2025年は、2022年の暴落以来、暗号資産ヘッジファンドにとって最も厳しい年になりそうだ。11月時点で、ディレクショナルファンドは2.5%下落し、ファンダメンタル戦略とアルトコイン重視のアプローチは約23%下落している。トランプ大統領の発言をきっかけに発生した10月のフラッシュクラッシュは、約200億ドルのレバレッジ取引による清算をもたらしただけでなく、市場流動性の低さやインフラの遅れといった根深い弱点を露呈させた。

2025年は、2022年の市場崩壊以来、仮想通貨ヘッジファンドにとって最も厳しい年になりそうだ。政策や機関投資家の資金流入が業界に突破口を開かず、むしろ市場構造の脆弱性が浮き彫りになっているからだ。

データによると、方向性ファンドは今年11月時点で2.5%下落しており、2022年以来最悪のパフォーマンスを記録しています。Crypto Insights Groupによると、ファンダメンタルズとアルトコインに焦点を当てた戦略ファンドはさらに大きな下落を経験し、約23%のドローダウンを記録しました。ヘッジ戦略を通じて約14.4%のプラスリターンを達成できたのは、マーケットニュートラルファンドのみでした。

10月10日の極端な市場状況は、今年の転換点となりました。ビットコインの急落は、わずか数時間で約200億ドルのレバレッジポジションの清算を引き起こしました。トランプ大統領の関税発言に端を発したこの市場パニックは、多くのクオンツ戦略を完全に崩壊させただけでなく、暗号資産取引インフラ、特に流動性逼迫、リスク管理、そして清算メカニズムにおける深刻な欠陥を露呈させました。

投資家にとって、今年は規制環境の改善とウォール街の参加にもかかわらず、流動性逼迫やインフラの遅れといったシステミックリスクが暗号資産市場に依然として蔓延していることが浮き彫りになった年でした。業界は戦略を見直し、アルトコインへのエクスポージャーを削減し、分散型金融（DI）といったニッチな分野での機会を模索しています。

ウォール街の参加がゲームを変える

機関投資家の資金は、ETFやストラクチャード・プロダクトを通じて仮想通貨市場への流入を加速させており、業界のエコシステムと競争環境を大きく変化させています。かつて安定していた2桁の月次リターンは消失し、伝統的な裁定取引の機会は大幅に縮小しています。

ビットコインのスポット先物ベーシス取引を例に挙げてみましょう。この戦略によるリターンは、魅力的な2桁台から、一時的なもの、あるいはゼロにまで急落しました。マーケットメーカーのWincentのディレクター、ポール・ハワード氏は、投資家が下落リスク軽減策を備えたストラクチャード商品を利用するケースが増えており、ボラティリティは低下する一方で、超過リターンの減衰は加速していると指摘しました。

ビットコインは流動性が低い時期には依然として高いボラティリティを維持し、早期ポジションに対して大きなリターンをもたらしますが、市場トレンドの急激な変化により、多くのファンドにとって効率的なポジションの構築や解消が困難になっています。一方、ウォール街の暗号資産市場への深い関与はスプレッドの縮小を加速させており、従来の裁定取引戦略の収益性をさらに圧迫しています。

仮想通貨ヘッジファンド業界は現在、依然として分散化が進み、規模も小規模です。Crypto Insights Groupによると、アクティブ流動性戦略の運用資産総額（AUM）は120億ドルから150億ドルの範囲で、典型的なファンドは約3,000万ドルを運用しています。少数の大規模機関投資家が巨額の資金を運用している一方で、ほとんどの参加者は依然として中小規模の開発段階にあります。

10月のフラッシュクラッシュがシステムの脆弱性を露呈

10月10日は、仮想通貨史上最速の清算イベントの一つとなった。トランプ陣営による関税発言が市場の急落を引き起こし、価格は短期間で約14%下落した。

ヌメウス傘下の資産運用会社フォーテウスのマネージングディレクター、トーマス・クラデック氏は、「当時、私はアジアからヨーロッパへのフライトに乗っていました。移動中に複数の運用口座を確認したところ、すべてのポジションが急速に崩壊しているのが分かりました」と振り返った。アティトラン・アセット・マネジメントの創業者、ユヴァル・ライスマン氏は、今年の市場は政治や規制に関するニュースによって引き起こされる不規則で激しい変動を特徴とする「トランプ・ボラティリティ」が顕著になっていると指摘した。

