投資の達人カレット：12の投資格言と無名株の伝説。

フィリップ・カレットは、1928年に自身のファンドを設立してから1998年に亡くなるまで、70年間投資業界で活躍しました。彼が設立したバンガード・ファンドは、後にボーグルによって世界的に有名なバンガード・グループへと生まれ変わりました。

彼は「オマハの賢人」バフェットの親友であり、バフェットは彼を「真の長期投資家」とみなしていた。ファンド設立時に投資家が最初に1万ドルを投資していたとしたら、カレットが1983年に引退するまでにその投資額は800万ドルを超えていただろう。

1. ヴァンガードファンドの設立 フィリップ・カレットは1896年に家族の一人息子として生まれました。21歳でハーバード大学を卒業し、化学の学位を取得しました。その後、短期間軍務に就き、債券ブローカー、ジャーナリスト、研究者など、さまざまな職に就きました。

1928 年 5 月、カレットは当初の規模がわずか 25,000 ドルのヴァンガード ファンドを設立し、株主はすべて家族または友人でした。その後半世紀にわたり、カレットはファンドを個人的に管理し、ファンドが 2 億 2,500 万ドル以上に成長したにもかかわらず、スタッフは 2 人の息子、1 人の孫娘、および数人の従業員のみでした。

カレットのバンガード・ファンドは、やや「時代遅れ」のスタートを切った。1929年の株式市場の暴落は資本市場と経済に大きな打撃を与え、ダウ工業株30種平均は25年もの間暴落前の水準に戻らなかった。

株式市場の暴落は、設立当初のカレット ファンドに大きな打撃を与えましたが、1930 年代半ばからカレットが引退するまで、彼は 10% を超える長期投資実績を維持しました。ファンドを運用した 55 年間で、彼の年間複利収益は 13% に達しました。

カレットの投資特性をまとめると、バフェットとの多くの類似点が指摘できる。カレットは保有銘柄を集中させることを好み、同時に10銘柄以上の株式を保有することはなく、5セクター以上を保有せず、長期保有を好んだ。

彼はかつて、「売買回転率が高いということは、往々にして判断力が低いということだ。特定の株をいつ売るべきかを知ることは極めて難しい」と述べた。彼は、どの株も総投資額の4分の1を超えてはならないとし、流動性リスクを減らすために投資の半分を短期債券にするのが最善だと主張した。

無名株を好むという点では、カレット氏とバフェット氏には実に驚くべき類似点がある。彼らの友情は半世紀に渡って続いており、かつてバフェット氏が自身のファンドを解散した際には、株主に対し後継者としてカレット氏を推薦したほどである。

1963 年、カレットはバンガード ファンドの株式のほとんどを売却し、わずかな部分だけを残しました。彼は自身の投資会社、カレット アンド カンパニーを設立し、87 歳で引退するまで、大規模な機関投資家や個人の資産管理を専門としていました。

II. 55年間の複利リターン カレットは1928年5月にヴァンガード・ファンドを設立しました。当時の株主は25名ほどで、全員がカレットの家族や友人でした。カレットは引退するまでの半世紀近くこのファンドを運用しました。この55年間、ヴァンガード・ファンドの年間複利収益率は13%でした（大恐慌の最低点から計算すると15%）。

つまり、誰かが基金の設立時に 1 万ドルを投資し、毎年受け取る投資収益を基金に再投資した場合、カレットが引退するまでに 800 万ドル以上を受け取っていたことになります (もちろん、この投資は 1930 年代初頭に 50% の損失を被ったでしょう)。

現在、13% の ROI は特別な数字ではありませんが、インフレ率が低い場合には依然として大きな意味を持ちます。いずれにしても、非常に低い複利率を長期にわたって維持するだけでも奇跡を起こすことができます。

現在、バンガード・マネジメント・カンパニーは上場企業であり、カレット氏はその株式をごく一部しか保有していない。当初、バンガード・ファンドはカレット氏によって独立して運営されていたが、後に同氏はこのマネジメント会社と合併し、その株式の大半を売却した。

バンガード ファンドの取締役会には、かつて 80 代の老人が 3 人いました。カレット氏自身、ジェローム プレストン氏、フィル クーリー氏です。株主からは、この 3 人の老人は時代遅れではないかと疑われることもありました。カレット氏は常に、そのような疑念を払拭することに自信を持っていました。年齢を重ねることで知恵が生まれると固く信じているからです。

