅な純供給増加に直面する中、またしても厳しい年を迎える覚悟をしている。 業界の推計によると、昨年、世界の主要債券市場の中で最もパフォーマンスが低かった日本国債の純供給は、4月から始まる新年度に8%増加し、約65兆円（4,150億ドル）に達すると予測されている。このデータには、日本銀行による国債購入額と国債償還額の削減が反映されている。

これは、民間投資家がより多くの国債発行を吸収しなければならないことを意味し、昨年大規模な景気刺激策を支えるために過去最大の予算を発表した高木正子政権の利払い負担が増加する可能性がある。 三菱UFJ投信投資顧問（東京）の戦略調査投資部シニアマネージャー、加藤明夫氏は、「日本の国債市場の需給状況は悪化しており、政府は最終的には四半期ごとに発行量を調整する必要があるかもしれない」と述べた。

加藤氏は、ポートフォリオのデュレーションをベンチマーク水準以下に抑えることで、現在、日本国債に対して弱気なスタンスを維持していると明らかにした。 為替調整後、日本国債は昨年6%以上下落し、業界が追跡している40以上のソブリン債市場の中で最も悪いパフォーマンスとなった。これは、日本銀行の段階的な金融引き締め策が根強いインフレを抑制できなかったためである。一方、米国債は同時期に6.3%上昇したのに対し、ドイツ国債は1.6%下落しました。

日本国債の純供給量増加の主な要因は、日本銀行の債券購入ペースの鈍化です。日本銀行は、来年度、月間債券購入額を25%以上削減し、約2.1兆円にする予定です。データによると、これにより、来年度には保有残高が46.5兆円減少し、今年度の41.1兆円から減少する見込みです。 日本銀行がイールドカーブのコントロールを緩和して以来、日本の地方銀行と年金基金が債券購入の主な牽引役となっています。

2023年4月以降、これらの銀行による純購入額（償還控除後）は累計で30兆円を超えています。しかし、純供給量の急増を考えると、この数字が依然として不十分である可能性があるという懸念は依然として残っています。 今週、指標となる10年国債利回りはさらに上昇し、1999年以来の高水準となる2.13%に達した。 SMBC日興証券のシニア金利ストラテジスト、田美樹氏は、「日本の10年国債利回りの適正水準は現在2.2～2.3%程度であり、この水準まで利回りが上昇しても問題はないだろう」と述べた。

日本国債利回りへの新たな圧力は、先月の政策金利の30年ぶりの高水準引き上げに続き、上田一男日銀総裁が今週、追加利上げを示唆したことも一因となっている。オーバーナイト・インデックス・スワップは、日本銀行が2026年末までにさらに2回の利上げを行う可能性を示唆している。 これに伴い、特に短期国債の利回り上昇は、財務省が債券発行計画をさらに調整する可能性を示唆している。

短期国債を除く日本の中長期国債の発行額は、2027年3月までの1年間で約133兆円と若干減少すると予想されている。2年債と5年債の発行額は増加する一方、10年超の債券の発行額は減少する。財務省は木曜日に30年債を発行する。 パインブリッジ・インベストメンツ・ジャパン株式会社（東京）の債券投資部長、松川忠氏は、「長期債の供給減少と短期債の増加により、イールドカーブはフラット化する可能性がある」と述べた。

「基調的なインフレ率が持続的に強いことを踏まえ、日本銀行は中立金利水準に達するまで金利を引き上げ続けると予想される。」

日本国債市場は、投資家が10年以上ぶりの大幅な純供給増加に直面する中、またしても厳しい年を迎える覚悟をしている。 これは、民間投資家がより多くの国債発行を吸収する必要があり、昨年、大規模な景気刺激策を支えるために過去最大の予算を発表した早苗久雄政権の利払い負担が増加する可能性があることを意味する。

日本国債市場は、投資家が10年以上ぶりの大幅な純供給増加に直面する中、またしても厳しい年を迎える覚悟をしている。 業界の推計によると、昨年、世界の主要債券市場の中で最もパフォーマンスが低かった日本国債の純供給は、4月から始まる新年度に8%増加し、約65兆円（4,150億ドル）に達すると予測されている。このデータには、日本銀行による国債購入額と国債償還額の削減が反映されている。

これは、民間投資家がより多くの国債発行を吸収しなければならないことを意味し、昨年大規模な景気刺激策を支えるために過去最大の予算を発表した高木正子政権の利払い負担が増加する可能性がある。 三菱UFJ投信投資顧問（東京）の戦略調査投資部シニアマネージャー、加藤明夫氏は、「日本の国債市場の需給状況は悪化しており、政府は最終的には四半期ごとに発行量を調整する必要があるかもしれない」と述べた。

加藤氏は、ポートフォリオのデュレーションをベンチマーク水準以下に抑えることで、現在、日本国債に対して弱気なスタンスを維持していると明らかにした。 為替調整後、日本国債は昨年6%以上下落し、業界が追跡している40以上のソブリン債市場の中で最も悪いパフォーマンスとなった。これは、日本銀行の段階的な金融引き締め策が根強いインフレを抑制できなかったためである。一方、米国債は同時期に6.3%上昇したのに対し、ドイツ国債は1.6%下落しました。

日本国債の純供給量増加の主な要因は、日本銀行の債券購入ペースの鈍化です。日本銀行は、来年度、月間債券購入額を25%以上削減し、約2.1兆円にする予定です。データによると、これにより、来年度には保有残高が46.5兆円減少し、今年度の41.1兆円から減少する見込みです。 日本銀行がイールドカーブのコントロールを緩和して以来、日本の地方銀行と年金基金が債券購入の主な牽引役となっています。

2023年4月以降、これらの銀行による純購入額（償還控除後）は累計で30兆円を超えています。しかし、純供給量の急増を考えると、この数字が依然として不十分である可能性があるという懸念は依然として残っています。 今週、指標となる10年国債利回りはさらに上昇し、1999年以来の高水準となる2.13%に達した。 SMBC日興証券のシニア金利ストラテジスト、田美樹氏は、「日本の10年国債利回りの適正水準は現在2.2～2.3%程度であり、この水準まで利回りが上昇しても問題はないだろう」と述べた。

日本国債利回りへの新たな圧力は、先月の政策金利の30年ぶりの高水準引き上げに続き、上田一男日銀総裁が今週、追加利上げを示唆したことも一因となっている。オーバーナイト・インデックス・スワップは、日本銀行が2026年末までにさらに2回の利上げを行う可能性を示唆している。 これに伴い、特に短期国債の利回り上昇は、財務省が債券発行計画をさらに調整する可能性を示唆している。

短期国債を除く日本の中長期国債の発行額は、2027年3月までの1年間で約133兆円と若干減少すると予想されている。2年債と5年債の発行額は増加する一方、10年超の債券の発行額は減少する。財務省は木曜日に30年債を発行する。 パインブリッジ・インベストメンツ・ジャパン株式会社（東京）の債券投資部長、松川忠氏は、「長期債の供給減少と短期債の増加により、イールドカーブはフラット化する可能性がある」と述べた。

「基調的なインフレ率が持続的に強いことを踏まえ、日本銀行は中立金利水準に達するまで金利を引き上げ続けると予想される。」