主観的な判断や定量モデルに頼る方向性ファンドは、その日の午後数時間で年間の累積利益をほぼ失いました。特にアルトコインに特化した定量戦略は、流動性の低さから既に継続的な圧力にさらされており、複数のファンドマネージャーが「完全清算」を報告しています。

影響は価格水準をはるかに超えました。暗号資産インフラの脆弱性が露呈しました。流動性は急速に蒸発し、取引所間の担保は滞留し、リスク管理システムは大幅に遅延しました。FTXとTerra Lunaの出来事を経験した業界関係者は、この崩壊は馴染み深いものであったものの、より堅固で成熟した市場であるべきだったこの市場において、その破壊力はより衝撃的だったと述べています。

クラデック氏は次のように結論付けた。

トランプ氏のツイートはリスク回避の感情を煽っただけかもしれないが、一部のコインが1日で80%も暴落した責任はトランプ氏に負わせるべきではない。根本的な問題は、マーケットメーカーによる流動性引き揚げ後に連鎖的な清算を引き起こした、担保管理の不備にある。

アルトコイン戦略は大きな打撃を受けた

アルトコインの平均回帰戦略は、今回の市場ショックで最も大きな打撃を受けました。10月の暴落時には、数十のトークンが数時間で40%以上急落し、価格相関に依存するモデルの破綻を直接招きました。マルタに拠点を置くマルチマネージャーファンドM-Squaredの創設者であるカクパー・サフラン氏は、「このような戦略へのエクスポージャーは比較的限定的であり、アルトコインの注文板の厚みに過度に依存するすべての戦略から撤退しました」と述べています。

その結果、M-Squaredは10月に3.5%下落し、2022年11月以来の月間パフォーマンスとしては最悪の数値を記録し、今年初めの外部資金受け入れ開始以来最大のドローダウンを記録しました。しかし、その後11月には1.6%上昇し、損失を一部回復しました。

比較すると、市場中立型の仮想通貨戦略はより堅調なパフォーマンスを示し、10月には全体で約2%上昇しました。しかし、これらの戦略には、極めて高い執行精度、インフラの複雑さ、そして継続的な監視能力が求められます。英国領バージン諸島（BVI）登録の319 CapitalのCEO、ボフミル・ヴォサリック氏は次のように述べています。「十分な準備を整えた機関投資家は、担保を複数の取引所に合理的に配分し、対応するシステムを構築することで、1時間以内に1%から3%のトータルリターンを達成することができました。」

業界は戦略を再調整している。

今回の市場暴落は、暗号資産インフラの発展の遅れをさらに露呈させました。取引接続の中断、マーケットメーカーによる資金引き出し、注文ルーティングシステムの障害といった問題が同時に発生しました。サーキットブレーカーや中央清算システムが存在しない状況下で、損失は蓄積され、拡大し続けています。

Kaikoとブルームバーグのデータによると、10月10日以降、仲値から1%以内のビットコインの取引量は大幅に減少している一方で、ボラティリティは上昇を続けており、市場流動性が未だにイベント前の水準に戻っていないことを示しています。Sigil Fundの成長責任者であるピーター・コサ氏は、「全体として、10月10日以降、市場流動性の低下とボラティリティの上昇が明確に確認されました」と述べています。

このような環境を受けて、多くのファンドは年末までにアルトコインへのリスクエクスポージャーを削減し、依然として分散化が進んでおり利回りの高い分散型金融（DeFi）市場に投資機会を見出そうとDeFiへとシフトしました。しかし、業界アナリストのSzafran氏は、「一部の市場参加者は、以前のような勢いですぐには戻らないかもしれない。これは必然的に、全体的な戦略環境の再構築につながるだろう」と警告しています。

