状況の概要を説明します

日本銀行（BoJ）は2025年1月24日、短期政策金利のベンチマークを25ベーシスポイント引き上げて0.5％とした。これは2008年以来の高水準で、6か月間で2回目の利上げとなる236。この決定は、賃金上昇の勢いと2％目標を上回るインフレ率に牽引された日本の経済軌道に対する慎重な自信を反映しているが、世界的な不確実性と国内の脆弱性の中で政策の失敗のリスクをもたらしている。

利上げの背景

インフレと賃金の動向

日銀の今回の動きは、東京の2024年11月のCPIインフレ率が3％（10月の2.6％から上昇）となり、食品とエネルギーを除いたコアインフレ率が2.4％となったことを受けてのものだ1。政策立案者は、2025年の春闘の賃金交渉で予想される持続的な賃金上昇が安定したインフレの達成に不可欠であることを強調した。日銀は、企業が賃上げ継続の必要性を広く受け入れていることを指摘し、これは日本の何十年にもわたるデフレ的考え方からの転換であると述べた。

世界および国内市場の安定性 この決定は、ドナルド・トランプ氏の保護主義的な発言にもかかわらず、米国大統領就任後の金融市場の安定と一致した26。日銀当局者は、トランプ氏の初期の政策シグナルによる市場の混乱が限定的だったことが、利上げを可能にした要因であると指摘した。さらに、中央銀行は声明から国際リスクの監視に関する文言を削除し、対外変動に関する短期的な懸念が軽減されたことを示唆した。

投票の分裂と政策正常化 投票結果は8対1（反対票の中村豊明氏は反対）で、国内の警戒感が残っていることを強調している。今回の利上げは、マイナス金利の終了とともに2023年3月に始まった超緩和的な金融政策からの段階的な離脱を継続するものである2。日銀は、成長を不安定化させることなく政策を正常化することを目指して、2023年3月以降3回の利上げを行っている。

近い将来への影響

金融政策の軌道

日銀は、経済データが予測と一致することを条件に、さらなる利上げに前向きな姿勢を示した45。アナリストは、2025年後半までに0.75%の利上げ率（1995年以来の水準）を予想しているが、これは3つの主要な課題を克服することに依存している。

弱い個人消費：日本経済は2024年に0.3%縮小し、インフレが賃金上昇を上回り、家計需要が落ち込んだ。

**世界的な不確実性：**トランプ大統領の貿易政策（中国への潜在的な関税など）と米国の経済動向は、輸出に依存する日本を混乱させる可能性がある46。

**政治的タイミング：**2025年夏の参議院選挙は、政策担当者に積極的な引き締めを避けるよう圧力をかける可能性がある。

市場の反応とリスク 円安: 名目金利の引き上げにもかかわらず、日本の実質金利は依然として大幅なマイナス（2025年1月現在-1.7%）であり、5ドルに対する円高は限定的となっている。さらなる円安は輸入主導のインフレを悪化させる可能性がある。

日本国債のボラティリティ: 中期国債利回りは利上げ後に若干上昇し、追加引き締めの期待を反映している。

政策エラーのリスク: 日銀の強気な姿勢は、日本の脆弱な消費や外的逆風とは対照的である。時期尚早な引き締めは成長を停滞させる可能性があり、行動が遅れると後に大幅な引き上げを余儀なくされる可能性がある。

世界への波及効果 超緩和政策から脱却した最後の主要中央銀行として、日銀の動きは市場に波及する可能性がある: 円安はアジアの輸出業者に圧力をかけ、他の中央銀行のインフレ対策を複雑にする可能性がある。 日本国債の利回りが上昇すると、日本に資本が戻り、世界の債券市場の流動性が低下する可能性がある。

日銀の慎重な自信は、数十年にわたるデフレとの闘いの後の重要な転換を示しているが、その道のりは依然として国内外で多くの落とし穴に満ちている。成功の鍵は、成長を阻害することなく賃金インフレの勢いを維持できるかどうかであり、そのバランスはゼロ金利時代を脱却する日本の決意を試すことになるだろう。