2025年はスタグフレーションの兆しとともに始まります。

欧州では経済活動の急激な減速が続いている。最新の製造業PMI指数はすべて顕著な低下を示しており、今後数カ月で雇用市場もこの減速の影響を受ける可能性が高い。

ドイツ経済は深刻な危機に陥っており、それがヨーロッパや世界の他の地域に広がる恐れがある。 12月、サービス業PMI指数は51.2に小幅上昇し、回復は緩やかであることを示唆した。しかし、製造業は依然として深刻な不況に陥っており、受注残はほぼゼロで、雇用は6か月連続で減少している。産業と密接に結びつき、その活動の70％が産業に依存しているサービス部門も今回の危機の影響を受けており、新規受注は4か月連続で減少している。

ドイツでは企業が生産性向上で埋め合わせようとしているため、人員削減が増加している。しかし、生産性の向上は労働力の削減につながり、国内需要をさらに弱めます。当面は雇用削減は控えめだが、現在の経済の脆弱性は悪化の可能性を示唆している。

欧州では、ユーロ圏経済は12月に縮小し、製造業の雇用と2023年4月以降の受注の減少が目立った。

米国でも同様の傾向が見られ、工場受注は前年比1.9%減に続き、11月には0.4%減となり、6月以来最大の減少となった。耐久財の新規受注は前年比6.4%減少し、失業保険申請件数は着実に増加しており、労働市場の脆弱性の高まりを反映している。同時に、物価高により消費が鈍化し、小売売上高は弱含みの兆しを見せている。

インフレが続き、失業率が上昇し、工業受注が減少する中、世界的な景気後退の可能性が高まっているようだ。

世界的な景気減速と並行して、インフレの再燃も見られます。ドイツのEU統一インフレ率は2022年12月に前年比2.9％に上昇し、1月以来の高水準となり、市場予想の2.4％を上回ったと推計されている。

前月比では、統一消費者物価は0.7%上昇し、0.5%上昇の予想を上回りました。

エネルギーと食品のカテゴリーを除いた「コアCPI」指数は再び3%を超えました。

12月、欧州大陸全体でインフレが再び上昇。

米国ではインフレ率も上昇しており、物価指数は予想の57.5、前回の58.2に対して64.4に達した。

このインフレの再燃が金利上昇の原因なのでしょうか？

2025年は国債市場にとって非常に悪いスタートを切りました。

英国10年国債利回りは最低水準に戻った。

英国の30年国債金利は1998年以来の高水準に戻りつつある。

同じ金利水準は以前にもイングランド銀行による介入を促したことがある。

2023年、金利が危機的な水準に達し、金融市場に緊張が生じたとき、イングランド銀行は緊急介入を余儀なくされた。この介入は主に、金利の急上昇によってすでに影響を受けている年金基金などの弱体化したプレーヤーを支援することで、債券利回りを安定させ、システム的な危機を防ぐことを目的としていた。この状況は、ヘッジ負債投資（LDI）戦略に関連した2022年の危機を思い起こさせ、過度のボラティリティが市場の流動性と経済を危険にさらした。

イングランド銀行による新たな介入が迫っているのでしょうか?

米国の金利も年初から記録的な水準に向かって上昇している。

債券市場の下落は加速しており、TLT指数は年初セッションで新たな弱気フラグを立てた。

フランスの債券市場も年初から圧力にさらされている。 10年国債金利は4%に近づいており、2000年代以降フランスを支配してきた低金利時代の終焉を示唆しているようだ。

債券市場の下落により、株式市場は新たな高値に押し上げられた。 「マグニフィセント・セブン」は現在、債券市場のリスクに対する安全地帯と考えられているようだ。つい最近まで、債券市場は市場の不確実性からの避難場所とみなされていましたが、今日では状況は逆転しています。

ナスダックは2年間の驚異的な上昇の後も上昇を維持:

個人投資家は、小売市場の高い成長を期待して、特に年初に株式を購入することに熱心です。

世界的な景気後退の始まり、2025年初頭の債券市場の継続的な崩壊、そしてそれが銀行部門と経済全体にもたらすリスクが、現在金価格の上昇を支えている主な理由です。

金利の上昇もドル高も、金価格を持続的に下落させることには成功していない。それどころか、貴金属は西洋の投資家の間でも魅力を取り戻しつつある。

ここ数週間のGLDファンドの残高の増加は、2022年から続いていた資金流出の期間の終わりを示しました。GLDは4年ぶりに正味の資金流入を記録し、欧米の投資家が市場に戻ってきたことを反映しています。ここ数週間。