日銀の利上げと金利上昇を受け、海外からの資金は8カ月ぶりのペースで日本国債に流入し、1週間で1兆4000億円の買い越しとなった。一方、日本の家計は「預金移行」に見舞われており、個人向け国債の売却額は5兆円を超え、2007年以来の高水準を記録している。

利回り上昇が海外からの需要を呼び、海外投資家は先週、過去８カ月で最大の日本国債を購入した。

日本の財務省が木曜日に発表した速報値によると、純購入額は1兆4,100億円（約91億ドル）となり、4月11日までの週以来の高水準に達した。12月11日に行われた20年国債の入札でも需要が顕著で、応札倍率は5年ぶりの高水準に上昇した。

数十年ぶりの高水準にある利回りと円ヘッジによる追加収益に牽引され、海外資本は少なくとも2005年以来最大の日本国債の年間購入額を達成する見込みだ。日銀が量的引き締めを通じて徐々に市場から撤退するにつれ、外国人投資家がその空白を埋める動きが強まっており、この変化はかつては平穏だった市場にさらなる変動をもたらす可能性がある。

あおぞら銀行（東京）のチーフ・マーケット・ストラテジスト、諸賀明氏は、「利回りが十分に高い水準に達したことで、海外投資家による日本国債への需要が高まっている」と述べた。「日銀が利上げを継続したとしても、超長期金利はすでに十分に高い水準にある可能性がある」

エコノミストの予測によると、日本銀行は金曜日に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、0.75%とすると予想されている。オーバーナイト・インデックス・スワップは、日銀が2026年10月までに再度利上げを行う可能性を示唆している。

財務省の週次データには、債券の種類、投資家のカテゴリー、または地域別の詳細な内訳は含まれていません。

金利上昇で家計資金の大幅なシフトが起こり、個人向け国債販売は2007年以来の高水準に達した。

財務省のデータによると、日本銀行が金融引き締め政策を開始したことで、金利上昇により家計の資金が銀行預金から引き出されている。個人投資家への国債販売額は今年5兆円（約320億米ドル）を超え、2007年以来の高水準を記録した。

財務省のデータによると、1月から12月までの発行総額は約5兆2,800億円に上りました。11月に発行された5年物個人向け国債の表面利率は1.22%で、昨年の0.46%の約2.7倍でした。

日本銀行が超金融緩和政策の下で大規模な国債購入を縮小するにつれ、家計は日本国債市場においてより積極的な役割を果たすようになっている。これらの商品は、利回りの高さとほぼ元本保証の安全性により、市場需要が再び活性化している。

日本取引所はボラティリティ上昇の中、20年国債先物市場の活性化を目指し、流動性改革を促進

世界第3位の債券市場でボラティリティが急上昇し、関連契約の取引量が過去最高に達する中、大阪取引所は20年国債（JGB）先物への外国人の参加を増やすことを目的とした調整を検討している。

取引所のデータによれば、この商品の未決済建玉は第3四半期に14,762件に急増し、開始以来初めて大幅な増加を記録した。さらに、12月10日現在、第4四半期には23,842件にまで増加した。1日平均取引量も同様の傾向を示し、同日時点で1,873件にまで増加している。

しかしながら、外国人の参加は依然として低く、流動性の高い10年物先物契約の70％以上と比較すると、総取引量の約10％を占めています。

日本取引所グループの子会社である大阪取引所は、2022年に開始された20年国債先物のマーケットメイク制度の見直しに向け、関係者と協議を進めている。この制度は十分な参加者を集めることができなかった。「現在の制度は時代遅れです。可能であれば、見直しを行いたいと考えています」と、大阪取引所のデリバティブ市場企画部長、塙明宏氏は今週のインタビューで述べた。「20年国債先物市場の流動性拡大は、私たちにとって極めて重要です。」

20年国債先物は1988年に初めて導入されましたが、2002年から2014年にかけて取引が停止されていました。再上場後も流動性は乏しく、日々の取引量はごくわずかで、建玉もほとんど無視できる水準にとどまっていました。その結果、市場参加者は20年国債先物の存在をほとんど認識せず、代わりに10年国債先物を日本国債の主なヘッジ手段として頼りにしていました。

現在、日本銀行の政策正常化、財政の不確実性、超長期の日本国債のボラティリティの高まりにより、追加の長期ヘッジツールの需要が生まれています。

「20年国債先物についても、10年国債先物と同様のエコシステムの構築を目指しています」と塙氏は述べた。「20年国債先物市場への外国人投資家の参加拡大の余地は大きくあります。」

同氏はさらに、20年物国債の流動性がさらに高まれば、大阪取引所は30年物先物を含む新たな長期国債商品を導入する可能性があると付け加えた。「しかし、まずは20年物国債先物市場を活性化させる必要があります。さもなければ、類似商品間でのカニバリゼーション（食い合い）が生じるリスクがあります。」