2025年は、2022年の暴落以来、暗号資産ヘッジファンドにとって最も厳しい年になりそうだ。11月時点で、ディレクショナルファンドは2.5%下落し、ファンダメンタル戦略とアルトコイン重視のアプローチは約23%下落している。トランプ大統領の発言をきっかけに発生した10月のフラッシュクラッシュは、約200億ドルのレバレッジ取引による清算をもたらしただけでなく、市場流動性の低さやインフラの遅れといった根深い弱点を露呈させた。

2025年は、2022年の市場崩壊以来、仮想通貨ヘッジファンドにとって最も厳しい年になりそうだ。政策や機関投資家の資金流入が業界に突破口を開かず、むしろ市場構造の脆弱性が浮き彫りになっているからだ。

データによると、方向性ファンドは今年11月時点で2.5%下落しており、2022年以来最悪のパフォーマンスを記録しています。Crypto Insights Groupによると、ファンダメンタルズとアルトコインに焦点を当てた戦略ファンドはさらに大きな下落を経験し、約23%のドローダウンを記録しました。ヘッジ戦略を通じて約14.4%のプラスリターンを達成できたのは、マーケットニュートラルファンドのみでした。

10月10日の極端な市場状況は、今年の転換点となりました。ビットコインの急落は、わずか数時間で約200億ドルのレバレッジポジションの清算を引き起こしました。トランプ大統領の関税発言に端を発したこの市場パニックは、多くのクオンツ戦略を完全に崩壊させただけでなく、暗号資産取引インフラ、特に流動性逼迫、リスク管理、そして清算メカニズムにおける深刻な欠陥を露呈させました。

投資家にとって、今年は規制環境の改善とウォール街の参加にもかかわらず、流動性逼迫やインフラの遅れといったシステミックリスクが暗号資産市場に依然として蔓延していることが浮き彫りになった年でした。業界は戦略を見直し、アルトコインへのエクスポージャーを削減し、分散型金融（DI）といったニッチな分野での機会を模索しています。

ウォール街の参加がゲームを変える

機関投資家の資金は、ETFやストラクチャード・プロダクトを通じて仮想通貨市場への流入を加速させており、業界のエコシステムと競争環境を大きく変化させています。かつて安定していた2桁の月次リターンは消失し、伝統的な裁定取引の機会は大幅に縮小しています。

ビットコインのスポット先物ベーシス取引を例に挙げてみましょう。この戦略によるリターンは、魅力的な2桁台から、一時的なもの、あるいはゼロにまで急落しました。マーケットメーカーのWincentのディレクター、ポール・ハワード氏は、投資家が下落リスク軽減策を備えたストラクチャード商品を利用するケースが増えており、ボラティリティは低下する一方で、超過リターンの減衰は加速していると指摘しました。

ビットコインは流動性が低い時期には依然として高いボラティリティを維持し、早期ポジションに対して大きなリターンをもたらしますが、市場トレンドの急激な変化により、多くのファンドにとって効率的なポジションの構築や解消が困難になっています。一方、ウォール街の暗号資産市場への深い関与はスプレッドの縮小を加速させており、従来の裁定取引戦略の収益性をさらに圧迫しています。

仮想通貨ヘッジファンド業界は現在、依然として分散化が進み、規模も小規模です。Crypto Insights Groupによると、アクティブ流動性戦略の運用資産総額（AUM）は120億ドルから150億ドルの範囲で、典型的なファンドは約3,000万ドルを運用しています。少数の大規模機関投資家が巨額の資金を運用している一方で、ほとんどの参加者は依然として中小規模の開発段階にあります。

10月のフラッシュクラッシュがシステムの脆弱性を露呈

10月10日は、仮想通貨史上最速の清算イベントの一つとなった。トランプ陣営による関税発言が市場の急落を引き起こし、価格は短期間で約14%下落した。

ヌメウス傘下の資産運用会社フォーテウスのマネージングディレクター、トーマス・クラデック氏は、「当時、私はアジアからヨーロッパへのフライトに乗っていました。移動中に複数の運用口座を確認したところ、すべてのポジションが急速に崩壊しているのが分かりました」と振り返った。アティトラン・アセット・マネジメントの創業者、ユヴァル・ライスマン氏は、今年の市場は政治や規制に関するニュースによって引き起こされる不規則で激しい変動を特徴とする「トランプ・ボラティリティ」が顕著になっていると指摘した。

