民間信用は新たな時代へ

資産管理大手ブラックロックは、HPSインベストメント・パートナーズを120億ドルで買収すると発表し、大きな打撃を受けたばかりだ。この事業は、2,200億ドルを超える資産を管理するプラットフォームを構築するものであり、民間信用市場の大きな変革を示しています。この買収は孤立した事例ではなく、2024年の同セクターの取引額が420億ドルを超え、過去最高となる統合の波の一部だ。銀行から資産運用会社に至るまで、ウォール街の伝統的なプレーヤーが、不可欠となったこの市場に殺到している。

民間信用の流星的な上昇を観察すると、この基本的な動きは驚くべきことではありません。 2000 年代初頭にはほとんど何もなかったこのセクターは、2024 年には資産が 2 兆ドルを超え、特に過去 5 年間の成長が顕著です。ブラックロックの推計によれば、市場は 2030 年までに 4 兆 5,000 億ドルに達する可能性があるという拡大は、衰える兆しがありません。ブラックロックの CEO、ラリー・フィンク氏はこの問題を次のように要約しています。個人信用はもはや代替手段ではなく、標準になりつつあります。」 年金基金から保険会社までの機関投資家は、複雑な金利環境において魅力的な収益率 (多くの場合 10% 以上) を提供するこの資産クラスを好みます。従来の債券市場よりもボラティリティが低いため、このセクターのパフォーマンスはさらに注目に値します。

新たな資金需要

民間信用の目覚ましい成長は、まず、従来の銀行が中堅企業への融資で残した穴という、埋めるべき穴によって説明できます。 2008年の金融危機以来、銀行規制の厳格化により、多くの金融機関が最もリスクの高い企業への融資から撤退するようになった。民間信用基金は、より柔軟で迅速な資金調達ソリューションを提供することで、この機会を捉えることができました。 2023 年 3 月のアメリカの銀行危機で実証されたように、機敏性は混乱の時期に特に高く評価され、銀行が倒産する一方で民間金融業者が経済に資金を提供し続けました。 この柔軟性には代償が伴います。請求される金利は公開市場の金利よりも最大 400 ベーシス ポイント高くなる可能性があります。しかし、企業は対応力の向上と貸し手とのより直接的な関係から利益を得るために、このプレミアムを喜んで支払います。銀行が資金調達を手配してから複数の投資家にシンジケートするという従来のモデルは、1社または少数の民間金融機関との直接取引に徐々に置き換えられつつあります。この開発により、プロセスの高速化だけでなく、裁量権の拡大も可能となり、多くの企業にとって大きなメリットとなります。

この分野は、企業のさまざまなニーズを満たすために革新を続けています。従来の「直接融資」を超えて、民間信用は現在、インフラ融資、不動産、さらには資産担保融資にまで広がっています。この多様化と、一般に公開市場よりも貸し手にとってより保護的な信用書類が相まって、このセクターの驚くべき回復力を説明しています。新型コロナウイルス感染症のパンデミック中、民間信用での損失はハイイールド債の半分の規模でした。

次のバブルは？

民間信用が金融界にその地位を確立しているように見える場合、その急速な成長は当然の疑問を引き起こします。 IMFからイングランド銀行までの規制当局は、このセクターの透明性の欠如と伝統的な金融システムとの相互関係の増大を懸念している。実際、借り手の 3 分の 1 以上が現在、現在の利益よりも高い金利コストを抱えており、金利が高止まりし続ければ問題となる可能性があります。市場価格ではなくモデルに基づいた民間信用の評価が弱点を覆い隠してしまう可能性があるため、この懸念はさらに重要になります。

ブラックロックのような大手企業を中心にこの分野が統合されれば、逆説的にこれらの問題の解決に役立つ可能性がある。大手資産運用会社は、規制要件に慣れており、洗練されたリスク管理システムを備えており、業界が必要とする透明性と標準化を提供する能力が優れています。また、持続可能な成長に不可欠なテクノロジーと運用インフラストラクチャに投資するためのクリティカルマスも備えています。

しかし、民間信用の強みである、オーダーメイドのソリューションを提供し、借り手との緊密な関係を維持する能力を失ってはなりません。このセクターのプレーヤーが新しい領域、特にETFや流動性の高いファンドを介した小売市場に進出する際に見つけなければならない微妙なバランス。主流となった市場の需要に適応しながら民間信用がそのDNAを維持できるかどうかは将来が分かるだろう。