1. 投資の好み 「私は店頭市場で株式を取引するのが好きです。しかし、私はほとんどの人よりも保守的です。多くの人は、「保守的」とはゼネラル・エレクトリックや IBM のような企業を指すと考えています。しかし、私が選ぶ株式は一般的にあまり人気がありません。店頭市場で取引される株式は、ニューヨーク証券取引所で取引される株式ほど簡単に操作されず、大衆心理の影響も受けにくいのです。」

この点では、カレットはある程度「昔ながらの」ウォーレン・バフェットと見ることができる。実際、丸い頭と満面の笑みを好むところなど、両者には類似点もある。

両者とも反抗的な性格で、誰も欲しがらないものを追い求めます。水道会社や橋梁会社のような無名の株を好み、これらの株が市場で長い間無視されても気にしません。特に、両者とも成功したバリュー投資家に期待される忍耐力を持っています。長年にわたり、彼らは定期的にコミュニケーションをとっています。

カレット氏は、利益が継続的に増加している株を好むが、「企業の利益が15年連続で増加している場合、翌年の状況は悪化する可能性が高い」と付け加えた。

「私は、良い貸借対照表を読むのが好きです。私は数多くの年次報告書を受け取ります。私はそれらすべてに目を通し、少なくともざっと目を通します。自己資本比率が非常に低い場合、または流動比率が非常に低い場合は、それ以上見ません。私は「負債」という言葉を見たくないし、流動比率は少なくとも 2 より大きくなければなりません。これが公益事業会社であれば、私は合理的な財務比率、有利な市場セクター、そして良好な規制環境を見たいのです。」

4、オーナー経営 もう一つの重要な基準は、経営陣が会社の株式の相当な割合を保有しなければならないということです。私はかつてナショナル ジプサムの会長と手紙でやり取りしたことがありました。彼は会社の株式を 0.02 百万株所有していましたが、それをすべて 20 ドルで売却しました。今日では、これほど多くの株式は大きな価値がありますが、当時は 0.4 百万ドルでしか売却できませんでした。私は、会社の社長が会社の株式を 500 株しか所有していないことに気づいたので、会長に手紙を書きました。

しかし、私が受け取った返事には衝撃を受けました。「ブラウン氏が何株所有しているかは彼自身の問題であり、他の人が口出しする権利はありません。」私はこの見解に完全に反対です。会社の役員は少なくとも年間給与を会社の株式に投資すべきです。

「もし会社に対してそこまでの忠誠心がないのなら、彼は会社の主要経営者であるべきではない。彼ら自身が株を欲しがらないのなら、なぜ私が株を買う必要があるのか​​」とカレット氏は言い返し、常に株主が署名した委任状を利用して、インサイダーの持ち株率が高い会社を探していると付け加えた。

ビジネスの原則は原則であり、これらの原則から逸脱することは非常に危険です。中には、素早く出入りするなど、これを実行できる抜け目ない人もいますが、そのような人はまれです。証券取引証拠金口座の平均寿命に関するレポートを見たことがあります。これらの口座の平均寿命はわずか2〜3年です。かつて、すべての資金を失うまで13年間続いたクライアントがいましたが、彼の開始資本は数百万ドルでした。

投資原則に関して、Caret には 12 の格言があります。

1. 10 銘柄以上の株式を保有し、これらの株式は 5 つの異なるセクターをカバーしている必要があります。

2. 保有する各証券を少なくとも 6 か月に 1 回再評価します。

3. 総資産の半分以上を占める有価証券は利益を上げなければなりません。

4. あらゆる株式を分析する際、利益は最後の要素として考慮されるべきです。

5. 損失ポジションの処理には決断力が必要ですが、利益ポジションを急いで閉じないでください。

6. 詳細を理解していない証券には、資金の 25% 以上を投資しないでください。

7. 「内部情報」は疫病のように避けてください。

8. 他人の意見ではなく、事実を探しましょう。

9. 証券を評価する際には、厳格な計算式に過度に依存しないでください。

10. 株式市場が好調で、金利が上昇し、経済が好調なときは、資金の少なくとも半分を短期債券に投資する必要があります。

11. 借り入れは少額に抑えるか、株式市場が低迷しているとき、金利が非常に低いか低下しているとき、経済が不況のときのみ借り入れるようにしてください。

12. 適切な割合の資金を投資して、非常に楽観的な見通しを持つ企業の長期コール オプションを購入します。