主観的な判断や定量モデルに頼る方向性ファンドは、その日の午後数時間で年間の累積利益をほぼ失いました。特にアルトコインに特化した定量戦略は、流動性の低さから既に継続的な圧力にさらされており、複数のファンドマネージャーが「完全清算」を報告しています。

影響は価格水準をはるかに超えました。暗号資産インフラの脆弱性が露呈しました。流動性は急速に蒸発し、取引所間の担保は滞留し、リスク管理システムは大幅に遅延しました。FTXとTerra Lunaの出来事を経験した業界関係者は、この崩壊は馴染み深いものであったものの、より堅固で成熟した市場であるべきだったこの市場において、その破壊力はより衝撃的だったと述べています。

クラデック氏は次のように結論付けた。

トランプ氏のツイートはリスク回避の感情を煽っただけかもしれないが、一部のコインが1日で80%も暴落した責任はトランプ氏に負わせるべきではない。根本的な問題は、マーケットメーカーによる流動性引き揚げ後に連鎖的な清算を引き起こした、担保管理の不備にある。

アルトコイン戦略は大きな打撃を受けた

アルトコインの平均回帰戦略は、今回の市場ショックで最も大きな打撃を受けました。10月の暴落時には、数十のトークンが数時間で40%以上急落し、価格相関に依存するモデルの破綻を直接招きました。マルタに拠点を置くマルチマネージャーファンドM-Squaredの創設者であるカクパー・サフラン氏は、「このような戦略へのエクスポージャーは比較的限定的であり、アルトコインの注文板の厚みに過度に依存するすべての戦略から撤退しました」と述べています。

その結果、M-Squaredは10月に3.5%下落し、2022年11月以来の月間パフォーマンスとしては最悪の数値を記録し、今年初めの外部資金受け入れ開始以来最大のドローダウンを記録しました。しかし、その後11月には1.6%上昇し、損失を一部回復しました。

比較すると、市場中立型の仮想通貨戦略はより堅調なパフォーマンスを示し、10月には全体で約2%上昇しました。しかし、これらの戦略には、極めて高い執行精度、インフラの複雑さ、そして継続的な監視能力が求められます。英国領バージン諸島（BVI）登録の319 CapitalのCEO、ボフミル・ヴォサリック氏は次のように述べています。「十分な準備を整えた機関投資家は、担保を複数の取引所に合理的に配分し、対応するシステムを構築することで、1時間以内に1%から3%のトータルリターンを達成することができました。」

業界は戦略を再調整している。

今回の市場暴落は、暗号資産インフラの発展の遅れをさらに露呈させました。取引接続の中断、マーケットメーカーによる資金引き出し、注文ルーティングシステムの障害といった問題が同時に発生しました。サーキットブレーカーや中央清算システムが存在しない状況下で、損失は蓄積され、拡大し続けています。

Kaikoとブルームバーグのデータによると、10月10日以降、仲値から1%以内のビットコインの取引量は大幅に減少している一方で、ボラティリティは上昇を続けており、市場流動性が未だにイベント前の水準に戻っていないことを示しています。Sigil Fundの成長責任者であるピーター・コサ氏は、「全体として、10月10日以降、市場流動性の低下とボラティリティの上昇が明確に確認されました」と述べています。

このような環境を受けて、多くのファンドは年末までにアルトコインへのリスクエクスポージャーを削減し、依然として分散化が進んでおり利回りの高い分散型金融（DeFi）市場に投資機会を見出そうとDeFiへとシフトしました。しかし、業界アナリストのSzafran氏は、「一部の市場参加者は、以前のような勢いですぐには戻らないかもしれない。これは必然的に、全体的な戦略環境の再構築につながるだろう」と警告しています。