何が間違いを引き起こすのか？投資に影響を与える7つの心理的要因。

なぜ間違いが起こるのか？それは、投資は人間の行動であり、人間は心理と感情に支配されているからです。データ分析に必要な知性を持つ人は多くいますが、物事をより深く考察し、大きな心理的影響に耐えられる人はほとんどいません。言い換えれば、多くの人が分析を通して同様の認知的結論に達するかもしれませんが、それぞれが受ける心理的影響が異なるため、その結論に基づいて取る行動は異なります。最大の投資ミスは、情報や分析の要因ではなく、心理的要因から生じます。投資心理学には多くの独立した要因が含まれており、この記事ではそれらについて一つずつ説明しますが、覚えておくべき重要な点は、これらの要因がしばしば誤った判断につながるということです。これらは主に「人間性」のカテゴリーに属します。

投資に影響を与える7つの心理的要因。 投資家の成果を蝕む最初の感情は、金銭欲であり、特にこの欲求が貪欲へと発展した場合です。

ほとんどの人は、お金を稼ぐことを目的として投資します。 （投資を一種の知育、あるいは競争力を示す手段と捉える人もいます。彼らにとってお金は成功の尺度でもあります。お金そのものはすべての人にとって究極の目標ではないかもしれませんが、人々にとって富の単位です。お金を気にしない人は、通常投資をしません。）お金を稼ごうと努力することは何も悪いことではありません。

実際、利益への欲求は、市場や経済全体を動かす最も重要な要因の一つです。欲求が貪欲に変わると危険が生じます。ウェブスター辞典では、貪欲は「富や利益に対する過度または飽くことのない欲求で、通常は非難されるべきもの」と定義されています。

貪欲は非常に強力な力です。常識、リスク回避、慎重さ、論理、過去の教訓の痛ましい記憶、決意、恐怖、そして投資家をトラブルから守る可能性のあるあらゆる要素を圧倒するほどの力を持っています。逆に、貪欲はしばしば投資家を利益を追い求める群衆に加わらせ、最終的に代償を払うことになります。

貪欲と楽観主義の組み合わせは、投資家が低リスク・高リターンの戦略を繰り返し追求する原因となります。人気銘柄を高値で買い、価格が既に過剰になっているにもかかわらず、上昇を期待して保有し続けるのです。人々が問題に気づくのは、事後になってからです。期待が非現実的であり、リスクが軽視されていたのです。

投資に影響を与える2つ目の要因は恐怖です。

貪欲とは対照的に、恐怖は私たちが考慮すべき2つ目の心理的要因です。投資の世界では、この言葉は合理的で賢明なリスク回避を表すものではありません。むしろ、恐怖は貪欲と同様に過剰を意味します。つまり、恐怖はパニックに近いのです。恐怖は過剰な心配であり、投資家が取るべき積極的な行動を妨げます。

3つ目の要因は、人々が論理、歴史、そして基準を容易に放棄する傾向です。私はこれまでのキャリアを通して、なぜ人々がこれほど容易に疑うことをやめようとするのか、驚かされてきました。

この傾向により、人々は金持ちになれると約束するどんな疑わしいアドバイスでも、それが理にかなっている限り、喜んで受け入れてしまいます。この点に関して、チャーリー・マンガーはデモステネスの言葉を引用して、素晴らしいコメントを残しました。「自己欺瞞は最も容易なものだ。なぜなら、人は常に自分が望むことを信じるからだ。」特定のファンダメンタルな制限要因がもはや当てはまらない、つまり適正価格はもはや重要ではないという信念が、あらゆるバブルとそれに続く暴落の根底にあります。

しかし、投資の目的は真剣であり、冗談を言う余地はありません。私たちは現実の非現実的な要素に対して常に警戒を怠ってはなりません。つまり、投資プロセスには相当の懐疑心が必要です。懐疑心が不十分だと、投資損失につながる可能性があります。金融危機を後から分析すると、「話がうますぎる」と「一体何を考えていたんだ？」というフレーズが繰り返し浮かび上がります。

なぜ投資家はこのような幻想に魅了されるのでしょうか？その答えは、多くの場合、投資家が貪欲に駆り立てられ、過去の教訓を簡単に捨て去ったり、無視したりしてしまうことです。ジョン・K・ガルブレイスの言葉を借りれば、「極めて短い金融記憶」こそが、市場参加者がこうしたパターンの繰り返しと必然性に気づかない原因です。

市場、個人、あるいは投資手法が短期的に高いリターンを達成すると、しばしば人々から過剰な（盲目的な）称賛を集めます。私はこの高リターン獲得の手法を「特効薬」と呼んでいます。

投資家は常に特効薬を探し求め、それを聖杯やフリーランチなどと呼んでいます。誰もがリスクなしで富を得るための切符を求めています。それが存在するのか、あるいはなぜ自分がそれに値するのかを疑問視する人はほとんどいません。いずれにせよ、希望は常に芽生えています。

特効薬への信仰を助長したものは何だったのでしょうか？当初は通常、一定の事実的根拠が存在し、それが壮大な理論へと発展し、信奉者たちが布教活動を開始します。その後、この理論は短期的な利益をもたらします。それは、理論自体に何らかの価値があるからか、あるいは単に新たな信奉者の購買行動が対象資産の価格を押し上げるからかもしれません。最終的に、2つの兆候が現れます。1つは、必然的に富を得る方法が存在すること。もう1つは、その方法の有効性が熱狂を巻き起こすことです。ウォーレン・バフェットは2010年6月2日の年次株主総会で、「価格の高騰は麻薬のように作用し、理性の両端に影響を及ぼす」と述べました。しかし、崩壊後、この熱狂はバブルと呼ばれるようになりました。

投資家の過ちにつながる4つ目の心理的要因は、（集団の総意が明らかに不合理な場合でも）自分の意見に固執するよりも、群衆に追随する傾向です。

ジョン・キャシディは著書『市場の失敗』の中で、1950年代にスワースモア大学のソロモン・アッシュ教授が行った古典的な心理学実験について解説しています。アッシュ教授は被験者グループに、見たものについて判断を下すよう指示しましたが、各グループでは被験者は1人だけで、残りは共犯者でした。キャシディは次のように説明しています。「この設定は、真の被験者をジレンマに陥れます。アッシュ教授が述べたように、『我々は彼に2つの矛盾する力、すなわち彼自身の感情と、グループ内の他の全員一致の意見を及ぼしたのです』。」

真の被験者は、たとえ他者が明らかに間違っている場合でも、自身の観察を無視し、グループ内での高い一貫性を維持する傾向があります。この実験は集団の影響力を示し、集団の合意の正しさについて慎重になるよう促しています。

「1950年代のソロモン・アッシュの視覚実験の参加者のように」とキャシディは書いている。「市場のコンセンサスに反対する多くの人々は、疎外感を感じている。結局のところ、市場を理解していない人々こそが、真に狂っているのだ。」

同調圧力と金儲けへの欲求は、人々を独立心と懐疑心を放棄させ、生来のリスク回避を放棄して無意味なことを信じ込ませる。こうした状況は非常に頻繁に発生しており、偶然の要因ではなく、特定の固有の要因が作用していることを示している。

5つ目の心理的影響は嫉妬です。

貪欲という負の力がどれほど強力であろうとも、それは人々を積極的に行動させる側面も持ち合わせています。そして、それに比べて、自分を他人と比較することによる悪影響はさらに大きくなります。これは、人間性の最も有害な側面の一つと言えるでしょう。

孤独に幸せを感じている人は、他人が自分より成功しているのを見ると、深い悲しみに暮れることがあります。投資の世界では、投資家は他人が自分よりも多くのお金を稼いでいるのを見るのが辛いと感じることがよくあります。

ある非営利団体を知っていますが、その寄付基金は1994年6月から1999年6月までの間に年間16%の収益を上げましたが、同業他社の平均年間収益が23%だったため、投資家は深い失望を味わいました。成長株、テクノロジー株、買収、ベンチャーキャピタルに投資しない寄付基金は、5年間も後れを取っていました。しかし、2000年6月から2003年6月にかけてテクノロジー株が暴落したため、この組織の年間収益はわずか3%（寄付基金の大半は同時期に損失を被りました）にとどまりましたが、株主は非常に満足していました。

このような結果は明らかに問題を示唆しています。年間16%の収益で不満を抱きながら、3%の収益で満足できる人がいるのはなぜでしょうか？その答えは、誰もが自分を他人と比較する傾向があり、それが建設的で分析的な投資プロセスに悪影響を及ぼしているからです。

6つ目の重要な影響要因は傲慢さです。これから提示する事実を前に、客観性と慎重さを保つことは非常に困難です。

短期的な投資パフォーマンスの評価と比較。

好況期には、性急な、あるいは誤った判断によってより大きなリスクを取ることが、しばしば最高のリターンをもたらします（私たちはほとんどの場合、好況期にあります）。

最高のリターンは、最大の自己満足をもたらします。もし物事が本当に期待通りに展開すれば、自分が賢いと認められ、他者から認められるのは喜ばしい経験となる。

​​対照的に、思慮深い投資家は静かに、そして熱心に働き、好調な年には安定したリターンを上げ、不調な年には損失を抑えます。彼らは自分の欠点を痛感し、常に自己省察を行っているため、リスクの高い行動を避けます。私の見解では、これは長期的な富を築くための最良の原則ですが、短期的には自己満足をあまりもたらしません。謙虚さ、慎重さ、そしてリスク管理という道は、それほど華やかではありません。もちろん、投資は魅力と結び付けられるべきではありませんが、しばしば魅力の芸術と言えるでしょう。

7番目の影響要因は妥協現象と呼ばれ、これはサイクルの後期に典型的に見られる投資行動の特徴です。

投資家は自分の信念を貫くために全力を尽くしますが、経済的および心理的なプレッシャーが圧倒的になると、信念を捨て去り、群衆に従います。

一般的に、投資業界に参入する人々は、並外れた知性と知識、豊富な情報、そして計算力に長けています。彼らはビジネスと経済のニュアンスに精通し、複雑な理論を理解しています。ほとんどの投資家は、価値と見通しについて合理的な結論を導き出すことができます。

しかし、心理的要因や集団的影響も存在します。多くの場合、資産は過大評価されて上昇し続けるか、過小評価されて下落し続けます。最終的に、この傾向は投資家の心理、信念、そして決断力に悪影響を及ぼします。あなたが手放した株は他人の利益を生み、あなたが買った株は下落し、あなたが危険または愚かだとみなすコンセプト――話題の新興株、利益のない高値ハイテク株、高レバレッジの住宅ローンデリバティブ――が日々宣伝され、広められています。

割高な株のパフォーマンスが上昇し、割安な株が下落し続けると、正しい行動はより単純になります。前者を売り、後者を買うのです。しかし、人々はそうしません。自己不信の傾向は、他人の成功の噂と混ざり合い、投資家を誤った判断に導く強力な力となります。この傾向が続くと、その力はますます強くなります。これは、私たちが対処しなければならないもう一つの力です。